CC BY
0
АКТУАЛЬНОСТЬ МОДЕЛИ DUPONT В СОВРЕМЕННОМ ФИНАНСОВОМ
АНАЛИЗЕ
В.С. Пантелеев, аспирант
Санкт-Петербургский государственный университет промышленных технологий и дизайна
(Россия, г. Санкт-Петербург)
DOI:10.24412/2411-0450-2024-4-3-18-21
Аннотация. Модель DuPont, несмотря на более чем столетний период с момента ее создания, остается актуальным инструментом финансового анализа. Не ограничиваясь оценкой текущей эффективности компании, модель DuPont создает основу для выявления скрытых возможностей расширения и операционных улучшений, тем самым способствуя более глубокому пониманию финансовых показателей. Опытное использование модели Dupont в современных академических и консалтинговых проектах подтверждает ее эффективность в прогнозировании динамики рентабельности капитала. В этой работе проводится изучение ряда случаев использования модифицированных моделей DuPont, с целью показать её гибкость, универсальность и возможность декомпозиции для разных задач.
Ключевые слова: Модель Dupont, анализ Дюпон, финансовый анализ, финансовое состояние, рентабельность собственного капитала, ROE.
Современный финансовый анализ необходим для управления рисками, принятия инвестиционных решений, оптимизации структуры капитала и распределения ресурсов компаний и организация. Более того, современный финансовый анализ становится все более основанным на данных, а развитие технологий позволяет использовать более сложные методы анализа и всё это для того, чтобы принимать как можно более эффективные управленческие решения. Использование продвинутых инструментов аналитики данных стало более распространенным в финансовой сфере, и оно предлагает значительные преимущества по сравнению с традиционными методами. Аналитика данных позволяет глубже изучить финансовые данные, выявить скрытые закономерности, повысить точность и эффективность [1].
Актуальность финансового анализа также отражается в растущем спросе на финансовых аналитиков. По результатам исследований бюро статистики труда (США), занятость финансовых аналитиков в 2023 году возросла на 8% в сравнении с 2022, что больше, чем в среднем по всем профессиям в стране. Этот рост обусловлен потребностью организаций в анализе
финансовых данных и принятии обоснованных решений в условиях все более сложной финансовой среды [2].
Результаты исследования
Модель DuPont является надежным инструментом финансового анализа, который позволяет оценить эффективность бизнеса. Она сохраняет свою актуальность благодаря адаптивности и способности приспособиться к современным требованиям. Модель DuPont предоставляет подробное представление о финансовом состоянии компании и может определить области, требующие корректировок. Она претерпела изменения в ходе своей эволюции, но ее фундаментальная сущность осталась неизменной. Модель DuPont остается значимой в современном финансовом анализе и помогает компаниям достичь устойчивого роста и операционного совершенства. Модель DuPont позволяет детально проанализировать ключевые показатели финансового состояния компании, такие как рентабельность собственного капитала (ROE), и выделить области, требующие внимания и корректировок.
Наставником Дональдсона Брауна, создателя модели DuPont, был Пьер Дюпон. Он был одним из первых руководителей,
которых можно назвать финансовыми директорами в современном понимании. Пьер Дюпон ориентировался на принципы рационального управления и использования ресурсов, что позволило ему создать эффективную и конкурентоспособную компанию, лидирующую в отрасли химической промышленности. Он мотивировал сотрудников своего финансово-аналитического отдела, включая уже тогда достаточно известного Дональдсона Брауна, измерять эффективность работы новыми, необычными способами, тем самым подталкивая специалистов отойти от классического формального подхода к финансовому анализу и начать заниматься про-активными исследованиями финансовых показателей [3].
Дональдсон Браун разработал расширенный показатель рентабельности инвестиций, или модель DuPont, в 1914 году, во то время, когда DuPont покупала значимую долю в General Motors. Браун использовал анализ DuPont для определения прибыли акционеров и предложения по улучшению финансового положения компании. Анализ и последующие изменения оказались весьма успешными, и модель DuPont получила распространение во многих других крупных американских корпорациях [4].
