CC BY
61
УДК 338.24.2.4
Ю.А. Фридман, Э.В. Алексеенко УГОЛЬНЫЙ БИЗНЕС В КУЗБАССЕ: ФАКТОРЫ РИСКА
На совещании в Нижнем Новгороде (24 июля 2008 г.), посвященном развитию металлургии, премьер-министр РФ В.В. Путин, критикуя политику ценообразования в компании «Мечел», обвинил угольный бизнес (в части коксующихся углей) в «некорректном» его ведении.
Справедливости ради надо отметить, что специалисты давно говорили о некоем «угольном парадоксе»: внутренние цены на коксующийся уголь на протяжении довольно длительного времени были выше мировых.
Перераспределение прибыли, которую ранее получали российские металлургические предприятия, в угольный бизнес «раздражает» некоторых потребителей коксующихся углей, не имеющих в своих структурах угольных дивизионов. К примеру, доля угля в структуре затрат Магнитогорского металлургического комбината (ММК) с июля 2007 г. по август 2008 г. возросла с 16,1 до 21,4% [1].
Подвергая критике угольный бизнес, многие забывают о том, что ещё пару лет назад в угольном бизнесе еле-еле «концы сводили с концами». Цены на уголь в лучшем случае покрывали расходы. Но для этой отрасли, как ни для какой другой, недостаток прибыли (а значит и инвестиций) в разы увеличивают риски угольного бизнеса.
Даже хорошо отлаженная модель развития Кузбасской экономики, работающая далеко не на «пределе возможного», почувствовала тогда, что угольная отрасль нуждается в «особом режиме функционирования».
То, что угольный бизнес является высоко рисковым, давно и хорошо известно. Достаточно вспомнить недавние события в компании «Южкузбассуголь», когда несколько аварий и две страшные трагедии привели крупнейшее в России (и самое дорогое на тот момент) предприятие по добыче коксующихся углей в состояние, при котором сохранить его как бизнес стало возможным, только сменив собственника.
Но сегодня не только и даже не столько ухудшающиеся горно-геологические условия в традиционных районах добычи и устаревшая технология «держат» угольный бизнес в зоне риска. «Золотой век» угольного бизнеса определяется многими факторами. Мы попытаемся рассмотреть только некоторые из них.
Глобальная политика и угольный бизнес. В
структуре топливно-энергетического баланса и электроэнергетики мира преобладают, соответственно, нефть (60%) и уголь (37%). Газ занимает третье место после угля (22%), а в производстве электроэнергии газ находится на предпоследнем месте, опережая только нефть (9%) и уступая всем
остальным видам энергоносителей, включая атомную энергетику (17%) [2].
В настоящее время в мире действуют несколько разнонаправленных тенденций, влияющих на масштабы и эффективность развития угольного бизнеса.
С одной стороны, кризис в экономике США уже в ближайшее время может привести к сокращению потребности в энергоресурсах и в угле в частности. Экономика Западной Европы, достаточно успешно пережившая последствия кредитного кризиса и ухудшение ситуации в США, в последнее время показывает негативные тенденции. Рост цен на энергоносители снизил уровень потребительских расходов, индекс предпринимательской уверенности упал до самого низкого уровня почти за 15 лет, а сильно выросший курс евро подорвал позиции европейского экспорта на международном рынке [3].
С другой стороны, экономики быстро развивающихся стран, в первую очередь Китая и особенно Индии, требуют ускоренного развития генерирующих мощностей, большая часть которых в этих регионах создаётся на угле, и поставок коксующихся углей для развития собственной металлургической базы.
Важной в мировой политике, и особенно в политике развитых в экономическом отношении стран, является создание и использование альтернативных видов энергии.
Многие правительства создали огромные фонды, используемые для разработки новых видов энергии и развития энергосберегающих технологий и товаров, экономящих энергию. Уже создана или интенсивно готовится соответствующая законодательная база.
