CC BY
16
Усилия, которые должно приложить государство для улучшения этого показателя путем повышения налогов и сокращения расходов, более значительны в условиях, когда имеются факторы, оказывающие давление на показатель «структурные доходы / потенциальный ВВП» и подталкивающие вверх неконъюнктурные расходы, когда накопившаяся государственная задолженность растет, а рост потенциального ВВП - слабый или негативный.
При использовании «восходящего» подхода последствия бюджетных усилий рассчитываются как агрегированная сумма последствий отдельных бюджетных мер, касающихся государственных доходов и расходов. «Восходящие» расчеты в принципе являются существенным дополнением к расчетам колебаний структурного бюджетного сальдо, но их применение поднимает ряд проблем методологического и практического характера, которые касаются прозрачности методов оценки, четкого определения основных понятий, сбора данных и информации.
Для надлежащей оценки последствий различных мер, затрагивающих бюджетные доходы и расходы, подчеркивают авторы, важно, чтобы в программах стабилизации и бюджетной документации стран-членов четко описывались ожидаемые эффекты от каждой меры и давались разъяснения по поводу методологии расчетов, использованных концепций и данных. Адекватность бюджетной политики всегда следует оценивать по достигнутым в среднесрочном периоде результатам.
Г. В. Семеко
2015.02.028-029. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА ДЛЯ ЗОНЫ ЕВРО. (Сводный реферат).
2015.02.028. ATKINSON P., MICHALSKI W., PAGROTSKY L. Wirtschaftspolitik für die Eurozone // Wirtschaftsdienst. - Hamburg, 2014. - Jg. 94, N 6. - S. 407-409.
2015.02.029. BELKE A. Transparenz und forward guidance: Stimulierung der Volkswirtschaft in der Eurozone // Wirtschaftsdienst. -Hamburg, 2014. - Jg. 94, N 6. - S. 410-415.
Ключевые слова: зона евро; банковский сектор; государственный долг; кредитно-денежная политика.
Кризис в зоне евро, указывают авторы первой статьи (028), является результатом не только кризиса государственной задол-
женности. Он обусловлен также кризисом платежного баланса, поэтому необходима экономическая политика, которая вернула бы зону евро на путь устойчивого и динамичного роста. Кризис в зоне евро разразился вследствие внезапной потери доверия к государственным финансам Греции. Ситуация усугубилась тем, что вскоре подобные опасения появились и в отношении Португалии и Италии. У других стран, которые также охватил кризис, причиной его были высокие темпы инфляции, обусловленные ростом задолженности частного сектора. Особенно это касается Испании и Ирландии, где проблема дополнительно осложнялась спекулятивным пузырем на рынке недвижимости, развитию которого способствовали рост доступности займов и расширение банковского кредитования. Банковский сектор, со своей стороны, широко рефинансировался притоком капиталов из-за границы. Локальные трудности носили систематический характер, а взаимозависимость и недокапитализа-ция банковского сектора действовали как международный трансмиссионный механизм негативных тенденций. В этих условиях усиливались опасения финансовых рынков по поводу того, что политические издержки необходимых сдерживающих мер могут привести к расколу зоны евро.
Не имея возможности девальвировать свою валюту, страны зоны евро, где уровень зарплаты был выше среднего, были вынуждены под давлением финансовых рынков выравнивать дефициты своих платежных балансов путем резкого ограничения внутреннего спроса. В итоге цены выросли выше среднего уровня в зоне евро, и это привело к потере международной конкурентоспособности и дефициту платежного баланса.
По мнению авторов (028), Европе требуется такой проект экономической политики, который поможет избежать негативного сценария, касающегося сокращения долгов и ослабления экономической активности. Результатом негативного сценария могут стать дополнительное ухудшение качества активов банковского сектора, ухудшение ситуации на рынке кредитования и дальнейшее замедление экономического роста.
В области экономической политики странам зоны евро, указывают авторы (028), необходимо решить четыре основные проблемы.
1. Для обеспечения экономического роста нужны устойчивая и здоровая банковская система с прозрачным бухгалтерским учетом. При этом крупные банки должны быть обеспечены значительным собственным капиталом. Надежный банковский союз должен объединить все страны зоны евро.
2. Кризис задолженности во многом объясняется различиями в конкурентоспособности стран зоны евро. Авторы предлагают дополнять макроэкономические политические проекты микроэкономическими реформами, что особенно актуально в свете различий в развитии таких стран, как Франция и Германия. Так, необходимо создать условия для того, чтобы французское правительство могло провести радикальные структурные реформы, направленные на улучшение работы рынков товаров, услуг и рабочей силы. Не только во Франции, но и в других странах, помимо этого требуется перераспределение государственных расходов от ориентированных на потребление трансфертных платежей к инвестициям, которые могут положительно повлиять на производительность.
3. Следует иметь в виду, что для восстановления и повышения конкурентоспособности периферийных стран зоны евро одних лишь монетарных мер по стимулированию совокупного спроса и структурных реформ недостаточно. Правительства этих стран должны создать соответствующие законодательные и управленческие условия, а также общий экономический и социальный климат, который необходим для инвестиций и инноваций. Наконец, следует принять меры, которые будут сдерживать чрезмерный рост зарплаты.
