CC BY
221
СООТНОШЕНИЕ ПОНЯТИЙ «ИНВЕСТИЦИИ»
И «ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ»
НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Успешное развитие национального рынка, в том числе рынка ценных бумаг, а также его интеграция в мировой экономический процесс требуют создания благоприятных условий для активизации инвестиционной деятельности. Основу современной рыночной экономики всех стран и мировой экономики в целом составляют отношения, связанные с инвестированием в производство материальных и духовных благ в обществе1.
Российский законодатель достаточно часто оперирует терминами «инвестиции», «инвестиционная деятельность», причем в некоторых нормативных правовых актах указанные понятия являются системообразующими, так как вынесены в название соответствующего закона2.
Следует отметить, что определение сущности понятия «инвестиции» играет важнейшую роль в осмыслении инвестиционной деятельности, а, следовательно, и в его правовом регулировании. Несомненно, данные явления - прежде всего экономические отношения. В связи со сказанным представляется целесообразным рассматривать этот термин с двух позиций - с юридической (путем толкования понятия «инвестиции», данного законодателем) и с экономической, в которой и будет проявляться сущность такого явления как инвестиционная деятельность (инвестирование).
В ст. 2 Федерального закона от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» дано понятие иностранной инвестиции, которое обозначено как вложение иностранного капитала в объекты предпринимательской деятельности на территории России в виде денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации. В Законе РСФСР от 4 июля 1991 г. № 1545-1 «Об иностранных инвестициях в РСФСР»3 было закреплено, что «инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта» (ст. 1 Закона).
Несмотря на то, что само слово «инвестиции» произошло от латинского слова шуеБЙо - одевать, в литературе так и не существует единства взглядов в вопросе о современном содержании понятия инвестиций.
Так, П.Х. Линдерт рассматривает инвестиции как финансовый поток или кредит, что отражает понимание инвестиций в наиболее широком,
обобщенном виде, когда, по сути, происходит отождествление инвестиций с денежным оборотом4. Некоторые ученые понимают под инвестициями практически любые вложения, траты, осуществляемые субъектами экономических отношений. «Разновидностью реальных инвестиций являются расходы домашних хозяйств на приобретение товаров длительного пользования или строительства собственного жилья», - таково мнение группы авторов учебника экономики5. В данном случае сложно провести различие между имущественными ценностями вообще и инвестициями как таковыми. Другие авторы также отмечают, что инвестиции - это вложения (затраты), осуществляемые в производство с целью его развития6 .
По мнению И.А. Бланка, целью инвестиций «выступает либо возрастание капитала, либо получение текущей доходности, либо достижение социально значимых результатов»7. Аналогичной точки зрения придерживаются М. Бурда и Ч. Виплош, трактуя инвестиции как «вложение капитала в приобретение нового производственного оборудования»8, иные авторы (П.А. Самуэльсон и В.Д. Нордхаус) подчеркивают: «Инвестиции -это отказ от сегодняшнего потребления с целью увеличения выпуска в будущем»9 .
Общим в приведенных высказываниях является то, что под инвестициями в экономике понимаются материальные блага, принадлежащие субъекту, которые затем используются в некоем, чаще производственном или финансовом предприятии (бизнесе) с целью увеличения (наращивания) количества материальных благ, имущества10.
Следует отметить, что истоки понятия «инвестиции» находятся в экономической плоскости. В самом общем виде в экономической литературе под инвестициями понимаются «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов»11. Однако указанное определение инвестиций, даваемое в экономической литературе, вследствие его чрезмерной абстрактности не может быть эффективно в целях правового регулирования12.
Определенное внимание уяснению сущности инвестиций уделяется и в правовой литературе. Так А.Г. Богатырев, анализируя инвестиционные отношения с общетеоретических позиций, ставит знак равенства между инвестициями и объектами права собственности, подчеркивая, что «инвестиции как объект права собственности и инвестиционных отношений вскрывают сущностную сторону этих общественно-правовых категорий»13. По мнению В.А. Бублика, «инвестиции - это любой объект права собственности (включая интеллектуальную), а также интеллектуальные ценности, которые поддаются денежной оценке и имеют предпринимательскую зна-чимость»14.
