CC BY
184
ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ, КРЕДИТ
УДК 658.153 М.А. Гордеев
ВЫСОКОЛИКВИДНЫЕ АКТИВЫ КАК ЭЛЕМЕНТЫ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
В составе оборотного капитала предприятия автор выделяет высоколиквидные элементы, качественное и эффективное управление которыми позволит значительно улучшить платежеспособность компании и динамику получения доходов и прибыли. Подробно представлен состав высоколиквидных активов; определены направления краткосрочного инвестирования свободных денежных средств; условия, при выполнении которых дебиторскую задолженность стоит относить к высоколиквидным элементам оборотного капитала.
Ключевые слова: высоколиквидные активы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочное инвестирование.
M.A. Gordeev
HIGHLY LIQUID ASSETS IN THE WORKING CAPITAL OF AN ENTERPRISE
The author singles out highly liquid assets in the working capital of an enterprise. Efficient management of highly liquid assets significantly improves solvency, profit earning and acquisition of income. The detailed description of highly liquid assets is given, spare cash short-term investment possibilities are defined, conditions under which receivables are considered highly liquid element of the working capital are described in the article.
The key words: highly liquid assets, receivables, cash, short-term investments.
В условиях рыночных отношений оборотный капитал приобретает особо важное значение. Ведь он представляет собой часть производительного капитала, который переносит свою стоимость на вновь созданный продукт полностью и возвращается к предпринимателю в денежной форме в конце каждого кругооборота капитала. Таким образом, оборотный капитал является важным фактором в формировании прибыли предприятия.
По функциональному назначению, или роли в процессе производства и обращения, оборотный капитал предприятия подразделяется на оборотные производственные фонды и фонды обращения. При этом производственные фонды обслуживают сферу производства, полностью переносят свою стоимость на вновь созданный продукт в течение одного производственного цикла или кругооборота, изменяя свою первоначальную форму. Производственные фонды включают в себя производственные запасы, незавершенное производство и расходы будущих периодов.
Фонды обращения непосредственно не участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия и достижении единства производства и обращения. Фонды обращения включают: готовую продукцию на складах, товары в пути, денежные средства и средства в расчетах с потребителями продукции, в частности дебиторскую задолженность.
В составе фондов обращения можно выделить категорию активов, обладающих высокой степенью ликвидности. Иначе говоря, для обеспечения быстрого кругооборота средств предприятия в составе оборотного капитала предприятия выделяют элементы высоколиквидных активов. На наш взгляд, высоколиквидные активы - это активы, характеризующие группу имущественных ценностей предприятия, представляющих собой готовые средства платежа, а также группу, которая быстро может быть конвертирована в денежную форму
♦
♦
(как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам. Ими являются денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и краткосрочная дебиторская задолженность (рисунок).
Высоколиквидные активы
Денежные средства - это самые ликвидные средства предприятия в национальной и иностранной валютах, находящиеся в кассе, на расчетном, валютном и других счетах в банках на территории страны и за рубежом, а также на депозитных счетах, в аккредитивах, чековых книжках, переводах в пути и денежных документах. В широком смысле к денежным активам относят также вложения в легко реализуемые ценные бумаги и требования на получение денежных средств. Денежные средства характеризуют начальную и конечную стадии кругооборота хозяйственных средств, скорость движения которых определяет эффективность всей деятельности предприятия. Объем имеющихся у предприятия денег определяет платежеспособность предприятия (одну из важнейших характеристик его финансового положения).
Характеристику денежных средств предприятия по их составу, степени ликвидности и оптимальному сочетанию следует начать с денежных средств в кассе предприятия, к которым относятся наличные денежные средства как в основной, так и в иностранной валюте, ценные бумаги и денежные документы, хранящиеся непосредственно на предприятии. В мировой практике принято, что касса должна обеспечивать текущие потребности предприятия в наличности (выдача зарплаты, средств на командировочные расходы и т.д.), а основную массу денежных средств и приравненных к ним активов принято хранить в банке на расчетном счете, депозите. Хранение больших средств в кассе предприятия считается рисковым по сравнению с банком, поэтому от финансового менеджера требуется выработка такой финансовой политики, при которой в кассе находилась бы минимально необходимая сумма для нужд предприятия на текущий день.
