Управление инвестициями и инновационной деятельностью
УДК 658.114.5 + 658.1.011.46 ББК У9(2)30-07 + У9(2)-43
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ КОМПЛЕКСНОЙ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНТЕГРИРОВАННЫХ БИЗНЕС-СТРУКТУР ХОЛДИНГОВОГО ТИПА
Е.В. Гусев, М.С. Овчинникова, К.В. Кардапольцев
Статья посвящена проблемам оценки экономической эффективности холдинговых объединений, учитывающих внутрикорпоративные взаимодействия в различных функциональных областях. Предлагаемый метод позволяет руководству холдинговых объединений получить комплексную оценку экономической эффективности с целью использования в оперативном и стратегическом управлении.
Ключевые слова: эффективность холдинговых объединений, интегрированная бизнес-структура, внутрикорпоративные взаимодействия, функциональная область, комплексная оценка
Одной из наиболее ярких тенденций, наблюдающихся в последнее десятилетие во всех сферах мирового хозяйствования, в том числе и промышленности, является усиление интеграционных и дезинтеграционных процессов. В среднем, по сведениям аналитических компаний каждый год в Российской Федерации проходит более 1000 сделок по слиянию и поглощению компаний. Так, по результатам 2007 года было проведено 1260 сделок общей стоимостью свыше 120 млрд долл. (рис. 1). В настоящее время у крупных российских предприятий наблюдается тенденция к организации своего бизнеса в форме холдингов, способных обеспечить необходимый уровень централизации управления в сложных многоуровневых структурах и осуществлять контроль над дочерними обществами как экономически, так и юридически. За период 2000-2008 гг. количество холдингов выросло на 32 %, поэтому перед собственниками крупных компаний одним из наиболее актуальных вопросов является диагностика текущего состояния их бизнеса с точки зрения обеспечения оптимальной структуры бизнеса, и направленной на максимизацию эффективности компании в целом [2].
Противоречия, возникающие в ходе принятия решений о направлениях стратегического развития компании и проектирования бизнеса, во многом объясняются необходимостью адекватной оценки эффективности
функционирования компании в условиях динамичной внешней среды. Сложность такой оценки для холдингов во многом обусловлена многообразием внутрикорпоративных связей, оказывающих влияние как на функционирование отдельных хозяйствующих субъектов, входящих в состав компании, так и на общую эффективность отдельных функциональных областей в рамках интегрированной бизнес-структуры. На современном этапе, вследствие отсутствия значительного опыта построения и функционирования холдинговых структур в России, методики оценки эффективности деятельности интегрированных структур недостаточно разработаны и требуют дальнейшего совершенствования, чтобы отражать как текущую эффективность их деятельности, так и быть инструментарием для принятия решений по поводу включения в свою структуру дополнительных бизнес-единиц, либо исключения единиц, уменьшающих эффективность компании. По статистике, сумма дополнительных затрат, связанных с неэффективным построением корпоративных структур, отражающихся на трансакционных издержках составляет от 10 до 25 % от общей суммы производственных затрат компании.
Классическую модель интегрированной корпоративной структуры холдингового типа можно представить как открытую социальноэкономическую систему, в состав которой входят:
140000,0
120000,0
100000,0
о 80000,0
<и
V
Й 60000,0 о
£ 40000,0
20000,0
0,0
1600
1 432 120747,8
260
26960,9
12354,9 17937,6 ■ 1 П
2001 2002 2003 2004
2005
2006
■ Стоимость сделок, млн.$
-Количество сделок, ед
2007
Рис. 1. Динамика количества сделок по слиянию и поглощению компаний за период 2001-2007 гг.
- холдинговая (материнская) компания, владеющая контрольными пакетами акций (долями) дочерних предприятий;
- дочерние предприятия (с отдельными структурными подразделениями, образующими отдельную функциональную систему).
