CC BY
10
УДК 330.42:339.9
акумулювання зовн1шнього державного боргу укра1ни:
спод1вання на зростання економ1ки чи занепад (емтринн! аспекти)
© 2017
БАЖЕНОВА О. В., ЧЕРНИШ Ю. М.
УДК 330.42:339.9
Баженова О. В., Черниш Ю. М. Акумулювання зовнiшнього державного боргу УкраУни: сподiвання на зростання
економши чи занепад (емшричж аспекти)
У статт'1 досл'джено вплив зовншньо! державноi заборгованост'! Украни на основн !! макроеконом/чн/ показники. Анал'в проведено за допомогою функцй iмпульсноi реакцИзазначених показнит та зовншнього державного боргу на основi побудови векторних авторегресшних моделей (VAR). Здшснено пор'вняння отриманих результатв з результатами симуляцй динамiчноi стохастичноi модел'> загальноi р'вноваги щодо впливу зовншнього державного боргу. Визначено, що позитивний шок зовншнього державного боргу мае значний вплив на зростання державних видатт. Доведено, що найбльш суттевим е взаемовплив зовншнього державного боргу, обсягу шоземних швестицш та сукупних витрат на споживання. Проте взаемозалежтсть мiж зовн'шшм державним боргом, шфлящю та курсом национально!валюти е незначною. Це тдтверджуеться реаль-ними тенденциями в украшсьюй економц останнх ротв, коли суттева нфляц'я та девальвация национальноi грошовоi одиниц жодним чином не зменшують попит держави на зовн'шт запозичення. Ц результати кореспондуються з висновками, отриманими на основi побудови динамiчноf стохастичноi модел'> загальноi р'вноваги.
Ключов'! слова: економiчнезростання, зовн'шнш державний борг, зовн'шнш гарантований державою борг, векторна модель авторегреси (VAR), макроекономiчнi шоки, функщя iмпульсноi реакцИ. Рис.: 9. Ббл.: 12.
Баженова Олена Володимирiвна - кандидат економчних наук, доцент, доцент кафедри економiчноf юбернетики, Кивський нацональний ушвер-ситет iм. Т. Шевченка (вул. Володимирська, 60, Ки!в, 01601, Украна) E-mail: bazhenova@ua.fm
Черниш Юл'т Миколавна - економст Департаменту монетарноi полтики та економiчного анал'ву, Нацональний банк Украни (вул. 1нститут-ська, 9, Кию, 01601, Украша) E-mail: chernysh1993@gmail.com
УДК 330.42:339.9 Баженова Е. В., Черныш Ю. Н. Аккумулирование внешнего государственного долга Украины: надежда на рост экономики или упадок (эмпирические аспекты)
В статье исследовано влияние внешней государственной задолженности Украины на основные её макроэкономические показатели. Анализ проведен с помощью функций импульсной реакции указанных показателей и внешнего государственного долга на основе построения векторных авторегрессионных моделей (VAR). Проведено сравнение полученных результатов с результатами симуляций динамической стохастической модели общего равновесия по влиянию внешнего государственного долга. Определено, что положительный шок внешнего государственного долга может влиять на рост государственных расходов. Доказано, что наиболее существенным является взаимовлияние внешнего государственного долга, объема иностранных инвестиций и совокупных расходов на потребление. Однако взаимозависимость между внешним государственным долгом, инфляцией и курсом национальной валюты является незначительной. Это подтверждается реальными тенденциями в украинской экономике последних лет, когда существенная инфляция и девальвация национальной денежной единицы никоим образом неуменьшают спрос государства на внешние заимствования. Эти результаты корреспондируются с выводами, полученными на основе построения динамической стохастической модели общего равновесия. Ключевые слова: экономический рост, внешний государственный долг, внешний гарантированный государством долг, векторная модель авторегрессии (VAR), макроэкономические шоки, функция импульсной реакции. Рис.: 9. Библ.: 12.