Например, в Израиле уже принят закон, позволяющий выдавать компенсации производителям солнечной энергии для бытового потребления.
По некоторым прогнозам [4], на рубеже 2020 года альтернативные источники займут положение на рынке, которое будет способствовать снижению цен на традиционные источники энергии.
Важной частью современной глобальной политики является экология. Создание и эксплуатация экологически чистых генерирующих мощностей на угле - весьма дорогое удовольствие, и именно этот фактор сегодня в значительной мере сдерживает рост потребления угля в энергетике европейских государств и снижает конкурентоспособность кузбасского угля по сравнению с природным газом на рынках Европы.
Политика Федерального центра. Только не-
которое время тому назад под давлением угольных регионов и, не в последнюю очередь, благодаря непреклонной позиции Кузбасского губернатора А.Г. Тулеева, концептуально политика Федерального центра была «перепрофилирована» на увеличение в перспективе роли угля в топливноэнергетическом балансе страны за счёт снижения доли нефти и природного газа. Была одобрена программа постепенного роста внутренних цен на природный газ [5]. Как следствие этого, энергетический бизнес начал присматриваться к угольному в поисках партнёров по поставкам углей, и в том числе «энергетики» стали «прощупывать» угольный бизнес на предмет приобретения активов. Именно тогда было объявлено о возможности слияния двух крупнейших поставщиков топлива в России - Газпрома (природный и попутный газ, мазут) и СУЭК (крупнейший в России холдинг по добыче энергетических углей). В этот же период Газпром стал владельцем четырех энергохолдингов в России.
Однако впоследствии, отказавшись от контроля над СУЭК, «Газпром» резко пересмотрел концепцию роста энергомощностей. Одна из его энергетических «дочек» (ОГК-2) уже отказалась от двух угольных энергоблоков в пользу газовых, и теперь Газпром «размышляет» об эффективности замены уже заказанного угольного блока на газовый для «ОГК-6» [6].
Такая позиция «Газпрома» не может не настораживать. Уже применительно к сегодняшним ценам на газ газовые энергоблоки равнозатратны с
угольными. А если для расчётов эффективности применять цены внутреннего рынка на природный газ 2011-2015 годов (согласно принятой концепции), то угольные энергоблоки (особенно работающие на углях высокого качества) по эффективности будут превосходить газовые.
Однако «газовая игла» продолжает давление на позиции угольного бизнеса. В настоящее время ведётся работа над Энергетической стратегией России на период до 2030 года. В ней предлагается увеличивать внутреннее потребление газа в годовом исчислении с 1,5-2,0 млрд. м3 до 7-8 млрд. м3 [7]. А. Чубайс в своей новой книге «Экономические записки», написанной им совместно с Е. Гайдаром, прямо призывает к свертыванию экспортных программ по газу и немедленному увеличению потребления природного газа внутри страны [8].
Вместе с тем по некоторым оценкам внутренние цены на природный газ вырастут с 81 доллара за 1000м3 в 2009 г. до 188 долларов в 2013 г. (рис 1).
В последнее время для стимулирования роста в России добычи нефти Федеральный центр сделал несколько послаблений в области фискальной политики для нефтяного бизнеса. Однако затем из-за снижения цен на нефть пересмотрел свою позицию.
Сегодняшняя высокая рентабельность может сыграть с угольным бизнесом роль бумеранга и, что называется, «вызвать огонь на себя». Некоторые аналитики уже задаются вопросом, как скоро
Динамика российских цен на основные энергоносители
ИЮнь-СЮ Икімь-аг ИЮНЬ-ОБ Иынь-Зб
Ценз на уголь э российском рынке--------Ценз нз raj нэ российском рынке1
Ценз нэ уголь нэ миро Б ом рынке2
Прогноз UBS по ценам на газ на внутреннем рынке, темпы прироста
гОСЙ 2DIQ 2011 2012- 2013-
Внутренние цены нэ гэз ■ Темпы приростэ цен
Примечэния:
1. Ценэ нэ газ б 2013г считэется исходя и; цены нэ нефть иЗ$96 зэ баррель
2. Австралия РОВ
3. Уголь средней кэллорийности, используемый нэ электростэнциях
Рис. 1. Цены на основные энергоносители
власть предъявит угольному бизнесу «ультиматум» в виде дополнительных налогов?
