CC BY
25
ДЕНЬГИ. ФИНАНСЫ. КРЕДИТ
2009.03.031-035. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ЦЕНТРЫ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОГО КРИЗИСА. (Сводный реферат).
1. CASTELLA I.M. The rise of Madrid // The Banker. - L., 2008. -September. - Mode of access: http://www.thebanker.com/news/fullstory.php/aid/5990/Beyond_the_be aches....html
2. COLVIN V., CULLINANE J. Flux and mutability // The Banker. -L., 2008. - September. - Mode of access: http://www.thebanker.com/news/fullstory.php/aid/5981/Flux_and_muta bility.html
3. MARTIN S. Adding to capacity: Raising standards // The Banker. -L., 2008. - September. - Mode of access: http://www.thebanker.com/news/fullstory.php/aid/5988/Adding_to_capaci ty,_Raising_standards.html
4. PAVONI S. Traditional venues stay on top // The Banker. - L., 2008. -September. - Mode of access: http://www.thebanker.com/news/fullstory.php/aid/5982/Traditional_ven ues_stay_on_top.html
5. YOONBEOM P. Seoul carves niche as world-class financial centre // The Banker. - L., 2008. - September. - Mode of access: http://www.thebanker.com/news/fullstory.php/aid/5986/Seoul_carves_n iche_as_world-class_financial_centre.html
Финансовый кризис, банкротства банков, падение цен активов будут иметь два основных последствия для международных финансовых центров (2). Во-первых, следует ожидать усиления конкуренции на глобальном и региональных финансовых рынках вследствие появления новых международных финансовых центров, которые хорошо продвинулись в плане развития институциональных структур и начали применять оригинальные стратегии захвата рынка. Речь идет о таких мощных центрах, как Стамбул и Пекин, а
также о центрах, действующих менее целенаправленно (Тель-Авив), о центрах, применяющих льготные налоговые режимы (Багамские острова), и т.д. Одновременно продолжится процесс переоценки значимости ведущих финансовых центров мира, таких как Нью-Йорк, Лондон и Швейцария.
Во-вторых, в обществе и среди политиков укрепится осознание того, что следует ужесточить регулирование. Соответствующие меры уже реализуются на практике (например, в Великобритании). Это приведет, вероятно, к усилению регулирования офшорных зон и новым дискуссиям о том, каким должно быть регулирование. В любом случае плохо проработанные и неадекватные регулирующие действия означают дополнительные неоправданные расходы и сдерживание инноваций. Поэтому конкурентное преимущество получат те страны, которые выберут правильную политику регулирования, учитывающую потребности экономики.
Некоторые направления деятельности станут менее рентабельными как в старых, так и в новых, развивающихся международных финансовых центрах. Например, рынок секьюритизации в США и Западной Европе, который здесь наиболее сильно развит, по-видимому, ослабнет, но, напротив, он укрепится в странах с развивающимся рынком.
Добиться успеха в предстоящей конкуренции смогут те международные финансовые центры, которые проявят гибкость, будут быстро реагировать на изменения конъюнктуры, принимать меры по поддержанию стабильности и страховать себя от системного риска. В этом им должны помогать регулирующие органы. При этом необходимо, чтобы полностью изменилась их стратегия: следует смягчить подход, основанный на «минимизации риска любой ценой», и переориентироваться на подход «приведения в соответствие риска и рентабельности».
Большая гибкость международных финансовых центров может быть обеспечена за счет проведения в жизнь следующих главных принципов (2):
- более эффективные двусторонние коммуникации и консультации между институтами международных финансовых центров (такими, как регулирующие органы, налоговые ведомства, законодатели и т.д.) и участниками рынка;
- упрощение регулирующих норм и административных рег-ламентаций в результате оптимизации структуры соответствующих ведомств и развития культуры бизнеса;
- реорганизация налоговой системы, с тем чтобы она была в состоянии быстро реагировать на потребности бизнеса и меняющуюся рыночную конъюнктуру;
- принятие мер, позволяющих облегчить ведение бизнеса в сфере финансовых услуг, в том числе ограничение бюрократических препон и, возможно, создание специальных подразделений, помогающих фирмам обосноваться в международном финансовом центре.
