CC BY
83
12.23. ТРАНСГРАНИЧНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ В РАМКАХ ИНТЕГРАЦИОННОЙ ДИНАМИКИ
Прохоров Е.Е., соискатель Академия труда и социальных отношений, г. Москва Перейти на Главное МЕНЮ Вернуться к СОДЕРЖАНИЮ
В последние годы отмечается резкая активизация зарубежной деятельности российских компаний. По данным Банка России, характеризующим международную инвестиционную позицию, на 1 января 2007 г. накопленные прямые инвестиции российских резидентов за рубежом составили 138,9 млрд долл., что почти в семь раз превышает аналогичный показатель на начало 2001 г. Только за 2005 г. их Объем возрос на рекордные 31,6 млрд долл. (табл. 1).
Таблица 1.
print.asp?file=iip_cis.htm
Приведенные в таблице 1 цифры на порядок выше показателей середины 1990-х годов, хотя и не вполне сопоставимы с ними. Так, по данным Банка России, с 1993 по март 1996 г. российским компаниям было выдано 165 лицензии на осуществление валютных операций по прямым и портфельным инвестициям за рубежом. Общий объем разрешенных инвестиций за этот период составил 810 млн долл., причем большая часть зарубежных капиталовложений - 720 млн долл.
- пришлась на 15 лицензий, выданных российским финансово-промышленным группам, таким, как «ЛУКойл» (128 млн долл.), «Газпром» (108 млн долл.), «Сургутнефтегаз» (87 млн долл.). По 75% всех выданных лицензий разрешалось инвестирование средств в размере менее 100 тыс. долл.
По суммарному вывозу ПИИ Россия, по оценкам экспертов ЮНК-ТАД (120 млрд долл.), сопоставимых с оценками ЦБ, вышла в 2005 г. на третье место среди
развивающихся стран и стран с переходной экономикой (в 2000 г. она занимала 12-е место) после китайского Гонконга (470 млрд долл.) и британских Виргинских островов (123 млрд долл.). Если учесть, что часть инвестиций из оффшорных территорий, таких как Виргинские острова, является капиталом российского происхождения, то она фактически занимает второе место.
Намного меньше активы в виде портфельных инвестиций, но важно подчеркнуть, что в 2003 - 2005 гг. их объем ежегодно удваивался.
Данные по международной инвестиционной позиции включают как новые прямые инвестиции из России, так и реинвестиции из прибыли, полученной зарубежными филиалами, которые обеспечивают основной прирост зарубежных активов.
Расчет реинвестированных доходов Банком России носит ориентировочный характер. Он осуществляется на основании данных о динамике нераспределенной прибыли предприятий по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) или в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (US GAAP). При отсутствии соответствующих данных проводится анализ информации СМИ о результатах деятельности предприятия в рассматривае-
мом периоде. В случае отсутствия данных по предприятию оценка производится исходя из факторов, оказывающих влияние на его деятельность. Для нефтяной отрасли - это цена па нефть и добыча нефти предприятием, для черной и цветной металлургии -индекс цен на соответствующие профилю предприятия металлы, для машиностроения - темпы роста производства машин и оборудования, для связи -темпы роста оказания платных услуг населению, для других отраслей - темпы роста ВВП. Указанные факторы используются, если их динамика взаимосвязана с динамикой финансовых результатов предприятия. Если такая связь отсутствует, показатель рассчитывается другим статистическим методом (например, по тренду). После публикации предприятием отчетности производится корректировка показателей на разницу между данными оценки и фактическими данными.
По оценке аналитиков Егг^&Уоипд, в 2004 г. российские компании потратили на приобретение иностранных активов всего около 3,5 млрд долл., а в 2003 г. - почти в пять раз меньше. Это на порядок уступает
Накопленные за границей прямые и портфельные инвестиции российских резидентов (на начало _______________года, млрд долл.)______________
2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2007 г.
