CC BY
368
Финансовая аналитика: Financial Analytics:
проблемы и решения 47 (2015) 2-12 Science and Experience
ISSN 2311-8768 (Online) Экономическая политика
ISSN 2073-4484 (Print)
ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ДЕВАЛЬВАЦИИ ВАЛЮТ Сергей Вадимович ЯКУНИНа \ Иван Игоревич АНДРОНОВь
a доктор экономических наук, профессор кафедры денег и кредита, Саратовский социально-экономический институт
Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова, Саратов, Российская Федерация
ysw@yandex.ru
b аспирант кафедры денег и кредита, Саратовский социально-экономический институт Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова, Саратов, Российская Федерация ivan. andronov. 1983@bk. ru
• Ответственный автор
История статьи:
Принята 14.08.2015 Принята в доработанном виде 17.11.2015
Одобрена 25.11.2015
УДК 336.717
JEL: Е31, Е52, G15, G18
Ключевые слова: девальвация, денежно-кредитная политика, центральный банк, золотовалютные резервы
Аннотация
Тема. Значительное повышение волатильности курса национальных валют, вызванное как девальвацией национальных валют, так и изменением ключевых ставок центральных банков, требует более пристального изучения. Предметом исследования являются современное состояние валютной системы различных стран, причины девальвации национальных валют, влияние, оказываемое изменением ключевой ставки Федеральной резервной системы США на экономику других стран.
Цели. Изучить влияние валютной политики государства на экономику страны. Рассмотреть теоретические взгляды на причину девальвации национальных валют. Провести анализ девальваций в XXI в., выявить их причины и последствия.
Методология. С помощью использования методов индукции, дедукции и классификации проанализировано проведение девальвации в различных странах.
Результаты. Причины девальвации в странах, зависящих от стоимости добываемого сырья, и странах, где экономика ориентирована на производство товаров и их реализацию на зарубежных рынках, различна. В первом случае это исполнение бюджета, а во втором -защита отечественного товаропроизводителя. Решение Народного банка Китая о девальвации национальной валюты свидетельствует о том, что к этому способу прибегают, когда традиционные рычаги влияния на экономику не действуют. Девальвация юаня позволяет говорить о начале валютных войн между крупнейшими экономическими державами. Выводы. Девальвация становится актуальной в условиях неравномерного развития инфляции в открытой рыночной экономике, то есть в силу макроэкономических факторов. Цели и уровень девальвации в разных странах различные. На уровень девальвации национальной валюты оказывают влияние золотовалютные запасы, зависимость бюджета страны от стоимости продаваемых ресурсов, диверсификация экономики и другие факторы.
© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2015
Активное использование рядом стран валютного курса в качестве инструмента экономической политики государства с целью установления макроэкономического равновесия в экономике страны требует изучить как причины и способы, так и степень достижения поставленной цели.
В настоящее время вопросы девальвации национальных валют становятся актуальными в связи с возникающей у правительств многих стран необходимостью стимулировать экономическое развитие.
Проведение девальвации обусловлено прежде всего макроэкономическими факторами. Непосредственное снижение курса валюты принимается на основании решения центрального
банка или другого регулирующего органа страны. Такое решение может быть проведено в виде официального снижения курса национальной валюты, отказа от поддержки курса валюты, от валютного коридора или от привязки курса национальной валюты к курсам валют других стран либо к валютным корзинам.
Основными целями девальвации являются уменьшение дефицита платежного баланса, повышение конкурентоспособности национальных товаров на мировом рынке и стимулирование внутреннего производства.
Термином «девальвация» обозначают процесс обесценения национальной валюты, то есть основной валюты, для расчетов на отдельно взятой
территории. В условиях глобализации мировой финансовой системы девальвационные процессы выходят за рамки одной страны и описывают соотношения курсовых стоимостей валют по отношению друг к другу. Это главное отличие от инфляции, которая описывает динамику цен строго внутри отдельной страны.
После отмены золотого денежного эквивалента девальвация стала основным средством манипуляции курсами валют с целью повышения конкурентоспособности отечественных
товаропроизводителей. В XX в. было более 400 девальваций национальных валют. Во всех странах непрерывно происходят процессы роста или снижения курсов валют (наиболее ярко это можно увидеть на примере функционирования рынка FOREX). Считается, что снижение курса какой-либо валюты можно назвать девальвацией в случае, если оно достаточно значительно (однако точного числового показателя нет).