Ряд авторов при определении понятия инвестиций делает акцент на том факте, что инвестиции - это имущество, уже отчужденное от инвестора, и именно это является отличительным признаком инвестиций, выделяющим их из иного рода объектов. По мнению С. Фокина, «инвестиции -
это капитал: денежные средства, ценные бумаги, имущественные и иные права, имеющие денежную оценку, уже вложенные в объекты предпринимательской или иной деятельности»15. Поскольку имущество в этом случае уже перешло в собственность лица, осуществляющего соответствующую предпринимательскую деятельность, смешалось с иным имуществом, то выделение в его составе того, что было инвестициями, лишено как юридического, так и фактического смысла. А.В. Ведерников утверждает, что инвестиции «есть вложения капитала в предпринимательскую или иную деятельность, а не в ее объект»16. Тем самым подчеркивается, что инвестиции должны использоваться, как правило, в предпринимательской деятельности. Таким образом, представляется, что в экономической и юридической литературе и нормативных правовых актах до настоящего времени не выработано определение понятия инвестиций, которое отвечало бы требованиям, предъявляемым с позиции теории понятийного аппарата.
В научной литературе отмечается, что понятия «инвестиции», «капитал» не являются собственно правовыми категориями17. Это связано с тем, что законодатель определяет вещам (группе вещей) особый правовой режим в том случае, если такие вещи (группа вещей) обладают неким общим признаком, который позволяет отделить их от других. Для недвижимости это неразрывная связь с землей, для ценных бумаг - наличие связи с удостоверенным правом и т. д. В данном же случае такого общего, функционально объединяющего признака у объектов, которые являются или могут быть предметами инвестирования, т. е. инвестициями, нет. В качестве инвестиций в равной мере можно использовать и недвижимость, и ценные бумаги, и имущественные права. До момента передачи организатору предметы инвестирования подчиняются общим, режимным применительно к вещам, имущественным правам и т. д., после перехода инвестиций в собственность организатора инвестирования последние растворяются в общем объеме иного его имущества. Соответственно, для цели правового регулирования выделять такой самостоятельный объект, как инвестиции, нет необходимости, что, думается, и предопределило отношение российского законодателя к данной проблеме.
Относительно того, что может быть использовано в качестве предмета инвестирования, в нормативных актах содержатся различные указания. Так, в Законе об инвестиционной деятельности 1991 г. предметы инвестирования обозначены достаточно широко. Законодатель ставит только одно условие: инвестиции должны обладать таким качеством, как возможность быть использованными для получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. В то же время в отдельных случаях законодатель устанавливает жесткие ограничения на возможность использования тех или иных объектов в качестве предмета инвестирования. Закон о долевом участии в строительстве определяет, что предметом долевого инвестирования в строительство недвижимости могут быть только денежные средства (ст. 3)18. В равной мере это касается
денежных средств, передаваемых по договору негосударственного пенсионного обеспечения (ст. 3)19.
В отношении инвестиций, вкладываемых в деятельность хозяйственных обществ, Закон об акционерных обществах определяет, что оплата акций, распределяемых среди акционеров общества, дополнительных акций, размещаемых по подписке, может производиться деньгами, иными ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку (п. 2 ст. 34). Иностранная валюта также может быть вкладом участника в уставный капитал, но при соблюдении валютного законодательства, поскольку вложения в уставный капитал организации с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении организацией являются в соответствии с Федеральным законом от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» валютными операциями, связанными с движением капитала20. Форма оплаты акций общества при его учреждении определяется договором о создании общества, а дополнительных акций - решением об их размещении. Однако оплата иных эмиссионных ценных бумаг -облигаций, опционов эмитента - может осуществляться только деньгами21.
Е.А. Суханов, считает, что в уставный капитал коммерческой организации должно входить конкретное имущество, которое способно удовлетворить интересы потенциальных кредиторов, а не липовые ноу-хау, которые никого не интересуют22.
