CC BY
52
Вестник Омского университета. Серия «Экономика». 2007. № 3. С. 52-54.
© С.Н. Кужева, 2007 УДК 330.332
ВЫБОР ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
С.Н. Кужева
Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского
Motivated need of the multifactor models use (the method of the list of the criterion) at estimation and choice in-novations-investment project, where alongside with financial-economic criterions other criteria are present, allowing present the variety an influence project on position of the enterprise, and influences of the external ambience on project.
Инвестиции и инновации - две неразрывно связанные сферы экономической деятельности. Еще Й. Шумпетер считал, что двигателем прогресса в форме циклического движения является не всякое инвестирование в производство, а лишь инновации, т. е. введение принципиально новых товаров, техники, форм производства и обмена.
Любой инновационный проект, являясь проектом инвестиционным, требует учета различного рода факторов. Факторы и соответствующие условия обычно анализируются в рамках нормативных моделей оценки проектов, при использовании которых оценка целесообразности проекта базируется на оценке его вклада в увеличение объема продаж и доли рынка, достижении прибыльности фирмы, степени эффективности использования различных ресурсов и т. д. Несмотря на некоторые преимущества нормативного подхода (простота, логичность, формализуемость процесса принятия решений), отобранные таким образом проекты на практике иногда оказываются неудачными. Одна из причин этого в том, что к показателям доходов и затрат в рамках проекта, играющим решающую роль в нормативных моделях, невозможно свести все условия и факторы, которые характеризуют исходные параметры проекта и параметры его реализации, подлежащие оценке при обосновании принимаемого решения о выборе проекта. Действие целого ряда стратегических факторов, слабо формализуемых сегодня, может существенно повлиять на уровень доходов и затрат в будущем. Такие факторы могут быть учтены в ходе оценки проектов с использованием многофакторных моделей, где наряду с финансовоэкономическими критериями присутствуют другие критерии и показатели, позволяющие представить многообразие воздействий проекта на положение предприятия, с одной стороны, и влияний внешней среды (потребностей, конкурентов, научно-технического развития, законодательства и др.) на проект - с другой.
При всем многообразии наборов используемых критериев они чаще всего могут быть отнесены к одной из следующих, представленных в таблице групп.
Применение финансовых критериев необходимо во всех случаях независимо от того, какова степень неопределенности будущих научно-технических и коммерческих результатов и предстоящих затрат. Это связано с принципиальной возможностью перераспределения финансовых средств в пользу иных (не инновационных) направлений деятельности предприятия, с необходимостью выявления сравнительной эффективности всех альтернатив.
Оценка эффективности (прибыльности) проектов обычно привлекает большое внимание. В то же время высокая оценка окончательной эффективности проекта может отвлечь внимание от возможного истощения финансовых ресурсов компании, вызываемого его разработкой, в частности, вследствие вероятного роста затрат. Это крайне важно осознавать, если у компании имеется один или два весьма крупных проекта.
Выбирая проект, необходимо оценивать движение наличных средств. Основные затраты, производимые до того, как новый продукт или процесс начнет давать отдачу, состоят из затрат на НИОКР, включая создание прототипа или опытного образца, капитальных вложений в производственные мощности и первоначальных (стартовых) рыночных затрат. Удельный вес названных затрат зависит от природы отрасли. Быстрый рост затрат до того момента, когда продукт выйдет на рынок, достаточно типичен. Финансовый директор проводит кумулятивную оценку затрат на реализацию проекта и заботится как о размере вовлекаемых затрат, так и о времени их осуществления, поскольку, даже допуская, что окончательная финансовая жизнеспособность проекта вне сомнений, он должен быть уверен, что финансовые ресурсы будут в наличии именно тогда, когда они понадобятся. К сожалению, лишь для немногих проектов общие затраты или время их осуществления могут быть оценены с достаточной точностью в момент инициации проекта. Наличие финансовых ресурсов зависит от состояния предприятия, определяемого всей деятельностью: как затратами, так и доходами. Поэтому наличие денежных средств зависит от временного фактора.