Исторически анализ девальвации был сосредоточен на потенциальном доходе и эффекте занятости. Девальвация рассматривалась прежде всего как средство поддержки национального экспорта и повышения конкурентоспособности вывозимых товаров на международном рынке. В течение 1930-х гг. страны, столкнувшиеся с внутренним давлением, решили обесценить свои национальные валюты в надежде на облегчение внутреннего давления.
Существует ряд современных научных исследований, посвященных развитию и совершенствованию теорий, изучающих девальвацию национальных валют. Если теоретически предположить, что финансовая глобализация приведет к полной мобильности капитала, то в соответствии с принятым в экономической науке представлением
эффективность денежно-кредитной политики обусловлена прежде всего выбранным режимом валютного курса.
Данное представление основано в значительной мере на модели Манделла - Флеминга, которая представляет собой расширенную версию модели неоклассического синтеза IS-LM для открытой
экономики1. Необходимо отметить, что применение модели Манделла - Флеминга становится традиционным для оценки эффективности денежно-кредитной политики в указанных условиях.
Денежным властям любой страны постоянно приходится выбирать, каким образом проводить независимую денежно-кредитную политику. В одном случае они должны отказаться от регулирования валютного курса, в другом -придерживаться режима фиксированного валютного курса ценой отказа от независимой денежно-кредитной политики.
Данный выбор стал хрестоматийным и получил название положения так называемой невозможной троицы (impossible trinity). Под этим понимается, что в экономике не могут одновременно присутствовать фиксированный валютный курс, полная мобильность капитала и денежно-кредитная политика, направленная на внутренние цели.
На меняющиеся условия в мировой экономике, связанные с ростом межстрановой мобильности капитала, отреагировали два основных направления: продолжение линии Р. Кана и Дж.М. Кейнса (привнесение монетарных факторов в модель мультипликатора для платежных балансов; значительную роль в этом сыграл Ж. Полак) и Г. Джонсона (подчеркнуто антикейнсианский и монетарный характер подхода).
Возможности влияния центрального банка на экономическую активность в краткосрочном периоде ограничиваются стремительным ростом потоков краткосрочных мобильных капиталов. Когда центральный банк снижает процентную ставку, они покидают страну в поисках более высокой доходности, оказывая подавляющее действие на экономическое развитие.
В долгосрочном периоде отток капитала из страны, вызванный смягчением денежно-кредитной политики, может вызвать падение валютного курса. Как следствие, с одной стороны, произойдет стимулирование экспорта, а с другой -
1 Петрикова Е.М. Тенденции развития теорий платежного баланса // Экономический анализ: теория и практика. 2012. № 15. С. 9-21.
ускорение инфляции, в том числе за счет роста цен на импортируемые товары.
Таким образом, мы согласны с теми учеными, которые считают, что эффективность денежно-кредитной политики ставится в прямую зависимость от выбора режима валютного курса. Этот процесс сам по себе играет важную роль в условиях финансовой глобализации, тем более что денежно-кредитная политика, в том числе девальвация национальной валюты, становится все более взаимосвязанной с проводимой валютной политикой внутри страны.
Практика показывает, что либерализацию валютных ограничений следует проводить более взвешенно, так как она сопряжена с дополнительными рисками. При этом на национальные центральные банки ложится двуединая задача: поддержание стабильности внутренней денежно-кредитной сферы
и финансовой системы.
Важное замечание сделали М. Аглиетта и А. Орлеан: инфляционный виток в настоящее время уступил место нестабильности цен на финансовые активы одновременно с потенциально дефляционным воздействием на экономику в случае резкого падения курсов на финансовых рынках. По мнению исследователей, именно это способствует разрешению напряженности в сильно централизованных национальных финансовых системах.
Эти ученые делают акцент на дефляционной природе экономических кризисов, отмечая, что в таких условиях происходит падение цен активов (акций, облигаций или даже валютного курса), а значит, следует говорить о возрождении дефляционных тенденций.
Ситуация в экономически развитых державах оказывает влияние и на современные инфляционные процессы в других странах. Это приводит к неспособности национальных правительств обслуживать валютные долги по текущим ставкам. В результате возникает вероятность того, что ведущие страны смогут реструктурировать долговую нагрузку
на собственные бюджеты и тем самым потерять доверие заемщиков и инвесторов.
Наиболее наглядным является пример Греции: обслуживание долга невозможно, а условия его реструктуризации не устраивают кредиторов. В результате любой бюджетный дефицит рано или поздно будет монетизирован посредством девальвации валюты.
