CC BY
53
Рамский А.Ю. ©
К.э.н., доцент, доцент кафедры финансов, менеджмента и экономики, Киевский университет имени Бориса Гринченко
СУЩНОСТЬ ПРОБЛЕМЫ АСИММЕТРИИ ИНФОРМАЦИИ НА РЫНКЕ
ИНВЕСТИЦИЙ
Аннотация
В статье исследуется сущность и проблемы асимметрии информации на рынке инвестиций. Выявлено что, асимметричность информации рынка инвестиций является следствием финансовых операций агентов рынка (межсекторальная информационная асимметрия), а также рисков внутрисекторального воздействия.
Ключевые слова: асимметричность информации, рынок инвестиций, инвестиционный потенциал, домохозяйства, инвестирования.
Keywords: asymmetric information, market investments, investment potential, household investment.
В современном финансово-экономическом пространстве остается нерешенной проблема асимметрии информации, которая приводит к потерям одних и получению сверхприбылей -другими участниками рынка. Особенно актуальна эта проблема для формирующихся рынков, в части недостаточной действенности информационных систем и контроля регуляторов за качеством информации (прозрачности, достоверности, своевременности, эффективности, беспристрастности и т.д.) в пределах рынка об инвестиционных операциях, финансовом положение агентов рынка и информации, которая поступает из внешних (внерыночных) источников и влияет на рыночную активность.
Подходы к оценке и прогнозированию индекса инвестиционного потенциала, базировались на существующей на протяжении более 20 лет недостаточности информации через ее сокрытие и искажение. Однако, перенасыщение информацией, в своем большинстве носит рекламный характер и не раскрывает всех условий инвестирования (объема и обеспечения получения финансовых доходов). Диверсификация финансовых операций, видов финансовых услуг осуществляется основываясь на уровне доходности без освещения профессиональных оценок рисков или гарантий получения инвестиционного дохода.
При формировании рынка инвестиций важным аспектом обеспечения его функционирования является построение информационного каркаса, что сократит риски образования асимметрии информации, предпосылками образования которой является существование вероятности финансовых потерь от операций межсекторального характера и перенос рисков на первичных инвесторов (домохозяйства). При этом случаи мошенничества с финансовыми ресурсами и создания финансовых пирамид с инвестированных ресурсов имеют упреждаться рыночными и государственными регуляторами и не допускаться на рынке инвестиций.
В научной литературе вопросам асимметрии уделено значительное внимание как зарубежными, так и отечественными учеными. Проблемы асимметрии информации наиболее уязвимыми для финансов домохозяйств существуют в банковской сфере, как в одном из надежных сегментов инвестирования. Так, В.О.Корнивской, по результатам исследований проблем асимметрии, возникающих при взаимодействии банковских учреждений и домохозяйств, сделан вывод, о существовании тенденции к повышению асимметрии и непаритетности отношений «клиент - банк». В последние годы происходит ужесточение требований достаточности банковского капитала, роста банковской концентрации через уменьшение количества банковских учреждений, работающих в сегменте розничного банкинга,
©© Рамский А.Ю., 2014 г.
что приводит к сужению конкурентной среды. Эти процессы обусловливают формирование банковского пространства с устойчивым доминированием субъектов предложения над субъектами, имеющими спрос, поэтому возможно усиление банковского оппортунизма и диспропорции отношений «клиент - банк». По ее мнению, в Украине эти тенденции пока не нашли адекватного отражения в системе законодательного регулирования, поэтому банковские учреждения сегодня активно прибегают к нецивилизованным методам взаимодействия с клиентами: односторонним повышением комиссии без согласования с клиентами,
необоснованного пакетирования услуг и т. п. В этих условиях государство должно активно участвовать в формировании эффективного финансового пространства для создания стратегически необходимых внутренних источников ликвидности путем построения отношений доверия между домохозяйствами, малым и средним бизнесом и финансовыми посредниками, поэтому уже сегодня следует переходить к активным действиям по защите прав потребителей банковских услуг и формирование адекватных механизмов взаимодействия банков и их клиентов, ограничивая оппортунистическое поведение всех сторон (на сегодняшний день банковское законодательство пока довольно асимметрично влияет на финансовое пространство) [1]. В целом, поддерживая такую позицию, следует отметить, что самыми действенными средствами защиты прав потребителей является гарантирование вкладов домохозяйств, а также введение процедур пруденциального регулирования финансовых рынков, наряду с введением изменений к требованиям норм достаточности банковского капитала. Правило неразглашения профессиональной оценки и определенного рейтинга надежности инвестиционных продуктов приводит к потерям первичных инвесторов. Домохозяйства делают рациональный выбор имея только собственный негативный опыт или будучи осведомленными о потерях от инвестирования других домохозяйств.
