CC BY
180
СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ
46 (139) - 2011
УДК 339.727.24
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В РАЗВИТИИ МЕЖДУНАРОДНОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА
И. В. ШЕВЧЕНКО,
доктор экономических наук, профессор, декан экономического факультета E-mail: decan@econ. kubsu. ru Е. Н. АЛЕКСАНДРОВА, кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики e-mail: al-helen@mail. ru А. Ю. СОРОКИНА,
аспирант кафедры мировой экономики E-mail: sorokinaau83@mail. ru Кубанский государственный университет
В статье рассматриваются современные тенденции развития международного инвестиционного процесса в форме прямых иностранных инвестиций. На базе статистических данных ряда международных финансовых организаций определяется активная роль развивающихся стран как в экспорте, так и импорте иностранного капитала. Рассматриваются перспективные источники иностранных инвестиций, в числе которых присутствуют государственные ТНК. Определены ключевые глобальные процессы, определяющие характер современных потоков иностранного капитала.
Ключевые слова: прямые иностранные инвестиции, потоки иностранных инвестиций, страны БРИК, посткризиснй рост глобальной экономики.
Достижение целей модернизации и устойчивого роста экономики требует значительного объема инвестиций. В случае невозможности его обеспечения за счет национальных ресурсов в страну активно привлекается иностранный капитал. С точки зрения эффективности различных видов иностранных инвестиций для принимающей страны наибольший интерес представляют прямые иностранные инвестиции (ПИИ), поскольку они при прочих равных условиях приводят к долгосрочным структурным эффектам. Благодаря своим характеристикам, главной из которых является
устойчивость, ПИИ в современных экономических отношениях выступают наиболее надежным источником инвестиций. Прямые иностранные инвестиции помимо реальных денежных средств привносят в экономику страны передовые иностранные технологии, зарубежный опыт, высококвалифицированные кадры, управленческий опыт. Практика инвестирования многих стран (например Китая) свидетельствует, что повышение темпов экономического роста посредством развития инновационной сферы во многом связано с привлечением значительных объемов ПИИ, которые традиционно рассматриваются как средство улучшения общей инвестиционной ситуации в стране, получения новых технологий, наращивания экспортного потенциала, т. е. смягчения или исправления «слабых сторон» национальных экономик, особенно свойственных развивающимся странам и странам с переходной экономикой. Следует отметить, что, несмотря на ряд стимулирующих и антикризисных мер, разработанных и реализуемых государствами в ответ на глобальный экономический кризис, будущее оживление как глобальной экономики, так и отдельных стран зависит от частных инвестиций, прежде всего ПИИ.
Направленность и масштабность инвестиционного процесса в настоящее время определяются рядом тенденций и факторов. Рассмотрим некоторые из таких тенденций и факторов подробнее.
Формы и определяющие факторы ПИИ во многом зависят от деятельности глобальных компаний—ТНК. Глобальные ТНК используют сырье и полуфабрикаты из разных стран, имеют сборочные предприятия во многих региональных центрах, продукция которых потом отгружается на конечный рынок, развивают интегрированную глобальную сеть распределения в рамках единой программы продаж и рекламы [8]. В качестве нового источника ПИИ в последние годы все больше внимания уделяется государственным ТНК. В мире (по разным оценкам) насчитывается более 650 государственных корпораций, оперирующих в разных сферах (преимущественно в первичном секторе и секторе услуг). Государственные ТНК в настоящее время имеют более 8 500 зарубежных филиалов в развитых и в развивающихся странах, а также в странах с переходной экономикой. Несмотря на то, что численно государственные ТНК составляют лишь 1 % от числа всех ТНК в мире (отметим, что в списке 100 крупнейших ТНК мира к государственным относятся 19) их ПИИ довольно значительны и в 2010 г. составили 11 % от общего объема всех глобальных потоков ПИИ [14]. Странами базирования для более половины государственных ТНК являются развивающиеся страны (табл. 1).
По прогнозам экспертов ООН, прямые иностранные инвестиции в мире достигнут докризисного уровня не раньше 2013 г. или еще позднее, поскольку долговые кризисы в странах Евросоюза и США могут оказать негативное влияние на активность инвесторов [14]. При этом в лидеры по притоку инвестиций готовятся выйти развивающиеся страны,
Таблица 1
Распределение государственных ТНК по группам стран и регионам мира [14]
которые в 2010 г. впервые привлекли более половины всех средств. Характерно и то, что повышение роли развивающихся стран в потоках ПИИ отмечается как в кризисный, так и в посткризисный период.