Хотя давно существующие международные финансовые центры по-прежнему возглавляют глобальные рейтинги, их превосходство находится под угрозой из-за усиления мощи все большего числа новых центров-конкурентов, расположенных по всему миру.
Согласно четвертому исследованию (сентябрь 2008 г.) компании «Z/Yen Group», выполненному по заказу властей Лондонского Сити1, по глобальному индексу финансовых центров (global financial centres index - GFCI) Лондон и Нью-Йорк пока еще занимают лидирующие позиции по конкурентоспособности (4).
Исследование выделяет следующие факторы конкурентоспособности (перечислены в порядке значимости): наличие квалифицированной рабочей силы; режим регулирования; доступ на международные финансовые рынки; наличие бизнес-инфраструктуры; доступ к потребителям; справедливое и беспристрастное отношение к бизнесу; способность государства к быстрому реагированию; уровень налогообложения корпораций; операционные расходы; доступ к поставщикам профессиональных услуг; качество жизни; особенности культуры и языка; качество и наличие коммерческой собственности; уровень налогообложения частных лиц.
В исследовании GFCI 4 сравнивается конкурентоспособность 59 финансовых центров на основе факторной модели оценки (factor assessment model), которая комбинирует объективные показатели независимых исследований и субъективные мнения профессиональных участников рынка, полученные в ходе опроса. Например,
1 Лондонское Сити, также известное под названием Квадратная миля, управляется Корпорацией Лондона, уникальной неполитической местной властью, независимой от других окружных советов Большого Лондона. - Прим. реф.
в число объективных показателей, использующихся для оценки конкурентоспособности инфраструктуры центра, входят данные анализа собственности и показатель расходов на аренду; оценка уровня справедливости и бесстрастности предпринимательской среды, которая получается на основе показателя восприятия коррупции и показателя непрозрачности. В исследовании GFCI 4 учитывалось 57 объективных факторов. Все объективные показатели сгруппированы в пять групп: бизнес-окружение (стабильность норм регулирования; налогообложение, особенно нерезидентов); рабочая сила (качественные характеристики и наличие необходимой рабочей силы; уровень и стиль жизни); инфраструктура (транспортная сеть, аэропорты); доступ на рынок (наличие профессиональных консультантов, доступ на международные рынки); общая конкурентоспособность (репутация и маркетинг).
Как показал опрос, из этих пяти групп респонденты выделили бизнес-окружение как ключевую характеристику (на первое место ее поставили 65 опрошенных). На втором месте - рабочая сила (33 человека), далее по значимости идут: инфраструктура, доступ на рынок, общая конкурентоспособность.
Лондон и Нью-Йорк остаются практически единственными действительно глобальными финансовыми центрами. Лондон немного опережает Нью-Йорк и лидирует по пяти факторам конкурентоспособности, а также по четырем из пяти отраслевым подиндексам. Вместе с тем, и это бросается в глаза, Нью-Йорк сейчас обогнал Лондон по подиндексу, отражающему ответы респондентов, занятых в государственных и регулирующих ведомствах. Если, по данным GFCI 3 (март 2008 г.), Лондон опережал Нью-Йорк на 9 баллов, то по данным GFCI 4, - уж на 17 баллов.
Оба города испытали серьезные трудности в августе 2007 г. из-за кризиса на рынке низкокачественных ипотечных кредитов США. Однако, по всей видимости, репутация регулирующей системы Лондона пострадала сильнее. Процесс восстановления доверия в Нью-Йорке прошел быстрее, чем в Лондоне, и это отчасти связано с «делом» банка «Northern Rock».
Следует отметить, что финансовый кризис оказал большее влияние на два исторических финансовых центра, чем на остальные центры мира. Так, за период с предыдущего исследования GFCI 3 их рейтинг снизился, в то время как рейтинги других цен-
тров повысились. Если в предшествующих исследованиях ОБО разрыв между двумя глобальными центрами и третьим, следующим за ними, центром составлял примерно 90 баллов, то в исследовании ОБО 4 этот разрыв уменьшился до 73 баллов.
