CC BY
62
Вестник Омского университета. Серия «Экономика». 2007. № 3. С. 119-121.
© А.А. Симбирин, 2007 УДК 336.0
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА ПУБЛИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ
А.А. Симбирин
Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского
On measure of the development of the mechanism of attraction investment in domestic business appeared need of the formation full-fledged functioning market of the public accommodation of the shares (IPO). At present modern Russian market IPO is still formed and before he cost(stand) plenty of serious problems, holding up his(its) development.
Россия длительное время была отделена от внешнего мира, что сказалось на ее экономическом развитии. Многие экономические понятия и инструменты, полноценно функционирующие в развитых странах, остаются неиспользуемыми российскими компаниями. По мере развития механизма привлечения инвестиций возникла необходимость становления полноценно функционирующего рынка публичного размещения акций (IPO). В данный момент современный российский рынок IPO все еще формируется, так как период его существования в России относительно недолог. Перед рынком IPO стоит очень много серьезных проблем, тормозящих его развитие.
В современных условиях нестабильности мировой экономики и ускоряющейся волатильности финансовых потоков любая компания сталкивается с проблемой нехватки собственных средств для дальнейшего развития. В таких случаях на помощь приходят внешние источники финансирования в виде получения банковских кредитов, выпуска облигаций и акций. При принятии решения о привлечении дополнительного внешнего финансирования компания взвешивает затраты на осуществление каждого из видов внешних заимствований с преимуществами, которые они предоставляют. При публичном размещении акций компания получает ряд достоинств, которые могут значительно повлиять на дальнейшее развитие и повлечь за собой как материальные выигрыши, так и нематериальные конкурентные преимущества. Следовательно, можно сделать вывод о том, что с теоретической точки зрения рынок IPO, благодаря своей комбинации материальных (вроде привлечения долгосрочного беспроцентного капитала) и нематериальных (вроде улучшения имиджа компании) выгод является наиболее интересным и перспективным методом для компании, желающей привлечь дополнительные средства и получить долгосрочное улучшение инвестиционной привлекательности.
В настоящее время эта потребность в основном реализуется через корпоративные обли-
гационные займы. Однако опережающее развитие рынка корпоративных облигаций способствует становлению рынка российских IPO.
Низкое развитие инструмента IPO для привлечения инвестиций в России объясняется следующими причинами:
1. Проблемы законодательного характера -непроработанность корпоративного права и законодательства о рынке ценных бумаг.
2. Проблемы институционального характера - неразвитость российского фондового рынка и его инфраструктуры. Отсутствует единая система учета прав на ценные бумаги (при всей популярности темы о создании Центрального депозитария реальный прогресс в этой области незначителен), что не способствует созданию единых стандартов и надежной защите прав акционеров. Слабо развиты российские институциональные инвесторы: пенсионные, паевые и страховые фонды. Кроме этого, существует нормативный запрет на инвестирование пенсионных средств и средств паевых инвестиционных фондов в IPO.
3. Низкий уровень free-float (объем бумаг, находящихся в свободном обращении); в целом по рынку этот показатель находится в пределах 25-30 %. Для сравнения: в странах с развитым рынком этот показатель достигает 80-90 %.
4. Чрезмерная концентрация оборота российского рынка ценных бумаг. Сегодня порядка 98 % всех сделок на организованном рынке акций осуществляется с бумагами 10 крупнейших эмитентов. В странах с развитым фондовым рынком значение этого показателя не превышает 20-30 %.
5. Малое количество национальных организаторов процесса IPO. Все значительные размещения последних лет проведены с помощью иностранных структур.
6. Отсутствие у компании стимулов к привлечению дополнительного капитала на национальном рынке. Малые объемы и неразвитость фондового рынка в целом побуждают компании размещаться на зарубежных площадках.
Для организации публичного размещения акций компания должна собрать команду для управления процессом размещения. В нее входят инвестиционный банк (андеррайтер, лид-менеджер, финансовый консультант), юридическая фирма (юридический консультант), аудиторская фирма и PR-агентство.
В классическом понимании андеррайтер -это инвестиционный банк, принимающий на себя риск покупки новой эмиссии ценных бумаг у компании и распределения ее среди других инвесторов.