Обзор международной статистики процессов иностранного инвестирования позволяет констатировать, что в течение двух последних десятилетий абсолютные и относительные показатели движения ПИИ наиболее быстро росли именно в развивающихся странах. С точки зрения привлекательности для иностранных инвесторов (кроме развитых стран Америки и Европы) передовые позиции принадлежат развивающимся странам Южной, Восточной и Юго-Восточной Азии, странам БРИК. Так, в документе «Обзор перспектив ПИИ на 2008—2010 гг.» по привлекательности экономик для прихода ПИИ названы такие страны, как Китай, Индия, США, Россия, Бразилия, Вьетнам, Германия, Индонезия, Австралия, Канада, Мексика, Великобритания, Польша, Южная Африка, Франция и Турция [13].
Потоки ПИИ в развивающиеся страны уже в 2005 г. составляли более 3 % их ВВП, что в 2 раза превышает аналогичный показатель развитых стран. Похожая тенденция сохранялась и в последующие годы. В условиях кризиса именно в развивающихся странах наблюдались положительные темпы роста ПИИ. Значительно укрепили свои позиции в международном инвестиционном процессе в кризисный период развивающиеся азиатские страны и Россия. Растет число филиалов, дочерних компаний и других форм присутствия ТНК из развивающихся стран в развитых государствах.
Согласно статистическим данным, в 2010 г. наиболее быстрыми темпами росли инвестиции в развивающиеся страны, на которые пришлось более половины мирового притока ПИИ (52,8 %) [4]. Среди стран СНГ выделяется Россия, в которой в 2010 г. приток ПИИ увеличился на 4,7 млрд долл. (достиг уровня в 41,2 млрд долл.). Следует отметить и то, что в 2010 г. развивающиеся страны повысили свой вес в мире не только в качестве получателей ПИИ, но и в качестве внешних инвесторов. Вывоз ПИИ из развивающихся стран и стран с переходной экономикой увеличился в прошлом году на 21 %. Центры международного производства и потребления все больше смещаются в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, а ТНК (в связи с этим) все больше инвестируют в эти страны.
Рассматривая положительную динамику роста ПИИ в развивающихся странах, вместе с тем следу-
Страна, регион Число ТНК Доля, %
Развитые страны Из них: 286 43,8
— Европейский Союз 223 34,2
— США 3 0,5
— Япония 4 0,6
Развивающиеся страны Из них: 345 52,8
— страны Азии 235 36,0
— Китай 50 7,7
— Индия 20 3,1
Юго-Восточная Европа и СНГ 23 3,5
В том числе Россия 14 2,1
Мир в целом... 653 100
Таблица 2
Распределение потоков ПИИ по группам стран в 2008—2010 гг., млн долл. [4]
Показатель Приток ПИИ Вывоз ПИИ
2008 2009 2010 2008 2009 2010
Все страны мира, (%) 1 744 (100) 1 185 (100) 1 244 (100) 1 911 (100) 1 171 (100) 1 323 (100)
Развитые страны, (%) 965 (55,3) 603 (50, 9) 602 (48,4) 1 541 (80,7) 851 (72,7) 935 (70,7)
Развивающиеся страны В том числе: 658 (37,7) 511 (43,1) 574 (48,4) 309 (80,7) 271 (21,1) 328 (24,8)
— Африка 73 60 55 10 6 7
— Латинская Америка и Карибский бассейн 207 141 159 81 46 76
— Западная Азия 92 66 58 40 26 13
— Южная, Восточная и Юго-Восточная Азия 284 242 300 178 193 232
Юго-восточная Европа и СНГ, (%) 121 (6,9) 72 (6,0) 68 (5,5) 60 (3,2) 49 (4,2) 61 (4,6)
Страны со слабой в структурном отношении, уязвимой и малой экономикой, (%) 62,4 (3,6) 52,7 (4,4) 48,3 (3,9) 5,6 (0,3) 4,0 (0,3) 10,1 (0,8)
ет отметить довольно высокую межрегиональную дифференциацию в этом регионе. В частности, наименьшие объемы ПИИ поступают в наименее развитые страны, преимущественно сосредоточенные в Африке, Западной Азии, а также в небольшие островные государства. Лидерами по привлечению ПИИ в группе развивающихся экономик остаются страны Восточной и Юго-Восточной Азии, Латинской Америки (табл. 2).