В связи со сказанным ясно, что не могут быть рассмотрены в качестве инвестиций нематериальные блага, личные права, в том числе имущественные. Не случайно во Франции, впрочем, как и во всей континентальной Европе, не допускается оплата акций интеллектуальным капиталом.
Следует отметить, что и понятие «инвестиционная деятельность» используется как в нормативных правовых актах, так и в литературе. Вместе с тем вопрос как о ее сущности, так и содержании данного понятия остается открытым и требует дальнейшего исследования. В Законе об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений «инвестиционная деятельность» определяется как «вложение инвестиций или инвестирование и совокупность практических действий по реализации инвестиций в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» (ст. 1). Под инвестиционной деятельностью понимается совокупность действий по использованию инвестированных средств.
Заметим, что в научной литературе в отношении понятия «инвестиционная деятельность» отсутствует однозначность определения. Е.В. Михайлов и Ю.В. Рожков рассматривают инвестиционную деятельность как осуществление цепочки взаимодействий: ресурсы (блага, ценности) - вложения (затраты) - прирост капитальных стоимостей - получение дохода23. Иногда термин «инвестиционная деятельность употребляется и как синоним словосочетания «инвестиционный процесс»24 . По существу, в данном случае происходит отождествление понятий «производство материальных
благ» и «инвестиционная деятельность», и поэтому вряд ли такое определение можно считать удовлетворительным.
Некоторые юристы понимают инвестиционную деятельность как совокупность действий по вложению и реализации инвестиций. Таково, например, мнение В.А. Бублика, который отмечает, что инвестиционной «следует признавать деятельность... инвесторов, связанную с вложением и долгосрочным использованием... инвестиций»25. Другие авторы, напротив, говоря об инвестиционной деятельности, ограниченно рассматривают ее только как процесс вложения (инвестирование). Так, в частности, Н.И. Клейн понимает под последней «деятельность, направленную на размещение... денежных и иных имущественных средств с целью получения прибыли»26 . А.Г. Богатырев отмечает, что «инвестиционная деятельность в основном заключается в инвестировании в производство материальных и духовных благ»27.
Можно отметить, что ни нормативные правовые акты, ни юридическая и экономическая теория не проводят различий между вложениями инвестиций и деятельностью по реализации полученных средств.
Поскольку инвестиции поступают в собственность организатора инвестирования, «растворяются» среди иного его имущества и далее используются в его обычной хозяйственной или иной деятельности, правовой режим использования полученных инвестиций является составной частью правового режима той деятельности, которой занимается субъект, получивший инвестиции: производственной, торговой, строительной и т. д. Значит, использование полученных инвестиций является частью иной деятельности организатора, не является самостоятельной, а значит, организатор инвестирования не осуществляет инвестиционной деятельности.
Действия инвестора по передаче инвестиций нельзя квалифицировать как инвестиционную деятельность, поскольку они не носят систематического характера, так как известно, что деятельность - это совокупность отдельных действий, периодически совершаемых каким-либо субъектом. Поэтому представляется, что по общему правилу инвесторы не осуществляют инвестиционной деятельности28 .
В то же время действия по инвестированию могут носить систематический характер и составлять предмет деятельности юридического лица. Такую деятельность осуществляют акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды и ряд иных субъектов. Значит, в отношении такого рода субъектов можно говорить об осуществлении инвестиционной деятельности. Поскольку инвестиционная деятельность, как и любой другой вид предпринимательской деятельности, обладает теми признаками, которые указаны в ст. 2 ГК РФ, ее можно определить как деятельность субъектов рынка инвестиций, состоящую в систематическом вложении имущества в деятельность другого лица с целью извлечения дохода или, говоря по-другому, деятельность субъекта, осуществляющего систематическое инвес-тирование29 .