Прямые иностранные инвестиции, всего 20,1 44,2 62,3 90,9 107,3 138,9
Страны дальнего зарубежья 18,6 42,2 60,0 87,8 102,9 133,6
Страны СНГ 1,5 2,0 2,3 3,1 4,3 5,3
Участие в капитале и реинвестированные до-
ходы 18,4 42,2 58,4 86,5 100,4 131,2
Страны дальнего зарубежья 16,9 40,2 56,1 83,5 96,2 126,1
Страны СНГ 1,5 2,0 2,3 3,0 4,2 5,1
Прочий капитал 1,7 2,0 3,9 4,3 6,9 7,6
Страны дальнего зарубежья 1,7 2,0 3,9 4,2 6,7 7,4
Страны СНГ 0,0 0,0 0,1 0,1 0,2 0,2
Портфельные инвестиции, всего Страны дальнего зарубежья Страны СНГ 1,3 1,0 0,3 1,3 0,9 0,4 2,5 2,2 0,3 4,4 4,2 0,2 8,4 8,2 0,2 17.8 17.8 0,0
Источник: www.cbr.ru/statistics/сredit statistics/
приросту за соответствующие годы прямых зарубежных инвестиций в категории накопленных активов. Дело в том, что значительную часть (до 75 - 80%) прироста последних составляет реинвестированная прибыль.
В 2005 г. Ernst&Young оценила объем приобретений российских компаний за рубежом уже в 13,3 млрд долл. Однако в эту сумму были включены 5,7 млрд долл., которые заплатила Access Industries за Bassel -крупнейшего в мире производителя полеолефинов. Строго говоря, Access Industries, хотя и имеет огромные активы в России, зарегистрирована в 1986 г. в США, и ее основным владельцем является гражданин США Л. Блаватник, выходец из бывшего СССР. Поэтому ее сделки было бы не совсем корректно зачислять в официальную статистику российских инвестиций.
Кроме инвестиций подобных «иностранных» компаний, в официальную статистику ПИИ российского бизнеса не попадает еще целый ряд операций. Речь идет прежде всего о чистых оффшорах российского происхождения, которые являются ключевыми элементами схем, созданных отечественными структурами для осуществления юридического контроля над многими крупнейшими российскими компаниями. Немало зарубежных компаний создаются для минимизации схем налогообложения и часто являются так называемыми «пустышками». Также не учитываются многие капитальные операции некрупных предприятий и частных предпринимателей, которые стремятся их скрыть. Между тем размер этих операций может быть весьма значительным. Иными словами, фактические масштабы зарубежной экономической деятельности намного превосходят официальные данные и характеризуются устойчивой тенденцией к росту.
По оценке А. Булатова, уже в середине 1990-х годов с учетом нелегальных инвестиций в рамках «бегства» капитала объем накопленных прямых инвестиций российского происхождения за границей составлял 20 -30 млрд долл. Правда, многочисленные оффшорные компании с российским капиталом, число которых достигало несколько десятков тысяч, нацелены не столько на владение, пользование и распоряжение прямыми инвестициями, сколько на проведение внешнеторговых операций с последующим инвестированием получаемого дохода в недвижимость, счета и депозиты, иностранные ценные бумаги. На начало 2000-х годов А. Булатов оценивал средства на зарубежных счетах и депозитах в размере примерно 100 млрд долл., вложения в недвижимость - около 50 млрд, капитал в предпринимательской форме, и прежде всего в виде портфельных инвестиций, - в 100 млрд долл., в то время как прямые инвестиции - в несколько десятков миллиардов долларов. Последняя оценка близка данным Банка России.
В результате увеличения официального вывоза капитала, особенно в 2004 - 2005 гг., уменьшилась роль нелегального оттока капитала, объем которого, однако, остается значительным. Об этом можно судить по динамике статьи «ошибки и пропуски» в платежном балансе, которая традиционно считается показателем, отражающим сальдо неучтенного движения капитала (табл. 2).