Некоторые ученые рассматривают новую схему функционирования экономики денежно-кредитной сферы, основанную не на спросе на деньги, а на спросе и предложении заемных средств, предоставляемых банками (в духе посткейнсианской концепции эндогенных денег), и уделяющую значительное внимание институтам.
Таким образом, в соответствии с их концепцией сохраняется возможность для проведения активной денежно-кредитной политики даже в условиях финансовой глобализации, приводящей к постепенному выравниванию ставок процента. Дело в том, что национальный центральный банк в этих условиях вполне может предоставлять средства коммерческим банкам на территории страны и тем самым влиять на предложение кредита.
Однако, как показывает отечественная практика, проведение девальвации и сохранение процентной ставки могут привести к дополнительной девальвации, поскольку, занимая средства у центрального банка, коммерческие банки не кредитуют экономики, а выводят средства на валютный рынок для спекуляции.
Таким образом, в современной экономической науке, пытающейся изучить причины и последствия изменения курсов валют, существуют различные направления, школы и течения. Тем не менее мы согласны с выводами М.А. Панилова о том, что все многообразие теорий валютного курса может быть сведено к двум подходам: нормативному и позитивному.
Позитивный подход предполагает исследование валютного курса как объективной данности, то есть изучение его динамики и прогнозирование будущих значений. В нормативном подходе исследуется вопрос о том, каким должен быть валютный курс с точки зрения проведения оптимальной экономической политики.
Вопросы девальвации рассматриваются и в постоянно совершенствующихся теориях платежного баланса. Н.Е. Петрикова, изучив существующие основные теории платежного баланса, делает вывод, что новая мировая валютная система должна удовлетворять ряду условий:
• ее функционирование не должно зависеть от каких-либо национальных или межгосударственных финансовых институтов;
• она призвана содействовать эффективному проведению международных расчетов и выстраиванию финансово-экономических отношений между странами;
• она должна быть способной автоматически сглаживать неуравновешенность платежных балансов и минимизировать возникновение финансовых кризисов, возникающих в мировой экономике.
Рассмотрим, чем руководствуются страны, прибегающие к девальвации национальной валюты.
Базельский банк международных расчетов опубликовал доклад, в котором отмечается, что в ряде ведущих западных стран базовые учетные ставки находятся на рекордно низком уровне, что уже привело к определенной разбалансировке экономического развития, росту задолженности и, как следствие, финансовых рисков. Продуктивность растет слишком слабо, а пространство для маневра в макроэкономической политике ограниченно2.
В докладе также отмечается, что снижение цен на нефть уже привело к определенным структурным изменениям в экономике. Этим сейчас и должны воспользоваться центральные банки ведущих мировых стран и отойти от политики, которая концентрировалась исключительно на монетарном регулировании.
Как известно, существует кейнсианский подход, то есть оперативное применение денег в качестве инструмента повседневного управления экономической конъюнктурой и стимулирования темпов хозяйственного развития. Базельский банк
2 URL: http://kommersant.ru/doc/2757587.
международных расчетов предлагает ограничить действия стихийных рыночных стабилизаторов. Одним из способов, который позволяет осуществить маневр, стимулирующий
экономическое развитие, является девальвация национальной валюты.
Современная практика девальваций
свидетельствует о том, что, как и в прошлом веке, главными целями являются повышение конкурентоспособности и формирование бездефицитного бюджета. Государства с рыночной экономикой всегда стремятся сбалансировать свою экономику, в том числе путем девальвации национальной валюты.
Например, Национальный банк Швейцарии (SNB) в начале марта 2009 г. принял ряд мер по ослаблению национальной валюты. Это произошло после того, как он заявил, что сильная национальная валюта порождает «неадекватное осложнение кредитно-денежных условий» в период, когда центральный банк борется со спадом в швейцарской экономике.
Преследуя цель поддержки отечественного товаропроизводителя в условиях современного кризиса в надежде повысить
конкурентоспособность национальной экономики, швейцарский центральный банк преднамеренно провел девальвацию национальной валюты. Таким образом, Швейцария сознательно пошла на понижение курса своего франка по отношению к другим валютам.
Вмешательство такого крупного центрального банка в деятельность рынка фактически открыло другим центральным банкам возможность последовать его примеру. Аналитики отмечают, что этот шаг способствовал началу конкуренции между странами в сфере девальвации.