Баженова Елена Владимировна - кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры экономической кибернетики, Киевский национальный университет им. Т. Шевченко (ул. Владимирская, 60, Киев, 01601, Украина) E-mail: bazhenova@ua.fm
Черныш Юлия Николаевна - экономист Департамента монетарной политики и экономического анализа, Национальный банк Украины (ул. Институтская, 9, Киев, 01601, Украина) E-mail: chernysh1993@gmail.com
UDC 330.42:339.9
Bazhenova O. V., Chernysh lu. M. The Accumulation of the Foreign Debt of Ukraine: Hope for Economy Growth, or Decline (Empirical Aspects)
The article is concerned with influence of the external public debt of Ukraine on the country's basic macroeconomic indicators. An analysis was carried out using the impulse response of the specified indicators and the external public debt on the basis of building the vector autoregressive models (VAR). A comparison of the results obtained with the results of the computer simulations of the dynamic stochastic general equilibrium model of effect of the external public debt has been done. It has been determined that a positive shock of the external public debt can affect the growth of public expenditures. It has been proven that the most significant is the interference of the external public debt, volume of foreign investment, and the total consumption expenditures. However, interdependence between the external public debt, inflation and the rate of the national currency is insignificant. This is confirmed by the real trends in the Ukrainian economy in recent years, when both the significant inflation and the devaluation of the national currency in any way do not reduce demand of the State on external borrowings. These results correspond with the findings obtained on the basis of building a dynamical stochastic general equilibrium model.
Keywords: economic growth, external public debt, publicly guaranteed external debt, vector autoregression model (VAR), macroeconomic shocks, impulse response function. Fig.: 9. Bibl.: 12.
Bazhenova Olena V. - PhD (Economics), Associate Professor, Associate Professor of the Department of Economic Cybernetics, Kyiv National University named after T. Shevchenko (60 Volodymyrska Str., Kyiv, 01601, Ukraine) E-mail: bazhenova@ua.fm
Chernysh luliia M. - Economist of the Department of Monetary Policy and Economic Analysis, National Bank of Ukraine (9 Instytutska Str., Kyiv, 01601, Ukraine)
E-mail: chernysh1993@gmail.com
Питання допустимого розмiру державного боргу як шдикатора економiчно! стабiльностi та роз-витку е актуальним для будь-яко'1 кра!ни. Для Укра!ни питання зростаючо'1 зовшшньо! державно! за-боргованостi та и впливу на економiку стали особливо актуальними з початком реалiзащ! спiвпрацi з Мiжна-родним валютним фондом. Зростання майбутни виплат за зовншнш державним i гарантованим державою боргом i посилення внутршньо! невизначеностi, пов'язано'1 з вiйськово-полiтичними та економiчним шоками, вц-кривають питання про доцкьшсть зовншни залучень та !х можливий вплив на основш макроекономiчнi по-казники кра'1ни. У практищ макроекономiчного аналь зу найбкьш розповсюдженим е дослiдження динамiки сшввцношення валового зовнiшнього боргу кра'1н сшту до !х ВВП. Так, зокрема, для Укра!ни динамiку валового зовншнього боргу представлено на рис. 1. У сучасних економiчних умовах для Украши складшсть полягае не лише у зростанш зовнiшнього державного боргу та не-регулярностi нових боргових надходжень через вцтер-мiнування реалiзацil програми з МВФ, а й у значному падшш зростання ВВП.
160 140 120 100 80 60 40 20 0
лща, Н. Уоллеса та багатьох шших. У контекст макро-економiчного моделювання вiдмiтимо роботи О. Ба-женово'1, Ю. Баженово'1, В. Гейця, Ю. Городнiченка, I. Лук'яненко, В. Мщенка, С. Нiколайчука, О. Петрика, М. Скрипниченко та багатьох шших в^чизняних уче-них. Наприклад, проблемам моделювання взаемовпли-вiв фккально! та монетарно'1 полiтики та зовншньоеко-номiчних збурень на основi динамiчних стохастичних моделей загально! рiвноваги присвячено пращ [5-7; 12]. Проте недостатньо вивченим залишаеться питання саме емшричного вивчення впливу зовншньо! заборго-ваностi на економжу Укра!ни.