Основная часть ПИИ вывозится из развитых стран, а капитал, направляемый в развивающиеся страны, концентрируется лишь в небольшом количестве развивающихся стран, обладающих более высоким уровнем доходов и показателями роста (см. табл. 2). Следует учитывать и то, что реакция различных стран-реципиентов на ПИИ из развивающихся государств в мировой экономике неоднозначна. Одни страны приветствуют расширение таких потоков ПИИ, рассматривая их в качестве нового источника капитала и знаний, для других же они являются и новым вектором конкуренции.
Особое внимание инвесторов и экспертов в кризисный и посткризисный периоды обращено к странам БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) (в эту группу также вошла ЮАР, и теперь уже можно говорить о странах БРИКС). Так, по объему инвестированных ПИИ Ки-
800
700
600
500
400
300
200
100
тай занимает 6-е место из двадцатки стран-лидеров, а Россия — 7-е место, что говорит о постепенном становлении этих стран активными инвесторами на мировом рынке. Высокие темпы роста экономик, привлекательные программы стимулирования инвесторов, пакет антикризисных мер, либерализация экономики, темпы роста ВВП — все это способствует развитию потоков ПИИ в странах БРИК. Так, в 2009 г. объем инвестированных ПИИ из стран БРИК составил около 9 % от мирового объема инвестированных ПИИ, что в абсолютном выражении составило 147 млрд долл. США (рис. 1).
В 2010 г. ввоз иностранных инвестиций в Китай вырос на 11 % (возрос до 106 млрд долл.). Приток ПИИ в Индию за рассматриваемый период составил 23,7 млрд долл., в Бразилию — 48,4 млрд долл., в
160
140
120
100
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Рис. 1. Накопленные ПИИ в странах БРИК и объем инвестированных ПИИ странами БРИК за 2000—2009 гг., млрд. долл. США [12]
Россию — 39,7 млрд долл. В целом страны БРИКС демонстрируют рост по показателю ПИИ на 170 % за последние 5 лет (лидер — Китай (202 %) (для сравнения — в СНГ увеличение объема инвестиций составило 100 %). С 2000 по 2010 г. доля инвестиций стран БРИКС возросла почти втрое — с 10 до 29,4 %, особенно резкий рост произошел за последние 5 лет, когда показатель удвоился (рис. 2). Также активно происходит развитие ТНК из стран БРИК. Одной из последних тенденций является то, что интересы данных ТНК перераспределились от краткосрочных выручек в пользу стратегического партнерства и продолжительной деятельности на территории других стран, тем самым компании усиливают свои мировые позиции. Такими ТНК в большинстве случаев являются государственные ТНК. Многие ТНК стали настоящими мировыми лидерами со своими брендовыми именами, навыками управления и конкурентными бизнес-моделями: в Китае это CITIC, COSCO; в России — Газпром и Лукойл; в Бразилии — Vale S.A.; в Индии — Tata, ONGC Videsh.
Транснациональные корпорации из развивающихся стран реагируют на угрозы и возможности глобализации с использованием собственных особых конкурентных преимуществ. При этом многие из этих ТНК обладают не специфичными для отдельных фирм конкурентными преимуществами, например преимуществами, получаемыми благодаря доступу к природным ресурсам или источникам знаний и опыту в странах базирования. Такие преимущества «местоположения» в сочетании с «фирменными» преимуществами (обладание технологиями, торговыми марками и другими видами интеллектуальной собственности) становятся мощным конкурентоспособным «оружием» для компаний.
По исследованиям Всемирного банка и международной организации кредиторов (WOC) [2], на межстрановую структуру и динамику капиталовложений в любую страну влияют, прежде всего, такие факторы, как уровень налогообложения, четкость инвестиционного законодательства, инвестиционные преференции и гарантии их выполнения, а также политическая ситуация. Если эти условия не
Рис. 2. Доля инвестиций групп стран в глобальном объеме инвестиций (2011—2016 гг — прогноз МВФ), % [7]
вполне благоприятны, то национальный капитал уходит на рынки других стран (где условия более благоприятны) или в офшоры. В частности, кризис привел к резкому снижению финансовых потоков не только на рынки развитых стран, но и развивающихся, в том числе и на рынки стран БРИК. В ответ на это многие страны пошли на принятие специальных условий для иностранных инвесторов.