Следующая группа - это денежные средства на расчетном счете. На расчетном счете сосредотачиваются свободные денежные средства и поступления за реализованную продукцию, выполненные работы и услуги, краткосрочные и долгосрочные ссуды, получаемые от
банка, и прочие зачисления. С расчетного счета производятся почти все платежи предприятия: оплата поставщикам за материалы, погашение задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами, получение денег в кассу для выдачи заработной платы, материальной помощи, премий и т.п.
Денежные средства могут храниться на текущих и валютных счетах. Текущие счета открываются тем предприятиям и организациям, которым не может быть открыт расчетный счет, а именно: некоммерческим организациям, обособленным подразделениям юридического лица, состоящим на бюджете учреждениям и организациям, руководители которых не являются самостоятельными распорядителями кредитов. Перечень операций по текущему счету ограничен, а распоряжаться средствами можно только в строгом соответствии с утвержденной сметой.
Валютный счет - это счет в банковском учреждении, принадлежащий юридическому или физическому лицу на котором накапливаются и расходуются их средства в иностранной (конвертируемой) валюте.
Часто для хранения денежных средств, потребности в которых в данный момент не существует либо их сумма не соответствует целевому назначению этих средств и предприятие считает необходимым накапливать определенную сумму денег (например, фонды накопления, амортизационные отчисления и тп.), предприятия выбирают такую форму, как депозит, обеспечивающий как высокую степень ликвидности денежных средств, так и доход на них. За счет этого предприятие может держать у себя деньги под рукой, не неся при этом значительных потерь, не вкладывая эти деньги в производство.
Различают депозит до востребования (без указания срока хранения, который возвращается по первому требованию вкладчика) и срочный депозит (депозит под проценты, внесенный на определенный срок и изымаемый полностью по истечении обусловленного срока). Также возможны различные конструкции вклада: депозит с возможностью пополнения, частичного изъятия.
В контексте управления оборотным активами денежные средства обычно рассматриваются совместно с так называемыми денежными эквивалентами. Эквивалент денежных средств - это условный термин в анализе и финансовом менеджменте, относящийся к высоколиквидным рыночным ценным бумагам, находящимся на балансе предприятия и приобретенным им с целью формирования страхового запаса денежных средств, в которые эти бумаги при необходимости могут быть трансформированы с минимальным временным лагом и минимальными потерями [3, с. 260].
Среди элементов возможного инвестирования денежных средств предприятия для сохранения высокой ликвидности и предотвращения процесса иммобилизации денежных средств прежде всего следует выделить акции предприятий, которые могут выпускаются государственными предприятиями и организациями, коммерческими банками, коллективными предприятиями, биржами и другими организациями. Если выпуск
Состав высоколиквидных элементов оборотного капитала
♦--------------------------------------------------
акций предприятием осуществляется для мобилизации денежных средств, их выпускают маленькими партиями, а если акции выпускаются для осуществления программы акционирования (изменение формы организации хозяйственной деятельности) - происходит массовый выпуск.
К денежным эквивалентам также относятся государственные казначейские билеты, государственные облигации, а также ценные бумаги, выпущенные местными органами власти. Государственные казначейские билеты - бумажные деньги, выпускаемые казначейством для финансового обеспечения государственных расходов. В современный период представляют редко используемый вид неразменных на валюту, золото бумажных денег. Казначейские билеты относят к краткосрочным обязательствам государства, находящимся в обращении.
Государственные облигации выпускаются с целью финансирования дефицита бюджета, а также различных государственных проектов. Государственные облигации подразделяются на облигации рыночных и нерыночных займов. Бумаги рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Облигации нерыночных займов не имеют вторичного рынка.