Уже сегодня косвенно часть прибыли (и немалую) забирают у угольного бизнеса государственные монополисты в виде постоянного роста тарифов на железнодорожные перевозки. Сегодня в среднем по рынку доля железнодорожного тарифа в цене на уголь составляет 30-40% и растет ежегодно не менее чем на 10% [9].
Одновременно нельзя не отметить, что Федеральный центр реально поддерживает амбициозные планы развития в России атомной энергетики [10].
В то же время государственные программы поддержки угольной промышленности практически сведены к нулю. А на федеральном уровне только обдумывают идею целесообразности разработки новой специальной программы государственной поддержки угольной промышленности.
Региональная политика. Угольные регионы, и в первую очередь Кузбасс, разработали и довольно успешно реализуют свои собственные программы развития угольного бизнеса, одной из главных целей которой является минимизация рисков.
С одной стороны, региональные власти предъявляют угольному бизнесу жесткие требования в области:
-постоянного роста заработной платы и объёмов социального страхования;
-роста объёмов страхования рисков от потери нетрудоспособности и несчастных случаев;
-увеличения компенсаций в случае гибели людей;
-реализации внушительных социальных программ;
-реализации в полном объёме мероприятий по безопасности добычи угля;
-реализации экологических программ; -эффективного использования землеотводов и особенно в части сельскохозяйственных земель;
-эффективного участия угольного бизнеса в развитии и поддержании региональной инфраструктуры общего пользования.
С другой стороны, региональные власти лоббируют интересы угольного бизнеса в части:
-реализации «Основных положений Энергетической стратегии России на период до 2020 года»;
-предоставления политических гарантий крупным иностранным инвесторам (как в случае с компанией Миттал), так и портфельным инвесторам в случае размещения угольными предприятиями своих акций на торговых площадках, как в России так и за рубежом;
-предоставления бюджетных гарантий для привлечения инвестиций для решения задач перехода на новое качество угольной продукции;
-решения вопросов с вывозом угля с месторождений и содействия в реализации самых амбициозных проектов в этой сфере (к примеру, приме-
нение многокилометровых конвейеров для транспортировки углей до мест погрузки);
-регулирования тарифов государственных монополий, и в первую очередь железнодорожных тарифов;
-регулирования региональных цен на горючесмазочные материалы;
-создания собственных региональных мощностей по переработке нефти;
-диверсификации угольного бизнеса с целью снижения рисков;
-реализации программы дегазации шахт и промышленного использования шахтного метанана;
-создания и развития портовых мощностей на юге, северо-западе и востоке России с целью роста возможностей экспорта кузбасских углей.
Одним из важных инструментов снижения рисков в угольном бизнесе в Кузбассе является наличие договоров «о взаимопонимании» между властью и бизнесом.
Риски рыночные. Сегодняшние высокие цены как на энергетический, так и на коксующийся уголь, являются результатом нескольких направлений развития глобальной экономики.
На сегодняшний день за счет угля вырабатывается около 25% мировой тепловой и электрической энергии. Уровень доказанных запасов угля в мире составляет 910 млрд тонн. При нынешних темпах добычи такого количества угля человечеству должно хватить на срок около 300 лет. Наибольшими природными запасами угля обладают Азия (54%) Северная Америка (28%) и Европа (9%). Крупнейшие месторождения сосредоточены в США, Китае, России, Германии. При этом доля России в общемировых запасах угля составляет около 18%.
