CC BY
12
УДК 33
DOI 10.23672/a0641-0672-2973-m
Малевская-Малевич Екатерина Данииловна
кандидат экономических наук, доцент,
Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого malevskaia@spbstu.ru
Пазухина Виктория Викторовна
магистрант, Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого pazukhina97@mail.ru
Ekaterina D. Malevskaya-Malevich
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, St. Petersburg Polytechnic Peter the Great University malevskaia@spbstu.ru
Victoria V. Pazukhina
Master's student, St. Petersburg Polytechnic Peter the Great University pazukhina97@mail.ru
Актуальные направления
развития региональных инновационных систем в условиях изменяющейся внешней среды
Current trends
in the development of regional innovation systems in a changing external environment
Аннотация. Развитие региональных инновационных систем является одним из приоритетных направлений комплексного развития Российской экономики. Изучению самого понятия «региональные инновационные системы», особенностям их функционирования и развития посвящено большое количество трудов российских и зарубежных ученых экономистов. В этой статье мы хотим уделить внимание одной из наиболее актуальной составляющей инновационной системы, а именно - направлению устойчивого развития. Безусловно, устойчивое развитие -тема не менее обширная, чем само понятие региональной инновационной системы, поэтому подробно мы рассмотрим понятие осознанных инвестиций, под которыми принято понимать вложение средств в такие ценные бумаги, как «зеленые» облигации. Тренд устойчивого развития предполагает долгосрочную стратегию, обеспечивающую сохранение ограниченных природных ресурсов для будущих поколений, осознанное отношение к производству, потреблению, а также их последствиям для окружающей среды. Понятие «региональная инновационная система» комплексно, включает в себя инновационные продукты, технологии производства, а также - соответствующие методы финансирования деятельности. На данный момент существует целый ряд современных источников финансирования, учитывающих специфический характер инновационной деятельности, сопряженной с высокими рисками и неопределёнными сроками окупаемости. Целью исследования является анализ потенциального инновационного источника финансирования деятельности предприятий, входящих в региональные инновационные системы России, а именно «зеленых» облигаций. В статье дано определение
Annotation. The development of regional innovation systems is one of the priority areas for the comprehensive development of the Russian economy. A large number of works by Russian and foreign scientists and economists are devoted to the study of the very concept of regional innovation systems, the peculiarities of their functioning and development. In this article, we want to pay attention to one of the most relevant component of the innovation system, namely the direction of sustainable development. Of course, sustainable development is a topic no less extensive than the very concept of a regional innovation system, so we will take a closer look at the concept of conscious investment, which is usually understood as investing in securities such as «green» bonds. The sustainable development trend presupposes a long-term strategy that ensures the preservation of limited natural resources for future generations, a conscious attitude towards production, consumption, and their consequences for the environment. The concept of a regional innovation system is complex, it includes innovative products, production technologies, as well as appropriate methods of financing activities. At the moment, there are a number of modern sources of funding, taking into account the specific nature of innovation, associated with high risks and indefinite payback periods. The aim of the study is to analyze a potential innovative source of financing for the activities of enterprises that are part of the regional innovation systems of Russia, namely, «green» bonds. The article provides a definition of the term «green bonds», analyzes the volume of the world issue of these securities, identifies the main risks typical for such a financial instrument, identifies the main problems of its use to finance the activities of enterprises that are part of regional innovation systems.
термина «зеленые облигации», проведен анализ объема мирового выпуска данных ценных бумаг, определены основные риски, характерные для подобного финансового инструмента, выявлены основные проблемы его использования для финансирования деятельности предприятий, входящих в региональные инновационные системы.
Ключевые слова: Региональная инновационная система. Актуальные направления развития. Осознанные инвестиции. Зеленые облигации.
Keywords: Regional innovation system. Actual directions of development. Deliberate investment. Green bonds.
В
ведение.