В силу закрытости корпоративной информации в рейтинги наиболее крупных российских ТНК, регулярно публикуемые в докладах о мировых инвестициях ЮНКТАД, попадают далеко не все российские компании, ведущие активную зарубежную деятельность. По данным ЮНКТАД, первое место среди российских ТНК прочно занимает «ЛУКойл».
Таблица 2. Значение нелегального вывоза капитала в общем оттоке капитала из России, по данным
Годы Ошибки и пропуски (1) Официальный вывоз капитала частным сектором (2) Общий отток капитала (3) Доля (1) в (3), %
1994 0,0 16,6 16,6 -
1995 9,1 9,4 18,5 49,2
1996 7,7 28,4 36,1 21,3
1997 8,8 31,1 39,9 22,1
1998 9,8 14,5 24,3 40,3
1999 8,6 13.5 77.\ 38.9
2000 9,2 19,0 28,2 32,6
2001 10,0 11,4 21,4 46,7
2002 6.5 19,6 26,1 21,9
2003 9,7 25,6 35,3 27,5
2004 6.3 40,6 46,9 13,4
2005 11,9 61,5 73,4 16,2
Источник: \v\v\v.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=capital.htm.
Компания «ЛУКойл» впервые попала в списки ЮНКТАД крупнейших ТНК региона Центральной и Восточной Европы и СНГ в 1999 г. В 2002 г. стоимость ее зарубежных активов оценивалась в 5,4 млрд долл., в 2003 г. - в 7,2 млрд, в 2004 г. - в 7,8 млрд. долл., что
вывело ее на первое место среди нефинансовых ТНК из стран Юго-Восточной Европы (с 2005 г. в связи с расширением ЕС эксперты ЮНКТАД стали использо-
вать такую группировку стран) и СНГ и 10-е место среди ТНК развивающихся стран в целом. В 2005-2006 гг. «ЛУКойл» продолжал активно наращивать своп зарубежные активы.
Кроме «ЛУКойла» в рейтинги ТНК ЮНКТАД включен и ряд других российских компаний (табл. 3).
Присутствие в таблице пароходных компаний объясняется тем, что значительная часть их собственности составляют структуры, учрежденные в государствах, где налоги на деятельность, связанную с морскими
перевозками, минимальны, то есть чисто финансовыми схемами минимизации налогов. В аналогичный рейтинг в 2006 г. эксперты ЮНКТАД впервые включили «Газпром», «Северсталь» и ОМЗ. В то же время в него не попали некоторые компании, значительно увеличившие свои зарубежные активы в 2005 - 2006 гг. («Евразхолдинг»), а также такие крупные компании, как РАО ЕЭС, «Роснефть», «Татнефть». АФК «Система» и некоторые другие, которые осуществляют зарубежные проекты, но объем этих операций значительно уступает масштабам их деятельности на территории России. Кроме того, на рынке международных слияний
и поглощений российских компаний постоянно происходят перемены. Например, в 2005 г. ОМЗ перешли под контроль Газпромбанка, в 2006 г. в марте «Норильский никель» сначала расстался со значительной частью своих зарубежных активов (за 2 млрд долл. были проданы 20% акций золотодобывающей компании из ЮАР Gold Fields, приобретенные в 2004 г. за 1,16 млрд долл.), а затем в ноябре приобрел за 408 млн долл. никелиевые активы американской компании ОМ Group. Эти и другие инвестиции приведут к соответствующим изменениям в новых рейтингах.
Таблица 3. Крупнейшие российские ТНК, 2004 г.