4. Большинство стран, имеющих положительное сальдо платежного баланса, например Германия, также имеют высокий государственный долг в условиях завышенных требований к бюджетной дисциплине, которые, по мнению авторов (028), необходимо несколько смягчить. Это позволит больше внимания уделять развитию социальных программ. Кроме того, эти страны должны быть в первых рядах при проведении структурных реформ, как на национальном, так и на европейском уровне, чтобы углубление и расширение общеевропейского внутреннего рынка происходило быстрее.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) может играть решающую роль в преодолении последствий кризиса. Он должен сохранять свою симметричную денежно-кредитную политику и стараться удерживать темпы инфляции в зоне евро на уровне порядка 2% в
год, но при этом позаботиться, чтобы это не привело к дефляции. В принципе такая стратегия должна создавать пространство для краткосрочных дивергенций в росте зарплаты и цен в отдельных странах ЕС, чтобы сохранить приемлемые рамки для конкуренции внутри зоны евро.
Одновременно такая политика поможет укрепить доверие к ЕЦБ и способствовать тому, чтобы различия в долгосрочных инфляционных ожиданиях в разных странах ЕС уменьшались. Следствием этого может быть сближение уровня доходности ценных бумаг в странах зоны евро.
Наконец, целесообразно, чтобы ЕЦБ вернулся к первоначальному мандату денежно-кредитной политики и передал полномочия по предоставлению помощи крупнейшим банкам для предотвращения их банкротства (bail-out) европейскому стабилизационному фонду и другим европейским институтам. Страны зоны евро должны, наконец, осознать: ценой национального суверенитета является полная ответственность национальных правительств и парламентов за бюджетную и налоговую политику.
Автор второй статьи (029) анализирует роль ЕЦБ в развитии экономики зоны евро. Деятельность ЕЦБ, отмечает он, подвергается критике, в центре которой находится в основном требование прозрачности его деятельности. Дебаты о прозрачности деятельности ЕЦБ оживились в связи с изменением его задач во время кризиса: кроме чисто денежно-кредитных проблем, в сферу его ответственности попала фискальная политика. И по этим вопросам он должен отчитываться перед Европарламентом. ЕЦБ мог бы значительно повысить прозрачность своей политики, публикуя протоколы заседаний по примеру Федеральной резервной системы США и Банка Англии. Это способствовало бы повышению результативности политики банка, направленной на обеспечение стабильности.
В целом повышение прозрачности деятельности ЕЦБ, во-первых, могло бы стимулировать дискуссии по денежной политике и противодействовать лоббистам, действующим в национальных интересах и в ущерб общим интересам зоны евро. Во-вторых, публикация протоколов заседаний ЕЦБ привела бы к лучшему «балансу влияний» со стороны правления ЕЦБ и президентов национальных эмиссионных банков. Аргументы в пользу публикации протоколов заседаний приобретают еще большее значение с учетом расшире-
ния Совета управляющих ЕЦБ в ходе предстоящего присоединения к зоне евро новых стран. Протоколы должны информировать общественность о содержании заседаний, ходе обсуждений и решениях ЕЦБ по вопросам денежно-кредитной политики.
По мнению некоторых наблюдателей, недостаточная прозрачность политики ЕЦБ острее всего ощущается во время кризиса. В трудный период особенно важно, чтобы политика ЕЦБ была понятна экономическим субъектам. Тогда они смогут ее правильно оценить и в случае необходимости высказать в ее адрес критические замечания. С этой точки зрения прозрачность является решающим инструментом для согласования денежно-кредитной политики с требованиями стабильности со стороны общества в целом и экономических субъектов, в частности.
Недостаток прозрачности ощущает и европейская общественность, и сам Европарламент, перед которым ЕЦБ обязан отчитываться. Большая прозрачность помогла бы ЕЦБ избежать неправильного толкования его денежно-кредитной политики, а также ее негативных побочных эффектов. В ходе дебатов по поводу прозрачности обсуждалось будущее процентных ставок и возможность использования ЕЦБ политики «forward guidance» во время кризиса.
ЕЦБ предстоит в будущем отвечать за банковский надзор в рамках зоны евро. Отсюда вытекают особые требования к нему по прозрачности и отчетности. Если в ближайшие годы ЕЦБ возьмет на себя надзор над самыми крупными банками зоны евро, то он должен стать более прозрачным. В случае необходимости реструктуризации какого-либо банка может возникнуть дополнительная нагрузка на государственный бюджет соответствующей страны. ЕЦБ должен регулировать такую практику и давать национальным регуляторам предписания по надзору. В результате его ответственность существенно увеличится по сравнению с традиционной денежно-кредитной политикой.
Комментируя дискуссии по поводу прозрачности деятельности ЕЦБ и его коммуникаций с участниками финансовых рынков и общественностью, автор указывает, что вряд ли публикация протоколов заседаний Совета управляющих значительно улучшит понимание денежно-кредитной политики ЕЦБ. Более того, их публикация не всегда целесообразна.
В.И. Шабаева