Таким чином, метою дано! стати е емшричне до-слiдження впливу зовнiшнього державного боргу Укра!-ни на 'й економiчне зростання та основнi макроеконо-мiчнi iндикатори.
Для порiвняння проаналiзуемо також сшввцно-шення валового державного боргу та ВВП кра!н зони евро (рис. 2). Так, для бкьшосп краш зони евро харак-терним е перевищення обсягу ВВП над валовим державним боргом. Найбкьш сприятливою з точки зору державно! заборгованостi е ситуац1я у Фшлянди та Естони,
0 11 1 2 2 2 2 го го го го 4 4 4 4 LO LO LO LO 6 6 6
01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01
(N .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2 .2
> zz > zz > ZZ > ZZ > ZZ > zz
Валовий зовшшшй борг, млрд дол. Валовий зовншнш борг, % до ВВП
■ 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0
Рис. 1. Динамка валового зовншнього боргу Украши протягом 2010-2016 рр. Джерело: складено за [1; 2].
Отже, проблема зростаючого зовншнього боргу зачшае питання не лише плапжного балансу, а й еконо-мiчноl безпеки та зростання в цкому. Тому дане питання потребуе постшного аналiзу та контролю.
Проблема зростаючого державного боргу е важ-ливою та актуальною не лише для Укра!ни, а й для всьо-го свггу. Серед в^чизняних учених, якi займаються проблемою державно! заборгованосй, вiдзначимо роботи О. Василика, Т. Вахненко, Т. Венгера, I. Лютого, В. Федосова тощо. Зокрема, вцмпимо Вахненко Т. Г. [3], низка праць яко! присвячена аналiзу впливу державного боргу на економжу Укра!ни. Плець I. I. у роботi [4] визначив оптимальне сшвв^ношення зовншньо-го та внутршнього боргу, прийнятного для держави. Серед шоземних учених, що займаються проблемою дослiдження державного боргу, вцзначимо роботи Е. Балдачч^ Р. Барро, Дж. М. Кейнса, Дж. Кохрей-на,А. Лернера, Ф. Модкьяш, Т. Саржента, Дж. Сиг-
якi фактично мають вiд'eмний державний борг. На про-тивагу, для ПортугалГ! та 1талГ! властиве суттеве перевищення державно! заборгованостi обсягу ВВП.
Вцповцно до даних журналу «The Economist» за такими показниками, як державний борг на одну особу, борг у % ВВП i загальний обсяг державного боргу по-рiвняно з шшими кра!нами свiту Укра!на мае суттеве боргове навантаження (наприклад, у 2015 р. державний борг Укра!ни складав 70,167 млрд дол. США, у розрахун-ку на одну особу - 1560 дол. США, а по вцношенню до ВВП - 46,9%) [9].
Слд також зазначити, що державний борг сам по собi не е негативним економiчним явищем. Проте кну-ють певнi загрози, якi е актуальними як для кра!н, що розвиваються, так i для кра!н з розвиненою економжою, що пов'язанi зi зростанням державно! заборгованост! По-перше, зi зростанням рiвня зовнiшньо! заборговано-стi держави в кризовi перiоди в^дбуваеться поглиблення
Державний борг, % ВВП
140
120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80
¿Г
S
1
t
ж
¡¡А—
ж
у» ^
—
Кража
■ 2011 р. ■ 2012 р. ■ 2013 р. ■ 2014 p. I 2015 p.
Рис. 2. Динамка валового державного боргу краж зони евро, 2011-2015 рр.