Например, в 2009 г. Индия в ответ на 25 %-ное падение притока иностранного капитала пересмотрела правила для иностранных инвестиций в сторону их либерализации. Так, компании, у которых в Индии есть совместное предприятие, могут открывать свой бизнес в смежных областях без разрешения партнера. Также иностранцам разрешили вносить оборудованием долю в акционерном капитале.
Освобождение инвестирующих нерезидентов от каких-либо проверок в течение периода становления бизнеса реализовано в Китае. В стране отработаны механизмы субсидирования ставок по многим налоговым сборам в зависимости от отраслевого направления инвестиционных проектов и система скидок по арендным и инфраструктурным платежам. Аналогичные механизмы успешно задействованы в системе налогообложения и в Бразилии.
Процессы формирования многополярного мира, в котором динамично развивающиеся страны (речь идет прежде всего о странах БРИК) стали более привлекательными объектами прямых иностранных инвестиций, рассматриваются в исследованиях компании «Эрнст энд Янг» по инвестиционной привлекательности европейских стран (Ernst & Young's European attractiveness survey) [6]. Как показывают
Рис. 3. Оценка привлекательности отдельных стран и регионов для иностранных инвесторов за период с 2005 по 2011 г., в % от числа опрошенных [6]
результаты проведенного опроса 812 респондентов в 2005 г., рейтинг наиболее привлекательного региона для инвесторов составил 63 %, а наименее привлекательного — всего 6 %. В 2011 г. разрыв между данными показателями сократился и составил 38 и 11 % соответственно (правая шкала, рис. 3).
Еще одной тенденцией развития современного рынка прямого иностранного капитала является обострение конкуренции за привлечение ПИИ. Стремление многих государств стимулировать экономический рост за счет бюджетных вливаний привело к растущим долговым обязательствам правительств многих стран. В частности, в Ирландии отношение внешнего долга к ВВП составляет 1 004 %, в Нидерландах — 470 %, в Великобритании — 416 %. В связи с этим многие государства с высоким уровнем долговой нагрузки будут вынуждены привлекать иностранные средства на весьма выгодных для инвесторов условиях.
Через активизацию потоков ПИИ усиливается международная конкуренция не только между странами (за привлечение ПИИ), но и между глобальными компаниями. Усиление международной конкуренции определяет дальнейшее углубление специализации и международного разделения труда, стимулирующих рост производительности труда. Кроме того, конкуренция заставляет производителей находить и использовать наиболее передовые технологии производства, тем самым определяя «инновационный характер» прямых иностранных инвестиций (ПИИ, направляемых на развитие инновационной деятельности). Более того, ПИИ выступают существенным фактором экономического роста только в том случае, если
обеспечивается тесная взаимосвязь между иностранными вложениями и соответствующим уровнем квалификации рабочей силы, поскольку дорогостоящее и высокопроизводительное оборудование не принесет должного эффекта при низкой квалификации обслуживающего его персонала.
Важность оценки эффектов вытеснения и дополнения двух видов инвестиций особенно велика для инвестиций в инновации, поскольку замещение внутренних инвестиций иностранными в отсутствие осмысленной стратегии привлечения ПИИ принимающим государством может привести к нежелательным последствиям.
В последнее десятилетие произошло значительное увеличение объемов взаимных инвестиционных вложений между развивающимися странами и странами с переходной экономикой (с 2 млрд долл. в 1985 г. до 60 млрд долл. в 2004 г.) [1], за исключением офшорных финансовых центров. Большая часть этих ПИИ является по своему характеру внутрирегиональными, что определяется инвестиционными потоками между странами Восточной и Юго-Восточной Азии. Случаи, когда фирмы более склонны к капиталовложениям в соседние страны, чем в отдаленные, характерны и в отношении развитых стран. В результате, соседство с государствами высокого уровня развития, где базируется значительное количество ТНК, может способствовать привлечению ПИИ даже в большей мере, нежели общий инвестиционный потенциал принимающей экономики, уровень политических и прочих рисков. Отметим, что «эффект соседства» помимо географической близости, объясняется и другими экономическими, социальными, историческими и прочими факторами (отсутствием языковых барьеров, наличием между странами исторических связей, которые способствуют формированию устойчивых трансграничных предпринимательских контактов).