При этом современные корпоративные структуры холдингового типа могут включать в себя дочерние предприятия различных уровней иерархии, при которых дочерние предприятия одной материнской компании могут быть в свою очередь материнскими компаниями для других предприятий [4].
На рис. 2 представлена модель интегрированной корпоративной структуры холдингового типа.
Следует отметить, что рассмотренная на рис. 2 системная модель интегрированной корпоративной структуры холдингового типа отражает систему соподчинения отдельных предприятий, входящих в состав холдинга, однако с целью оценки эффективности группы предприятий, необходимо учитывать совокупность внутрихозяйственных связей между отдельными предприятиями как источник дополнительных эффектов.
Эффективность деятельности промышленного холдинга, предполагающая в своем развитии изменение количественных и качественных характеристик, в решающей степени зависит от воздействия различных факто-
ров внутренней и внешней среды интегрированной бизнес-структуры.
Интегрированная структура, как и любой хозяйствующий субъект, находится и функционирует во внешней макроэкономической среде. Она отличается тем, что множество входящих в нее элементов являются отдельными субъектами хозяйствования, у которых существует собственное непосредственное окружение; в то же время элементы в интегрированной структуре заменяют друг другу отдельные элементы непосредственного окружения. Непосредственное окружение нескольких субъектов хозяйствования, объединенных экономически и географически в окружении интегрированной структуры, составляют мезоэкономическую среду.
Таким образом, необходимо отметить, что границы интегрированной структуры весьма размыты и могут включать в себя не только субъектов непосредственного окружения, но и некоторые составляющие мезо- и макросреды. При этом в интегрированной структуре существует центр, в котором принимаются основные решения, накапливается капитал, технологии, финансовые и информационные ресурсы.
Говоря об эффективности функционирования интегрированной бизнес-структуры в форме промышленного холдинга, необходимо рассматривать эффективность как с точки
г уровень иерархии
Рис. 2. Модель интегрированной корпоративной структуры холдингового типа: ДП| - /-е дочернее предприятие, входящее в состав холдинга;
-----► - взаимосвязь между структурными подразделениями холдинга,
выраженная с точки зрения материального, финансового, технологического, инвестиционного и информационного потоков
зрения эффективности внутренних взаимодействий в рамках холдингового объединения, так и с позиции эффективности взаимодействий отдельных бизнес-единиц и всего холдингового объединения с внешней средой.
При этом многие факторы эффективности интеграции, являющиеся внешними для отдельного хозяйствующего субъекта, в условиях интеграции являются одновременно внутренними для холдинга в целом, и провести границу между ними бывает достаточно сложно.
Исходя из указанных особенностей интегрированных структур, можно представить классификацию факторов внутренней и внешней экономической среды, определяющих эффективность деятельности интегрированной бизнес-структуры (рис. 3).
Являясь открытой динамичной стохастической системой, промышленный холдинг испытывает на себе воздействие множества внутренних и внешних факторов, влияющих на эффективность его функционирования. Основной задачей оценки эффективности
промышленного холдинга является определение текущего состояния динамичной интегрированной структуры с точки зрения эффективности деятельности как отдельных хозяйствующих субъектов, входящих в состав холдинга, так и с точки зрения эффективности отдельных функциональных областей промышленного холдинга и внутрикорпоративных взаимодействий [5].
Генеральная функция промышленного холдинга представляет собой совокупность ключевых параметров функционирования, на максимизацию которых направлена его деятельность.
ОЕ = / X х2, Х3,... хп}® тах, (1)
где ОЕ - генеральная функция промышленного холдинга; х1, х2, х3...хп - ключевые параметры функционирования промышленного холдинга.
В нашем случае, под оцениваемыми параметрами промышленного холдинга могут пониматься эффективности его функциональных областей.
