CC BY
192
РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Чихачев Юрий Андреевич, аспирант Российской Академии Предпринимательства.
Аннотация. Развитие экономики Российской Федерации, диверсификация производств, переориентация экономики с минерально-сырьевой зависимости на инновационные рельсы не возможна в отсутствии возможности привлечения капитала.
Ключевые слова: фондовый рынок, инновации, ценные бумаги, инвестиции, модернизация, диверсификация, развитие.
THE RUSSIAN STOCK MARKET AS A TOOL TO ATTRACT FOREIGN INVESTMENT
Chihachev Yuri A., postgraduate of the Russian Academy of Entrepreneurship.
Annotation. The development of economy of Russian Federation, diversification of production and innovational development is impossible without proper investments. Keywords: The share market, innovations, securities, investments, modernisation, a diversification, development.
Страны с развивающейся экономикой начинают играть все большую роль в общемировой экономической системе. Высокие темпы роста, характерные для стран с развивающейся экономикой привлекают большое количество внешних и внутренних инвесторов на финансовые рынки этих стран, стимулируя развитие необходимой инфраструктуры финансового рынка, роста числа и финансовых ресурсов институциональных инвесторов и инвестиционных посредников. В то же время, существует ряд сложностей при инвестировании средств в условиях формирующихся и развивающихся финансовых рынков.
Проблема, касающаяся влияния иностранного инвестирования на социально-экономическое развитие, является одной из ключевых проблем, связанных с привлечением и использованием иностранных инвестиций. Глобализация экономических процессов вызывает острую необходимость глубоких структурных изменений в экономике и динамика этих изменений во многом определяется темпом экономического роста, который может быть обеспечен лишь в условиях притока в экономику широкомасштабных инвестиций1.
По мнению ведущих рейтинговых агентств, повышение суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня, приведет к количественному и качественному изменению отечественного рынка ценных бумаг, который ожидает приток долгосрочных инвестиций от крупных иностранных институциональных инвесторов. Для российского рынка это означает многократный рост капитализации.
Очевидно, что сейчас емкость российского рынка ценных бумаг заметно отстает от потенциального притока инвестиций. Кроме того, если внимательно изу-
1 Воронина Н.В. Особенности инвестиционного климата России
на современном этапе // Финансы и кредит. 2009. № 4.
чить список торгуемых акций, несложно заметить, что круг эмитентов ограничен предприятиями нефтегазовой, телекоммуникационной и энергетической отраслей.
Рынок попросту не готов принять денежные средства, которые поступят в ближайшей перспективе, из-за отсутствия необходимых инструментов.
Дефицит надежных финансовых инструментов по привлечению инвестиций требует, в том числе, четко функционирующего механизма первичного публичного размещения акций. Поэтому, совершенствование данного механизма, разработка и реализация приоритетных направлений развития отечественного рынка акций является одной из приоритетных задач, предоставляющих новые возможности получения дополнительных инвестиций в Российскую экономику с целью ее диверсификации и преодоления мирового финансового кризиса.
Необходимость создания действенного и совершенного механизма финансирования инвестиционных проектов предприятиями с помощью эмиссии ценных бумаг способны дать мощный толчок на пути диверсификации экономики и ее переводу на инновационные рельсы развития, а также общей переориентации с ресурсно-сырьевой на инновационную.
В сложившейся ситуации критическую роль играет привлечение дополнительного капитала для стимулирования экономики страны, финансирования государственных программ, развития малого и среднего бизнеса, развития промышленности. Для решения этой проблемы необходимо создание благоприятной политико-экономической и инвестиционной обстановки в стране, что повлечет за собой поток иностранных инвестиций.
Рынок ценных бумаг выполняет в экономике следующие важнейшие функции2:
- во-первых, позволяет стимулировать экономический рост, посредством привлечения капитала в промышленный сектор и экономику в целом;
- во-вторых, способствует структурной перестройке экономики;
- в-третьих, является индикатором состояния и перспектив экономики, то есть несет в себе информационную функцию;
- в-четвертых, выполняет функцию ограничения инфляции;
- в-пятых, способствует повышению капитализации фондового рынка, увеличению оборота торгов;
- в-шестых, стимулирует развитие венчурного финансирования.