Джерело: складено за [
та подовження в 4aci рецеси. По-друге, 3i зростанням бор-гових зобов'язань спостерггаеться зниження рiвня зао-щаджень та уповкьнення зростання iнвестицiй (зокрема, у випадках стрiмкого нарощення державно! заборгова-ностi можливий в1дтк швестицшного кашталу). Зважа-ючи, що в крашах з нижчим рiвнем добробуту в1дносш цши iнвестицiйного капiталу е вищими порiвняно з еко-номiчно розвинутими державами, таке уповкьнення несе в собi додаткову загрозу для економiчного зростання та розвитку. По-трете, незважаючи на спрямованiсть ви-користання боргового кашталу, це е додатковим наванта-женням на економку в майбутнк перiодах [10].
Для дослiдження взаемовпливу зовншнього боргу Украши та шших макроекономiчних показникiв (ВВП, темп шфляци, обсяг iноземних iнвестицiй, реальний ефективний обмiнний курс, сальдо поточного рахунку платшного балансу, загальнi державш витрати на кш-цеве споживання) було побудовано ряд векторних моделей авторегреси (VAR-моделей)1' 2, що представляють собою «економетричнi моделi, що описують динамiчнi взаемозалежностi мiж деккькома часовими рядами... передбачають одновимiрнi моделi ARMA» для кожно! зi змшних моделi, при цьому «минулi значення змшних моделi пояснюють !х тепершш значення» [11, с. 295].
Аналiз iмnульсних реакцш зовншнього державного боргу та шоземних швестицш. Аналiзую-чи iмпульсну реакцш зовнiшнього державного боргу на збурення шоземних швестицш, слк, вiдмiтити !х обернену залежшсть: при зменшеннi обсягу державно!
1 Для порiвняння з результатами, отриманими на ochobî побудови DSGE-моделi у роботах [12].
2 Для моделювання використано щоквартальш дат в перюд
3 1993 р. по 2015 р.
заборгованост обсяг швестицш збкьшуеться, i навпа-ки. Це можна пояснити тим, що для шоземних швесто-рiв Укра!на е бкьш привабливою як об'ект iнвестування саме в т перiоди, коли в економщ спостерiгаеться шд-йом. Тобто, у скороченш державно! заборгованостi ш-вестори вбачають змiцнення економiчно! безпеки кра!-ни та покращення швестицшного клiмату в цкому. Данi результати повшстю кореспондуються як з економiчни-ми реалiями минулих перiодiв, так i з результатами побудовано! DSGE-моделi [12].
При цьому iмпульсна реакцiя шоземних iнвестицiй на збурення, викликаш зовнiшньою державною заборгованiстю, мають обернений характер: при зменшеннi обсяпв iноземних iнвестицiй зменшуються надходження в1д зовнгшнгх запозичень. Дана динамь ка пояснюеться тим, що для мiжнародних фiнансових iнституцiй вихiд iноземних iнвесторiв з ринку кра!ни-позичальника е негативним шдикатором, що свiдчить про небезпечш для економiки кра!ни процеси (рис. 3).
Аналiз iмпульснихреакцiй зовншнього державного боргу тарiвня заощаджень. Проаналiзувавши гм-пульсну реакцш загальних заощаджень на збурення зо-вншньо! державно! заборгованостi, варто в^дштити, що симуляцГ! повнiстю пiдтверджують емшричш висновки. При значному зростаннi державного боргу заощаджен-ня мають тенденцш до стргмкого скорочення (рис. 4).
Продемонстроване скорочення заощаджень по-яснюеться зниженням реального ргвня доходу, що негативно впливае на економiчне зростання держави. Та-кож, розглядаючи заощадження як джерело внутршнк iнвестицiй, слгд вгдмгтити вiрогiдне скорочення швесту-вання в кра!нi.
