CC BY
83
Денисов Н. Ю.
ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ В УСЛОВИЯХ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НАПРЯЖЕННОСТИ
17.3. ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ В УСЛОВИЯХ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НАПРЯЖЕННОСТИ
Денисов Никита Юрьевич, студент факультета Международные экономические отношения
Место учебы: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
п. denisov@inbox.ru
Аннотация: Рассмотрены вопросы о структуре и динамике золотовалютных резервов России в условиях санкций и снижения цен на энергоносители, дана оценка приоритетов использования резервов в Росси и мировой практике в развитых и развивающихся странах, определены направления политики центральных банков в отношении резервов, сделан вывод об оправданности сокращения доли доллара и увеличении роста золота
Ключевые слова: золотовалютные резервы, международные резервы, золото, резервная валюта
FOREIGN EXCHANGE RESERVES IN TERMS OF GEOPOLITICAL TENSIONS
Denisov Nikita Yu., faculty International economic relations
Study place: Financial university at Government of the Russian Federation
n.deniso v@inbox. ru
Annotation: questions about the structure and dynamics of the international reserves of Russia in terms of sanctions and reduce energy prices, the estimation of priorities in the use of reserves in Russia and worldwide in developed and developing countries, defined in the policies of Central banks in relation to reserves, the conclusion is made about the justification of reducing the share of the dollar and the growth of gold.
Keywords: international reserves, international reserves, gold backed currency
Несмотря на то, что золотовалютные резервы являются исключительно национальным достоянием и одним из признаков суверенитета1, их регулирование рамочно рекомендовано специальным документом МВФ2. Традиционно в мировой практике управление золотовалютными резервами возлагается на центральные банки или иные органы государственного денежно-кредитного регулирования, которые также традиционно придерживаются консервативной политики управления резервными активами, ориентируясь на сохранность, ликвидность и доходность. Устойчивость приведенных принципов гарантируется как законом, так и политической волей, даже в современных условиях крайней геополитической нестабильности. Затяжной кризис не означает, как подчеркнул Президент
1 Золотовалютные резервы Банка России отнесены законом к имуществу Банка России - федеральной собственности, изъятие и обременение обязательствами которой без согласия Банка России запрещено/ Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.12.2014) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»// Собрание законодательства РФ. 2002. N 28. Ст. 2790; 2015. N 1 (часть I). Ст. 37.
2 Руководящие принципы управления валютными резервами. Утверждены Исполнительным советом МВФ 20 сентября 2001 года// Международный валютный фонд. Официальный сайт. http://www.imf.org/external/np/mae/ferm/rus/guider.pdf
России, что «мы должны просто палить эти резервы бездумно, не ожидая адекватной экономической отдачи, а только для того, чтобы решить текущие дела»3. Очевидно, что рискованные и спекулятивные операции опасны сокращением части золотовалютных резервов. В то же время, в условиях неблагоприятной внешней конъюнктуры, в экономической литературе, в кулуарах власти и в СМИ идет оживленная дискуссия о приоритетах управления золотовалютными резервами. Звучит обеспокоенность их пассивной ролью в ситуации быстрого оттока капиталов и инвестиций. Президент РФ подчеркнул необходимость взвешенного подхода, исключающего простое «проедание» резервов, «но и просто тупо сидеть на мешке с деньгами тоже кажется неправильным» - подчеркнул он. В целом на высшем политическом уровне признано необходимым использовать резервы как «подушку безопасности», сохраняя его «в определённом объёме»4.
Зарубежный опыт в этой сфере разнообразен. Так, Банк Норвегии видит своей приоритетной задачей при управлении золотовалютными резервами - доходность, тогда как сохранность и ликвидность отступают на второй план. При этом значительная часть функций в этой сфере передана Суверенному фонду Норве-гии5. Аналогичная практика принята и в других быстрорастущих и добывающих странах6. Если в середине 00-х годов тенденции создания и выделения такого рода институтов представлялись новыми7, то сегодня - это стало обычной мировой практикой. В связи с этим в 2013г. в Государственной Думе обсуждался (первое чтение) законопроект о создании Российского финансового агентства для управления средствами суверенных фондов и государственным долгом. Проект был отклонен уже во втором чтении.
Осуществляя управление золотовалютными резервами, центральные банки определяют:
- и обеспечивают их оптимальный объем, не допуская резкого понижения, потерь, но и не ставя цель чрезмерного накопления, чтобы не снижать инвестиционный потенциал8,
- целевую структуру золотовалютных резервов, их составные части (золото, металлы платиновой группы, иностранная валюта).
В целом тенденцией последних лет стал рост объема международных резервов, которые за истекшие десять лет выросли в 3,64 раза, тогда как мировой ВВП вырос немногим более чем в 1,8 раза9.