Существование отрицательных явлений в сфере инвестирования для одних домохозяйств и получение чрезмерно высоких прибылей другими уже являются сигналами о разном уровне информированности агентов рынка, а также наличие скрытой схемы перетекания доходов и их концентрации у небольшого числа домохозяйств. Негативным следствием этого является инвестирование последними за пределами Украины.
A. М. Спенс [2] в своем докладе при получении нобелевской награды по экономике обратил внимание на необходимость формирования информационной структуры рынков. На примере инвестирования в образование он показал влияние асимметрии информации на производительность образования и повышения уровня человеческого капитала. Информация, представленная в виде сигнала является эффективной, однако она является одномоментной. Если сигнал имеет постоянный характер, но информация подается в значительных объемах, но односторонне, возникает эффект постоянного мониторинга. Умышленная детализация незначимой информации исключает через недостаток времени ее анализ и принятие финансовых решений не только в момент (период) реализации инвестиционного потенциала, а также при осуществлении инвестиционного проекта, действия пенсионной программы и т.д.
Асимметрия информации на рынке инвестиций является следствием финансовых операций агентов рынка (межсекторальная информационная асимметрия), а также рисков внутрисекторального воздействия. При этом актуализируются проблемы информатизации и информационной структуры рынков, бездокументарного оформления инвестиций, правового обеспечения достоверности и других качественных характеристик информации о покупателе, продавце и инвестиционном продукте на рынке инвестиций, а также простых и прозрачных норм государственного и рыночного регуляторов этого рынка.
По нашему мнению, это является более важными факторами нежели уровень финансового образования домохозяйств, имеющих инвестиционный потенциал. В научной литературе говорится только о необходимости повышения квалификации, обучения, формирования финансовой культуры и т.д., но не исследуются вопросы сущности и достаточности качественной информации для обеспечения процесса инвестирования.
B. А. Корнивская [3] фокусирует внимание на финансовой культуре в условиях высокой информационной асимметрии, отсутствие которой приводит к:
1) росту банковского оппортунизма и непрофессионального отношения банковских учреждений к своим клиентам, сверхвысокой стоимости банковских услуг и торможения инвестиционных процессов;
2) укоренение стратегически рискового социально-институционального пространства, где расчет рисков операций всегда будет недостаточно эффективным в связи с неопределенностью трендов нерационального потребительского поведения.
Указанные последствия образовались не только под действием влияния низкой культуры и осведомленности домохозяйств, а в первую очередь, через недостаточность контроля и выборочное и субъективное применение контрольных мероприятий к отдельным субъектам рынка.
При этом нами поддерживается вывод В.О.Корнивской о роли домохозяйств. Она отмечает, что домохозяйства уже приняли созданные банковскими учреждениями правила и критерии и так как были так и остаются пассивной стороной взаимоотношений. Операционная активность на финансовом рынке характеризовалась и характеризуется достаточно низким, в отличие от западного, уровнем доверия к банковским учреждениям даже в периоды стабильности. Информационная и операционная асимметрия привели к развитию и укоренению в украинском социально-институциональном пространстве синдрома «вынужденного потребителя», ярким примером которого было внедрение платежных карточек на украинском банковском рынке путем реализации зарплатных проектов. Именно с этого момента украинская банковская система получила сигнал о возможности внедрения сопутствующих услуг и активного развития проектов обслуживания индивидуального бизнеса и домохозяйств на условиях, выгодных для банковских операторов.
О.В.Михайловской разработаны основы становления и развития информационной среды инновационно-инвестиционной деятельности в условиях глобализации [4]. Она впервые обосновала концепцию увеличения энтропии в инвестиционных процессах под влиянием информации на основе парадигмы постмодернистского рационализма как альтернативу классическим подходам (технологическом, экономическом, по распределению занятости, пространственном и культурном), основой которых является детерминизм; вследствие того, что мировой инновационно-инвестиционный процесс находится в состоянии, близком к точке бифуркации, возникает объективная потребность в выявлении механизма влияния информационных потоков на самоорганизацию инвестиционных и инновационных процессов. Было обнаружено инвестиционно-положительные и инвестиционно-отрицательные связи между уровнями и субъектами инновационно-инвестиционной деятельности. Применение этих связей на внутренних и внешних рынках существенно отличается (табл. 1).