Среди современных российских облигаций наибольшее распространение получили такие государственные облигации:
1. Гэсударственная краткосрочная облигация (ГКО), эмитентом которой является Министерство финансов РФ. Это бескупонная именная облигация, выпускаемая в бездокументарной форме. Эти облигации выпускаются сроком на 3 месяца, 6 месяцев и год.
2. Облигации федерального займа (ОФЗ). Они представляют собой семейство облигаций с фиксированным доходом, эмитированных Министерством финансов РФ. Данная бумага погашается в полном объеме не в дату погашения, а в течение срока обращения с годовым или полугодовым интервалом выплачивается определенный при эмиссии купонный доход.
Ценные бумаги, выпущенные местными органами власти, - это способ привлечения финансовых ресурсов местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на инвестиционные цели путем выпуска долговых ценных бумаг. У местных государственных органов существуют две формы займов: выпуск муниципальных ценных бумаг и ссуды. В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, поскольку это обходится дешевле, чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставленных по этим ценным бумагам налоговых льгот. Муниципальные ценные бумаги обычно имеют статус государственных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.
Таким образом, руководство хозяйствующего субъекта имеет право инвестировать свободные денежные средства в любой из вышеперечисленных видов ценных бумаг, определив для себя конечную сумму дохода и рискованность вложения.
Третью группу высоколиквидных активов представляют собой элементы краткосрочной дебиторской задолженности. Образование дебиторской задолженности объясняется объективными причинами: для орга-
низации-должника - это возможность использования дополнительных, причем бесплатных, оборотных средств; для организации-кредитора - это расширение рынка сбыта товаров, работ, услуг.
Существует много споров относительно включения дебиторской задолженности в состав высоколиквидных активов. По нашему мнению, краткосрочную дебиторскую задолженность следует учитывать в составе высоколиквидных элементов оборотного капитала при соблюдении следующих условий:
- качественный подход менеджмента организации к оценке потенциальных дебиторов;
- эффективное построение прогноза поступления денежных средств от дебиторов;
- выбор эффективной кредитной политики;
- отсутствие (или наличие, но в минимальном объеме) просроченной или безнадежной дебиторской задолженности;
- наличие длительных налаженных хозяйственных связей.
Среди многочисленных классификаций дебиторской задолженности можно выделить ее разделение в зависимости от причины образования - на оправданную и неоправданную. К оправданной следует отнести дебиторскую задолженность, срок погашения которой еще не наступил и составляет менее 1 месяца и которая связана с нормальными сроками документооборота. К неоправданной следует отнести просроченную дебиторскую задолженность, а также задолженность, связанную с ошибками в оформлении расчетных документов, с нарушением условий хозяйственных договоров и т.д. Существует и так называемая безнадежная дебиторская задолженность, которую составляют суммы неоплаченных задолженностей покупателей, потребителей, сроки исковой давности по которым либо истекают, либо уже истекли.
Величина дебиторской задолженности может определяться многими разнонаправленными факторами, которые условно можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам следует отнести:
- состояние экономики в стране - спад производства, безусловно, увеличивает размеры дебиторской задолженности;
- общее состояние расчетов в стране - кризис неплатежей однозначно приводит к росту дебиторской задолженности;
- эффективность денежно-кредитной политики ЦБ РФ, поскольку ограничение эмиссии вызывает так называемый «денежный голод», что в конечном итоге затрудняет расчеты между предприятиями;
- уровень инфляции в стране - так, при высокой инфляции многие предприятия не спешат погасить свои долги, руководствуясь принципом «чем позже срок уплаты долга, тем меньше его сумма»;
- вид продукции - если это сезонная продукция, то риск роста дебиторской задолженности объективно обусловлен;
- емкость рынка и степень его насыщенности (в случае малой емкости рынка и максимальной его насыщенности данным видом продукции естественным образом возникают трудности с ее реализацией и, как следствие, рост дебиторских задолженностей).