Аналiз iмпульсних реакцш зовншнього державного боргу та споживання. Розглядаючи Тмпульсну
Responce of EXT_DEBT to Cholesky One S. D. Innovations
40
---EXT DEBT
■ INVESTMENT
-0.5
40
■-■CONSUMPTION
■EXT DEBT
Responce of SAVING to Cholesky One S. D. Innovations
~1 I I I I I г
5 10 15 20 25 30 35 40
■ - - SAVING
EXT DEBT
Рис. 3. Функщя iмпульсноT реакцп зовншнього державного боргу та обсягу шоземних iнвестицiй Джерело: авторська розробка.
реакцiю споживання на збурення зовншньо! державно! заборгованосл, зазначимо CTpiMKe пiдвищення рiвня споживання при незначному зростанш заборгованостi (рис. 5). При позитивному шощ зовнiшнього державного боргу споживання повертаеться до свого рiвноваж-ного значення протягом наступних 10 перiодiв.
Responce of CONSUMPTION to Cholesky One S. D. Innovations
Рис. 4. Функци iмпульсноT реакцп заощаджень та зовшшнього державного боргу Джерело: авторська розробка.
результата не повшстю кореспондуються з попереднiми результатами моделювання та ретроспективним аналь зом змшних, осккьки вiдповiдно до економiчних реалш та результатiв DSGE-моделi обсяг ВВП мае знижуватись у вцповць на зростання зовшшнього державного боргу внаслцок кнування оберненого зв'язку мiж ними.
Responce of EXT_DEBT to Cholesky One S. D. Innovations
5 10 15 20 25 30 35 40
Рис. 5. Функци iмпульсноi' реакцп видатмв споживання та зовшшнього державного боргу Джерело: авторська розробка.
Дана реакцш пояснюеться частковим фшансуван-ням державного споживання за рахунок зовншнк над-ходжень. Данi висновки кореспондуються з емшрич-ними дослцженнями проблем зростання зовнiшнього державного боргу.
Аналiз iмпульсних реакцш зовншнього державного боргу та ВВП. При зростанш обсягу ВВП вцбуваеться також i зростання обсяпв зовншньо! за-боргованостi Укра!ни, що свiдчить про гнучкiсть реакцГ! в конкретний момент часу та впевнешсть держави в можливому покритт державних видаткiв за рахунок додаткових надходжень (рис. 6). У подальшi перiоди при поступовому зниженш ВВП вiдбуваеться зменшення обсягiв державно! заборгованостЬ Зазначимо, що данi
— EXT DEBT ■
GDP
Рис. 6. Функци iмпульсноi' реакцГ'' зовшшнього державного боргу та ВВП Джерело: авторська розробка.
Аналiз iмпульсних реакцш зовншнього державного боргу та сальдо рахунку поточних операцш платiжного балансу. У вцповць на збурення рахунку поточних операцш вцбуваеться рiзке зростання обсяпв державно! заборгованост (рис. 7). У подальшому при зниженш сальдо рахунку поточних операцш плапжного балансу вцбуваеться зменшення обсяпв державно! за-боргованостЬ
Осккьки сальдо рахунку поточних операцш пла-тшного балансу держави вцображае результати зо-внiшньоекономiчно! дiяльностi кра!ни та джерела Г! фЬ-нансування, отриманi iмпульснi реакцГ! передбачувано демонструють пряму залежнiсть поточного рахунку та
Responce of EXT_DEBT_STOCKS_TO to Cholesky One S. D. Innovations
40
■ - - EXT_DEBT_STOCKS_TO — CURRENT ACCOUNT BALANCE
Рис. 7. Функцп iмпульсноi реакцп зовнiшнього державного боргу та сальдо рахунку поточних операцш
платiжного балансу Джерело: авторська розробка.
зовншнього державного боргу (див. рис. 7): у вк,повк,ь на зменшення обсяпв зовншни держаних запозичень вцбуваеться поступове, хоч i менш рiзке, зниження ана-лiзованого показника.