Перспективный источник ПИИ — это страны, богатые энергетическими ресурсами (нефть и газ). При этом ПИИ из таких стран направляются либо в рамках стратегий их национальных ТНК по интернационализации бизнеса, либо в рамках расширения деятельности их фондов национального благосостояния (sovereign wealth funds, SWFs). Основная угроза для развития SWFs (как ключевых инвесторов) — это финансовый кризис, в результате которого происходит обесценение капиталов таких фондов. По некоторым оценкам, общая стоимость активов SWFs в 2008 г. снизилась примерно на
25—30 %. Уровень ПИИ фондов национального благосостояния в 2010 г. сократился до 10 млрд долл. против 26,5 млрд долл. в 2009 г.
Финансовая глобализация привела к активному развитию и внедрению на финансовом рынке новых информационно-коммуникационных технологий, способствовавших усилению связей между национальными рынками, росту их взаимозависимости. Происходит совершенствование технологии торговли финансовыми инструментами, появляются все новые и новые продукты (прежде всего это разнообразные производные инструменты — деривативы). Повышение информационной открытости фондовых рынков, рост их информатизации и компьютеризации, с одной стороны, приводят к гибкости фондовых рынков, облегчению трансграничного перемещения капитала в страны с его наиболее эффективным приложением на данный момент в реальной экономике. С другой стороны, многие эксперты небезосновательно полагают, что среди главных причин финансового кризиса выделяются те, которые связаны с процессами финансовой глобализации на фондовых и финансовых рынках. К этим причинам можно отнести: непрозрачность финансовых компаний [11], недобросовестность рейтинговых агентств; сложность системы деривативов; ошибки регулирования финансовых рынков.
Действительно, выяснилось, что некоторые рейтинговые агентства давали неверную информацию инвесторам, а ряд крупных компаний намеренно искажали свои отчетные данные. Другие исследователи обращают внимание на негативную роль системы производных ценных бумаг. Так, по мнению Дж. Стиглица, деривативы настолько усложняют современную финансовую систему, что инвестор не в состоянии оценить рисков [10]. Многие отмечают особую роль в возникновении кризиса внебиржевых финансовых инструментов, таких как кредитно-де-фолтные свопы (credit default swap, CDS), операции с которыми фактически не регулировались и не учитывались в банковских балансах. Объем этих операций, позволявших избежать резервирования, рос очень быстро и к концу 2008 г. достиг величин, сопоставимых с мировым ВВП [3].
Современный процесс международного движения капитала в форме ПИИ характеризуется активным участием малого и среднего бизнеса. Предприятия с участием иностранного капитала, как показывают исследования, более рентабельны и прибыльны по сравнению с национальными компаниями, так как у них выше производительность труда (из-за их больших
размеров и наличия передового технологического и управленческого опыта) и ниже себестоимость продукции. В середине 1990-х гг. на малые и средние предприятия приходилась 1/10 часть ПИИ [5]. На начало 1990-х гг. их доля в вывозе ПИИ из Южной Кореи увеличилась до 23 %, из Японии — до 15 %. При этом 80 % филиалов малых и средних компаний находились в развитых странах [9].
В числе современных тенденций развития процесса ПИИ отметим некоторые изменения, происходящие в механизмах регулирования иностранного капитала, в частности в национальных режимах его регулирования. Согласно статистике ЮНКТАД, за последние 10 лет (с 2000 по 2011 г.) отмечается тенденция к сокращению мер инвестиционной политики, направленных на либерализацию и поощрение ПИИ: в 2010 г. такие меры составили 68 % от всех государственных инициатив в данном направлении. Однако начиная с 2003 г. отмечается устойчивая тенденция к росту инструментов и решений государственных властей, нацеленных на ограниченный приток иностранного капитала в страну (рис. 4). Характерно и то, что вводимые ограничения преимущественно касаются отраслей, основанных на использовании природных ресурсов, а также финансового сектора. Активные меры в данном направлении позволили экспертам говорить об активизации инвестиционного протекционизма в некоторых странах.