Таблица 1
Различия действия инвестиционно-положительных и инвестиционно-отрицательных связей в
глобальной и внутренней информационной среде
Уровни воздействия информационной среды на инвестиционный процесс (принятие решения об инвестировании и реализация инвестиционного проекта) В глобальной информационной среде Во внутренней информационной среде
Процесс подготовки информации об инвестиционном проекте (инвестиционный продукт) Асимметричная информация о проекте(продукте) через уменьшение информационноотрицательных и усиление информационноположительных связей продавцами Асимметричная информация о проекте (продукте) через усиление информационноположительных связей продавцами (формирование рекламной акции)
Размещение информации о проекте (инвестиционный продукт) Асимметрия заключается в неравенстве возможностей инсайдеров из разных Частота и стиль рекламных объявлений, применение других средств рекламы
Уровни воздействия информационной среды на инвестиционный процесс (принятие решения об инвестировании и реализация инвестиционного проекта) В глобальной информационной среде Во внутренней информационной среде
регионов мира по размещению информации в глобальной информационной среде (проявляется в наличии значительных разрывов по объему информации в разрезе отдельных стран мира и регионов)
Размещение информации о продавце (агенте рынка, который размещает проект (инвестиционный продукт) Формирование массивов информации по отдельным странам мира и объектам ведущими мировыми информационными агентствами (проявляется в трансформации информационных массивов по отдельным странам в сторону увеличения удельного веса инвестиционно-негативной информации) Накопленный предыдущий опыт домохозяйств, субъективная или объективная оценка информации и неофициальное распространение инновационно-положительных или инновационноотрицательных связей
Процесс обработки информации для принятия инвестиционных решений Асимметрия информации обусловлена значительным объемом информации в условиях интернационализации мирового хозяйства и глобализации (проявляется в том, что инвестором обрабатывается та доля информационного массива, которая формируется из ресурсов, наиболее интегрированных в мировое информационное пространство) Значительный объем информации, носит в основном рекламный характер, непрофессиональные оценки (положительные и отрицательные) сказываются на рациональности инновационных решений и средствах реализации инвестиционного потенциала
Процесс реализации инвестиционного проекта Информация для пользователей финансовой отчетности, выводы аудиторов, другая имеющаяся информация, которая в целом не раскрывает реальное состояние реализации отдельных проектов, в которые инвестировались ресурсы. О реализации может свидетельствовать доходность инвестиций
Источник: составлено автором по материалам Михайловской А.В. 1нформацшне середовище шновацшно-швестицшно! дiяльностi в умовах глобалiзацil. Автореф. дис. на здобуття наукового ступеня
доктора еконо]шчних наук. спец. 08.00.02 «СвАове господарство i мiжнароднi eKOHOMinHi вщносини» /
О.В.Михайловська, 2010. - 36 с.
Оценка воздействия инвестиционно-положительных и инвестиционно-отрицательных связей на принятие решений по реализации инвестиционного потенциала на уровне домохозяйств показала, что значение имеют регламентные действия государственных регуляторов, направленные на уменьшение асимметрии информации на рынке инвестиций, стимулирование и мотивация рыночных регуляторов к контролю за предоставлением достоверной и оптимальной информации о проекте (инвестиционном продукте), его продавца или агента, уполномоченного на его размещение, а также о его реализации для формирования инвестиционно-положительных или инвестиционно-отрицательных связей на будущее (следующие инвестиционные решения).
Усиление влияния государственных регуляторов на основе пруденциального управления будет предоставлять возможности уменьшить риски потерь финансовых ресурсов через недостаточность достоверной информации при избытке рекламных акций, а также отсутствия профессиональных оценок, которые подкрепляются совместной ответственностью всех участников проекта как агентов рынка. Домохозяйство, имея инвестиционный потенциал, будет выступать активным участником и вообщем агентом рынке инвестиций.
Кроме этого, государственное регулирование должно осуществлять мониторинг за выполнением требований совершенства рыночной информации, согласно которой
экономические агенты осуществляют рациональный выбор, оптимизируя индивидуальные целевые функции.
А.Я. Коць отмечает, что реальные рынки благ часто нарушают указанное требование, что приводит к так называемым информационным провалам рынка, причиной которых, как правило есть, асимметричность информации [5].