Крупнейшим производителем угля в мире на сегодняшний день является Китай. Кроме Китая крупными угледобывающими странами являются такие, как США, Индия, Австралия, ЮАР, Россия. Наиболее крупным потребителем угольного топлива является электроэнергетика - 45% от мировой добычи угля. В этой сфере спрос на уголь растет и будет расти, что обусловлено экономическим ростом, который в последние годы наблюдается в странах Юго-Восточной Азии и на постсоветском пространстве.
Другой крупный потребитель угля - металлургия. Перспективы роста потребления угля в этой отрасти очевидны. В частности, по прогнозу International Iron & Steel Institute, в Китае выпуск нерафинированной стали в 2015 году увеличится по сравнению с 2005 г. на 45%, а в России - на 30%.
Потребление угольной продукции в мире в ближайшие годы будет расти. А это, в свою очередь, положительно скажется на ценовой конъюнктуре.
Также свою роль сыграют и ряд субъективных моментов, из-за которых в ближайшие год-два на
Динамика цен на основные энергоносители на международном рынке
Рост
Корреляция цен на нефть и уголь = 0,91
еоо у
275% 32%
Инэ-it. Пень НЮМь ЛЮНЬ Июнь Минь ИКзмч Ийнь Ию*
ЗйОО 20D1 20<32 2003 20С* 3Qtk5 2006 ZDDT 200Э
Цена на нефть Brent------------Цена на гаг Henry Hub Цена на уголь с поставкой FOB Австралия
Динамика цен на энергетический уголь на международном (ФОБ Австралия) и российском рынках
Рост
150
Ик!-1Ь Июнь Июкь Кпнк Ию-ь Июнь Июч, ИсНь, ИЮЬь
2осо 2001 ¿М2 кюз зам. гк-з 2(шб 2№ адов
Цена на уголь на российском рынке --------------- Цена на уголь на мировом рынке
Рис. 2. Соотношение цен на основные энергоносители
рынке будет ощущаться дефицит угля. Высокие темпы развития экономики, и в том числе металлургии, в Китае заставили Правительство этой страны принять ряд мер по сокращению экспорта китайских углей на мировые рынки. Сказались и неблагоприятные погодные условия, и Китай, как и Австралия, чувствительно снизил добычу угля. Нехватка электроэнергии не позволяет сегодня традиционному экспортёру углей - Южной Африке - удерживать мировые рынки.
Как следствие, открытый угольный рынок и высокие цены на нем. Даже такой элитный рынок (с точки зрения высокого качества потребляемых в энергетике углей) как Израильский стал доступен для российских (кузбасских) энергетических углей.
Несмотря на то, что некоторые специалисты предупреждают о возможности наступления в будущем эффекта «мыльного пузыря». По нашему мнению, такое событие в ближайшие 3-5 лет мало
Затраты на добычу тонны угля в сравнении, 2007 г ($/т)
Истсч*«: Bbombeg. даиыз компэмл. рэтвшАшзл'аПкгпсйал
Рис. 3. Затраты на добычу угля в сравнении, 2007 г. ($ / т)
вероятно, так как прослеживается очень высока корреляция цен на нефть, газ и уголь (рис. 2).
Естественно, падение цен на нефть, рост добычи в основных угледобывающих странах (в том числе и в России), снижение потребности в металлах приведут к снижению цен, но не к их обвалу. Аналитики "АнтантаПиоглобал" [11] предполагают, что резкого падения цен на уголь не произойдет. В то же время снижение цен в ближайшие 2-3 года вполне вероятно. В 2010 - 2013 гг. стоимость угля и концентрата может колебаться в пределах 5%.
В долгосрочной же перспективе вероятное снижение цен является основным риском для угольных компаний.
При этом российские угольные компании в наименьшей мере рискуют, так как у них невысокая, по сравнению с основными мировыми производителями угля, себестоимость его добычи (рис.
3) [11].