Факторы экономической эффективности деятельности интегрированной структуры
Макроэкономические
факторы
- уровень общеэкономической стабильности
- инфляционные процессы;
- уровень занятости (безработицы)
- антимонопольное регулирование;
- стабильность курса национальной валюты
Институциональные
факторы
- развитость институтов государственного регулирования;
- эффективность институтов рынка труда;
- стабильность и понятность налоговой системы;
- развитость кредитнофинансовой системы;
- эффективность системы судопроизводства;
- развитость фондового рынка;
- уровень общекорпоративных взаимоотношений
Рыночные факторы
- колебания спроса на продукцию;
- доступность ресурсов;
- изменение цен на основные потребляемые ресурсы
- уровень конкуренции;
- неопределенность структурных условий рынка;
- изменение предпочтений потребителей;
-жизненный цикл отрасли и продукта и т. д.
Политические
факторы
- лояльность государства к бизнесу и возможности государственной поддержки (в т. ч. выполнение гос. заказов);
- внешнеэкономическое сотрудничество государства;
- интеграция государства в единое экономическое пространство;
- налоговая политика; -инвестиционная политика;
- таможенная политика
Технологические факторы
государственное регулирование и стимулирование в области НИОКР и инноваций;
развитость и доступность современных технологий
У правленческие факторы
- качество корпоративного управления;
- адекватность структуры управления выполняемым функциям
- квалификация управленческого персонала
Экономико-
географические
факторы
- масштабы и степень концентрации и локализации производства;
- близость расположения смежных производств;
- территориальная обособленность хозяйствующих субъектов;
- близость к природным месторождениям используемых материальных ресурсов;
- доступность транспортных сетей
Технико-
экономические
факторы
- технологические условия производства;
- специфичность активов;
- ритмичность воспроизводственных процессов
- совместное использование результатов НИОКР
Производственные
факторы
- эффект масштаба;
- ритмичность поставок сырья и материалов;
- структура и специфика издержек производства;
- развитость логистической сети;
- совместное использование оборудования
Финансово-
инвестиционные
факторы
- доступность и стоимость финансовых ресурсов;
- возможности налоговой оптимизации;
- возможность реструктуризации финансовых потоков;
- возможность привлечения относительно дешевых финансовых ресурсов;
- рациональное использование инвестиционных возможностей;
- инвестиционная привлекательность и потенциал компании;
- деловая репутация компании
Рис. 3. Классификация факторов эффективности интегрированной бизнес-структуры
Таким образом, генеральная функция промышленного холдинга имеет вид:
М Т
GF = <Уэ ® max f (2)
Ф ’ '
Э
Иэ
где Мэ - эффективность материальной функциональной области промышленного холдинга; Тэ - эффективность технической функциональной области промышленного холдинга; Уэ - эффективность функциональной области управления промышленного холдинга; Фэ -эффективность финансовой функциональной области промышленного холдинга; Иэ - эффективность инвестиционной функциональной области промышленного холдинга.
Генеральная функция промышленного холдинга на временном интервале [Т- ¿0], где ¿о - время начала исследуемого процесса, Т -время окончания исследуемого процесса, может быть представлена в следующем виде:
і
GF = j f (М3 ,Т3 ,У3 ,Ф3, И3 )dt-
max.
(3)
где ОЕ - генеральная функция промышленного холдинга; Мэ - эффективность материальной функциональной области промышленного холдинга; Тэ - эффективность технической функциональной области промышленного холдинга; Уэ - эффективность функциональной области управления промышленного холдинга; Фэ - эффективность финансовой функциональной области промышленного холдинга; Иэ - эффективность инвестиционной функ-
циональной области промышленного холдинга; / - функционал, описывающий взаимосвязь рассматриваемых функциональных областей; где ^ - время начала исследуемого процесса, Т - время окончания исследуемого процесса [1].
Интегральные показатели оценки эффективности бизнес-единиц в рамках отдельных функциональных областей промышленного холдинга представлены в табл. 1.
Совокупность взаимодействий между хозяйствующими единицами в рамках промышленного холдинга можно представить в виде ориентированного графа, у которого вершины представляют собой отдельные хозяйствующие единицы, а дуги отражают направления взаимодействий внутри промышленного холдинга (рис. 4).