Развитие региональных инновационных систем является одним из приоритетных направлений комплексного развития Российской экономики. Изучению самого понятия региональных инновационных систем, особенностям их функционирования и развития посвящено большое количество трудов российских и зарубежных ученых экономистов. Так, в работе Э.А. Диваевой [1] региональная инновационная система определяется как некая совокупность предприятий, ведущих инновационную деятельность, создающих инновационный продукт и/или новые знания, их распространение, использование и обеспечивающих повышение эффективности всего инновационного сектора в целом. В статье предложена модель комплексного анализа и оценки региональной инновационной системы. Необходимость использования системного подхода при анализе и выявлении актуальных направлений развития региональных инновационных систем подтверждается работами С.Н. Бибик [2], Д.Г. Родионова [3]. Сравнительный анализ существующих моделей региональных инновационных систем, определение их ограничений, представлен в работе Н.О. Чистяковой [4]. Сравнительный анализ отечественных и зарубежных подходов к определению эффективности рассматриваемых систем проведен А.П. Сухановой [5], по результатам которого автор группирует существующие подходы, разделяя их на институциональные, функциональные или комплексные1.
Анализу актуальных проблем и направлений развития региональных инновационных систем посвящены работы А.Н. Агаметовой [6], А.Д. Бобры-шева и М.В. Чекадановой [7], И.А. Рудской [8]. Все вышеперечисленные авторы рассматривают понятие «инновационная система» комплексно, то есть, это не только инновационный продукт, но и инновационные методы производства, а также -соответствующие методы финансирования производства. В частности, в статье Д.С. Демиденко [9] в качестве инновационного источника финансирование предлагается ICO, то есть, выпуск криптовалюты как способ привлечения долгосрочного финансирования. Вопросы финансирования инновационной деятельности на различных этапах жизненного цикла инновации посвящена статья В.В. Макарова [10].
В принципе, проблема привлечения долгосрочного финансирования является весьма актуальной для предприятий, входящих в региональную инновационную систему России, так как традиционная любая инновационная деятельность сопряжена с большими рисками и долгими сроками окупаемости, что значительно снижает круг потенциальных инвесторов. Одним из инструментов долгосрочного заемного финансирования, сочетающим в себе приемлемую доходность для инвестора, ограниченный риск инвестора, относительно невысокую стоимость капитала для эмитента, является облигация. В настоящее время получили распространение, так называемые, «зеленые» облигации, такой вид инвестирования также называют «осознанным». Рассмотрим предпосылки возникновения этого источника финансирования.
Целью исследования является анализ потенциального инновационного источника финансирования деятельности предприятий, входящих в региональные инновационные системы России, а именно «зеленых» облигаций.
Существующая модель экономики характеризуется ресурсоемкостью, а экономический рост непосредственно влияет на состояние окружающей среды, в результате чего назревает необходимость перехода к новой модели «зеленой» экономики, которая представляет собой низкоуглеродную, ресурсосберегающую, нацеленную на создание благоприятных условий для жизни людей путем снижения неблагоприятного экологического воздействия, модель экономического развития. Учитывая всеобъемлющее влияние, которое приобретает концепция «зеленого» образа жизни, очевидно, что региональные инновационные системы также должны ее учитывать. Проекты, связанные с реализацией данной модели, являются высоко рискованными и нуждаются в значительном финансировании.
«Зеленая» экономика неразрывно связана с концепцией устойчивого развития, представляющую собой инновационную модель, при которой достигается удовлетворение потребностей населения, а также - улучшение его благосостояния при минимальном пагубном воздействии на окружающую среду [11]. Одной из основных целей устойчивого развития является устранение экологических проблем, которые возникают вследствие
1 Исследование выполнено при финансовой поддержке РФФИ в рамках научного проекта № 18-310-20012.
изменения климата, истощения природных ресурсов и загрязнения, а также - угрожают конкурентоспособности России. Различные государственные стратегии и программы осуществляются в целях охраны окружающей среды в соответствии с «Основами государственной политики в области экологического развития Российской Федерации на период до 2030 года» [12].
Новая модель «зеленой» экономики невозможна без осуществления механизма финансирования «зеленых» проектов или «зеленого» финансирования, которое нуждается в нахождении новых нетрадиционных и инновационных источников. Однако при построении данного механизма возникают трудности в связи с тем, что у вовлеченных участников нет единого осознания понятия «зеленая экономика», а отсутствие объективных данных затрудняет моделирование развития процессов «зеленой» экономики [13].
Финансирование «зеленых» проектов может быть осуществлено путем предоставления источников капитала разных уровней: государственного сектора, финансовых организаций, институциональных и частных инвесторов.
