Выявление факторов стоимости торгового предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

70

ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ОТРАСЛИ ЭКОНОМИКИ

2. Балковой П.П., Стародубцева О.А. Движение денежных средств - инструмент анализа финансового состояния предприятия // Производственный менеджмент: теория, методология, практика. - 2015. - № 2. - С. 93-97.

3. Управление денежными потоками предприятия [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://afdanalyse.ru/publ/investicionnyj_analiz/analiz_ denezhnogo_potoka/upravlenie_denezhnymi_potokami/28-1-0-171 (дата обращения: 31.03.15).

4. Управление денежными потоками. Часть 3 [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://becmology.ru/blog/economy/cash_flow03.htm (дата обращения: 31.03.15).

5. Яковлева Н.И. Денежные потоки компании: особенности управления // Справочник экономиста. - 2010. - № 3.

ВЫЯВЛЕНИЕ ФАКТОРОВ СТОИМОСТИ ТОРГОВОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

© Пирогова О.Е.*

Санкт-Петербургский государственный торгово-экономический университет, г. Санкт-Петербург

На основе четырехуровневой модели фундаментальной стоимости, которая включает в себя балансовую составляющую, операционную составляющую, инвестиционную составляющую и составляющую динамической гибкости в статье предлагается система факторов стоимости торгового предприятия.

Ключевые слова предприятие, управление на основе стоимости, виды стоимости, фундаментальная стоимость, система факторов стоимости, потенциал предприятия.

На сегодняшний день торговая отрасль это сложная организационно -экономическая система рыночной экономики, которая находится в постоянном динамичном развитии, ориентированная на эффективное обслуживание всей цепи движения товаров от производителей до потребителей [1]. Торговля является одной из важнейших отраслей экономики, так как именно она обеспечивает обращение товаров, их движение из сферы производства в сферу потребления. Ключевым элементом торговой системы государства является торговое предприятие, которое осуществляет деятельность по купле-продаже товаров и оказанию услуг покупателям.

Управление развитием торгового предприятия, построенное на основе системного и процессного подходов позволяет обеспечить эффективное ис-

* Доцент кафедры Финансов, денежного обращения и кредита, кандидат экономических наук, доцент.

Финансы предприятий инфраструктурных отраслей экономики

71

пользование ресурсного потенциала системы. Вместе с тем, выбор траектории развития требует осознанных действий по разработке механизмов повышения стоимости торгового предприятия [1].

В настоящее время достаточно активно идет обсуждение вопросов, связанных с использованием показателей стоимости предприятия в управлении ее деятельностью и развитием. Новое направление, получившее в литературе ряд названий «Управление на основе стоимости» - «Value Based Management», «Ценностно-ориентированное управление» и т.д., которое внедряется в практику деятельности предприятий [2, 3]. В результате реализации данных концепций лежит ряд проблем, к числу которых относят ограниченность применения показателей стоимости предприятия при принятии стратегических, оперативных и тактических решений, в виду отсутствия недостаточно глубоко проработанных вопросов оценки стоимости. При этом не менее важной является проблема выбора вида стоимости при формировании системы управления развитием торговых предприятий.

Как показал анализ работ отечественных и зарубежных авторов, в целях управления развитием торгового предприятия необходимо использовать наиболее емкое и сложное понятие, отражающее потенциальные возможности роста и развития торгового предприятия в будущем - фундаментальную стоимость. Понятие фундаментальной стоимости рассматривалось в работах М.В. Кудиной [2], О.А. Николаевской [3], Дамодарана [4], Т.В. Тепловой [5], А.С. Кокина, О.Р. Чепьюка [6]. Таким образом, в результате анализа подходов к определению фундаментальной стоимости, были сформулированы следующие основные ее признаки, как стоимости, используемой для формирования системы управления развитием торгового предприятия:

- фундаментальная стоимость должна применяться, прежде всего, в деятельности предприятий (компаний), в которых осуществляется действительное создание добавочной стоимости (реальный сектор);

- оценка фундаментальной стоимости должна проводиться для предприятия как действующего, продажа предприятия в ближайшей и среднесрочной перспективе не предполагается (в случае продажи предприятия должны применяться другие виды стоимости);

- фундаментальная стоимость должна отражать текущее состояние активов предприятия, способность его генерировать доход не ниже средневзвешенной стоимости капитала;

- фундаментальная стоимость должна отражать состояние ресурсного потенциала предприятия, как его способности развиваться в альтернативных направлениях;

- фундаментальная стоимость должна отражать интересы собственника предприятия (получение доходности на вложенный капитал не ниже рыночного для вложений с аналогичным риском.);

72

ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ОТРАСЛИ ЭКОНОМИКИ

- фундаментальная оценка стоимости должна выполняться с учетом соблюдения интересов основных финансовых стейкхолдеров (кредиторов, инвесторов), а также нефинансовых стейкхолдеров.