Рейтинг конкурентоспособности снизился также еще у двух городов - Франкфурта-на-Майне (он переместился с 6-го места по ОБО 3 на 9-е место по ОБО 4) и Парижа (соответственно с 14-го на 20-е место). Два других европейских центра - Женева и Цюрих -по-прежнему процветают, оставаясь на 5-м и 6-м местах соответственно.
В Азии на первые позиции выдвинулись Сингапур и Гонконг (3-е и 4-е места), причем Сингапур опережает Гонконг по подиндексам, характеризующим развитие банковского сектора, страхования государственного регулирования, а также состояние бизнес-окружения. Позиции Токио немного ухудшились (7-е место против 9-го по ОБО 3).
В таблице представлены десять ведущих международных финансовых центров по итогам исследований ОБС1 4 (4).
Таблица
Десятка международных финансовых центров по уровню конкурентоспособности (в скобках соответствующие данные исследования GFCI 3)
Город Рейтинг Количество баллов
Лондон 1 (1) 791 (795)
Нью-Йорк 2 (2) 774 (786)
Сингапур 3 (4) 701 (675)
Гонконг 4 (3) 700 (695)
Цюрих 5 (5) 676 (665)
Женева 6 (7) 645 (640)
Токио 7 (6) 642 (628)
Чикаго 8 (8) 641 (637)
Франкфурт-на-Майне 9 (6) 636 (642)
Сидней 10 (10) 630 (621)
По исследованию ОБС1 4, из 59 центров у 25 рейтинг повысился, у 22 - понизился, а у 12 остался неизменным. Среди центров, у которых число набранных баллов увеличилось больше все-
го за полгода, такие, как Сеул (на 47 баллов), Копенгаген, Осло, Катар, Мюнхен и Ванкувер.
Серьезную конкуренцию ведущим международным центрам представляют быстро развивающиеся финансовые центры на Ближнем Востоке. Многие респонденты отметили особенно значительный потенциал роста у Дубая.
При опросе респондентов попросили указать города, которые в ближайшие годы существенно продвинуться в рейтинге. В группу таких городов вошли: Дубай (его указали 22 человека), Сингапур (10 человек), Шанхай и Мумбай (по 8 человек), Катар (7 человек), Бахрейн (6 человек). Эти центры, начиная с исследования GFCI 1 (март 2007 г.), стабильно набирают все больше баллов в рейтинге.
На вопрос о том, в каких городах компании, где работают респонденты, скорее всего откроют свои офисы в ближайшие годы, были получены такие ответы: Дубай (14 человек), Женева (10 человек), Нью-Йорк (8 человек), Мумбай (8 человек), Лондон (8 человек).
Быстро развивающиеся центры, в том числе «нишевые» (niche centers) и офшорные, привлекают прежде всего более низким налогообложением, более благоприятными для бизнеса нормами регулирования, а также наличием квалифицированных специалистов и хороших условий для проживания.
Москва, по данным исследований GFCI 4, заняла 57-е место (против 56-го по GFCI 3) - между Варшавой и Афинами, набрав 414 баллов, что на 8 баллов меньше, чем в исследовании GFCI 3.
Дубай. В течение десятилетия в столице Объединенных Арабских Эмиратов (ОАЭ) сформировался крупный международный коммерческий и финансовый центр, который по объему реэкспорта вышел на 3-е место в мире. В период 2000-2005 гг. объем реэкспорта увеличивался в среднем на 13,4% в год. Удобное географическое положение, открытая и либеральная политика правительства, современная инфраструктура и легкий доступ на обширный и растущий региональный рынок, политическая стабильность и один из самых высоких в мире темпов роста экономики в прошедшие годы стали главными факторам подъема Дубая (4).
Кроме того, важным моментом является политика правительства, направленная на создание благоприятных условий для бизнеса.
