CC BY
16
РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК
ИНСТИТУТ НАУЧНОЙ ИНФОРМАЦИИ ПО ОБЩЕСТВЕННЫМ НАУКАМ
СОЦИАЛЬНЫЕ И ГУМАНИТАРНЫЕ
НАУКИ
ОТЕЧЕСТВЕННАЯ И ЗАРУБЕЖНАЯ ЛИТЕРАТУРА
РЕФЕРАТИВНЫЙ ЖУРНАЛ СЕРИЯ 2
ЭКОНОМИКА
2
издается с 1972 г. выходит 4 раза в год индекс РЖ 2 индекс серии 2,2 рефераты 96.02.001-96.02.091
МОСКВА 1996
Эффективности системы потребительского кредита в США способствуют также благоприятный налоговый климат, большое число кредитных финансовых учреждений и др.
В США, стране с развитой рыночной экономикой, роль государства по регулированию потребительского кредита сводится к уравновешиванию отношений между сторонами и недопущению дискриминационной практики. В 1941 г. ответственность за регулирование потребительского кредита была возложена на Совет управляющих Федеральной резервной системы.
М. В. Клинова
96.02.015-016. ОЖИВЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КОНЪЮНКТУРЫ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ. (Сводный реферат).
1. DARVISENET. Ph. Santé financière des entreprises: Optimisme // Banque.— P., 1995 .— M 557 .— P. 46-47.
2. QUENEDEY J.-P. Choisir les politiques de financement de là reprise // Banque.— P., 1995 .— № 555 .— P. 54-57.
В реферируемых статьях французских исследователей рассматриваются проблемы оценки финансового состояния предприятий и поиска ресурсов финансирования на стадии оживления и подъема экономики.
Ф. Дарвизне, директор департамента экономических исследований "Банк националь де Пари", отмечает, что 1994 г. был ознаменован во Франции некоторым подъемом экономической конъюнктуры и соответственно существенным улучшением финансового состояния предприятий, их платежеспособности и способности к самофинансированию. Одним из ключевых показателей, характеризующих положительные сдвиги в экономике, автор считает объем валовых сбережений, который в 1994 г. вырос на 12% после падения на 1,5% в 1993 г. Норма сбережений достигла 17,3%, валовая прибыль до уплаты налогов увеличилась на 10%, тогда как в 1992 г. она уменьшалась на 1,1% и в 1993 г. — на 0,7% (1, с. 46).
Автор связывает улучшение показателей с упорной работой французских предприятий в период стагнации экономики и их беспрецедентными усилиями по приспособлению к изменениям мировой конъюнктуры. Сокращение персонала, снижение темпов роста заработной платы, уменьшение складских запасов и инвестиций — вот те меры, которые подготовили почву для оживления экономики. Кроме того, правительству удалось удержать стабильные цены на промежуточную продукцию и значительно (до 2,7%) уменьшить долю налога на прибыль предприятий в добавленной стоимости.
Среди показателей, более тонко характеризующих оживление экономики Франции в 1994 г., Ф. Дарвизне выделяет резкое снижение риска
неплатежеспособности предприятий за счет уменьшения доли привлеченных ресурсов в балансах французских предприятий до 28% от общей величины пассивов; в 1984 г. этот показатель составлял 80%, а в 1990 г. — 40% (1, с. 46). С уменьшением доли заемных средств автор связывает и значительное сокращение численности банкротств предприятий: если в 1985-1991 гг. их число удвоилось, что эквивалентно росту на 13% в год, то в 1994 г. сократилось на 10% (1, с. 47). При этом позитивные сдвиги коснулись не только крупных, но и мелких и средних предприятий (МСП).
Ключевое место в характеристике нынешнего оживления конъюнктуры принадлежит показателю инвестиционной активности, на величине которого сказалось снижение доли заемных средств в балансах французских предприятий. В 1993 г. число покупок акций снизилось на 40%, а объем прямых вложений в производство — на 9% (1, с. 47). 1994 г. не внес перелома в данную тенденцию. Едва стабилизировавшиеся прямые производственные вложения, уменьшение на 10% количества слияний и поглощений, а также прямых инвестиций французских компаний за рубежом (45,8 млрд. фр. за 10 месяцев 1994 г. против 69 млрд. в 1993 г.) вызывают большую неуверенность в серьезности нынешнего оживления конъюнктуры (1, с. 47).
Таким образом, констатирует Ф. Дарвизне, характер оживления деловой активности в экономике Франции, имевшего место в 1994 г., дает все основания надеяться на сохранение в 1995 г. тенденции к росту, хотя и гораздо меньшими темпами, чем в 1994 г. Если прирост заработной платы в 1995 г. не превысит 3% (в 1994 г. — 2,5%), то прирост ВНП составит около 3%, а норма сбережений почти не изменится: в 1994 г. 17,3% и в 1995 г. 17,7% (1, с. 47). В этих условиях, заключает автор, французские предприниматели по-прежнему очень настороженно относятся к наметившемуся оживлению и не спешат брать банковские кредиты для финансирования своих инвестиций.