Наиболее распространенной финансовой инновацией в области устойчивого развития являются «зеленые» облигации, представляющие собой долговые ценные бумаги, средства от выпуска которых направляются эмитентом исключительно на проекты, направленные на достижении экологических выгод и способствующие экологической устойчивости. От традиционных облигаций «зеленые» отличаются применением Принципов «зеленых» облигаций (Green Bond Principles), на основе которых эмитент должен подтвердить направленность своего проекта на защиту окружающей среды и экологическую устойчивость. Впервые «зеленые» облигации были выпущены в 2007 году Европейским инвестиционным банком в качестве финансирования «зеленых» проектов,
относящимся к категориям возобновляемых источников энергии и эффективности использования электроэнергии.
США занимает первое место среди мировых лидеров по выпуску «зеленых» облигаций (51,3 млрд долл. или 19,9 % от общего мирового выпуска). Далее следуют Китай и Франция, которые осуществили выпуск «зеленых» облигаций в размере 31,3 млрд долларов (12,1 % от общего мирового выпуска) и 30,1 млрд долларов (11,7 % от общего мирового выпуска), соответственно. Несмотря на то, что крупнейшие эмиссии «зеленых» облигаций осуществляются в странах с развитой экономикой, активную положительную динамику демонстрируют и развивающиеся рынки, в частности, эмитенты стран Латинской Америки [14].
Результаты исследования.
В России выпуск «зеленых» облигаций состоялся в 2018 году, первым эмитентом стала компания «Ресурсосбережение ХМАО», выпуск облигаций состоялся на срок 12,5 лет. Доходность при размещении облигаций на сумму 1,1 млрд руб. составила 9,76 %. ООО «Ресурсосбережение ХМАО» было получено независимое заключение о выпуске зеленых облигаций (Green Bond Second Opinion) от рейтингового агентства RatingAgentur Expert RA GmbH о соответствии проектов Принципам зеленых облигаций. Компания «РЖД» в 2019 году впервые в России выпустила еврооблигации на сумму 500 миллионов евро, со сроком погашения восемь лет. Спрос на облигации значительно превысил предложение, 51 % эмиссии облигаций были выкуплены иностранными инвесторами, а в ноябре 2019 года ПАО КБ «Центр-Инвест» осуществил выпуск «зеленых» облигаций [15].
Рассмотрим динамику мировой эмиссии «зеленых» облигаций (рис. 1).
Рисунок 1 - Динамика мировой эмиссии «зеленых» облигаций, млрд долларов [16]
Как показывает график, наблюдается стреми- облигаций: в сравнении с предыдущим годом в
тельный рост мирового выпуска «зеленых» 2018 году произошел рост мировой эмиссии на
160,78 % или на 94,5 млрд долларов. Несмотря на невысокое развитие инновационного рынка «зеленого» финансирования, в частности, «зеленых» облигаций, происходит активное распространение данного финансового инструмента.
Рынок «зеленых» облигаций развивался вокруг идеи фиксированного ценообразования, при котором цена «зеленых» равняется цене традиционных облигаций. Эмитент «зеленых» облигаций несет дополнительные транзакционные издержки в связи с необходимостью отслеживания и опубликования отчетности средств от выпуска, однако, несомненно, данному способу финансирования присущи такие преимущества как привлечение заинтересованных в реализации экологических проектов инвесторов, а также положительное влияние на деловую репутацию компании. Среди рисков для инвесторов можно отметить небольшой, и как следствие, менее ликвидный рынок «зеленых» облигаций, а также репутацион-ные риски, связанные возможным несоответствием принципам экологических проектов [17]. Большинству эмитентов (31 %) присвоен рейтинг ВВВ, и, приблизительно, в равном соотношении остальным эмитентам присвоены рейтинги ААА, АА и А (19-23 %), низкая доля, равная 8 % рынка «зеленых» облигаций обладает высокими рисками [11].
Для «зеленых» инвестиций характерны высокие затраты на начальном этапе, длительный срок окупаемости, в связи с чем осуществляется государственная поддержка, например, снижение налоговой нагрузки (владельцы таких облигаций могут не платить налог с полученного дохода) для инвесторов, а также государственное субсидирование купонных выплат для эмитентов.
Среди других инновационных финансовых инструментов, связанных с финансированием «зеленых» инноваций можно отметить:
Литература:
1. Диваева Э.А. Особенности формирования региональных инновационных систем // Управление экономическими системами: электроннный научный журнал. 2011. № 25.
2. Бибик С.Н. Региональные инновационные системы: структура и содержание // Теория и практика общественного развития. 2013. № 5.