Эффективность взаимодействий между структурными элементами интегрированной структуры можно представить как функциональную зависимость между эффективностью отдельных функциональных областей и степенью влияния взаимодействующего предприятия на функциональные области данного хозяйствующего субъекта в рамках интегрированной структуры [3]
Э = / (Ж, 5), (4)
где Эс - эффективность внутрикорпоративных взаимодействий; Ж - эффективность соответствующей функциональной области; 5 - степень влияния взаимодействующей хозяйственной единицы на деятельность функциональной области данного хозяйствующего субъекта; / - функциональная зависимость, характеризующая взаимосвязь влияния Ж и 5
на результирующий показатель Эс.
На рис. 4 значения В12, В13, В21, В24,.
В„
представляют собой силу влияния 7-го хозяйствующего субъекта на }-й хозяйствующий субъект в рамках функциональных областей промышленного холдинга.
Эффективность взаимодействий отдельных бизнес-единиц в рамках промышленного холдинга можно представить в виде матрицы взаимодействий. В состав матричной модели входят показатели материальной, технической, управленческой, финансовой и инвестиционной сферы хозяйствующего субъекта, входящего в состав промышленного холдинга, а также влияние на их эффективность внутренних взаимодействий.
Эг = {
\ш=1,г — < п=1,г
1 Э 12 Э ^13 .. Эщ
Э 21 1 Э 23 п 2 Э
Э31 Э32 1 . .. Эзи
Эп1 Э п2 Эп3 . .. 1
,(5)
где Эу - эффективность внутрикорпоративных взаимодействия 7-й бизнес-единицы с у-й бизнес-единицей в рамках отдельных функциональных областей интегрированной структуры.
Интегральные показатели силы взаимодействия бизнес-единиц в рамках функциональных областей промышленного холдинга представлены в табл. 2.
Комплексная эффективность функциональных областей промышленного холдинга, как показатель эффективности использования ресурсов, может быть представлена как средняя взвешенная от эффективности отдельных бизнес-единиц в рамках соответствующих
Таблица 1
Интегральные показатели оценки эффективности бизнес-единиц в рамках отдельных функциональных областей промышленного холдинга
Наименование показателей Расчетные формулы
Эффективность материальной функциональной области М „ = 0,41Мз + 0,220м + 0,37 Пм
Эффективность технической функциональной области Тп = 0,41 О б + 0,12 Го + 0,41^;
Эффективность функциональной области управления = 0,56 К мен + 0,44Кмарк
Эффективность финансовой функциональной области Фп = 0,65Яск + 0,1Фц + 0,25Фб
Эффективность инвестиционной функциональной области Ип = РІ
Здесь Мз - коэффициент материальных затрат, Ом - обеспеченность сырьем и материалами, Пм - прибыль на рубль материальных затрат; Об - обеспеченность оборудованием, Го - коэффициент годности оборудования, Кз - коэффициент загрузки оборудования; Кмен - качество менеджмента, Кмарк - качество маркетинга; Яск - рентабельность собственного капитала; Фц - коэффициент финансового цикла; Бф - качество исполнения финансового бюджета; Р1 - рентабельность инвестиций.