К внутренним факторам следует, прежде всего, отнести:
♦
♦
- взвешенность кредитной политики предприятия, что означает экономически оправданное установление сроков и условий предоставления кредитов, объективное определение критериев кредитоспособности и платежеспособности клиентов, умелое сочетание предоставления скидок при досрочной уплате ими счетов, учет других рисков, которые имеют практическое влияние на рост дебиторской задолженности предприятия;
- наличие системы контроля дебиторской задолженности;
- профессиональные и деловые качества менеджмента компании, занимающегося управлением дебиторской задолженностью предприятия.
Внешние факторы не зависят от организации деятельности предприятия, и ограничить их влияние возможно только в отдельных случаях. Внутренние факторы целиком и полностью зависят от профессионализма финансового менеджмента компании, от владения им искусством управления дебиторской задолженностью.
Таким образом, высоколиквидные активы - это важная составляющая оборотного капитала предприятия, позволяющая при эффективном и качественном управ-
лении обеспечивать высокую платежеспособность, непрерывность производственного процесса, положительную динамику доходов предприятия и в конечном счете генерировать прибыль не только от текущей деятельности, но и от качественных краткосрочных инвестиций.
1. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. Киев: Ника-Центр, Эльга, 1998.
2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. 2-е изд., перераб. и доп. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2004.
3. Ковалев В.В. Управление активами фирмы. М.: Проспект, 2007.
4. Липсиц И.В. Словарь коммерсанта. М.: Инфра-М, 1996.
5. Прибыткова Г.К. Финансовый менеджмент в схемах, рисунках, расчетах: дидактический материал. Оренбург: ГОУ ОГУ, 2003.
6. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Инфра-М, 2007.
7. иР1_: www.economst2.ru.
8. иР1_: www.textreferat.com/referat-639-1.html
удк 336.71 В.Ю. Жулидова
ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В БАНКЕ
Сущность банка трансформируется с развитием денежно-кредитных отношений. Сегодня банк - это не просто финансовый посредник, а предприятие, создающее специфический продукт Подходы к оценке деятельности банков также изменились, но остались неоднозначными. В статье рассмотрены некоторые проблемы оценки деятельности банка. Сделан вывод, что наиболее значимыми критериями оценки деятельности банка сегодня являются его ликвидность и рентабельность.
Ключевые слова: сущность банка, денежный поток, финансовый посредник, доход банка.
МУи. 1НиНдоуа
BANK CASH FLOW ASSESSMENT
The essence of bank is transforming with the development of monetary and credit relations. Today banks are not simply financial intermediaries but enterprises offering a specific product. Bank performance assessment has changed as well but remained ambiguous. The author considers different issues of bank performance assessment. The conclusion is drawn in the article that the most significant criteria of bank performance assessment are liquidity and profitability.
The key words: essence of bank, cash flow, financial intermediary, bank profit.
В настоящее время однозначно определить, является ли банк финансовым посредником, организацией, учреждением или предприятием, весьма сложно. При этом для понимания эффективности банка (в том числе для оценки величины генерируемых денежных потоков) толкование его сущности имеет принципиальное значение. Так, если рассматривать банк как социально значимую структуру, то он скорее представляет собой организацию или учреждение, наделенное распределительными полномочиями по отношению к доверенным ему денежным средствам. Если исходить из производственной концепции сущности банка, то необходимо четко представлять себе, в чем состоит производственный цикл банка и что является конечным результатом его деятельности.
В большинстве случаев при математическом моделировании и рассмотрении теорий финансового менедж-
мента банк представляют в качестве финансового посредника. Данная точка зрения находит свое подтверждение практически в любом учебнике банковского дела. Вместе с тем необходимо отметить, что такой подход к сущности банка основан на теории ссудного капитала, который представляется как капитал посреднический, появляющийся на определенной ступени развития общества, когда товарная и денежная формы капитала обособляются и возникает торговый и ссудный капитал, а затем уж и фиктивный капитал в виде вложений в ценные бумаги.
Банк выступает посредником между «денежным» капиталистом и функционирующим капиталистом, у которого имеется недостаток капитала в денежной форме и который способен трансформировать данный капитал в форму производственную. Причем банк внача-