Аналiз iмпульсних реакцш зовншнього державного боргу та загальних державних витрат на ктцеве споживання. У результата моделювання iM-пульсно! реакци державного боргу на збурення загальних державних витрат на кшцеве споживання отримае-мо таку закономiрнiсть: при шдвищенш витрат на споживання обсяг державно! заборгованост також зростае (рис. 8). Дана ситуацiя е виправданою лише у випадку додаткових державних надходжень та зростання споживання за рахунок надходжень минулих перiодiв.
Responce of EXT_DEBT_STOCKS_TO to Cholesky One S. D. Innovations
40
■ - - EXT_DEBT_STOCKS_TO — GENERAL GOVERNMENT FINAL
Рис. 8. Функцп iмпульсноï реакцп зовнiшнього державного боргу та загальних державних видатмв на кiнцеве споживання Джерело: авторська розробка.
При збкьшенш обсяпв заборгованост1 обсяг витрат на споживання зменшуеться, i п1сля поступового зниження зовншньо! державно! заборгованост1 обсяг споживання продовжуе скорочуватися, що в1дображае негативш оч1кування споживач1в. У цкому отримаш результати повн1стю кореспондуються з результатами
DSGE-моделювання та виокремлюють загальш витра-ти на споживання як важливий фактор впливу на обсяг сформованого зовншнього державного боргу.
Аналiз iмпульсних реакцш зовншнього державного боргу, iнфляцu та Мексу реального ефективного обмтного курсу. Ан^зуючи iмпульсну реакцш зовншнього державного боргу на збурення реального ефективного обменного курсу та шфляци, вкмггимо, що зниження валютного курсу та шфляци не приводять до збкьшення обсяпв державно! заборгованосп, що св^чить про непро-вк,ну роль курсу та рiвня шфляци у формуванш державно! заборгованост Укра!ни (рис. 9). Даш результати ко-релюють з висновками DSGE-моделi та п^дтверджуються економiчною ситуацiею останни двох рокiв.
Responce of EXT_DEBT_STOCKS_TO to Cholesky One S. D. Innovations
40
--- REAL_EFFECTIVE_EXCHANGE_
- - INFLATION_CONSUMER_PRIC
— EXT_DEBT_STOCKS_TO
Рис. 9. Функцп iмпульсноi реакцп зовнiшнього державного боргу i реального ефективного o6MiHHoro курсу та шфляци Джерело: авторська розробка.
ВИСНОВКИ
Питання eK0H0Mi4H0r0 розвитку е важливим для будь-яко! кра!ни, водночас неможливо говорити про CTpiMKe економiчне зростання, не зачшаючи аспектш державно! заборгованосп. Для Укра!ни питання державно! заборгованосп, особливо в останнi роки, стало надзви-чайно актуальним. При цьому найбкьш значущим е саме аспект зростаючо! зовнiшньо! заборгованостi. На осно-вi побудованих VAR-моделей визначено, що найбкьш суттевим е взаемовплив зовншнього державного боргу, обсягу шоземних швестицш та сукупних витрат на споживання. Результати моделювання повшстю кореспондуються з результатами, отриманими у ББСЕ-моделЬ Також було виявлено незначну взаемозалежшсть мiж зовнiшнiм державним боргом i курсом нацiонально! валюти, що вь дображае реальнi тенденци в економiцi - девальвацiя на-цiонально! грошово! одиницi жодним чином не зменшуе попит держави на зовншш запозичення. ■
Л1ТЕРАТУРА
1. Офщшний сайт MiHicTepcTBa фiнансiв Украши. URL: http://www.minfin.gov.ua
2. Офщмний сайт Державно! служби статистики Украши. URL: http://www.ukrstat.gov.ua
Q_
LQ
О
m о
о
Q_
О
=п <
<
s
Ш
3. Вахненко Т. П. Державний борг Укра'ши та його еконо-Mi4Hi наслiдки. Ки'в: Альтерпрес, 2012. 152 с.
4. Плець I. I. Моделювання гранично'' величини внутрш ньо' заборгованостi у взасмозв'язку з бюджетним дефiцитом i зовнiшньою складовою державного боргу. Проблеми економ'!-ки. 2014. № 3. С. 341-347.