3. Родионов Д.Г. Особенности оценки конкурентоспособности инновационного регионального кластера: институциональный подход / Д.Г. Родионов, О.Э. Кичигин, Т.Н. Селентьева // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. 2019. Т. 12. № 1.
4. Чистякова Н.О. Региональная инновационная система: модель, структура, специфика // Инновации. 2007. № 4.
5. Суханова П.А. Модель региональной инновационной системы: отечественные и зарубежные
- «зеленые» кредиты - один из основных инструментов финансирования, однако, сам рынок является новым и перспективы его не ясны, так как «зеленые» кредиты в кредитном портфеле банка способствуют снижению показателя просроченных кредитов или дефолта банка [18];
- «зеленые» ETF - биржевые инвестиционные фонды - доля на рынке торгуемых экологоориен-тированных финансовых инструментов ETF незначительна: 2,5 % от их общего количества, а активы составляют 0,3 % от общего объема активов всех торгуемых ETF.
В настоящее время наблюдается тенденция использования «стратегии исключения»: в портфелях исключают активы, связанные с такими направлениями, которые противоречат целям устойчивого развития [14].
Заключение.
Таким образом, «зеленые» облигации являются одним из основных источников финансирования «зеленых» инноваций, но методы оценки «зеленых» проектов и рисков являются такими же, как при традиционном финансировании. В связи с длительной окупаемостью, а также, с недостаточным развитием данный финансовый инструмент является не таким привлекательным для частных инвесторов, в результате чего требуется государственная поддержка. Российские инвесторы заинтересованы в максимизации своего благосостояния, и как следствие, инвестируют в наиболее доходные финансовые инструменты. Соответственно, в России «зеленое» финансирование нуждается в дальнейшем развитии, в связи с чем необходимо создавать благоприятную инфраструктуру, как для потенциальных эмитентов «зеленых» финансовых инструментов, так и потенциальных инвесторов, а также, разрабатывать нормативно-правовую базу, направленную на развитие данной экономической области.
Literature:
1. Divaeva E.A. Peculiarities of formation of regional innovation systems // Management of economic systems: electronic scientific journal. 2011. № 25.
2. BibikS.N. Regional innovation systems: structure and content // Theory and practice of social development. 2013. № 5.
3. Rodionov D.G. Features of assessing the competitiveness of an innovative regional cluster: an institutional approach / D.G. Rodionov, O.E. Kichigin, T.N. Selentyeva // Scientific and technical Bulletin of the Saint Petersburg state Polytechnic University. Economic Sciences. 2019. Vol. 12. № 1.
4. Chistyakova N.O. Regional innovation system: model, structure, specifics // Innovations. 2007. № 4.
5. Sukhanova P.A. Model of the regional innovation system: domestic and foreign approaches to the
подходы к изучению региональных инновационных систем // Вестник Пермского университета. Серия: Экономика. 2015. № 4(27).
6. Агаметова О.Н. Региональная инновационная инфраструктура: актуальные проблемы развития // Проблемы развития территории. 2013. № 3(65).
7. Бобрышев А.Д. Направления развития национальной инновационной системы / А.Д. Бобрышев, М.В. Чекаданова // МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). 2017. Т. 8. № 4(32).
8. Терешко Е.К. Цифровой потенциал строительного комплекса: понятие, сущность и проблемы развития / Е.К. Терешко, И.А. Рудская // Научно-технические. 2020. С. 27.
9. Демиденко Д.С. Методы финансирования инновационного развития промышленного производства / Д.С. Демиденко, Ю.А. Дуболазова // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. 2017. Т. 10. № 3.
10. Макаров В.В. Выбор источника финансирования инновации на разных этапах ее жизненного цикла: объем финансирования и качество инновации / В.В. Макаров, Н.С. Шувал-Сергеева // Вопросы радиоэлектроники. 2019. № 1. С. 78-80.
11. Цели в области устойчивого развития. URL : https://www.un.org/sustainabledevelopment/ru/susta inable-development-goals/ (дата обращения 15.05. 2020).
12. БокаревА.А. «Зеленые» инвестиции в России: поиск приоритетных направлений / А.А. Бокарев, И.А. Яковлев, Л.С. Кабир. URL : https://www.elibra ry.ru/item.asp?id=32476464 (дата обращения 15.05.2020).
13. «Зеленое финансирование в России»: создание возможностей для «зеленых» инвестиций. URL : http://documents.worldbank.org/curated/en/ 699051540925687477/pdf/131516-RUSSIAN-PN-P168296-P164837-PUBLIC-Green-finance-Note.pdf (дата обращения 16.05.2020).