Подводя итог рассмотрению современных тенденций развития потоков ПИИ, отметим еще одну тенденцию, которая, по мнению авторов, довольно ярко характеризует современный «ландшафт» мировой экономики. Речь идет о различных способах организации международного производства, не связанного с участием в капитале, среди которых — подрядное промышленное производство, аутсорсинг услуг, франчайзинг, лицензирование, управленческие контракты
Либерализация/поощрение
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Рис. 4. Изменения национальных режимов регулирования в 2000—2010 гг, % [14]
- 35
и другие типы договорных взаимоотношений, посредством которых ТНК координирует деятельность в рамках своих глобальных цепочек создания стоимости. По оценкам ЮНКТАД, на долю таких соглашений в 2010 г. пришлось свыше 2 трлн долл. объема продаж (преимущественно в развивающихся странах) [14]. По сути, данные способы представляют собой промежуточные формы партнерства между ПИИ и торговлей. В числе преимуществ таких соглашений, прежде всего, следует отметить то, что они представляют собой гибкие механизмы взаимодействия с местными компаниями, обеспечивающими ТНК стимулами для инвестирования в поддержку своих партнеров в рамках распространения знаний, технологий и навыков. Кроме того, современные способы развития производства позволяют принимающим странам реализовать значительный потенциал в направлении долгосрочного укрепления промышленных мощностей через целый ряд ключевых каналов воздействия на процессы развития, таких как обеспечение занятости, создание добавленной стоимости, генерирование экспорта и приобретение технологий.
Способы организации международного производства, не связанного с участием в капитале, переплетены с международной торговлей и определяют глобальную структуру торговых отношений в ряде отраслей. В частности, при производстве игрушек, в обувной, швейной и электронной промышленности на подрядное производство приходится более 50 % глобальной торговли [14].
В целом современные особенности и тенденции международного движения капитала в форме ПИИ определяются следующими глобальными процессами:
• финансовая глобализация;
• усиливающаяся конкуренция между ТНК, приводящая к расширению географии их операций с выходом на новые рынки, в том числе развивающиеся;
• возрастающая роль инноваций в качестве главного фактора конкурентоспособности не только глобальных компаний, но и целых государств, что определяет рост значимости в мировом хозяйстве инвестиций в научные исследования и разработки;
• двойственная природа современных инвестиционных потоков (с одной стороны, они «подстегивают» инновационную составляющую современного экономического развития и ускоряют внедрение достижений НТП как
в форме технологических нововведений, так и в форме управленческих технологий, с другой — значительная часть инвестиционных ресурсов обращается на фондовом рынке, где доминируют спекулятивные интересы и возможны случаи искажения информации, что приводит к финансовой нестабильности).
Список литературы
1. Кузнецов А. Прямые иностранные инвестиции: «эффект соседства» // МЭиМО. 2008. № 9. С. 40—47.
2. Некоммерческое Партнерство по объединению кредиторов «Международная Организация Кредиторов» / World Organization of Creditors (WOC). URL: http://woc-org. com/.
3. Полтерович В. Гипотеза об инвестиционной паузе и стратегия модернизации // Вопросы экономики. 2009. № 6. С. 4—5.
4. ЮНКТАД. Статистическая база ТНК. URL: http://www. unctad. org/fdistatistics.
5. Brittan L. Investment Liberalization: the Next Great Boost to the World Economy // Transnational Corporations. 1995. Vol. 4. № 1. P. 2.
6. Ernst & Young's 2011 European attractiveness survey. EYGM Limited, Ernst & Young's, 2011.
7. International Monetary Fund (IMF). URL: http://www. imf. org/.
8. Kregel I. Capital Flows: Globalization of Production and Financial Development // UNCTAD Review. 1994. P. 23—38.
9. Small and Medium-sized Transnational Corporations. Executive Summary and Report on the Osaka Conference. Geneva, 1994.
10. Stiglitz J. Markets Can't Rule Themselves // Newsweek. 2008. Dec. 31. URL: http://www. newsweek. com/id/177447.
11. Taylor J. В. The Financial Crisis and the Policy Responses: An Empirical Analysis ofWhat Went Wrong // NBER Working Paper № 14631. 2009. URL: http: // www. nber. org/papers.
12. World Investment Report 2010: Investing in a low-carbon economy. New York and Geneva, United Nations. 2010.
13. World Investment Prospects Survey 2008— 2010. United Nations. New York and Geneva. 2008. P. 22
14. World Investment Report 2011: Non-Equity Modes of International Production and Development. URL: http://www. unctad. org.