5. Баженова Ю. В. Застосування динамiчних стохастич-них моделей загально''' рiвноваги для аналiзу макроекономiч-но''' полiтики. Актуальн проблеми eKOHOMiKU. 2009. № 7 (97). С. 261-266.
6. Bazhenova O., Bazhenova Yu. Modelling the impact of external shocks on economy of Ukraine: DSGE approach. Ekono-mika. 2016. Vol. 95(1). Р. 64-83.
7. Лук'яненко I. Г., Семко Р. Б. Динамiчнi стохастичнi мо-делi загально'' рiвноваги: теорiя побудови та практика викорис-тання у фшансових дослiдженнях: монографiя. Ки'в: НаУКМА, 2015. 246 с.
8. Офщшний сайт Мiжнародного Валютного Фонду. URL: http://www.imf.org
9. The global debt clock. World debt comparison. URL: http://www.economist.com/content/global_debt_clock
10. The dead hand of debt. URL: http://www.economist. com/blogs/buttonwood/2016/01/monetary-policy
11. Черняк О. I., Ставицький А. В., Баженова О. В., Ше-башна О. В. Економетрика: тдручник. Микола'в: МНАУ, 2014. 414 с.
12. Баженова О. В., Черниш Ю. М. Зовнiшня державна заборгованiсть: ризики для економiки Укра'ши. 1нвестицИ: практика та досв'д. 2017. № 5. C. 26-33.
REFERENCES
Bazhenova, Yu. V. "Zastosuvannia dynamichnykh stokha-stychnykh modelei zahalnoi rivnovahy dlia analizu makroeko-nomichnoi polityky" [The use of dynamic stochastic general equi-
librium models for macroeconomic policy analysis]. Aktualni prob-lemy ekonomiky, no. 7 (97)-c (2009): 261-266.
Bazhenova, O., and Bazhenova, Yu. "Modelling the impact of external shocks on economy of Ukraine: DSGE approach". Ekono-mika. Vol. 95 (1) (2016): 64-83.
Bazhenova, O. V., and Chernysh, Yu. M. "Zovnishnia derzhav-na zaborhovanist: ryzyky dlia ekonomiky Ukrainy" [External public debt: risks for Ukraine's economy]. Investytsii: praktyka ta dosvid, no. 5 (2017): 26-33.
Cherniak, O. I. et al. Ekonometryka [Econometrics]. Mykolaiv: MNAU, 2014.
Lukianenko, I. H., and Semko, R. B. Dynamichni stokhastychni model i zahalnoi rivnovahy: teoriia pobudovy ta praktyka vykorystan-nia u finansovykh doslidzhenniakh [Dynamic stochastic General equilibrium models: theory and practice in financial research]. Kyiv: NaUKMA, 2015.
Ofitsiinyi sait Derzhavnoi sluzhby statystyky Ukrainy. http:// www.ukrstat.gov.ua
Ofitsiinyi sait Ministerstva finansiv Ukrainy. http://www.min-fin.gov.ua
Ofitsiinyi sait Mizhnarodnoho Valiutnoho Fondu. http:// www.imf.org
Plets, I. I. "Modeliuvannia hranychnoi velychyny vnutrish-nyoi zaborhovanosti u vzaiemozviazku z biudzhetnym defitsytom i zovnishnyoiu skladovoiu derzhavnoho borhu" [Modelling the limiting value of the internal debt in interrelation with budget deficit and the external component of public debt]. Problemy ekonomiky, no. 3 (2014): 341-347.
"The dead hand of debt" http://www.economist.com/blogs/ buttonwood/2016/01/monetary-policy
"The global debt clock. World debt comparison" http:// www.economist.com/content/global_debt_clock
Vakhnenko, T. P. Derzhavnyi borh Ukrainy ta yoho ekono-michni naslidky [The state debt of Ukraine and its economic consequences]. Kyiv: Alterpres, 2012.