3 Путин В.В. Интервью информационному агентству ТАСС 14 ноября 2014 года, Владивосток// Президент России. Официальный са йт. http ://www. kremlin.ru/news/47009
4 Путин В.В. Встреча с членами фракций политических партий в Государственной Думе 14 августа 2014 года// Президент России. Официальный сайт http://www.kremlin.ru/news/46451
5 Суверенный фонд Норвегии Norges Bank Investment Management (NBIM) — инвестиционное управление Центрального банка Норвегии (Norges Bank), отвечающее за деятельность по управлению активами.
6 в ОАЭ - ADIA; Саудовской Аравии - SAMA; Китае - SAFE; CIC; HKMA; Сингапуре - GIC.
7 См. Фаненко М.А. Некоторые новые тенденции в управлении международными резервами//Деньги и кредит. 2007. №2. С. 28-32.
8 Кудряшова И.В. Сравнительный анализ структуры и достаточности международных резервов эмитентов свободно используемых валют и России// Научный вестник ВАГС. Экономика. 1/5/2011. С. 100.
9 Климова Е.З. Современные тенденции и мировой опыт управле-
ния золотовалютными резервами в условиях мирового финансового
кризиса// Вектор науки Тольяттинского государственного университе-
та. Серия: Экономика и управление. 2014. № 1 (16). С. 28.
Бизнес в законе
1 '2015
В 2003-2013 годах золотовалютные резервы России стабильно росли за счет роста добычи и цен на природные ресурсы. Таким образом, эти резервы выросли (относительно мировых) за указанный период с 2,4 до 4,5 процентов.
В связи со снижением цен на нефть, украинскими событиями и санкциями в 2014 г. международные резервы России сократились в 1,3 раза — до $385,5 млрд. В 2015 г. данная тенденция продолжилась. Только с 30.01.2015 г. по 6.02.2015 г. резервы сократились на 0,4% - на $1,6 млрд., т.е. до $374,7 млрд. - до минимума с 2007 г. В кризисном 2009 г. эта отметка падала до $376,1 млрд. 0 Мировая тенденция состоит в росте золотовалютных резервов, причем как в развитых, так и в развивающихся странах.
Традиционно большие резервы необходимы странам, чья экономика зависит от конъюнктуры мирового рынка и в свою очередь - меньшие - развитые страны, имеющие доступ на международные финансовые рынки. В целом, общий объем золотовалютных резервов, как правило, прямо зависим от объема внешней торговли, чем она больше, тем больше резервы.
В связи с быстрым и устойчивым сокращением российских резервов в 2014 г. оживились дискуссии о критериях и принципах оценки их достаточности, необходимого оптимального объема с позиции потребностей страны. Вопрос, однако, в целом остается открытым, так как единых стандартов, критериев нормального уровня резервов не выработано. МВФ предполагает, что достаточным является уровень резервов, позволяющий в течение 5-6 месяцев обслуживать обязательства перед внешними кредиторами. Сегодня Китай превосходит данный показатель в 3-4 раза, Япония и Тайвань - в три раза. При этом минимальный уровень достаточности резервов обычно у государств - эмитентов резервных валют. Так, сегодня у США и Великобритании достаточность не превышает двух месяцев, а у Канады - месяц. В то же время, они сохраняют высокую долю золота в своих резервах, так как, эмитируя резервные валюты, не нуждаются в их накоплении.
Структура российских резервов, как до современных кризисных явлений, так и сегодня вызывает критику в связи с преобладанием в них иностранной валюты и ценных бумаг. Как обычно в кризисные периоды раздаются предложения о введении «золотого стандарта», но на повестке дня этот вопрос не стоит, и законодательно он не предусмотрен, так как федеральный закон не устанавливает официальное соотношение между рублем и золотом или другими драгоценными металлами11.
Проблема диверсификации резервов неоднократно поднималась и на высшем политическом уровне. Президент РФ, учитывая критику, счел «неправильным» «держать эти средства в иностранных ценных бумагах» и подчеркнул, что руководство страны «реагирует соответствующим образом»12. В 2002-2012 годах Рос-
10 Международные резервы России сократились до минимума с 2007 года. РИА Новости. Официальный портал. 2015. 12 февраля// http://ria.rU/economy/20150212/1047324267.Йт1#1х223Яй1_94у5
11 Статья 28 федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.12.2014) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»// Собрание законодательства РФ. 2002. N 28. Ст. 2790; 2015. N 1 (часть I). Ст. 37.