Проанализировав вышеупомянутые определения, можно определить инвестиционную деятельность как вложение инвестиций (денежных средств, ценных бумаг, иного имущества, в том числе имущественных прав, имеющих денежную оценку) и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного результата. Некоторые авторы отмечают, что определение «инвестиционная деятельность» схоже, по сути, с определением понятия «предпринимательская деятельность»30. В литературе признаками инвестиционной деятельности в широком смысле называют:
- выражение инвестиций в материальных и нематериальных объектах хозяйственного оборота;
- использование инвестиционных ресурсов на основании одного из титульных прав;
- возможность материальной оценки результатов инвестиционной деятельности;
- возможность использования в инвестиционной деятельности объектов материальных ценностей в качестве способа достижения прибыли;
- наличие предпринимательского риска неполучения дохода на вложенные инвестиции и утраты вложенного капитала;
- осуществление инвестиционной деятельности на основании инвестиционного договора или соглашения;
- предоставление необходимого объема гарантий инвестиционной деятельности31 .
Кроме того, инвестиционная деятельность может быть разделена на следующие виды: в зависимости от характера деятельности (осуществляемая профессионально, в частности инвестиционными фондами, и имеющая не профессиональный, разовый характер, т. е. осуществляемая физическим лицом в своём интересе однократно); в зависимости от субъекта, который является инвестором (инвестиционная деятельность государства, муниципальных образований, юридических и физических лиц); в зависимости от объекта инвестиционной деятельности (производственная, инвестиционная, финансовая) и др.
Для обозначения субъектов, осуществляющих инвестиционную деятельность, в литературе используется термин «коллективные» или «институциональные» инвесторы32. Под таковыми обычно понимаются «финансовые институты, привлекающие средства большого числа инвесторов для объединения их в единый денежный пул с последующим размещением на рынке ценных бумаг и (или) инвестированием в объекты недвижимости»33 . Такое понимание роли и места коллективных инвесторов находит и нормативное закрепление. Так, ст. 2 Федерального закона от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» определяет, что деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению включает в себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию размещения пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда, на-
значение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда. В свою очередь, акционерный инвестиционный фонд определяется как «акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, определенные законом». В этом случае Закон напрямую указывает на инвестиционную деятельность как предмет деятельности юридического лица. Таким образом, деятельность коллективных инвесторов характеризуется двумя признаками:
- привлечение инвестиций осуществляется посредством заключения соответствующих инвестиционных договоров - пенсионного, акционерного банковского вклада и др.;
- инвестирование имущества в деятельность иных субъектов оборота осуществляется также на основании договоров инвестиционного характера, как правило, акционерного и облигационного займа.
На рынке инвестиций коллективные инвесторы выполняют роль своеобразного буфера между индивидуальным инвестором и объектом инвестирования, т. е. организатором инвестирования. При этом преимущества реализации инвестиционного интереса через коллективных инвесторов видятся в следующем:
- объединение инвестиций, полученных от множества инвесторов, позволяет принять участие в инвестировании на более выгодных условиях, с экономической точки зрения и более защищенных - с юридической (возможность получения контрольного пакета акций, право на информацию о деятельности общества и т.д.);
- инвестиционную деятельность осуществляют субъекты, обладающие специальной правоспособностью, которые не вправе осуществлять иную деятельность, кроме прямо определенной лицензией;
- оценка инвестиционной привлекательности, равно как и защита уже осуществленных инвестиций, производится на профессиональном;
- риск неисполнения обязательств по инвестиционным договорам, заключенным коллективным инвестором, принимает на себя последний.
По мнению А.Р. Гинатулина, к категории коллективных инвесторов относятся страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды (паевые и акционерные). Сюда же, по словам автора, некоторые специалисты относят общие фонды банковского управления, а также профессиональных участников фондового рынка (брокеров), осуществляющих доверительное управление средствами частных инвес-торов34. По нашему мнению, необходимо расширить перечень коллективных инвесторов за счет профессиональных участников рынка ценных бумаг и кредитных организаций.
В целом схема инвестирования через инвестиционные фонды, предусмотренная российским законодательством, построена в соответствии с мировым опытом развития схем коллективного инвестирования35. Законодательно выделяются акционерные и паевые инвестиционные фонды.
Акционерный инвестиционный фонд может быть создан только в форме открытого акционерного общества, особенностями правового статуса которого является исключительно инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, определенные законом. При этом до момента начала эмиссии акций общество должно утвердить инвестиционную декларацию, в которой определяются все объекты инвестирования.