С учетом представленных особенностей стоимостного управления развитием предприятия в качестве базового вида стоимости предлагается рассматривать фундаментальную стоимость, состоящую из четырех основных взаимодействующих слагаемых:

- балансовая составляющая стоимости (т.е. бухгалтерская стоимость), отражающая состояние активов предприятия, а также особенности их финансирования (состояния капитала);

- операционная составляющая стоимости, отражающей способность торгового предприятия генерировать свободный денежный поток, либо экономическую прибыль (экономическую добавленную стоимость) на временном отрезке использования существующих активов предприятия, представляющую собой дисконтированные к моменту принятия управленческого решения свободный денежный поток, либо поток экономической прибыли (добавленной стоимости);

- инвестиционная составляющая стоимости, отражающая способность торгового предприятия формировать и поддерживать в требуемом состоянии активы предприятия на основе трансформации инвестиций в активы, создающие дополнительные конкурентные преимущества, решающая задачи обычного и расширенного воспроизводства;

- стоимость динамической гибкости, под которой подразумевается стоимость, заключающаяся в способности адекватно изменяться в зависимости от изменения внешних условий на основе существующего ресурсного потенциала торгового предприятия в заданном направлении с целью достижения нового состояния ресурсного потенциала, обеспечивающего положительный состав и прирост трех предыдущих составляющих в долгосрочной перспективе [7].

Общая структура фундаментальной стоимости и система факторов, построенная на ее базе представлена на рис. 1.

К факторам, отражающим состояние активов и пассивов торгового предприятия относят: показатели балансовой стоимости активов предприятия, показатели амортизационных отчислений, уровень капитальных вложений и т.д.

К факторам, основанным на определении свободного денежного потока и экономической прибыли относят: размер инвестированного капитала; темп роста продаж; темп роста инвестированного капитала; структура капитала; средневзвешенные затраты на капитал; рентабельность инвестированного капитала и т.д.

К факторам, отражающим чистый приведенный доход и риски инвестиционно-инновационных проектов, относят показатели, связанные с их реа-

Финансы предприятий инфраструктурных отраслей экономики

73

лизацией: сроки реализации проекта, длительность прогнозного и постпрогнозного периодов получения положительного денежного потока от проекта; ставка дисконтирования проекта; индекс рентабельности и т.д.

Фундаментальная

стоимость

Балансовая составляющая Операционная составляющая Инвестиционная составляющая Составляющая динамической гибкости

Факторы,

определяющие

Факторы, свободный

отражающие денежный поток

состояние активов

и пассивов Факторы,

предприятия определяющие

экономическую

прибыль

Факторы, отражающие чистый приведенный доход и риски инвестиций

Факторы, отражающие структуру, стоимость заемного и собственного капитала

Конкурентные

преимущества,

интеллектуальный

капитал,

потенциал

предприятия

Рис. 1. Ключевые факторы фундаментальной стоимости предприятия

В качестве факторов второго уровня могут выступать финансовые показатели и рыночные индикаторы, отражающие степень риска инвестиционного проекта по различным направлениям:

- страновой риск,

- отраслевой риск;

- инфляционный риск;

- валютный риски;

- индикативные ставки предоставления долгосрочных и краткосрочных кредитов.

Наиболее трудоемкой по нашему мнению является процедура выделения факторов динамической гибкости. Трудоемкость определяется прежде всего сложностью формализации указанной составляющей стоимости и отсутствия явных математических зависимостей, определяющих стоимость различных факторов на данном уровне. Предлагаемый некоторыми авторами подход на основе оценки стоимости потенциала предприятия не в полной мере годится, ввиду условности понятия «потенциал».

По мнению одного из основоположников теории предприятия как обособленной хозяйственной единицы Г.Б. Клейнера [8] потенциал - одна из важнейших категорий предприятия. Потенциал - совокупность тех свойств и

74

ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ОТРАСЛИ ЭКОНОМИКИ

качеств предприятия, которые с одной стороны, определяют перспективные возможности, а также границы его функционирования при тех или иных условиях, с другой стороны, являются относительно устойчивыми, т.е. не могут меняться за короткий срок. Вместе с тем, пронизывая все предприятие понятие потенциала не тождественно ресурсам организации. Отнесение того или иного вида ресурса или его избытка к потенциалу, зависит от состояния и динамики рыночной среды.

Более подходящим в данном случае является конкурентное преимущество, представляющее собой идентифицированный и оцененный каким-либо методом элемент потенциала, реализация которого в складывающихся условиях обстановки позволяет вести успешную конкурентную борьбу, а, следовательно, удерживать и завоевывать доли рынка, обеспечивать относительно более высокий темп роста продаж. Все это в итоге ведет к росту стоимости предприятия более высокими темпами, по сравнению с конкурентами.

Таким образом, предлагаемый подход выявления факторов стоимости на основе выявления внутренней структуры фундаментальной стоимости позволяет выявить и систематизировать основные факторы стоимости, а также получить количественные оценки влияния того или иного фактора на фундаментальную стоимость предприятия, как интегральную оценку эффективности деятельности и устойчивости развития.

Список литературы:

1. Виноградова Н.И. Эффективность деятельности предприятий розничной торговли и пути ее повышения: монография. - Курск: ООО «Учитель», 2013. - 82 с.

2. Кудина М.В. Теория стоимости компании. - М.: ИД «ФОРУМ»: ИН-ФРА-М, 2010. - 368 с.

3. Николаевская О.А. Стоимостная оценка эффективности управления компанией: монография - М.: ИД «БИБЛИО-ГЛОБУС», 2013. - 256 с.

4. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

5. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. - М.: Вершина, 2008. - 236 с.

6. Кокин А.С., Чепьюк О.Р. Разработка стратегии развития компании на базе концепции управления стоимостью // Экономический анализ: теория и практика. - 2007. - № 12 (93). - С. 11-20.

7. Пирогова О.Е. Фундаментальная стоимость основа формирования системы управления развитием торгового предприятия // Экономика и управления. - 2015. - № 5. - С. 49-55.

8. Клейнер Г.Б. От теории предприятия к теории стратегического управления // Российский журнал менеджмента. - 2003. - № 1. - С. 31-56.