CC BY
18
Как считают авторы, вопрос заключается не в том, необходимо ли вообще бюджетное ужесточение или нет, а в том, какими способами оно должно осуществляться. Опыт последних лет подсказывает, что недопустимо внезапное резкое сокращение бюджета и усиление политики экономии в периоды, когда показатели экономического роста падают. Более целесообразно принять среднесрочный план, предусматривающий постепенное сокращение бюджетного дефицита. Очевидно также, что политика бюджетного ужесточения менее болезненна, когда она сопровождается мерами по смягчению монетарной политики.
Е.Е. Луцкая
2013.03.033. ФУЖЬЕ А. ЯВЛЯЕТСЯ ЛИ ИНФЛЯЦИОННОЕ ТАР-ГЕТИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНЫМ В БОРЬБЕ С ПОСЛЕДСТВИЯМИ НЕДАВНЕГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА? FOUEJIEU A. Coping with the recent financial crisis, did inflation targeting makes any difference? // Document de recherches. - Orléans, 2012. - May 5. - P. 1-32. - Mode of access: http://www.univ-orle ans.fr/leo/images/espace_commun/seminaires/semmar2012/fouejieu.pdf
Сотрудник университета г. Орлеан (Франция) представляет результаты эмпирического исследования, посвященного оценке использования режима таргетирования инфляции в период глобального экономического кризиса. Автор приводит ряд доводов, позволяющих предположить преимущества инфляционного тарге-тирования в сравнении с другими инструментами монетарной политики.
Во-первых, поскольку инфляционное таргетирование ассоциируется с более высокой бюджетной дисциплиной, то страны, применяющие данный режим монетарной политики, должны иметь более низкий уровень государственного долга. Это означает, что они имеют больше возможностей проводить необходимое финансовое стимулирование и привлекать новые займы, поскольку обслуживание уже имеющегося долга для них не столь обременительно.
Во-вторых, процентные ставки в докризисный период были выше в странах, применяющих инфляционное таргетирование, что должно позволить более эффективно решать проблемы увеличения ликвидности и стабилизации инфляции.
В-третьих, страны, таргетирующие инфляцию, как правило, имеют более высокий уровень международных резервов, что позволяет им обеспечивать импортные поставки во время кризиса и избегать ущерба для ряда производственных секторов, которые зависят от импортной промежуточной продукции.
Наконец, эмпирические исследования показывают, что применение инфляционного таргетирования снижает инфляционные ожидания и повышает доверие к действиям Центрального банка. Поскольку во время кризиса одной из основных проблем стал рост неопределенности и потеря эффективности финансовых рынков (выраженные в проблеме морального риска и ухудшающегося отбора), можно предположить, что, чем выше доверие к действиям Центрального банка, тем больший эффект будут иметь его действия.
Сравнение стран, использующих и не использующих инфляционное таргетирование, происходит по двум направлениям. Во-первых, тестируются различия в эффективности монетарной политики во время кризиса - уровень инфляции, волатильность цен, реальные и номинальные процентные ставки. Во-вторых, две группы стран сравниваются в разрезе реального сектора - по темпам роста ВВП.
Для анализа автор использовал данные по 79 странам, 20 из которых применяли инфляционное таргетирование, за период с 2003 по 2009 г. Докризисный период включает пять лет, предшествующих глобальному спаду (2003-2007), кризисный период представлен 2009 г.
Результаты эмпирических тестов свидетельствуют об отсутствии значимых различий в уровне инфляции между двумя группами стран в кризисный период. Что касается волатильности цен, страны, применяющие режим инфляционного таргетирования, характеризуются меньшими колебаниями в уровне цен в кризисный период.
Кроме того, подтверждается гипотеза о том, что рост реальной процентной ставки в период кризиса был ниже в странах, применяющих инфляционное таргетирование. Кроме того, как показали результаты исследования, центральные банки, применяющие таргетирование инфляции, снизили свои краткосрочные ставки в большей степени, чем центральные банки, использующие другие режимы монетарной политики. Отсюда вытекает справедливость
предположения о том, что страны, таргетирующие инфляцию, имеют больше возможностей для смягчения монетарной политики в случае необходимости.
Различия в темпах роста ВВП для двух групп стран оказались статистически незначимыми. Автор объясняет данный результат масштабами финансового кризиса, а также недостатками стратегии инфляционного таргетирования. Поскольку в основе данной стратегии лежит довольно узкий круг целей, финансовая стабильность таких стран представляется более хрупкой, что компенсирует преимущества режима инфляционного таргетирования, связанные с фундаментальными макроэкономическими переменными.
Е.Е. Митякова
2013.03.034. ТИХОНКОВ КС. СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ РОССИИ: СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ, МИРОВОЙ ОПЫТ, НАПРАВЛЕНИЯ МОДЕРНИЗАЦИИ. -М.: Экономика, 2012. - 463 с.
В монографии начальника Управления Центрального банка РФ рассматриваются современные тенденции и стратегические проблемы развития банковской системы России с учетом мирового опыта и в рамках авторской концепции совершенствования отечественной банковской системы.
В настоящее время российская банковская система находится на этапе трансформации с целью создания «модернизированной системы современного типа, отвечающей мировым стандартам» (с. 5). Автор характеризует состояние банковской системы как «полуустойчивое». В широком смысле понятие устойчивости системы подразумевает способность системы нормально функционировать и противостоять различным неизбежным возмущениям. «Устойчивость» при этом может рассматриваться как в качестве макроэкономической характеристики банковской системы, так и оценки банка. Очевидно, что невыполнение банковской системой своих функций парализует экономические связи в стране и угрожает экономической безопасности всего общества. «Полуустойчивое» состояние российской банковской системы обусловлено тем, что она не всегда функционирует в предсказуемой рыночной среде. Угрозы, которым подвергается банковский сектор, представляют собой