Однако опытом проведения первоначального публичного предложения акций сегодня в России обладает крайне незначительное число финансовых институтов. Поэтому российские компании вынуждены выбирать из тех банков и инвестиционных компаний, которые хорошо зарекомендовали себя как организаторы биржевых размещений эмиссий корпоративных облигаций, так как процедура эмиссии и размещения этого вида ценных бумаг во многом аналогична процедуре биржевого размещения акций. В настоящее время в России существует незначительное число национальных инвестиционных банков, которые обладают необходимыми условиями и репутацией для проведения полноценного публичного размещения акций. Инфра-стуктура инвестиционных банков и традиции андеррайтинга только начинают складываться, и только при сохранении дальнейшего поступательного развития в этом направлении можно надеяться на увеличение доли российских организаторов процесса размещения в общем объеме сделок по привлечению дополнительного долевого капитала. Из инвестиционных компаний, хорошо зарекомендовавших себя в процессе организации публичного размещения, к настоящему моменту можно отметить лишь несколько пользующихся спросом у российских компаний, запланировавших выход на биржу.
Весь процесс организации IPO регламентируется российским законодательством. Можно предложить рекомендации для его дальнейшего совершенствования в следующих направлениях:
1. Определение цены. Цена должна определяться в процессе аукциона, а не фиксироваться заранее. Данный способ можно совмещать со способом формирования цены методом book-running (ведение книги заявок). При этом акционерам, заявившим о желании принять участие в размещении, должна предоставляться возможность приобрести акции на бирже в приоритетном порядке.
2. Начало обращения акций на торговых площадках. Процедура регистрации отчета
должна носить уведомительный характер (биржа уведомляет ФСФР о завершении размещения). Вторичное обращение целесообразно сразу после завершения размещения.
3. Принятие решения о размещении. На собрании акционеры одновременно с принятием решения о размещении акций должны принимать решение об участии в размещении, после чего отводится срок для подтверждения участия в размещении.
Несмотря на все факторы, препятствующие развитию IPO в России, спрос со стороны эмитентов уже формируется. Возросшая активность российских компаний в проведении IPO позволяет говорить о различных группах потенциальных эмитентов, которые могут выйти на этот рынок в ближайшие годы.
В настоящее время можно выделить три группы потенциальных претендентов на IPO в России:
1) энергетические и металлургические компании;
2) компании, работающие в сфере услуг, строительстве, пищевой промышленности и сельском хозяйстве;
3) высокотехнологические компании.
Наиболее многочисленную группу составляют сырьевые компании добывающего сектора, что может представлять собой определенную проблему. Для того чтобы российскому фондовому рынку в настоящее время не грозил «мыльный пузырь» сырьевой зависимости и возможность коллапса рынка ценных бумаг вслед за понижением цен на экспортные активы, необходимо выводить на рынок более значительное количество компаний, ориентированных на внутренний спрос. И возможности, предоставляемые процедурой IPO, помогут в стабилизации всего фондового рынка в частности и макроэкономических показателей экономики в целом.
Таким образом, для дальнейшего развития рынка IPO в России важно провести мероприятия, направленные как на институциональные улучшения (создание эффективной инфраструктуры российского фондового рынка и развитие институциональных инвесторов - паевых, страховых и пенсионных фондов), так и на совершенствование правовой среды фондового рынка, при которой проведение IPO будет обоюдновыгодным как для эмитентов, так и для инвесторов.
Если все эти мероприятия будут проведены, то можно прогнозировать, что через пять лет объем размещений акций на внутреннем рынке может составить до $10-15 млрд в год.
По результатам проделанной работы можно сказать, что именно механизм IPO несет в
себе преимущества, которые позволяют компаниям наиболее эффективно привлекать средства на долгосрочной основе, а также получать ряд нематериальных конкурентных преимуществ.
Развитие российского рынка публичного размещения позволит российским предприятиям, составляющим основу промышленного потенциала страны, расширить круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами, что поможет достичь подъема как отдельных отраслей, так и экономики в целом. Многообразие методов и инструментов IPO позволяет существенно снизить риски привлечения инвестиций,
не ограничивая при этом возможностей получения дополнительной прибыли.
Таким образом, представленное в работе современное состояние российского рынка IPO, его регулирования и участников позволяет сделать вывод о том, что развитие российского рынка публичного размещения акций и российской экономики непосредственно зависит не только от решения финансовых проблем, включая изменения в количественных и качественных параметрах, но и от способности правительства решать структурные проблемы российской экономики в целом.