Активы, млн долл. Продажи, млрд долл. Занятость, тыс. человек ИТН, %
А Б А Б А Б
«ЛУКойл» 7792 29761 26408 33845 13929 150000 37,8
«Норильский никель» 1413 13632 5968 7033 1772 100786 32,3
«Новошип» 1296 1413 350 419 55 4032 58,9
«РусАл» 743 6544 4412 5436 . 5490 63458 62,9
Приморское морское пароходство* 382 442 104 134 1305 2611 71,3
«Мечел» 120 3679 2203 3636 10689 82324 25,6
Дальневосточное пароходство* 52 160 57 180 166 4000 22,8
«АЛРОСА»* 46 4630 886 1955 8 46998 15,4
«Газпром» 104982 24536 36422 388714
ОМЗ 347 901 271 524 8484 22030 42,9
«Северсталь» 174 6584 3954 6664 7098 54597 25,0
Примечания: А — показатели зарубежных филиалов; Б — общие показатели;
ИТН — индекс транснациональности; * данные за 2003 г.
Источники: World Investment Report, 2005. P. 272; World Investment Report. 2006. P. 286.
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
□ Доля зарубежных активов □ Доля зарубежного оборота
Примечания: данным по «Роснефти» и «Северстали» за 2003 г.; доля зарубежного оборота «Славнефти» рассчитана как среднее арифметическое доли сбыта за рубежом нефти (48%) и нефтепродуктов (63%) в натуральном выражении. Данные по зарубежным активам «Газпрома», «Сибнефти» и «Татнефти» отсутствуют. В состав зарубежных активов и оборота МТС и АФК «Система» включены показатели их деятельности исключительно на территории Украины, «ВымпелКома» - исключительно на территории Казахстана.
Источники: данные корпоративной отчетности.
Рис. 2. Показатели зарубежной деятельности некоторых российских компаний в 2004 г. (в %).
1
ги
о
л
CQ
О
н
<
о
о
Сц
<
т
&
л
и
т
&
и
и
Ведущие российские ТНК значительно уступают зарубежным по размеру внешних активов. Например, у лидирующего по всем показателям транснациональности «ЛУКойла» размер зарубежных активов в 2004 г. был в 58 раз меньше (в 2003 г. - в 36 раз), чем у General Electric и почти в 20 раз меньше, чем у ВР. В мировой табели о рангах по зарубежным активам ТНК «ЛУКойл» занимал в 2004 г. только 160-е место. Кроме того, у российских ТНК индекс транснациональности в основном формируется за счет высокой доли зарубежных продаж, а не зарубежных активов и занятых за рубежом.
Не последнюю роль в этом играют широко используемые российскими ТНК схемы трансфертного ценообразования, которые увеличивают объемы продаж зарубежных филиалов и занижают объемы деятельности материнской компании.
Например, компания «РусАл» по так называемым толлинговым схемам выпускает до 70% алюминия. По толлингу зарубежные «дочки» компании поставляют на ее российские заводы сырье, забирают металл, получая прибыль от продажи, а сами заводы - лишь плату за переработку сырья. Согласно отчету за 2005 г., выручка «РусАла» от продаж на внутреннем рынке составила всего 23% (1,4 млрд долл.) от общего объема выручки (6,1 млрд долл.). По данным МСФО за 2003 г., не менее половины всей выручки и больше 75% чистой прибыли получили не российские заводы группы «Евраз», а ее оффшорные трейдеры - Fcrro-trade UK и Ferrotrade Gibraltar.
Для сравнения приведем средние показатели по 100 крупнейшим зарубежным ТНК. В 2004 г. доля их зарубежных активов от всех активов составила 53,4%, продаж зарубежных филиалов от всех продаж - 55,8% занятых в зарубежных филиалах от всех занятых -49,7%.
Всего же, по нашим оценкам, с точки зрения современных критериев ЮНКТАД в России к транснациональным могут быть отнесены как минимум 5 - 10 тыс. бизнес-структур, не считая чисто оффшорных компаний, занимающихся исключительно финансовыми операциями. Особенно много таких предприятий в пограничных государствах: например, в Казахстане насчитывается почти 1900, в Армении - 590, в Молдове
- около 370, в Монголии - свыше 200, в Грузии - почти 190 предприятий с участием российского капитала.