12 Путин В.В. Встреча с членами фракций политических партий в Государственной Думе 14 августа 2014 года// Президент России. Официальный сайт http://www.kremlin.ru/news/46451
сия купила 570 тонн золота13, что сегодня представляется обоснованным, так как оно за это время выросло в цене на 400%. В 2013 г. Россия также приобрела 77,4 тонны золота14.
В целом мировая структура резервов устойчиво меняется при снижении доли доллара (с 74,9% в 2000 г. до 61,9% в 2012 г.). В мировых резервах абсолютно доминируют четыре валюты (94%)15. В российских резервах относительно меньше доля долларов США и более высокая - доля евро, что объясняется преобладанием европейских партнеров во внешней торговле и требованиями к валютной структуре резервов. У развивающихся стран доля золота в резервах растет, что объясняется инфляционными ожиданиями и девальвацией валют16.
В мировой практике известны два метода формирования структуры международных резервов:
- незначительная доля золота (Россия, Китай, Япония) при значительном размере международных резервных активов,
- большая доля золота при меньшем объеме резервов (Португалия, Италия, Франция, Кипр).
Подавляющая масса золотых резервов (более 80%) находится в развитых странах, для которых также характерна более высокая доля золота в совокупном объеме резервов. В развивающихся странах соответственно находится до 20% мировых резервов в том числе - золота - 3,5-4%.
Золото в структуре российских международных резервов составляет 1 035,2 т. (на 01.01.2014 г., данные на 01.01.2015 ЦБ РФ не публиковал). В 2013 г. этот показатель составлял 957,8 т.17 и таким образом, уступает США (8 133,5 т.), Германии (3 387,2 т.), Италии (2 451,9), Франции (2 435,4 т.), Швейцарии (1 040,1), Китаю (1 054,1) (все по данным ЦБ РФ).
Динамика накопления и распределения международных резервов показывает, что валютные системы способны трансформироваться на протяжении десятилетий и в обозримом будущем кардинальных изменений в структуре резервов не будет.
В то же время, будет расти диверсификация резервов. До 2014 г. (украинский кризис) действовала тенденция сокращения доли доллара США в мировых золотовалютных резервах, что может негативно сказаться на торговле и экспорте развивающихся стран.
2014 год показал, что все возрастающую роль в выработке политики управления резервами центральных банков играет политический фактор. Так Россия и страны БРИКС, а также Россия и Египет ведут переговоры о возможности расчетов в национальной валюте. Эти переговоры не признак слабости, а поиски путей роста. На встрече с главой МВФ К. Лагард В.В. Путин отметил, что у России один из самых низких долговых
13 Взгляд. Деловая газета. 2013. 11 февраля// http://vz.ru/economy/2013/2/11 /619858.html
Структура международных резервов отдельных стран по состоянию на 1 января 2014 года// Центральный банк России. Официальный сайт
http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/res_str.htm
15 Смыслов Д.В. Международная валютная система: тенденции эволюции// Деньги и кредит.2013. №10. С. 49.
16 Кудряшова И.В., Батманова В.В. Анализ достаточности международных резервов эмитентов свободно используемых валют и России. Вестн. Волгогр. гос. ун-та. Сер. 3, Экон. Экол. 2011. № 1 (18). С. 208.
17 Структура международных резервов отдельных стран по состоянию на 1 января 2014 года// Центральный Банк РФ. Официальный сайт http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?f¡le=credit_statistics/res_str.htm
Денисов Н. Ю.
ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ В УСЛОВИЯХ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НАПРЯЖЕННОСТИ
показателей среди стран 020 и «достаточно высокие золотовалютные резервы»18.
В связи с тем, что золотовалютные резервы по-прежнему остаются важным гарантом стабильности, они сохранят сою традиционную роль и в обозримом будущем. При этом будет меняться лишь их структура. Здесь важнейшей задачей остается диверсификация валютной части резервов, при вероятном сохранении долларом статуса ключевой резервной валюты.
Для удержания позиций на мировом валютном рынке, поддержания стабильности в условиях санкций, внешнеполитической нестабильности и волатильности цен на энергоносители линия на увеличение резервов представляется обоснованной, включая рост доли золота в их структуре, что не означает, однако, переход к любому виду «золотого стандарта». В целом это вписывается в задачу обеспечения успешного развития страны с использованием «наших богатейших внутренних резервов»19.
Статья проверена на сайте: http://www.antiplagiat.ru. Оригинальность - 87%
Список литературы:
1. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.12.2014) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»// Собрание законодательства РФ. 2002. N 28. Ст. 2790; 2015. N 1 (часть I). Ст. 37.
Еремин А.Р., Ефремова А.С. Глобализация как тенденция развития современного права// Социально-политические науки. 2014. №4. С. 34-36.