Развитие города базируется на концепции прибрежной специальной экономической зоны с льготным режимом для предпринимательства в сфере финансовых услуг. Здесь нет ограничений для движения капитала и репатриации прибыли, контроля над валютными операциями и существуют удлиненные «налоговые каникулы».
Традиционно Дубай был центром международной торговли золотом и многими товарами, а потому вполне логичным было создание здесь Дубайской биржи золота и товаров (Dubai Gold and Commodities Exchange - DGCE), которая начала торговать дериватами с ноября 2005 г. Дубай предоставляет инвесторам доступ к постоянно расширяющемуся кругу дериватов, базирующихся на различных товарах и валютах. С 2008 г. DGCE успешно торгует фьючерсными контрактами на техасскую нефть сорта West Texas Intermediate, конкурируя с Лондоном и Нью-Йорком, уже давно занимающимися операциями с такими контрактами.
Катар, расположенный в самом центре Ближнего Востока, играет все возрастающую роль в региональном и мировом развитии, в частности, благодаря высоким и стабильным темпам роста, огромным запасам нефти и газа (3). Свои представительства создали здесь ведущие международные финансовые учреждения. Экономика характеризуется низким частным потреблением (22%) и высокой нормой сбережений (61%), что делает это место очень привлекательным для инвестиций, в том числе среди стран - членов Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (Gulf Cooperation Council - GCC). Дохийская биржа ценных бумаг (Doha Securities Market - DSM), расположенная в Дохе (Катар), была открыта для инвесторов в 1997 г., и в июне 2008 г. в ее фондовый индекс входили акции 43 компаний.
Финансовый центр Катара (Qatar Financial Centre, QFC), созданный в 2005 г. для развития финансового сектора страны и привлечения глобальных финансовых учреждений, по мнению экспертов, дает возможность Катару стать региональным центром страхования и перестрахования. QFC в рамках амбициозной национальной стратегии играет двойственную роль: он призван расширить потенциал сферы финансовых услуг и повысить стандарты деятельности в этом секторе. Центр привлек ведущие мировые банки и финансовые компании, которые стремятся получить при-
быль от расширяющихся инвестиций в регионе. По состоянию на август 2008 г. лицензию на операции в QFC имели 87 компаний.
Привлекательность QFC обусловлена стабильностью его работы, прочной правовой базой, копирующей регламентации и нормативы западных финансовых центров, законодательством по иммиграции и занятости, а также возможностью создавать компании, находящие в полной (100%-ной) собственности иностранных владельцев.
Темп роста ВВП Катара - один из самых высоких в мире (в среднем 13,3% в год). Практически все сектора и отрасли экономики страны в последние годы стабильно росли. По оценкам, в 2008 г. ВВП страны превысил 80 млрд. долл., т.е. доход на душу населения составил почти 80 тыс. долл. По данном показателю Катар обладает самым высоким уровнем благосостояния в мире.
Сеул. За прошедшие 60 лет быстрого роста Южная Корея стала 13-й страной мира по величине ВВП (969 млрд. долл. в 2007 г.) и 11-й страной по объему внешней торговли (726 млрд. долл. в 2007 г.) (5). Она быстро эволюционировала от ориентированной на экспорт экономики, основанной на тяжелой и перерабатывающей промышленности, к экономике, базирующейся на информационных технологиях. Сейчас Южная Корея является мировым лидером в судостроении, третьей страной мира по производству полупроводников и пятой - по производству автомобилей.
Существуют объективные основы для реализации таких планов. В частности, в стране имеется значительный потенциал роста в сфере управления активами. Как и многие другие страны Азии, Южная Корея находится на начальном этапе развития рынка финансового посредничества. Ее рынок капитала пока не достаточно развит, но услуги инвестиционных компаний и компаний по управлению активами пользуются всевозрастающим спросом, и в будущем страна может стать региональным лидером на данном рынке.