Принято считать, что изначально было создано несколько версий модели DuPont, а именно 2-х, 3-х и 5-и факторная модель, обеспечивающие разные уровни декомпозиции финансов. Двухфакторная модель DuPont позволяет найти рентабельность собственного капитала (ROE) как произведение рентабельности активов (ROA) и финансового рычага (LV). Более сложная 3-х факторная модель DuPont позволяет найти показатель рентабельности собственного капитала (ROE) с помощью произведения рентабельности продаж (ROS), оборачиваемости активов (ATO) и финансового рычага (LV). Интерпретация этих показателей, следующая:
- ROS: показывает эффективность компании в получении прибыли от своих продаж;
- ATO: отражает, насколько эффективно компания использует свои активы для генерации выручки;
- LV: измеряет, насколько компания использует заемные средства для финансирования своих активов.
Использование 5-этапного анализа DuPont является немного более сложным. Для получения 5-и факторной модели DuPont показатель рентабельности собственного капитала декомпозируется путем декомпозиции чистой прибыли на налоговое бремя, процентное бремя и рентабельность операционной прибыли. Таким образом пятифакторная модель DuPont позволяет найти значение рентабельности собственного капитала как произведение следующих показателей:
- Налоговая нагрузка = Чистая прибыль / Доход до уплаты налогов.
- Оборачиваемость активов = Выручка / Средние совокупные активы.
- Коэффициент финансового рычага = Средние совокупные активы / Средний акционерный капитал.
- Процентная нагрузка = Прибыль до налогообложения / Операционная прибыль.
- Операционная маржа = Операционный доход / Выручка.
Использование модели DuPont позволяет получить искомое значение показателя рентабельности собственного капитала (ROE). Вместо того чтобы полагаться исключительно на базовую формулу рентабельности собственного капитала модель DuPont позволяет использовать более комплексный подход к оценке прибыльности компании [5].
В 2001 году студенты Джорджтаунско-го университета Патриция М. Фэйрфилд и Тери Ломбарди Йон в своих исследованиях применяют часть модели DuPont в контексте прогнозирования изменений рентабельности активов (ROA). В их работе рентабельность активов декомпозируется на в изменения в оборачиваемости активов (ATO) и изменения в рентабельность прибыли (PM) для прогнозирования изменений ROA на один год вперед. Исследование показывает, что декомпозиция коэффициентов может быть использована для
повышения точности прогноза будущей рентабельности. Созданная в исследовании модель подтверждает значительную связь между компонентами текущей ROA и прогнозируемым изменением ROA [6].
В 2008 году Марк Т. Солиман из университета Вашингтона также исследовал модифицированную модель DuPont с декомпозицией показателя ROA и выявил что дифференциальные свойства временных рядов двух составных компонентов (PM и ATO) позволяют делать выводы не только о общих тенденциях финансового состояния компании, но и позволяют увидеть даже слабое влияние изменений показателя ATO на рентабельность собственного капитала, в том числе в тех случаях, когда обычные финансовые показатели бухгалтерской отчётности не отражают этого [7].
В 2018 году студенты из Новосибирского государственного университета экономики и управления Н.К. Уланова, Е.Ю. Гущина, О.Ю. Привалова в своём исследовании представили продифференцированную по времени трёхфакторную модель DuPont для оценки влияния темпов прироста факторов на темп прироста ROE. Это позволило им в работе построить типологию компаний, исходя из степени значимости отдельных факторов на итоговое значение показателя ROE. Эта модифицированная модель является крайне полезным инструментом для финансового планирования и управления стоимостью компании [8].
В отчёте о исследовании банковской отрасли от 2023 года международная консалтинговая фирма McKinsey & Company исследовала ситуацию (2017-2022) в банковской мировой отрасли и в исследовании также применялась классическая модель DuPont для анализа ROE. Специалисты McKinsey & Company говорят, что существует пусть пока и неизмеримая, но
уже достаточно очевидная связь между значением коэффициента рентабельности собственного капитала и такими явлениями как [9]:
- использование генеративного искусственного интеллекта;
- ужесточение регулирования со стороны государства,
- технологические сбои;
- гибкость бухгалтерской отчётности.