Насколько оправданна зарубежная экспансия в экономическом плане? Что она дает самим компаниям и российской экономике в целом? Для ответа на эти вопросы важно выявить факторы, обусловливающие рост инвестиционной активности российского бизнеса за рубежом. Условно их можно разделить на две группы: «притягивающие» (pull) и «выталкивающие»
(push).
Рассмотрим сначала «притягивающие» факторы. Проведенное Ассоциацией менеджеров России в 2003 г. исследование на основании опроса более 80 экспертов (генеральных директоров и топ-менеджеров ведущих российских компаний) показало, что, по мнению представителей деловых кругов, усиление транснационализации принесет в первую очередь выгоду самим компаниям. В качестве ключевых факторов можно выделить:
- доступ к новым рынкам сбыта (при этом некоторые рынки без приобретения зарубежных активов оставались бы закрытыми или труднодоступными для российских компаний);
- внедрение на территорию региональных интеграционных объединений и тем самым преодоление тарифных и нетарифных ограничений для торговли;
- построение вертикально-интегрированных компаний, желание установить контроль над всей производственной цепочкой (например, при покупке российски-
ми вертикально-интегрированными нефтяными компаниями компаний нефтепереработки и сетей сбыта нефтепродуктов);
- развитие сырьевой базы за счет приобретения контроля над ресурсами за рубежом;
- расширение ассортимента производства, знакомство с современными технологиями и передовым управленческим опытом, обретение налаженных связей по линии сбыта продукции и поставок комплектующих и сырья;
- повышение престижа компании в результате получения транснационального статуса, что способствует развитию партнерских отношений и привлечению инвесторов;
- минимизацию налогообложения вследствие отсутствия в России четкой системы контроля за возможным переводом прибылен с использованием внутрикорпоративных операций.
Покупка активов за рубежом способствует уменьшению издержек производства и получению дополнительных конкурентных преимуществ как на внутреннем рынке, так и при экспорте. Это позволяет обезопасить собственные инвестиции, более эффективно защищаться от недружественных поглощений. Притягивающим фактором является и возможность приобретения активов в процессе приватизации, так как в ряде стран ЦВЕ, СНГ, некоторых государствах третьего мира соответствующие конкурсы проходили позднее, чем в России. Кроме того, все больше компаний ощущают, что работают в рамках глобальной экономики, а это заставляет вырабатывать адекватные стратегии развития.
Не менее важную роль в корпоративной экспансии играют сегодня «выталкивающие» факторы. Во-первых, уменьшается доступ к еще нераспределенным активам. Также ограничиваются возможности «решить проблему» путем открытых «корпоративных войн», определявших развитие бизнеса в России на протяжении 1990-х годов. Соответственно логика экспансии бизнеса диктует необходимость транснационализации. Во-вторых, во многих случаях эта стратегия используется бизнесом как фактор ослабления его зависимости от государства.
Наконец, корпоративная экспансия может являться специфическим продолжением «бегства» капиталов, отражением стремления инвестировать заработанные средства вне пределов России, вызванного как неблагоприятным инвестиционным климатом, так и низким уровнем доверия в обществе. Рост российской экономики в 2000-е годы обеспечил бизнесу финансовый потенциал для экспансии вовне, что также можно считать «выталкивающим» фактором.
Отношение к внешней инвестиционной экспансии российского бизнеса неоднозначно. Ряд чиновников негативно оценивают приобретение зарубежных активов российскими компаниями. По их мнению, это ведет к сокращению бюджетных поступлений, на российские деньги за границей создаются рабочие места, покупается оборудование, в то время как основные фонды отечественных предприятий нуждаются в кардинальном обновлении. Вызывают раздражение и используемые российскими компаниями транснациональные схемы ухода от налогов. Однако в целом преобладает положительная оценка тенденции транснационализации, которая способствует интеграции России в глобальную экономику, развитию более тесных отношений с отдельными странами, стимулирует модернизацию экономики на основе внедрения инноваций, ведет к совершенствованию ее институциональной структуры, формирует принципиально новую экономическую, юридическую и имиджевую ситуацию для всего российского бизнеса.