Критерии отбора инновационно-инвестиционных проектов
Группы Критерии
Цели организации, стратегия, политика и ценности Соответствие стратегии организации ее образу. Отношение к нововведениям. Непринятие риска. Временной аспект (кратко- или долгосрочные цели)
Рыночные критерии Выявление потребностей. Объем продаж. Период выпуска продукта. Временной аспект рыночного плана (выход на рынок (старт) нового продукта). Воздействие на существующие продукты. Ценообразование. Конкуренция. Каналы распределения. Стартовые затраты
Научно-технические критерии: 1) вероятность достижения требуемых научно-технических показателей, 2) влияние проекта на деятельность лаборатории, располагающей ограниченными ресурсами Согласованность со стратегией НИОКР. Вероятность технического успеха. Уникальность продукции (отсутствие аналогов). Стоимость и время разработки. Патентная чистота. Патентоспособность. Наличие научно-технических ресурсов. Будущие разработки. Воздействие на другие проекты
Финансовые критерии: 1) затраты компании до момента, когда проект начнет давать отдачу, 2) окончательная эффективность Размер инвестиций. Стартовые затраты на осуществление проекта. Движение наличных средств. Влияние на другие проекты, требующие финансовых средств. Необходимость привлечения заемного капитала для финансирования проекта и его доля в инвестициях. Оптимальность структуры затрат на продукт, заложенный в проекте. Финансовый риск, связанный с осуществлением проекта. Соответствие проекта критериям экономической эффективности капиталовложений, принятым в организации. Срок окупаемости. Потенциальный годовой размер прибыли. Ожидаемая норма чистой прибыли. Фондоотдача
Производственные критерии: 1) мощности для производства нового продукта, 2) затраты, гарантирующие получение достаточной прибыли Соответствие проекта имеющимся или потребность в дополнительных производственных мощностях. Необходимость технологических нововведений для осуществления проекта. Наличие производственного персонала (по численности и квалификации). Издержки производства. Стоимость, добавленная обработкой
Внешние и экологические критерии Соответствие нормам национального и международного права, требованиям конвенций, стандартов и т. д. Воздействие на окружающую среду. Возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта. Возможности использования налогового законодательства (налоговых льгот)
Анализ денежных потоков, оцениваемых с максимально возможной точностью, может выявить следующее:
1) максимальный отрицательный денежный поток не превышает запасов финансовых ресурсов организации. В этом случае ограничения, накладываемые на потоки денежных средств, скорее всего, не будут влиять на выбор проекта;
2) требуемые финансовые ресурсы достигли предела ожидаемого наличия средств. Это может потребовать увеличения затрат на разра-
ботку или приведет к уменьшению доходов в результате ухудшения условий реализации продукции. Следует осознавать подобный риск и предпринять определенные шаги:
- пересмотреть график разработки (это позволит распределить расходы на более длительный период) или планировать максимальные затраты в тот период, когда ожидается положительный баланс доходов и расходов;
- разработать планы на случай чрезвычайных обстоятельств, чтобы изыскать необходи-
мые финансовые средства до того, как недостаток денежных средств станет критическим фактором;
3) потребности в денежных средствах могут превзойти их вероятное наличие. В этой ситуации проект, как бы желателен он ни был во всех других отношениях, может быть прекращен.
Существуют и другие альтернативы: частичная разработка и последующее лицензирование или организация совместного предприятия с другим производителем. В исключительных случаях потенциал проекта может увеличить ценность самой компании в достаточной степени, чтобы сделать привлекательным ее поглощение.
Финансовый директор, как и руководители НИОКР и маркетинга, заботится о портфеле возможных инвестиций. Портфель инвестиций охватывает весь диапазон деятельности предприятия, включая диверсификацию, поглощение, расширение и модернизацию производственных мощностей и проекты, предлагаемые подразделением НИОКР. Так как ресурсы ограничены, ни одна из инвестиционных возможностей не может рассматриваться изолированно. Необходимо принять во внимание как краткосрочные финансовые, так и долгосрочные стратегические аспекты. Может случиться, что проекты, требующие значительных ресурсов, будут отвергнуты в пользу менее эффективных, но требующих меньших затрат не потому, что ресурсов нет в наличии, а потому, что они необходимы где-либо еще. Такие факторы следует принимать во внимание, так как мало логики в том, чтобы выделять дефицитные ресурсы на проекты, которые никогда не будут доведены до конца, поскольку отвлекаемые на них финансо-
вые средства требуются для решения других экономических задач. Распределение ресурсов предполагает использование сравнительных оценок. Такие же показатели сравнительной эффективности используются для сопоставления отдельных вариантов реализации проекта.
В нормативных целях при принятии решения используются обычные финансово-экономические показатели абсолютной эффективности, определяемые в бизнес-плане любого инвестиционного проекта: стоимость проекта и источники финансирования, чистая текущая стоимость, рентабельность инвестиций (отдача капитальных вложений), период возврата капитальных вложений, срок окупаемости и т. п. Они позволяют оценить проект сам по себе, без увязки с проблемой выбора между альтернативными проектами:
Обязательным условием проведения финансово-экономической оценки инновационного проекта является учет неопределенности будущих доходов, затрат, а также сроков осуществления отдельных этапов проекта. Показатели вероятности применяются в соответствующих расчетах экономического эффекта проекта, его рентабельности, периода возврата капитальных вложений и др.
Большое количество факторов влияет на окончательную коммерческую жизнеспособность нововведений. Многие из рассмотренных критериев имеют ограниченную значимость при принятии некоторых решений, многие из них часто невозможно оценить за время, отведенное для отбора проектов. Вместе с тем каждый из них может иметь конкретную значимость в определенный момент времени, о чем нельзя забывать.