14. Безсмертная Е.Р. «Зеленые» финансовые инновации: направления и перспективы развития. URL : https://www.elibrary.ru/item.asp?id=42671984 (дата обращения 16.05.2020).
15. Безсмертная Е.Р. Выпуск «зеленых» облигаций как элемент системы защиты окружающей среды. URL : https://elibrary.ru/item.asp?id=4133 1419 (дата обращения 17.05.2020).
16. Зеленые облигации: перспективы развития рынка в России. АО «Управление отходами». М., 2018. URL : http://fs.moex.com/files/16812 (дата обращения 17.05.2020).
17. Explaining green bonds. URL : https://www.cli-matebonds.net/market/explaining-green-bonds (дата обращения 18.05.2020).
study of regional innovation systems // Bulletin of Perm University. Series: Economics. 2015. № 4(27).
6. Agametova O.N. Regional innovative infrastructure: actual problems of development // Problems of territory development. 2013. № 3(65).
7. BobryshevA.D. Directions of development of the national innovation system / A.D. Bobryshev, M.V. Chekadanova // MIR (Modernization. Innovations. Development).2017. Vol. 8. № 4(32).
8. Tereshko E.K. Digital potential of the construction complex: concept, essence and problems of development / E.K. Tereshko, I.A. Rudskaya // Scientific and technical. 2020. P. 27.
9. Demidenko D.S. Methods of financing innovative development of industrial production / D.S. Demidenko, Yu.A. Dubolazova // Scientific and technical Bulletin of the Saint Petersburg state Polytechnic University. Economic Sciences. 2017. Vol. 10. № 3.
10. Makarov V.V. Choosing the source of innovation financing at different stages of its life cycle: the amount of funding and the quality of innovation / V.V. Makarov, N.S. Shuval-Sergeeva // Radio electronics issues. 2019. № 1. P. 78-80.
11. Sustainable development goals. URL : https:// www.un.org/sustainabledevelopment/ru/sustainable-development-goals/ (date of application 15.05.2020).
12. Bokarev A.A. «Green» investments in Russia: search for priority directions / A.A. Bokarev, I.A. Ya-kovlev, L.S. Kabir. URL : https://www.elibrary.ru/ item.asp?id=32476464 (date of application 15.05.2020).
13. «Green Finance in Russia»: creating opportunities for green investment. URL : http://documents. worldbank.org/curated/en/699051540925687477/ pdf/131516-RUSSIAN-PN-P168296-P164837-PUB-LIC-Green-finance-Note.pdf (date of application 16.05.2020).
14. Bezsmertnaya E.R. «Green» financial innovations: directions and prospects of development. URL : https://www.elibrary.ru/item.asp?id=42671984 (date of application 16.05.2020).
15. Bezsmertnaya E.R. Issue of «green» bonds as an element of the environmental protection system. URL : https://elibrary.ru/item.asp?id=41331419 (date of application 17.05.2020).
16. Green bonds: prospects for market development in Russia. JSC « Waste management». M., 2018. URL : http://fs.moex.com/files/16812 (date of application 17.05.2020).
17. Explaining green bonds. URL : https://www.cli-matebonds.net/market/explaining-green-bonds (date of application 18.05.2020).
18. Архипова К.В. «Зеленые» облигации как инструмент финансирования эколого-ориентиро-ванных проектов: анализ мирового опыта и возможности применения в России. URL https://elibrary.ru/item.asp7icU35045469 (дата обращения 18.05.2020).
19. Мирошниченко О.С. «Зеленый» кредит как инструмент «зеленого» финансирования / О.С. Мирошниченко, Н.А. Мостовая. URL : https://cyberleni nka.ru/article/n/zelenyy-kredit-kak-instrument-zele nogo-finansirovaniya (дата обращения 17.05.2020).
18. Arkhipova K.V. «Green» bonds as a tool for financing eco-oriented projects: analysis of world experience and possible applications in Russia. URL : https://elibrary.ru/item.asp?id=35045469 (date of application 18.05.2020).
19. Miroshnichenko O.S. «Green» credit as a tool of «green» financing / O.S. Miroshnichenko, N.A. Mos-tovaya. URL : https://cyberleninka.ru/article/n/zele nyy-kredit-kak-instrument-zelenogo-finansirovaniya (date of application 17.05.2020).