Рис. 4. Модель взаимодействий между хозяйствующими единицами в рамках промышленного холдинга
Таблица 2
Интегральные показатели силы взаимодействия бизнес-единиц в рамках функциональных областей промышленного холдинга
Наименование показателей Расчетные формулы
Сила материальных взаимодействий Мсу = 0,47т. + 0,53Мту У У У
Сила технических взаимодействий Тс. = 0,280п-. + 0,И°з1]
Сила управленческих взаимодействий Ув = Д. у ^у
Сила финансовых взаимодействий Фс. = 0,45 Др у + 0,24 Дз у + 0,31Кку
Сила инвестиционных взаимодействий Ии у = Ис у
Здесь ТЯу - коэффициент материальных взаимодействий; Му - материалоемкость продукции предприятия в создании конечного продукта взаимодействующего предприятия; Опу - доля оборудования, переданного взаимодействующему предприятию в общей величине имеющегося оборудования; Озу - доля оборудования предприятия, задействованного в производстве продукции взаимодействующего предприятия; Ду - доля вложений в уставный капитал взаимодействующего предприятия, в общей величине финансовых вложений; Дру - доля межхозяйственных расчетов с взаимодействующим предприятием в общей величине денежных потоков предприятия; Дзу - доля кредитов предприятия, выданных взаимодействующему предприятию в общей величине выданных кредитов; Кку - доля задолженности взаимодействующего предприятия по отгруженной продукции предприятия в общей сумме дебиторской задолженности предприятия; Ису - доля инвестиций предприятия во взаимодействующее предприятие в общей величине инвестиционных ресурсов.
функциональных областей.
П
IЭ X Р
Эф0 = ^=4----------------------. (6)
I ^
/=1
где Эфо - показатель комплексной эффективности функциональной области; Э7 - эффективность 7-й бизнес-единицы в рамках соответствующей функциональной области; Р7 -величина потребляемых ресурсов 7-й бизнес единицей в рамках соответствующей функциональной области; п - количество бизнес-
единиц, входящих в состав промышленного холдинга.
Комплексная эффективность материальной функциональной области определяется:
IЭ х Мг Эф =^-п-----------------------, (7)
I Мг
1=1
где Эмфо - показатель комплексной эффективности материальной функциональной области; Эj - эффективность i-й бизнес-единицы в рамках материальной функциональной облас-
ти; М7 - стоимость сырья и материалов, потребляемых 7-й бизнес единицей; п - количество бизнес-единиц, входящих в состав промышленного холдинга.
Комплексная эффективность технической функциональной области определяется:
X Э7 х Т7
Эф = ^---------------------------, (8)
X т
7=1
где Этфо - показатель комплексной эффективности технической функциональной области; Э7 - эффективность 7-й бизнес-единицы в рамках технической функциональной области; Т7 - стоимость основных производственных фондов, используемых 7-й бизнес единицей; п - количество бизнес-единиц, входящих в состав промышленного холдинга.
Комплексная эффективность функциональной области управления определяется:
X Э1 х¥,
Эуфо = ^-------------------------, (9)
X У
=1
где Эуфо - показатель комплексной эффективности функциональной области управления; Э - эффективность -й бизнес-единицы в рамках функциональной области управления; У 7 -величина уставного капитала -й бизнес единицы; п - количество бизнес-единиц, входящих в состав промышленного холдинга.
Комплексная эффективность финансовой функциональной области определяется:
X э х Ф
Эффо =—п-------------------------, (10)
X Ф
=1
где Эффо - показатель комплексной эффективности финансовой функциональной области; Э - эффективность -й бизнес-единицы в рамках финансовой функциональной области; Ф7 - стоимость собственного оборотного капитала -й бизнес единицы; п - количество бизнес-единиц, входящих в состав промышленного холдинга.
Комплексная эффективность инвестиционной функциональной области определяется:
X Э7 X И7
Эифо =^~п------------------------, (11)
X И
=1
где Эифо - показатель комплексной эффективности инвестиционной функциональной области; Э7 - эффективность 7-й бизнес-единицы в рамках инвестиционной функциональной области; И7 - сумма инвестирования 7-й бизнес единицей; п - количество бизнес-единиц, входящих в состав промышленного холдинга.