2. Климова Е.З. Современные тенденции и мировой опыт управления золотовалютными резервами в условиях мирового финансового кризиса// Вектор науки Тольяттинского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2014. № 1 (16). С. 28.
3. Кудряшова И.В. Сравнительный анализ структуры и достаточности международных резервов эмитентов свободно используемых валют и России// Научный вестник ВАГС. Экономика. 1/5/2011. С. 96-102.
4. Кудряшова И.В., Батманова В.В. Анализ достаточности международных резервов эмитентов свободно используемых валют и России. Вестн. Волгогр. гос. ун-та. Сер. 3, Экон. Экол. 2011. № 1 (18). С. 205-211.
5. Путин В.В. Интервью информационному агентству ТАСС 14 ноября 2014 года, Владивосток// Президент России. Официальный сайт. http://www.kremlin.ru/news/47009
6. Путин В.В. Встреча с членами фракций политических партий в Государственной Думе 14 августа 2014 года// Президент России. Официальный сайт http://www.kremlin.ru/news/46451
7. Путин В. В. Выступление на встрече с главой МВФ Кристин Лагард. Пекин 10 ноября 2014 года// Президент России. Официальный сайт http://www.kremlin.ru/news/46996
8. Руководящие принципы управления валютными резервами. Утверждены Исполнительным советом МВФ 20 сентября 2001 года// Международный валютный фонд. Официальный сайт. http://www.imf.org/external/np/mae/ferm/rus/guider.pdf
9. Смыслов Д.В. Международная валютная система: тенденции эволюции// Деньги и кредит.2013. №10. С. 46-58.
10. Структура международных резервов отдельных стран по состоянию на 1 января 2014 года// Центральный банк России. Официальный сайт
18 Путин В.В. Выступление на встрече с главой МВФ Кристин Лагард. Пекин 10 ноября 2014 года// Президент России. Официальный са йт http ://www. kremlin. ru/news/46996
19 Путин В.В. Встреча с членами фракций политических партий в Государственной Думе 14 августа 2014 года// Президент России. Официальный сайт http://www.kremlin.ru/news/46451
http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/res_s tr.htm
11. Фаненко М.А. Некоторые новые тенденции в управлении международными резервами//Деньги и кредит. 2007. №2. С. 28-32.
РЕЦЕНЗИЯ
на статью: «Золотовалютные резервы в условиях геополитической напряженности» Денисова Никиты Юрьевича, студента 4 курса факультета Международные экономические отношения Финансового университета при Правительстве
Российской Федерации Затронутая в статье тема, безусловно, предмет пристального внимания и анализа как финансистов и политиков, так и научного сообщества. Автор обосновано начинает анализ с институциальных основ золотовалютных резервов, полагая их одним из признаков суверенитета. В то же время уместно и упоминание практики международного (пусть рекомендательного) регулирования.
В статье дифференцированы принципы традиционного управления золотовалютными резервами, которые придерживаются центральные банки: сохранность, ликвидность и доходность. Позиция Российской Федерации в статье выражена через позицию Президента РФ, указавшего на недопустимость «палить резервы».
Автор знаком с идущей дискуссией о приоритетах управления золотовалютными резервами и хорошо ориентируется в этой сфере. В статье предпринята попытка взвешенного подхода в политике управления исключающего как «проедание» резервов, так и их простое хранение. Анализ зарубежного опыта в статье краток, но достаточен.
Выделены мировые тенденции последних лет - опережающий по отношению к росту ВВП рост объема международных резервов. Рост российских резервов в 2003-2013 годах обосновано связан с ростом добычи и цен на природные ресурсы.
В статье дан обстоятельный анализ ситуации с резервами на начало 2015 г., связанной с санкциями, снижением цен на нефть. Автор дает оценку дискуссиям о критериях и принципах оценки достаточности резервов, необходимого их оптимального объема, поднята проблема диверсификации резервов.
Анализ структуры российских резервов рассмотрен критически в связи с преобладанием в них иностранной валюты и ценных бумаг. В статье обосновано отмечена невозможность введения «золотого стандарта». Отдельно указано на растущую роль в выработке политики управления резервами центральных банков политического фактора, проанализированы возможности и перспективы расчетов в национальной валюте. Сделан вывод о сохранении для золотовалютных резервов роли гаранта стабильности, а также традиционной роли в обозримом будущем с учетом изменения их структуры. При этом справедливо выделена как важнейшая задача диверсификация валютной части резервов.
Таким образом, представленная статья выполнена на актуальную, научно и практически значимую тему, грамотно структурирована и оформлена и может быть рекомендована к публикации.
Рецензент
Почётный работник науки и техники РФ, доктор экономических наук, профессор, ведущий научный сотрудник ФГБУН Института экономики Российской академии наук
Лебедев Никита Андреевич