Ж.-П. Кенеди, сотрудник департамента исследований Торгово-про-мышленной палаты Парижа, анализирует плюсы и минусы трех различных стратегий французского правительства, направленных на поддержку оживления экономической конъюнктуры.
Ключевым моментом, определяющим ответ на вопрос, превратится ли оживление 1994 г. в устойчивый рост, является проблема кредитования производства. За годы латентного кризиса французские предприниматели стали очень осторожными в оценке перспектив объема своих продаж и не спешат брать кредиты у банков, которые, в свою очередь, стали гораздо более избирательными в выборе заемщиков, напуганные волной банкротств 1990-1993 гг. Автор выделяет три принципиальных способа действия правительства в сложившейся ситуации: 1) надеяться на дальнейшее улучшение конъюнктуры, ожидая,
что рост продаж побудит руководителей предприятий расширить производство и увеличить инвестиции; 2) не надеясь на то, что конъюнктура будет улучшаться сама собой, стимулировать рост кредитов путем реформирования рынка капиталов; 3) предложить обществу взять на себя часть риска кредитования, особенно передовых и соответственно наиболее рискованных отраслей.
Автор выделяет все "за" и "против" этих стратегий. Данные статистики за 1994 г. вселяют надежду на укрепление тенденций роста французской экономики, а также свидетельствуют об улучшении финансового состояния предприятий, что обусловило снижение объема кредитов в среднем по стране. Однако та же статистика говорит и против первого сценария действий. К сожалению, подчеркивает Ж.-П. Ке-неди, улучшение финансового состояния коснулось пока лишь крупных предприятий, тогда как МСП по-прежнему испытывают трудности с финансированием своих оборотных активов. Кроме того, несколько программ поддержки МСП, принятых правительством в годы кризиса, не принесли ожидаемых результатов. Это может явиться новым толчком для банков, чтобы отвернуться от таких предприятий в пользу крупных фирм.
Есть еще один аргумент против первого сценария. Ничего не делая для поддержки фазы оживления, правительство будет способствовать более медленной окупаемости инвестиций в производство, что в итоге увеличит стоимость кредитов для предприятий. Запаздывание роста спроса на кредиты в фазе оживления накапливает инертность, которая приведет в конце концов к переизбытку этого спроса, что само по себе чревато усилением инфляции.
Активные действия правительства на рынке капиталов представляются автору статьи наиболее оптимальным вариантом поддержки начавшейся фазы оживления французской экономики. Конечная цель этих действий — ориентировать сбережения в направлении долгосрочных и более рискованных вложений. Чтобы переломить негативные тенденции, Ж.-П. Кенеди предлагает ряд мер: полное освобождение сбережений от налогов; передачу прав установления всех фиксированных процентных ставок в экономике страны Совету по денежной политике Франции; создание специализированных пенсионных фондов; ввод в действие так называемых "новых ценных бумаг" на базе адаптации французского права к европейским директивам, регулирующим инвестиции; развитие рынка ценных бумаг для МСЛ1.
Однако и у этого сценария также есть не только преимущества, но и слабые стороны, к числу которых относятся: проблемы, связанные с денежной политикой государства и неоднозначной трактовкой статистических данных о нынешнем положении предприятий.
Целью денежной политики государства в среднесрочном плане является стабильность национальной валюты, что неизбежно усиливает зависимость действий министерства финансов и центрального банка (ЦБ) от политики, проводимой ЦБ других стран ЕС, и прежде всего "Бундесбанка". В результате складывается ситуация, когда правительство вынуждено проводить жесткую денежную политику, т. е. в краткосрочном периоде искусственно завышать процентные ставки, что противоречит принципам оптимального финансирования экономики, особенно в период оживления и роста.
Главным препятствием к проведению в жизнь рыночного, "монетаристского" сценария действий правительства являются, по мнению автора, неоднозначные данные экономической статистики. Кроме того, финансовое состояние МСП таково, что одних реформ на рынке капиталов может оказаться недостаточно для стимулирования инвестиций в этом секторе экономики.
Третий сценарий, при котором основную работу по финансированию инвестиций берет на себя государство, предусматривает целый комплекс мер, начиная с предоставления государственных гарантий при кредитовании мелкого бизнеса и заканчивая налоговыми льготаг ми для предприятий. Автор отмечает, что во Франции накоплен богатый опыт участия государства в решении экономических проблем общества. Поэтому возможные негативные последствия этого сценария хорошо известны: снижение стимула к инновациям и поиску внутренних ресурсов у руководства дотируемых компаний; высокие административные расходы, связанные с созданием новых государственных структур, неравноправным положением предприятий, имеющих госдотации и неимеющих таковых; коррупция, связанная с получением государственной помощи, и низкая эффективность использования последней.
В заключение Ж.-П. Кенеди отмечает, что вопрос о приоритете того или иного сценария остается открытым еще и потому, что необходимо учитывать политические факторы, влияющие на выбор правительством программы действий. Но что не подлежит сомнению, так это огромная роль банковской сферы в реализации любого из предложенных сценариев.
А. Л. Михалев