Центральные банки различных стран периодически реализуют различные программы стимулирования своих экономик, используя монетарные меры. Однако пример швейцарского банка, который «привязал» курс франка к евро у значения 1,2, показал, что использование жесткой привязки даже для экономически развитых стран несет риск. Он состоял в том, что долговой кризис в Европе сделал швейцарский франк достаточно интересной валютой для хранения средств. Однако
такая жесткая зависимость требовала приобретения Национальным банком Швейцарии все большего количества евро и расходования своих золотовалютных запасов. Весной 2015 г. SNB отказался от жесткой привязки и сознательно пошел на укрепление национальной валюты.
Таким образом, жесткая привязка к какой-либо валюте даже через девальвацию делает валюту данной страны зависимой от валютной политики других стран.
Одной из экономически развитых стран, наиболее активно использующих девальвацию
национальной валюты для восстановления своей экономики, является Япония. Особенность японской экономики заключается в том, что она обладает минимумом природных ресурсов. С одной стороны, это снижает зависимость валюты и бюджета страны от стоимости углеводородов. В то же время косвенно стоимость углеводородов влияет на экономику Японии, так как она вынуждена закупать нефтепродукты за рубежом.
Оживление экономики под руководством премьер-министра Японии Синдзо Абэ получило даже название «абэномика», когда он для выхода из дефляционной ловушки использовал в качестве основной стимулирующей меры печатный станок.
Суть денежно-кредитной политики состояла не в предотвращении инфляции, а в преодолении отрицательных для экономики последствий дефляции (торможения потребительского и инвестиционного спроса). В результате в Японии наблюдалось повышение конкурентоспособности производителей, ориентированных на экспорт. Однако проводимая в данном направлении денежно-кредитная политика вынудила
инвесторов выводить средства из японских ценных бумаг и инвестировать деньги в облигации, номинированные в евро. В определенный момент это привело к созданию иллюзии выхода из кризиса в ряде европейских стран (Италии, Испании и др.). В то же время азиатские страны отрицательно отреагировали на монетарную политику Японии.
Другой причиной девальвации является необходимость формирования бездефицитного бюджета страны и его балансировки. Такое
основание для девальвации наблюдается в странах, где формирование бюджета зависит от цен на углеводороды. Россия относится к этой группе.
Особенность нашей страны состоит в том, что сформировалась модель экономического роста, ориентированная на превращение нефтегазовых сверхдоходов во внутренний спрос. Она обеспечила быстрый рост производства, рекордное увеличение зарплаты во всех отраслях и социальных трансфертов, повышение
макроэкономической стабильности. Однако бизнес-стратегии оказались ориентированы на расширение производства, а повышение эффективности не стало приоритетной задачей3.
Подобная модель используется и в экономике Венесуэлы. Поскольку валютное регулирование имеет здесь свою специфику (хождение доллара в стране ограниченно), резкое снижение цены на нефть усугубило ситуацию в экономике. Более 90% венесуэльского экспорта зависит от нефти, а когда цена на нее снижается более чем на 50%, страна становится близкой к дефолту.
Анализ девальвации валют десяти крупнейших экспортеров нефти в 2008 г. свидетельствует, что эти страны придерживались различных режимов валютного курса. Подавляющее большинство стран - членов ОПЕК предпочитали удерживать фиксированный обменный курс национальных валют к доллару США. Тем самым они не использовали девальвацию, даже несмотря на падение цен на нефть (Саудовская Аравия, ОАЭ), или использовали ее, но в минимальном размере (Кувейт, Катар). Для них валютная стабильность оказалась важнее.
В другой группе стран (Венесуэле, Иране, Малайзии, Туркмении) отсутствует рыночное формирование курса национальной валюты. Невозможность конвертируемости национальных валют в сочетании с возможностью манипулирования торговыми и инвестиционными потоками по различным курсам позволила этим странам обесценить свои валюты не более чем на 3-3,5%.
Страны, входящие в третью группу, где использовался плавающий валютный курс,
3 URL: http://urlid.ru/aply
осуществили масштабную девальвацию. В группе нефтяных экспортеров девальвация с середины 2008 г. составила 24-27%, а в группе экспортеров газа - 21-25%4.