Данные функции отображают саму сущность и содержание рынка ценных бумаг.
Для реализации перехода российской экономики на инновационно-инвестиционный путь развития необходимо кардинальное изменение механизмов финансирования экономического роста и бизнес-стратегий частного сектора. Это означает развитие не только тех отраслей экономики, которые могут стать новыми точками роста, но и финансового сектора экономики, в особенности фондового рынка и рынка первичных публичных размещений акций, за счет которого будут осуществляться новые идеи и проекты.
Безусловно, развитие финансового сектора и рынка ценных бумаг будет способствовать развитию перспективных компаний и отраслей экономики, но ввиду того, что поставленная задача чрезвычайно важна,
2 Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые биржи.-М.: 2009.
для ее решения необходимо выявить приоритетные направления стратегии развития отечественного рынка первичных публичных размещений акций.
Для реализации перехода российской экономики на инновационно-инвестиционный путь развития необходимо кардинальное изменение механизмов финансирования экономического роста и бизнес-стратегий частного сектора.
Это означает развитие не только тех отраслей экономики, которые могут стать новыми точками роста, но и финансового сектора экономики, в особенности фондового рынка и рынка первичных публичных размещений акций, за счет которого будут осуществляться новые идеи и проекты. Безусловно, развитие финансового сектора и рынка ценных бумаг будет способствовать развитию перспективных компаний и отраслей экономики, но ввиду того, что поставленная задача чрезвычайно важна, для ее решения необходимо выявить приоритетные направления стратегии развития отечественного рынка первичных публичных размещений акций.
Динамичный рост российской экономики в последние годы обеспечивает столь же динамичный общий рост доходов населения и в особенности тех социальных групп, которые активно участвуют в хозяйственной жизни.
Одновременно с этим одним из следствий трудного переходного периода остаются крупные скрытые сбережения населения нашей страны, которые, хотя и сокращаются в последние годы, но продолжают составлять значительную сумму, оцениваемую специалистами в десятки миллиардов долларов. Активизация на этом фоне деятельности институтов коллективного инвестирования и общий прогресс финансового рынка страны приводит к тому, что во все большей части населения проявляется интерес к участию в финансовых инвестициях.
Расширение инвестиционной активности населения и рациональное использование его финансового потенциала способно сыграть важную роль в прогрессивном развитии экономики страны. Вовлечение финансовых накоплений населения в инвестиции способствует повышению динамизма экономического роста и одновременно оказывает значительное позитивное влияние на развитие финансового рынка России.
Ежегодно отмечается увеличение количества инвесторов на фондовом рынке России на сотни тысяч за счет притока рядовых граждан. При этом новым и значительным явлением в экономической и финансовой жизни страны стало активное участие населения в приобретении акций российских государственных компаний в ходе их размещения.
Вместе с тем, процесс формирования нового экономического поведения населения в плане его участия в деятельности финансового рынка протекает медленно. Такие инвесторы пока не воспринимают себя полноценными участниками финансового рынка, они преимущественно ведут себя как вкладчики банков и придерживаются пассивной стратегии, стремясь
перекладывать ответственность за сохранность своих средств на государство.
Стратегия развития отечественного рынка публичных размещений акций спрогнозирована по трем сценариям: пессимистичному, оптимистичному и наиболее вероятному, представленному в табл.13.