Паевой инвестиционный фонд, в отличие от акционерного фонда, не является юридическим лицом и представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями). Соответственно, имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Коллективным инвестором является управляющая компания инвестиционного фонда.
Таким образом, в зависимости от предмета деятельности, среди коллективных инвесторов можно выделить две группы.
1. Коллективные инвесторы, осуществляющие, кроме инвестиционной, еще и иные виды деятельности, - универсальные коллективные инвесторы. К категории универсальных инвесторов следует отнести коммерческие банки, профессиональных участников рынка ценных бумаг - брокеров и управляющих.
2. Коллективные инвесторы, не осуществляющие иных, кроме инвестиционной, видов деятельности, - специализированные коллективные инвесторы. К ним относятся акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды.
В результате можно сделать вывод о том, что рынок инвестиций, или инвестиционный рынок, представляет совокупность правоотношений, опосредующих, во-первых, процесс инвестирования, вложения имущества и иных объектов в деятельность организаторов инвестирования и, во-вторых, оборот инвестиционных прав: акций, облигаций, инвестиционных паев и т. д. При этом рынок инвестиций - понятие более широкое, чем рынок ценных бумаг, который может быть рассмотрен как часть рынка инвестиций, поскольку включает в себя отношения, связанные только с акциями, облигациями и опционами эмитента.
Субъектный состав рынка инвестиций характеризуется тем, что, помимо субъектов с общей правоспособностью, на нем присутствуют субъекты, предмет деятельности которых ограничен только возможностью оказания услуг инвестиционного характера: брокеры, управляющие, регистраторы и иные профессиональные участники рынка ценных бумаг. Кроме того, законодательно ограничен предмет деятельности и многих организаторов инвестирования, а также некоторых институциональных инвесторов. Наличие субъектов с ограниченным объемом правоспособности, прежде всего профессиональных участников рынка ценных бумаг, обусловлено необходимостью обеспечения интересов инвесторов через оказание им
услуг профессиональными услугодателями на основе соответствующих лицензий. При этом именно фондовая биржа является одним из основных элементов в структуре инвестиционного рынка, субъектом, деятельность которого направлена на охрану интересов, что обеспечивается посредством проведения особым образом организованных биржевых торгов.
ПРИМЕЧАНИЯ
1 Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М.: Российское право, 1992. С. 5.
2 Закон РСФСР от 4 июля 1991 г. № 1545-1 «Об иностранных инвестициях в РСФСР» (в ред. от 10.01.2003) // Ведомости РСФСР. 1991. № 29. Ст. 1008; Федеральный закон от
25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. от 22.08.2004) // СЗ РФ. 1999. № 9. Ст. 1096; Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (в ред. от 03.06.2006) // СЗ РФ. 2003. № 50. Ст. 4855; Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (в ред. от 27.12.2005) // СЗ РФ. 1999. № 10. Ст. 1163; Федеральный закон от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» (в ред. 02.02.2006) // СЗ РФ. 1999. № 26. Ст. 3174.
3 В соответствии с положениями ст. 21 ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» в связи с принятием настоящего Федерального закона Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» признан утратившим силу в части норм, противоречащих Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
4 Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей / Пер. с англ.; Общ. ред. и предисл. О.В. Ивановой. М.: Прогресс, 1992. С. 473.
5 Гальперин В.М. и др. Макроэкономика. СПб.; Минск, 1997. С.64-65.
6 Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: АНКИЛ; Инфра-М, 1996.
С. 151.
7 Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-центр, 1999. Т. 1. С. 9.
8 Бурда М., Виплош Ч. Макроэкономика. СПб.: Судостроение, 1998. С. 87.
9 Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика. М.: Бином, 1997. С. 378.
10 Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997. С. 11.
11 Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс. М. 1992. С. 388.
12 Международное коммерческое право: Учеб. пособие под общей ред. В.Ф. Попон-допуло. М.: Омега-Л, 2006.С. 265.
13 Богатырев А.Г. Государственно-правовой механизм регулирования инвестиционных отношений (вопросы теории): Автореф. дис. ... докт. юрид. наук. М., 1996. С11.