На наш взгляд, одним из важных аспектов успешности девальвации является скорость ее проведения. Центральные банки Норвегии и Австралии достаточно быстро провели девальвацию, ее темпы составляли 0,25-0,31%. Центральный Банк России обесценивал рубль к доллару почти вдвое меньше - на 0,18%. Как показывает опыт Норвегии и Австралии, быстрая девальвация позволяет скорее приспособиться к изменившейся конъюнктуре международных сырьевых рынков. Беглое обесценение норвежской и австралийской валют завершилось в конце 2008 г. и сменилось их стабилизацией и укреплением.
Закрытость экономики при существенном падении цен на сырье и несбалансированности бюджета, а также отсутствие резервных фондов, сформированных в стране в период высоких цен на углеводороды, вынуждают проводить девальвацию национальной валюты.
Так, в Венесуэле в феврале 2013 г. была проведена девальвация национальной валюты к доллару США на 46,5%. Такое решение было принято в связи с необходимостью повышения эффективности финансовой деятельности правительства и минимизации расходной части бюджета. Девальвация призвана оптимизировать доходы, в частности направляемые на финансирование социальных программ для бедного населения Венесуэлы.
Большинство экономических работ, посвященных успеху Норвегии и положительному опыту борьбы с «сырьевым проклятием», сводились к тому, чтобы в качестве основной причины успешной политики называлась развитость
институциональной среды в самом широком смысле. Следовательно, норвежский путь заключается в построении развитой экономической среды с низким уровнем
4 Сравнительный анализ конкурентных девальваций. URL: http ://mifp.ru/ cei/cei. shtml
коррупции, с защитой рыночных и конкурентных механизмов5.
Однако экономические законы заставили в 2014 г. провести девальвацию национальной валюты и в экономически развитой Норвегии: крона была девальвирована в июне на 23,5% относительно доллара США. Благополучие норвежской валюты во многом зависит от цен на нефть, и девальвация стала не результатом кризиса, а оружием в борьбе с ним, так как именно ослабление курса валюты использовалось для защиты от последствий падения цен на нефть.
Таким образом, девальвация стала первой линией защиты экономики одновременно с мерами монетарной политики, прежде чем правительство разработало дополнительные меры. Второй «линией обороны» стало объявление о том, что впервые в истории Норвегии правительство собирается использовать на покрытие бюджетных расходов часть Фонда национального благосостояния6.
Центральный банк РФ провел девальвацию рубля в конце 2014 г. Она также была вызвана резким падением цены на нефть.
Однако существует страны, экономика которых отличается от российской или казахстанской, где также провели девальвацию национальной валюты. Наиболее ярким примером выступила экономика Азербайджана. Во-первых, в ней доходы от экспорта нефти и газа равны 93%; во-вторых, в стране отсутствовали должные золотовалютные резервы для поддержания курса национальной валюты и экономики страны. Это связано с тем, что нефтяные доходы направляют на потребление импорта, то есть страна трансформирует доход, получаемый от продажи углеводородов, в сегодняшние блага.
Поэтому для стимулирования экспорта страны, где доходы от экспорта углеводородов не столь значительны, могут позволить себе удешевить национальную валюту (Россия, Казахстан).
5 URL: https://clck.ru/9dhoR
6 Norges Bank Investment Management, NBIM - крупнейший
государственный фонд, который оперирует активами рыночной стоимостью 7,35 трлн крон (863 млрд долл.).
Эксперт общественного объединения «Содействие экономическим инициативам» Самир Алиев считает, что для обеспечения стабильного курса маната у Центрального банка Азербайджана есть два пути. Первый - продолжать интервенции на валютный рынок, нынешнюю политику административного регулирования и в кратчайший срок израсходовать оставшиеся 7 млрд манатов валютных резервов. Второй - прекратить валютную интервенцию и отпустить регулирование курса валюты на волю участников
7
рынка .
Ряд стран, не являющихся экспортерами нефти, также вынуждены были провести девальвацию национальной валюты в 2014 г. Например, новый израильский шекель был девальвирован на 12,7% в конце июля 2014 г. Местные экономисты отмечают, что на экономику страны прямо повлияла рецессия в России. Ежегодно туда ввозилось израильских товаров на 3 млрд долл., прежде всего сельскохозяйственной продукции (фруктов, овощей, цветов).
Национальный банк Казахстана в 2014 г. также провел девальвацию тенге. Среди основных причин были названы плохая экономическая ситуация в странах БРИКС, переток капитала из развивающихся стран, переход на свободное формирование обменного курса российского рубля. В общем объеме импорта в Казахстан в 2014 г. товары из России занимали 36,2%. Экспорт товаров из Казахстана в Россию в три раза меньше этого объема. Таким образом, Национальный банк Казахстана осуществил девальвацию, преследуя главную цель - защитить отечественного товаропроизводителя.