А.М. Вдовиченко выявлено влияние инвестирования населения через финансовых коммерческих посредников на инновационные процессы в Украине [6]. Обосновано, что незначительное увеличение объема долгосрочных депозитов населения приводит к увеличению долгосрочного кредитования экономики. Подобных выводов в свое время было достигнуто в ряде исследований, поскольку для общей массы депозитов и кредитов (не только долгосрочных) показатель эластичности кредитования по объему депозитов составил 0,4 через 4 месяца [7]. Еще раньше было рассчитано показатель эластичности общего объема банковских кредитов по срочным депозитам населения, который составил 0,2 [8]. А.М.Вдовиченко был сделан вывод о том, что долгосрочные депозиты физических лиц играют незначительную роль не только в процессе финансирования инновационной деятельности, но и в функционировании финансового рынка в целом, что подтверждается также одинаково слабым влиянием данного агрегата на процентные ставки по кредитам и депозитам. Этот вывод является подтверждением правильности положений концептуальной основы построения и институционального оформления рынка инвестиций для реализации инвестиционного потенциала домохозяйств и субъектов других секторов. Коммерческое финансовое посредничество в большинстве операций не обеспечивает прозрачности и целевого размещения ресурсов домохозяйств, что прерывает инвестиционно-положительные связи процесса инвестирования. При этом сужается круг агентов, участвующих в пообъектном инвестировании, и соответственно уровень асимметричности информации. При этом убыточность или потери от кредитования инвестиционных проектов реального сектора косвенными методами переносится на первичных инвесторов-домохозяйств. Кроме этого, наличие макроэкономических дисбалансов также может сказываться на финансовых посредниках и частично переводиться на инвесторов (через применение новых договорных или недоговорных условий, приводящих к финансовым потерям). Хотя, макроэкономические дисбалансы влияют не только на финансы банковских учреждений, последние через финансовые инструменты могут каскадировать их в реальный сектор, сектор общегосударственного управления и домохозяйства. Европейская Комиссия [9] предлагает рассматривать происхождение, природу и серьезность возможных макроэкономических дисбалансов, поскольку они могут быть причиной изменения стоимости
единицы рабочей силы, потерь в кредитных потоках или же цен на жилье. Это в свою очередь, через косвенные каналы влияния сказываться на изменении размеров инвестиционного потенциала.
Учитывая приведенное выше, актуализируются вопросы определения каркаса информационной системы рынка инвестиций и регламента обеспечения ее действенности по принципу межсекторальных связей. На уровне домохозяйств к информационной системе целесообразно включать составляющие по формированию инвестиционного потенциала, его реализации с получением обратного результата (результативностью). Это по своей сути, в широком смысле, позволит оценить вероятные риски и их влияние на дисбалансы рынка инвестиций.
Литература
1. Коршвська В.О. Ринкова асиметрiя у фшансово-шституцшному просторi Росп i Укра!ни // Вшник ушверситету банювсько! справи нацюнального банку Украши. - 2012. - № 1 (13)
2. Spence A.M. Signaling in Retrospect and the Informational Structure of Markets / A.M.Spence / Prize Lecture, December 8, 2001; Stanford Business School, Stanford University, 518 Memorial Way, Stanford, CA 94305-5015, USA. [Електронний ресурс]. - Доступный з : <http://www.nobelprize.org/nobel _prizes/economic-sciences/laureates/2001/spence-lecture.pdf>
3. Коршвська В.О. Формування фшансово! культури укра!нського населения в контекст мiнiмiзацil
ринково! асиметрн. [Електронний ресурс]. - Доступний з : <nbuv.gov.ua/j-
pdf/econprog_2011_4_13 .pdf>
4. Михайловська О. В. 1нформацшне середовище шновацшно-швестицшно! дiяльностi в умовах глобалiзацil. Автореф. дис. на здобуття наукового ступеня доктора економiчних наук - спец. 08.00.02 «Свггове господарство i мiжнароднi економiчнi вщносини» / О. В. Михайловська, 2010. - 36 с.
5. Коцьо О.Я. Емшричний аналiз впливу асиметрн статистично! шформацн щодо регюнального споживання домогосподарств Укра!ни на точнють прогнозiв / О.Я. Коцьо // Актуальш проблеми економiки. - 2009. - №12(102). - С. 200-209.
6. Вдовиченко А.М. Фiнансовi ресурси населення та !х вплив на шновацшш процеси в Укра!ш / А.М. Вдовиченко // Актуальш проблеми економши. - 2009. - № 1. - С. 207-217.
7. Лисенко Р. Монетарний трансмюшний мехашзм в Украши Ст. 2. Аналiз дil трансмiсiйного механiзму грошово-кредитно! пол^ики / Р. Лисенко, С.Нiколайчук, А.Сомик // Вюник Нацiонального банку Укра!ни. - 2007. - №11. - С. 18-24.
8. Онишко С.В. Деяю проблеми кредитного забезпечення потреб економши iнновацiйного типу: досвiд Укра!ни // Вiсник Нацiонального банку Укра!ни.- 2004. - № 4. - С. 50-53.
Commission sets out the next steps for stability, growth and jobs / European Commission - Press Release. -Електронний ресурс-. - Доступний з : <http://europa.eu/rapid/press-release_IP-12-513_en.htm>.