Именно такое положение дел в угольной отрасли, по нашему мнению, повлияло на решение Правительства России связать внутреннее ценообразование на коксующийся уголь к тенденциям мировых рынков. Результатом этого стало существенное (на 15%) снижение цен на коксующийся уголь на внутреннем рынке [12]. В самом большом проигрыше оказался Кузбасс, так как часть прибыли «уплывет» в другие регионы - потребители кузбасского угля.
Угольный бизнес является финансовоёмким. Большие начальные затраты (высокая цена лицензий на разведку и добычу; постоянный рост цен на оборудование; рост оплаты труда, часто не связанный с ростом его производительности; ощутимые затраты в инфраструктуру - транспорт, энергообеспечение - и экологию) делают его одним из самых больших держателей кредитных портфелей.
Стремление снизить нагрузку на кредитный портфель является одним из факторов продажи
угольным бизнесом части акций на торговых площадках. А как первое, так и второе, делает его зависимым от «самочувствия» финансовых рынков.
При современном уровне прибыльности цена заемных средств не слишком сильно обременяет угольный бизнес, но при снижении прибыльности на 25-30% выросшие процентные ставки по кредитам и нехватка средств могут стать серьёзным фактором риска.
К примеру, Сбербанк проинформировал ряд корпоративных клиентов о повышении ставки на 2-4 процентных пункта, включая обслуживание тех кредитов, которые были выданы ранее. При этом пострадали не какие-нибудь региональные предприятия, которые не могут выйти с публичной программой заимствований. Речь идет о первоклассных заемщиках - «Транснефть», «Интеко», «Евроцемент груп». Например, «Транснефти» ставку подняли с 7-10 до 12% [13].
Неблагоприятная ситуация на Российских торговых площадках в настоящее время привела к снижению капитализации российских угольных компаний. Так, снижение капитализации самой дорогой угольной компании «Распадской угольной компании» составило более 30% в последний месяц (табл. 1).
Вместе с тем мы не можем согласиться с мнением отдельных авторов, что портфельные держатели акций сбрасывают их из-за политических рисков [14]. Что касается продажи акций ОАО «Белон» Шведским фондом, это ожидалось с тех пор как ММК стал стратегическим партнёром ОАО «Белон», т.е. задолго до известных событий с внутренними ценами на коксующийся уголь и «новыми политическими реалиями». Величина пакетов, которыми владел Фонд, не дает оснований для стратегических выводов.
Риски корпоративные. Важным условием минимизации рисков в угольном бизнесе является
Таблица 1. Котировки акций компаний с кузбасскими активами после IPO
№ Компания Акция Биржа Цена, $ Дата Цена, $ Дата
1 ОАО «Стальная Группа «Мечел» АДР об. NYSE 43.37 4/8/2008 18.98 9/9/2008
Обыкн. РТС 33 4/2/2008 20.00 9/9/2008
2 ОАО «Евраз Групп С. А»» АДР об. LSE 286.8 4/8/2008 180.30 9/9/2008
АДР об. BerSE 289.00 4/8/2008 185.67 9/9/2008
3 ОАО «Белон» Обыкн. РТС 132.5 4/4/2008 135.00 9/9/2008
Обыкн. ФБ ММВБ 147.19 4/8/2008 135.97 9/9/2008
ОАО «Северсталь» АДР об. LSE 24 4/8/2008 14.25 9/9/2008
4 Обыкн. РТС 24.1 4/8/2008 14.25 9/9/2008
Обыкн. ФБ ММВБ 24.06 4/8/2008 14.25 9/9/2008
5 ОАО «Распадская» Обыкн. РТС 7.2 4/8/2008 5.25 9/9/2008
Обыкн. ФБ ММВБ 7.29 4/8/2008 5.30 9/9/2008
Источник: Составлено по данным, размещенным на сайте http://www.quote.ru/fterm/emitent.shtml?