Как видим, девальвация национальных валют экспортеров нефти приводит к необходимости девальвации валют стран, экономически связанными с ними . Причем одни проводят это с целью сохранения поставок своей продукции на рынок страны, девальвирующей свою валюту, другие - для защиты отечественного товаропроизводителя. Около 20 развивающихся стран провели девальвацию национальных валют в 2014-2015 гг.
7 URL: http://www.echo.az/article.php?aid=90653
От цен на нефть также зависит экономика стран Персидского залива, но они отказываются девальвировать свои национальные валюты. В настоящее время там тратят золотовалютные резервы для поддержки курса своих валют и устранения дефицита бюджета.
У этих стран есть ряд неоспоримых преимуществ: во-первых, низкая себестоимость добычи нефти, во-вторых, наличие достаточно больших резервов по сравнению с другими нефтедобывающими странами. Там помимо вопросов объема добычи углеводородов и цен на них также важна поддержка уровня иностранных инвестиций. Следовательно, стабильный курс местных валют играет значительную роль, и для этого их курсы привязаны к американскому доллару.
По мнению экспертов, золотовалютных резервов странам Персидского залива хватит на 10-15 лет. Однако здешние валюты сильнее, чем может позволить экономика, так как стабильность обеспечивается средствами из золотовалютных резервов. В настоящее время жители этих стран негативных тенденций не замечают, поскольку потребительский импорт продолжает расти. Однако в долгосрочной перспективе существует большая вероятность так называемой жесткой посадки экономик залива.
Отдельно следует рассмотреть решение Народного банка Китая о девальвации национальной валюты. Оно было вызвано прежде всего необходимостью поддержать экономику страны, так как традиционные рычаги влияния практически перестали действовать.
Девальвация юаня стала инструментом, который позволит решить экономические задачи. Эксперты Bank of America считали в начале 2015 г. сценарий девальвации юаня крайне маловероятным, и он больше подходил под описание теории «черного лебедя»8. Они также отмечали, что, если это произойдет, можно будет смело говорить об эскалации валютных войн9.
8 Теория «черного лебедя» рассматривает труднопрогнозируемые и редкие события, которые имеют значительные последствия. Автором теории является Нассим Николас Талеб, который в книге «Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости» ввел термин «события типа «черный лебедь» (англ. The Black Swan, TBS).
9 URL: http://www.vestifinance.ru/articles/53409
Необходимо также отметить, что решение Народного банка Китая последовало за отказом Международного валютного фонда признать китайскую валюту резервной. После этого КНР стала свободной при принятии решений по стимулированию своего экспорта. Однако мы считаем, что банк Китая пошел на опережение Федеральной резервной системы США в повышении осенью 2015 г. процентной ставки. Это позволяет говорить о начале валютных войн между крупнейшими мировыми экономическими державами.
Проведение девальваций в развивающихся странах в последние годы привлекло внимание экономистов Financial Times. Проведенное ими исследование изменения курсов национальных валют 107 стран в 2013-2015 гг. и их экспорта и импорта в последующие годы (для 2016 г. взяты прогнозные значения) показало, что между девальвацией валюты и объемом экспорта нет статистической связи, поэтому первая не приводит к росту второго10.
Мы считаем, что данное исследование несколько подменяет конечную цель девальвации национальной валюты прежде всего в результате того, что в данном случае измерялся объем поставок нефти, а не стоимость в пересчете на национальную валюту. Продажа проводится в долларах, а внутри страны данная выручка конвертируется по новому курсу, что позволяет исполнить бюджет с минимальным дефицитом.
После изучения данных об объемах нефти выяснилось, что в сентябре 2015 г. среднесуточная добыча в России впервые после распада СССР достигла 10,74 млн барр. в сутки и увеличение экспорта нефти ставит под сомнение сделанные выводы. Значит, основной вывод о том, что экспорт гораздо больше зависит от внешнего спроса, чем от валютных курсов, на наш взгляд, не является однозначным.
Эксперты Boston Consulting Group оценивают конкурентоспособность экономик, рассчитывая индекс производственных затрат. В него включаются четыре составляющие:
- уровень заработной платы;
- производительность труда;
- стоимость энергоресурсов;
- курс национальной валюты.