Комплексная эффективность промышленного холдинга, отражающая эффективность использования имеющихся ресурсов, может быть представлена как средняя эффективность функциональных областей промышленного холдинга
Э =( Мз £ Мг + Тз £ Т7 + Уз £ у +
+Фз £ Ф + И3 £ И ТД£ Мг +
7=1 7=1 У/ V 7=1
п п п п Л
+£ т+£у+£ Фг+£ ИЛ, (12)
7=1 7=1 7=1 7=1 у
где Эх - комплексная эффективность промышленного холдинга; Мэ - эффективность материальной функциональной области промышленного холдинга; Тэ - эффективность технической функциональной области промышленного холдинга; Уэ - эффективность функциональной области управления промышленного холдинга; Фэ - эффективность финансовой функциональной области промышленного холдинга; Иэ - эффективность инвестиционной функциональной области промышленного
п
холдинга; £ М і.- суммарная величина сырья
=1
и материалов, потребляемых промышленным
п
холдингом; £ Т7 - общая стоимость основных
=1
производственных фондов промышленного
холдинга; £У - суммарная величина устав-
=1
ного капитала бизнес-единиц промышленного
холдинга; £Ф - суммарная величина собст-
=1
венного оборотного капитала промышленного
п
холдинга; £ И7 - суммарный объем инвести-
=1
рования промышленного холдинга.
Предлагаемая методика оценки экономической эффективности интегрированных бизнес-структур холдингового типа позволяет высшему руководству предприятия при-
нимать управленческие решения на основе количественной оценки эффективности функционирования промышленного холдинга в целом, а также в разрезе отдельных функциональных областей. Такое рассмотрение эффективности деятельности интегрированной бизнес-структуры, позволяет выявить ключевые направления управленческого воздействия со стороны высшего руководства холдинга, а также способствует детальному рассмотрению причин возможных отклонений результатов деятельности промышленного холдинга в целом и входящих в него отдельных бизнес-единиц.
Литература
1. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. / Р. Брейли, С. Майерсю - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.
2. Косачев, Ю.В. Математическое моделирование интегрированных финансово-промышленных систем / Ю.В. Косачев. - М.: Университетская книга, Логос, 2008.
3. Нейман, Дж. Теория игр и экономическое поведение / Дж. Нейман, О. Маргенштерн. - М.: Наука, 1970.
4. Росс, С. Основы корпоративных финансов: пер. с англ. / С. Росс. - М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.
5. Шарп, У. Инвестиции: пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Г. Бэйли. - М.: ИНФРА-М, 2001.
Поступила в редакцию 26 декабря 2008 г.
Гусев Евгений Васильевич. Доктор технических наук, профессор, заведующий кафедрой «Экономика, управление и инвестиции» Южно-Уральского государственного университета, г. Челябинск. Область научных интересов - управление, организация, планирование, анализ эффективности систем управления. Контактный телефон (8-351) 267-92-80.
Gusev Evgeny Vasilevich. Doctor of engineering sciences, professor, head of the Economics, Management and Investment department, South Urals State University. Scientific interests: management, organization, planning, analysis of management systems efficiency. Contact phone: (8-351) 267-92-80.
Овчинникова Марина Сергеевна. Кандидат экономических наук, доцент кафедры «Экономика, управление и инвестиции» Южно-Уральского государственного университета, г. Челябинск. Область научных интересов - экономика, инвестиции, ценообразование в строительстве. Контактный телефон (8-351) 267-92-80.
Ovchinnikova Marina Sergeevna. Candidate in Economics, associate professor of the Economics, Management and Investment department, South Urals State University. Scientific interests: economics, investment, pricing in construction. Contact phone: (8-351) 267-92-80.
Кардапольцев Кирилл Владимирович. Аспирант кафедры «Экономика, управление и инвестиции» Южно-Уральского государственного университета, г. Челябинск. Область научных интересов: экономика, финансы, оценка эффективности корпоративного управления. Контактный телефон (8-351) 267-92-80.
Kardapoltsev Kirill Vladimirovich. Post-graduate student of the Management and Investment department, South Urals State University. Scientific interests: economics, finance, evaluation of corporate management efficiency. Contact phone: (8-351) 267-92-80.