Табл. 1. Наиболее вероятный прогноз развития рынка ценных бумаг в России
Ніабаж вероятный прогної
ВВП. млрд $. года Реальный темп роста ВВП ПИИ в России. % от ВВП
Д(УЧ венчурных ИНИЖЧН1ІИН в
ПИИ '
Венчурные инвестиции за год, млрд і
Среднее пятилетнее значение венчурных ннвестнпнй млрд $ Стоимость инвестиций с учетом прироста стоимости, мард $ Додж стоимости, продаваемая на рынке пенных бумаг Величина рынка новых компаний, млрд. $
Дола новых компаний в рынке :6>маг
Совокупная величина рынка
бумаг, млрд. $
Стоимость публичных компаний, млрд. $ Кумулятивная стоимость публичных компаний, млрд $
0.294241
135764 1 35764
2006 2007 2008 2009 2010П
766 0 8104 856 6 9046 9534 10030
64% 5.8% 5.7% 5.6% 5.4% 5.2%
7.0% 80% 91% 104% 118% 13.5%
19% 20% 20% 20% 20% 20%
10.35 1293 1559 1876 22 54 27 04
503 740 1004 1291 1604 19.37
12.22 15.13 1824 21.95 26 38 3163
21.7% 10% 10% 10% 10% 10%
0.294241 1.51 М2 2.20 2.64 3.16
100% 80% 80% 80% 80% 80%
1.89 2.28 174 330 3.95
1892
20.27
22 79 43.07
2744
7051
3297 3954
103 48 143 02
При этом, чрезвычайно важно, чтобы рост внутреннего рынка ценных бумаг сопровождался качественными сдвигами в его отраслевой структуре. Проведенный анализ деятельности российских компаний, вышедших на рынок позволил выявить достаточно много “перекосов” в структуре российского фондового рынка в сторону топливно-энергетического комплекса, следствием которых стала его достаточно низкая макроэкономическая эффективность.
Составленный прогноз отраслевой структуры российского фондового рынка к 2010 году, представленный на рис. 1, показывает, что данные “перекосы” могут быть устранены путем создания благоприятных стимулирующих условий для секторов, развитие которых приоритетно для России: высокие технологии, финансовые институты, потребительские товары и услуги, здравоохранение, транспорт и т.д.
При составлении прогноза, представленного на рис. 1., использовались следующие предположения.
При сохранении текущих темпов роста экономики, ВВП России к 2010г. возрастет по сравнению с 2005г. примерно на 31% в реальном долларовом выражении и составит порядка 1003 млрд. долл. При наличии устойчивых темпов экономического развития фондовый рынок, как правило, растет темпом, превышающим рост ВВП в 1,5-2 раза.
Применительно к России это означает рост капитализации рынка примерно на 60%, т.е. приблизительно до 1020 млрд. долл. Капитализация нефтегазовых и электроэнергетических компаний оценивалась на основе прогнозируемой выручки в 2010 г. и целевого значения показателя, определяемого как отношение капитализации компании к продажам.
Для анализа ситуации в 2005г. использовались данные только по тем компаниям, акции которых торгуются на фондовом рынке. Доля остальных отраслей, осуществляющих стратегию технологического прорыва, была оценена на основе структуры американского фондового рынка, который является наиболее развитым рынком в мире, и на котором котируются ценные бумаги не только американских, но и иностранных компаний и представлены практически все крупные сырьевые и промышленные компании.
3 Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебник. - М.: Юристъ, 2009.
Рис.1. Прогнозная отраслевая структура российского фондового рынка в 2010 г.
при реализации технологического прорыва (доля капитализации каждой отрасли в суммарной капитализации рынка)
Производство Производство
потребИтельскИХ потребительских товаров товаров
циклического нециклического Промышленные спроса, 4% спроса, 8'
предприятия, 12%
Услуги, 11%
Высокие технологии, 6
Электроэнергетика,
8%
Нефть и газ, 26%о
Транспорт, 5%
Принимая во внимание, что доля нефтегазовой отрасли в суммарной капитализации российского фондового рынка в 2005 году составила 42,1%, а электроэнергетики - 29,3%, то, как видно из рис.1, в 2010 году эти доли сократятся до 26% и 8% соответственно.
Следовательно, развитие внутреннего рынка ценных бумаг способно привести к устранению “перекосов” в структуре российского фондового рынка в сторону топливно-энергетического комплекса и повышению его макроэкономической эффективности.