Таким образом, мы считаем, что для «сырьевых» экономик именно девальвация валюты позволяет повысить конкурентоспособность в более сжатые сроки. Для развитых стран девальвация становится актуальной в условиях неравномерного развития инфляции в открытой рыночной экономике, то есть, по сути, в силу макроэкономических факторов.
Как показал проведенный обзор национальных валют, цели и уровень девальвации в разных странах неодинаковы. К целям можно отнести:
• защиту отечественного товаропроизводителя;
• обеспечение исполнения бездефицитного бюджета;
• сохранение объема золотовалютных резервов.
На уровень девальвации национальной валюты оказывают влияние:
• уровень золотовалютных запасов и, соответственно, возможность поддержки бюджета;
• зависимость бюджета страны от стоимости продаваемых ресурсов;
• диверсификация экономики;
• зависимость национальной экономики от экономической политики стран, осуществляющих девальвацию своих валют.
Как показывает опыт девальваций, функционирование мировой финансовой системы зависит прежде всего от проведения денежно-кредитной политики, проводимой в интересах экономики отдельного государства.
10 URL: https://clck.ru/9de9E
Список литературы
1. Аглиетта М., Орлеан А. Деньги между насилием и доверием. М.: ГУ ВШЭ, 2006. 355 с.
2. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика / пер. с англ. М.: МГУ, 1994. 736 с.
3. Панилов М.А. Развитие теорий валютного курса и эволюция принципов его моделирования // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 4. C. 261-284.
4. Третьякова С.Н., Шевченко И.В. Современная концепция денежно-кредитного регулирования экономки // Экономика устойчивого развития. 2015. № 1. С. 183-189.
5. Acar М. Devaluation in Developing Countries: Expansionary or Contractionary? // Journal of Economic and Social Research. 2000. № 2. Р. 59-83.
6. Bernanke B.S., Mihov I. Measuring Monetary Policy // The Quarterly Journal of Economics. 1998. Vol. 113. Iss. 3. P. 869-902.
7. Fischer S. Distinguished Lecture on Economics in Government - Exchange Rate Regime: Is the Bipolar View Correct? // The Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 15. № 2. P. 3-24.
8. Flood R., Garber P. Collapsing exchange rate regimes: some linear examples // Journal of International Economics. 1984. Vol. 17. Iss. 1-2. № 17. Р. 1-13.
9. Friedman M., Heller W. Monetary vs Fiscal Policy. N.-Y.: W.W. Norton & Company, 1969.
10. Grauwe P. de, Polan M. Is Inflation Always and Everywhere a Monetary Phenomenon? // Centre for Economic Policy Research. Discussion Paper № 2841 CEPR. 2001. June.
11. Krugman P. Balance Sheets, The Transfer Problem, and Financial Crises // International Tax and Public Finance. 1999. Vol. 6. № 4. Р. 473-490.
12. Krugman P. 1979. A model of balance-of-payments crises // Journal of Money, Credit and Banking. 1979. № 11. P. 311-325.
13. Krugman P. Are currency crises self-fulfilling? // MIT Press, NBER Macroeconomics Annual. 1996. Vol. 11. P. 345-407.
14. Polak J.J. The Two Monetary Approaches to the Balance of Payments: Keynesian and Johnsonian // IMF Working Paper WP/01/100. 2001. 26 p.
15. Stiglitz J., Greenwald B. Towards a New Paradigm in Monetary Economics. Cambridge: Cambridge University Press, 2003.
16. Sidney S. Alexander. Effects of a Devaluation on a Trade Balance // Staff Papers - International Monetary Fund. 1952. Vol. 2. №. 2. Р. 263-278.
17. Stiglitz J. Globalization and its discontents. Great Britain: Allen Lane The Penguin Press, 2000.
18. Vaughan R.J., Hill E.W. Banking of the brink: the troubled future of American finance. Washington, D.C. Washington Post Company, 1992. 366 p.
Финансовая аналитика: Financial Analytics:
проблемы и решения 47 (2015) 2-12 Science and Experience
ISSN 2311-8768 (Online) Economic Policy
ISSN 2073-4484 (Print)
THE THEORY AND PRACTICE OF DEVALUATION OF CURRENCIES Sergei V. YAKUNINa\ Ivan I. ANDRONOVb
а Saratov Socio-Economic Institute, Branch of Plekhanov Russian University of Economics, Saratov, Russian Federation ysw@yandex.ru
b Saratov Socio-Economic Institute, Branch of Plekhanov Russian University of Economics, Saratov, Russian Federation ivan. andronov. 1983@bk. ru
• Corresponding author
Article history: Abstract
Received 14 August 2015 Importance The research examines currency systems as they are in various countries, reasons for
Received in revised form devaluation of national currencies, effect of changes in the key rate of the U.S. Federal Reserve
17 November 2015 system on other economies.
Accepted 25 November 2015 Objectives The research examines how the currency policy influences the national economy and
considers theoretical views on reasons for devaluating national currencies. JEL classification: E31, E52, Methods Using methods of induction, deduction and classification, we analyzed the devaluation G15, G18 process in various countries.