14 Бублик В.А. Гражданско-правовое регулирование внешнеэкономической деятельности в Российской Федерации: проблемы теории, законодательства и правоприменения. -Екатеринбург: Изд-во УрГЮА, 1999. С11.
15 Фокин С. Договор долевого имущества в строительстве // Закон. 2003. № 6. С. 119.
16 Ведерников А.В. Иностранные инвестиции в Российской Федерации: Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. Екатеринбург, 2004. С. 11.
17 Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. М.: Городец, 2003. С. 12.
18 Федеральный закон от 30.12.2004 № 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» // СЗ РФ. 2005. № 1 (часть 1). Ст. 40.
19 Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ (ред. от 09.05.2005) «О негосударственных пенсионных фондах» // СЗ РФ. 1998. № 19. Ст. 2071.
20 Федеральный закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ (ред. от 18.07.2005) «О валютном регулировании и валютном контроле» // СЗ РФ. 2003. № 50. Ст. 4859; СЗ РФ. 2005. № 30 (ч. 1). Ст. 3101.
21 Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от 05.01.2006) // СЗ РФ. 1996. № 1. Ст. 1.
22 Суханов Е.А. Гражданский кодекс о юридических лицах // Вестник ВАС РФ. 1995. № 6. С. 108.
23 Михайлов Е.В., Рожков Ю.В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков. Л.: ЛФЭИ, 1991. С.12.
24 Фархутдинов И.З. Международное инвестиционное право: теория и практика применения. М.: Волтерс Клувер, 2005. С. 60.
25 Бублик В.А. Гражданско-правовое регулирование внешнеэкономической деятельности в Российской Федерации: проблемы теории, законодательства и правоприменения. -Екатеринбург: Изд-во УрГЮА, 1999. С. 128.
26 Предпринимательское право: Курс лекций / Под ред. Н.И. Клей. М.: Юрид. лит., 1993. С. 143.
27 Богатырев А.Г. Государственно-правовой механизм регулирования инвестиционных отношений (вопросы теории): Автореф. дис. ... докт. юрид. наук. М., 1996. С.11.
28 В соответствии с Законом о защите конкуренции юридические лица, осуществляющие банковские операции и сделки, либо предоставляющие услуги на рынке ценных бумаг, услуги по страхованию или иные услуги финансового характера, а также негосударственный пенсионный фонд, его управляющая компания, управляющая компания паевого инвестиционного фонда, лизинговая компания, кредитный потребительский союз и иная организация, осуществляющая операции и сделки на рынке финансовых услуг, именуются финансовыми организациями. При этом установлено, что «финансовая услуга - это деятельность, связанная с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц».
29 К сожалению, ст. 2 ГК РФ указывает только на четыре способа осуществления предпринимательской деятельности: продажу товаров, оказание услуг, производство работ, пользование имуществом. Ни один инвестиционный договор, используемый для реализации права на систематическое инвестирование: облигационного займа, акционерный, долевого участия в строительстве - не может быть квалифицирован как купля-продажа, услуга или выполнение работ. Последнее обстоятельство ни в коей мере не ставит под сомнение предпринимательскую природу инвестиционной деятельности, но в то же время указывает на необходимость формирования более гибкого понятия предпринимательской деятельности, основанного на понимании того, что прибыль может быть получена посредством участия в различных типах гражданско-правовых связей.
30 М.А. Мякенькая. Осуществление инвестиционной деятельности банков в Российской Федерации // Предпринимательское право. 2006. № 1.
31 Гущин В.В. Овчинников А.А.Инвестиционное право: Учебник. М.: Эксмо, 2006.
С. 39.
32 Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Велби. Проспект, 2003. С. 24.
33 Гинатулин А.Р. Развитие института коллективного инвестора // Журнал российского права. 2002. № 1. С. 111.
34 Гинатулин А.Р. Развитие института коллективного инвестора // Журнал российского права. 2002. № 1. С. 111-115.
35 Герреро П.Б.А. Правовое регулирование деятельности участников фондового рынка в Испании и Франции: Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 2000.С.12.