Анализ опыта использования эмиссионного финансирования для привлечения инвестиций в отечественную экономику и экономику наиболее развитых стран мира, а также прогноз развития и структура рынка ценных бумаг в России, позволили выявить следующие приоритетные направления стратегии развития отечественного рынка первичных публичных разме-
«4
щений акций4: стимулирование выхода на биржевой рынок российских компаний, в основном, относящихся к не сырьевому сектору экономики. В развитии данных компаний путем привлечения долгосрочных инвестиций через механизм рынка ценных бумаг должно быть заинтересовано государство, поскольку изменение структуры рынка повлечет изменение в структуре всего российского фондового рынка и экономики в целом, что приведет к выправке существующего на сегодняшний день перекоса в сторону ТЭК;
выбор в качестве локомотива развития отечественного рынка ценных бумаг высокотехнологичных компаний, поскольку, как было выявлено выше, важной тенденцией развития рынка первичных публичных размещений акций в последние годы является преобладание на нем компаний высоких технологий. Следовательно, развитие рынков высоких технологий
тесно связано с рынком ценных бумаг, как ключевым источником привлечения инвестиций;
либерализация условий осуществления первичных размещений в контексте вступления России в ВТО. Это приведет к повышению привлекательности российского рынка для западных компаний и возникновению необходимости в переориентации менеджмента российских компаний на вопросы управления стоимостью компании. Важнейшим шагом на пути реализации данной задачи станет вывод акций средних и мелких компаний на внутренний рынок, а крупных - на международные рынки капитала;
стимулирование привлечения финансовых сбережений населения на фондовый рынок: непосредственно
- путем инвестирования части сбережений в акции российских компаний, косвенно - посредством пенсионных, страховых и паевых фондов. По мере укрепления доверия к рыночным институтам часть средств будет переводиться из низко доходных инструментов в более доходные и рисковые. Поэтому выход на рынок новых перспективных компаний - в интересах, как самих компаний, так и основных групп инвесторов, поскольку увеличивается число потенциальных объектов для инвестирования.
Роль фондового рынка в привлечении инвестиций проявляется по двум направлениям.
Повышение ликвидности вторичного рынка ценных бумаг за счет привлечения инвесторов способствует росту рыночной стоимости акций и капитализации компаний, но не предполагает поступления дополнительных инвестиций в компании.
Привлечение инвестиций компаниями осуществляется путем размещения ими акций или облигаций, то есть публичного размещения ценных бумаг на биржах.
В большинстве стран мира выпуск акций не является главным источником корпоративных инвестиций. В США, где фондовый рынок играет наиболее значимую роль в экономике, нефинансовые компании уже более 30 лет больше приобретают акции, чем размещают собственные. Основным источником их финансирования являются ссуды банков, на которые приходится более трети таких источников5.
Тем не менее, вторичный рынок оказывает серьезное влияние на объем инвестиций. Рост ликвидности вторичного рынка акций и капитализации компании способствуют повышению доверия к ней со стороны кредиторов, что упрощает условия получения займов и снижает их стоимость.
Основными механизмами привлечения через фондовый рынок инвестиций в компании является размещение корпоративных облигаций и акций. От размещения акций, пожалуй, ждут наибольшего прогресса на Российском фондовом рынке в ближайшие годы.
В стране, где при наличии огромного неудовлетворенного спроса на инвестиции у предприятий имеется внушительный запас свободных ресурсов, такие ожидания представляются вполне обоснованными.
Таким образом, повышение конкурентоспособности Российского фондового рынка предполагает также принятие решительных мер в области рефинансирования российских банков, упрощения процедур и устранения препятствий на пути осуществления дея-тельнности российскими компаниями на внутреннем рынке.
4%
та-пресс,2009. 2010.
4 Берзон Н.И. и др. Фондовый рынок: Учебное пособие. - М. Ви-
5 Есипов В.Е. Ценообразование на финансовом рынке.-С-Пб
Важную роль в привлечении инвестиций на нужды экономики играет рынок корпоративных облигаций. Однако для данного сегмента РФР становится все более актуальной проблема учета потребностей внутренних инвесторов, переориентации данного рынка на работу в новых условиях с позитивной ставкой процента и умеренным уровнем банковской ликвидности.
Список литературы:
1. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения: Учебник. - М.: Юристъ, 2009.
2. Берзон Н.И. и др. Фондовый рынок: Учебное пособие. - М. Вита-пресс,2009.
3. Воронина Н.В. Особенности инвестиционного климата России на современном этапе // Финансы и кредит. 2009. № 4.
4. Есипов В.Е. Ценообразование на финансовом рынке.-С-Пб.: 2009.
5. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые биржи.-М.: 2008.