наличие эффективных собственников, эффективной организационной структуры и команды управленцев.
С целью минимизации рисков угольный бизнес, занимающийся добычей коксующихся углей, стремится создавать структуры бизнеса, интегрированные с металлургическим бизнесом. Примером такой интеграции являются кузбасские компании «Мечел», «Распадская», «Белон».
Компании, добывающие энергетические угли интегрируются с компаниями, владеющими генерирующими мощностями. Примером такой интеграции являются кузбасские компании «Кузбассразрезуголь», СУЭК.
Вместе с тем целый ряд угольных компаний в Кузбассе успешно развивает бизнес без прямой интеграции с потребителями. Это такие компании, как «Кузбасская топливная компания», «Сибирский деловой союз».
Для минимизации рисков многие угольные компании диверсифицируют бизнес, включая в его состав непрофильные активы. К примеру, «Сибирский деловой союз» и «Кузбассразрезуголь» активно реализуют крупные строительные проекты, развивают машиностроительные активы, планируют создание генерирующих мощностей на «бортах угольных разрезов».
Риски в угольном бизнесе многократно возрастают в отсутствии команды управленцев, способной эффективно реализовывать концепцию бизнеса и согласовывать интересы бизнеса с интересами власти на всех уровнях.
Мы рассмотрели здесь далеко не все риски, способные влиять на эффективность угольного бизнеса в Кузбассе. Но уже то, что удалось рассмотреть, позволяет сделать определенные выводы.
1. «Золотой век» кузбасского угольного бизнеса только начинается.
2. Есть все предпосылки (и политические, и экономические) для эффективного роста угольного бизнеса.
3. Вложения в угольный бизнес в Кузбассе не более рискованные, чем в другие высокодоходные сектора экономики.
4. Кузбасская модель развития угольного бизнеса может служить эталоном строительства высокоэффективных региональных бизнесов в технически и экономически высоко рисковых отраслях.
Е91
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. После дела «Мечела». - http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml72008/08/21/158721
2. Рубцов А. Сползание с газовой иглы // Российская газета. - http://www.rg.ru/Bussines/econom/97.shtm
3. http://www.rambler.rU/news/economy/0/565106689.h1ml
4. Цены на нефть упадут к 2011г. - http://www.km.ru/news/view.asp?id=8AED4207C7AB45F38B2A963D6CF29
5. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года. - http://www.minprom.gov.rU/docs/strateg/1
6. Сложный выбор//Ведомости 11.08.08. - http://www.vedomosti.ru/newsline/index.shtml72008/08/11/ 635560
7. http://www.km.ru/pr new/pr-iew.asp?id pr=8A4273EC7B614579B389B55317C99669&id йт= 5E8A23F0411845BA8D492FCCCBBC654A&page=1&limit=10&idrubr=7EBE8668D0A24FFE8B9E1346AA162029
8. http://newsru.com/russia/11sep2008/chubais2010.html
9. Рынок коксующихся углей РФ: монополисты «подогревают» цены. - http://ugmk.info/print.php7art= 1204103594
10. http://atominfo.ru/news/air4113.htm
11. Угольные компании: удачный момент для входа в бизнес. Ugolnye-kompanii-udachnyi-moment-dlia-vhoda-v-biznes/
http://www.investordaily.ru/news/analytics/
12. Формула угля. - http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtmr/2008/08/22/158828
13. Берите что есть.- http://www.smoney.ru/article.shtml/2008/08/18/6056
14. Шведы отказались от Кузбасского угля. - http://com.sibpress.ru/05.09.2008/companies/89702
□ Авторы статьи:
Фридман Юрий Абрамович
- докт. экон. наук, проф., зав. лаб. Института экономики и организации промышленного производства СО РАН.
Тел.8-3842-251277
Алексеенко Эдуард Владимирович
- зам. генерального директора ОАО «Кузбасская топливная компания» Тел. 8-3842-585860