В 2003 г. правительство Южной Кореи выдвинуло план превращения Сеула в международный финансовый центр и активно проводит его в жизнь в сотрудничестве с финансовым сектором. Предполагается, что дерегулирование и реформы в сфере финансовых услуг будут способствовать усилению конкуренции и привлечению в Сеул иностранных инвестиций. В 2009 г. намечено полностью отменить контроль над движением капитала. В 2007 г.
вступил в силу Закон о консолидации рынка капитала (Capital Market Consolidation Act, CMCA), нацеленный на сокращение барьеров между компаниями, занимающимися операциями с фьючерсами и ценными бумагами, а также управлением активами, и на укрепление конкурентоспособности таких компаний. CMCA позволяет продолжить либерализацию рынка за счет развития широкого круга инвестиционных продуктов.
В Азиатском регионе Южная Корея считается страной с большими возможностями для получения качественного образования. По официальным данным, 31% жителей страны имеют дипломы об окончании колледжа, и в ближайшие годы уровень образования рабочей силы страны, как ожидается, будет повышаться. Действующая передовая инфраструктура позволяет эффективно осуществлять любые финансовые операции и служит важным конкурентным преимуществом Сеула.
По состоянию на январь 2008 г. капитализация фондового рынка составила 957 млрд. долл. (за пять лет этот показатель утроился), а рыночная стоимость котирующихся облигаций - 883 млрд. долл. По валютным резервам (на декабрь 2007 г.) - 262 млрд. долл. -страна занимала шестое место в мире. Общая сумма активов под управлением в мае 2008 г. достигла 335 млрд. долл.
Мадрид. Благодаря экономическому росту размер ВВП Испании в последние годы насколько увеличился, что это создало предпосылки для интенсивного развития финансового рынка. Мадрид характеризуется особенно благоприятными условиями для финансовых операций и деятельности банков. Сектор розничных банковских услуг уделяет особое внимание вопросам сокращения издержек, а регулирующие органы - вопросам пруденциального контроля (1).
В 2003-2007 гг. фондовый рынок Мадрида продемонстрировал высокий динамизм: рыночная капитализация увеличивалась в среднем на 20% в год, а объем торговых сделок - на 29%. Такие показатели роста, сопоставимые с соответствующими цифрами стран Азии, позволили Мадриду сократить разрыв с Франкфуртом-на-Майне и Парижем по рыночной капитализации. По состоянию на декабрь 2007 г. объем торговли Мадридской фондовой биржи (Bolsa de Madrid) был выше, чем Парижской фондовой биржи.
Еще более впечатляет развитие рынка ценных бумаг с фиксированным доходом, темпы роста которого в 2003-2007 гг. достигли 51% в год. В итоге Мадрид по объему торговли этими активами стал мировым лидером, несмотря на тот факт, что из-за международной экономической ситуации с сентября 2007 г. число операций по секьюритизации стало сокращаться.
Финансовые компании, разместившиеся в Мадриде, по масштабу своей деятельности равнозначны компаниям самых крупных мировых финансовых центров. В корпоративном управлении этих компаний произошли важные позитивные изменения, что способствовало укреплению их международных позиций.
В районе Мадрида расположено большое количество пользующихся известностью в мире школ бизнеса, которые готовят высококвалифицированных специалистов, востребованных рынком труда. Город известен также своей современной и общедоступной транспортной инфраструктурой, хорошими климатом, традициями гастрономии и т.д. В последнем исследовании английской компании «Deloitte», специализирующейся на аудите и консалтинге, Мадрид признан третьим по величине финансовым центром Европы после Лондона и Парижа.
В Мадриде базируются два банка, входящие в группу 30 ведущих банков мира; город считается «воротами» в страны Латинской Америки.
Фондовая биржа Мадрида в 2007 г. занимала третье место в Европе по объему операций с акциями и лидировала в торговле ценными бумагами с фиксированным доходом. По данным Мировой федерации бирж (World Federation of Exchanges) и Европейского центрального банка, в 2007 г. объем торговли акциями в Испании составил 2018 млрд. евро против 838 млрд. в 2003 г., а объем торговли ценными бумагами с фиксированным доходом -3977 млрд. против 2424 млрд. евро.
Г. В. Семеко