Заключение
Таким образом даже сейчас, спустя более чем 100 лет от её создания, модель DuPont все ещё является актуальным инструментом для финансового анализа. Она достаточно простая чтобы её могли понимать управленцы на практически любом уровне вертикали управления, она также достаточно гибкая, чтобы аналитики могли модифицировать её под конкретные нужды или отрасли. Декомпозиция показателя рентабельности собственного капитала позволяет более тонко понять, какие факторы влияют на его изменение, что дает возможность заинтересованным сторонам выявить сильные и слабые стороны, на которые необходимо обратить внимание. В современной сложной и насыщенной бизнес-среде, где принятие решений на основе данных имеет решающее значение, анализ Дюпона остается ценным инструментом для оценки и сравнения финансового состояния и эффективности деятельности компаний в различных отраслях. Несмотря на критику, модель DuPont продолжает быть широко применяемым инструментом финансового анализа. Использование модели DuPont в современных исследованиях, проводимых как студентами, учёными, так и консалтинговыми агентствами, подтверждают эффективность модели в прогнозировании изменений рентабельности капитала, выявлении влияния различных факторов на ROE и оптимизации финансового планирования.
Библиографический список
1. Sudipta Bose, Sajal Kumar, Swadip Bhattacharjee. Big Data, Data Analytics and Artificial Intelligence in Accounting: An Overview // Handbook of Big Data Research Methods. -Челтнем: Edward Elgar Publishing, 2023. - С. 1-34.
2. Financial Analysts: Occupational Outlook Handbook // Бюро статистики труда США. -URL: https://www.bls.gov/ooh/business-and-financial/financial-analysts.htm (дата обращения: 20.03.2024).
3. Alfred Dupont, Stephen Salsbury Pierre S. Du Pont and the Making of the Modern Corporation. - Нью-Йорк: HarperCollins, 1971. - 722 с.
4. Dale Flesher, Gary John Previts Donaldson Brown (1885-1965): The power of an individual and his ideas over time // Accounting Historians Journal. - 2013. - №40. - С. 51-78.
5. Unlocking the Power of DuPont Analysis: A Comprehensive Guide // Официальный сайт Finebi. - URL: https://intl.finebi.com/blog/dupont-model (дата обращения: 15.03.2024).
6. Patricia Fairfield, Teri Yohn Using Asset Turnover and Profit Margin to Forecast Changes in Profitability // Review of Accounting Studies. - 2001. - №6. - С. 371-385.
7. Mark Soliman. The Use of Dupont Analysis by Market Participants // The Accounting Review. - 2008. - №83. - С. 823-853.
8. Уланова Н.К., Гущина Е.Ю., Привалова О.Ю. Модифицированная модель Дюпона в финансовой модели компании // Экономика и бизнес: теория и практика. - 2018. - №40. -С. 174-177.
9. Global Banking Annual Review 2023: The Great Banking Transition // McKinsey & Company. - URL: https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/global-banking-annual-review (дата обращения: 10.03.2024).
THE RELEVANCE OF THE DUPONT MODEL IN MODERN FINANCIAL ANALYSIS V.S. Panteleev, Postgraduate Student
Saint-Petersburg State University of Industrial Technologies and Design (Russia, Saint-Petersburg)
Abstract. The DuPont model, despite more than a century since its inception, remains a relevant financial analysis tool. Going beyond assessing a company's current performance, the DuPont model provides a framework for identifying hidden opportunities for expansion and operational improvements, thereby contributing to a deeper understanding of financial performance. Empirical use of the Dupont model in current academic and consulting projects confirms its effectiveness in predicting the dynamics of return on equity. This paper studies a number of use cases of modified DuPont models in order to show its flexibility, versatility and decomposa-bility for different tasks.
Keywords: Dupont model, Dupont analysis, financial analysis, financial statement, return on equity, ROE keywords.