Results Reasons for devaluation differ in countries, which depend on the value of produced resources and where the economy is based on production of goods and their sale abroad. Conclusions and Relevance Devaluation becomes reasonable when macroeconomic factors make the inflation uneven. As the overview of national currencies devaluation shows, its purposes and extent differ throughout various countries. The devaluation pursues protecting domestic Keywords: devaluation, monetary manufacturers of goods, ensure deficit-free budget and keep the volume of gold and currency and credit policy, central bank, reserves. The national currency devaluation depends on gold and currency reserves, reliance of the gold and currency reserves national budget on the value of resources sold, economic diversification and other factors.
© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2015
References
1. Aglietta M., Orlean A. Den'gi mezhdu nasiliem i doveriem [La Monnaie entre violence et confiance]. Moscow, Higher School of Economics Publ., 2006, 355 p.
2. Mankiw N.G. Makroekonomika [Macroeconomics]. Moscow, Moscow State University Publ., 1994, 736 p.
3. Panilov M.A. Razvitie teorii valyutnogo kursa i evolyutsiya printsipov ego modelirovaniya [Developing the theory of foreign currency rate and the evolution of its modeling principles]. Audit i finansovyi analiz = Audit and Financial Analysis, 2009, no. 4, pp. 261-284.
4. Tret'yakova S.N., Shevchenko I.V. Sovremennaya kontseptsiya denezhno-kreditnogo regulirovaniya ekonomki [The modern concept for monetary and credit regulation of the economy]. Ekonomika ustoichivogo razvitiya = Economy of Sustainable Development, 2015, no. 1, pp. 183-189.
5. Acar M. Devaluation in Developing Countries: Expansionary or Contractionary? Journal of Economic and Social Research, 2000, vol. 2, iss. 1, pp. 59-83.
6. Bernanke B.S., Mihov I. Measuring Monetary Policy. The Quarterly Journal of Economics, 1998, vol. 113, no. 3, pp. 869-902.
7. Fischer S. Distinguished Lecture on Economics in Government - Exchange Rate Regime: Is the Bipolar View Correct? The Journal of Economic Perspectives, 2001, vol. 15, no. 2, pp. 3-24.
8. Flood R., Garber P. Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear Examples. Journal of International Economics, 1984, vol. 17, iss. 1-2, pp. 1-13.
9. Friedman M., Heller W. Monetary vs. Fiscal Policy. New York, W.W. Norton & Company, 1969.
10. De Grauwe P., Polan M. Is Inflation Always and Everywhere a Monetary Phenomenon? Centre for Economic Policy Research, Discussion Paper, 2001, no. 2841.
11. Krugman P. Balance Sheets, the Transfer Problem, and Financial Crises. International Tax and Public Finance, 1999, vol. 6, no. 4, pp. 473-490.
12. Krugman P. A Model of Balance-of-Payments Crises. Journal of Money, Credit and Banking, 1979, vol. 11, iss. 3, pp. 311-325.
13. Krugman P. Are Currency Crises Self-Fulfilling? MIT Press, NBER Macroeconomics Annual, 1996, vol. 11, pp. 345-407.
14. Polak J.J. The Two Monetary Approaches to the Balance of Payments: Keynesian and Johnsonian. IMF
Working Paper, 2001, WP/01/100, 26 p.
15. Stiglitz J., Greenwald B. Towards a New Paradigm in Monetary Economics. Cambridge, Cambridge University Press, 2003.
16. Alexander S.S. Effects of a Devaluation on a Trade Balance. IMF Staff, 1952, vol. 2, iss. 2, pp. 263-278.
17. Stiglitz J. Globalization and its Discontents. The Penguin Press, 2000.
18. Vaughan R.J., Hill E.W. Banking of the Brink: the Troubled Future of American Finance. Washington, D.C., Washington Post Company, 1992, 366 p.
