CC BY
182
Проектное финансирование
УДК 336.64
роль проектного финансирования
в формировании
инвестиционной привлекательности
экономики россии*
Л.В. ДАВЫДОВА, доктор экономических наук, профессор кафедры финансов, денежного обращения, кредита и банков E-mail: 1946@orel.ru Государственный университет — Учебно-научно-производственный комплекс,
г. Орел
И.В. ИЛЬИН, кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры менеджмента E-mail: ivan_i@orel.ru Орловский государственный институт экономики и торговли
В статье подчеркивается, что взаимоучет интересов и возможностей вклада в экономические начинания, рациональное распределение рисков и доходов - все то, что характеризует проектное финансирование, способны стать базой привлечения в экономику России высококачественных инвестиций, в которых она так нуждается.
Проведено исследование соответствия темпов экономического развития, объемов иностранных инвестиций, чистого оттока капитала и объемов проектного финансирования в экономике РФ. Отмечены ухудшение ряда макроэкономических парамет-
* Статья подготовлена Информационным центром Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» при Государственном университете - Учебно-научно-производственном комплексе, г. Орел.
ров и в целом замедление развития отечественной экономики в 2011-2013 гг., а также негативное влияние введения экономических санкций США и ЕС против нашей страны на важнейшие экономические показатели в начале 2014 г. и ухудшение прогноза по ним на среднесрочную перспективу. Указано на формирование вокруг российской экономики неблагоприятного фона из негативных ожиданий, рост суверенных рисков и сокращение инвестиционных возможностей.
На основе исследования динамики объемов иностранных инвестиций, проектного финансирования и оттока капитала сделан вывод о том, что в сложных финансовых условиях структурирование инвестиций в рамках проектного финансирования предоставляет инициаторам проекта относительные преимущества по сравнению с традиционными
способами - заемным финансированием и увеличением акционерного капитала.
Установлено, что по итогам I квартала 2014 г. не прослеживается негативного влияния снижения кредитных рейтингов России на способность отечественных компаний привлекать проектное финансирование.
Отмечено, что российская экономика продолжает оставаться привлекательной для проектного финансирования, а существующие риски и проблемы можно преодолеть только на взаимовыгодной основе, учитывая многоаспектность современных экономических связей и придерживаясь прагматичного и рационального подхода к оценке выгод и барьеров экономического взаимодействия.
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, темпы роста ВВП, иностранные инвестиции, отток капитала, проектное финансирование
В начале 2014 г. макроэкономические параметры экономики России и ее роль в глобальных экономических процессах находились в повышенной зависимости от характера политического воздействия международного сообщества в связи с ситуацией на Украине. О последствиях и оценках такого воздействия на экономику вовлеченных стран можно будет однозначно говорить только после завершения международного политического кризиса. В то же время уже сейчас очевидно, что вокруг российской экономики формируется неблагоприятный фон из негативных ожиданий, налицо значительная неопределенность относительно параметров развития социально-экономической системы в целом, повышаются суверенные риски, сокращаются инвестиционные возможности.
-♦-Россия -"-США -^Великобритания Рис. 1. Динамика роста ВВП в России, США и Великобритании в 2008-2013 гг., %
В связи с этим интерес представляют способы адаптации к кризисным потрясениям, возможности обеспечения устойчиво высоких темпов роста ВВП в сложной глобальной системе экономических взаимосвязей. Как представляется, это достижимо при обеспечении взаимовыгодного, ответственного и рационального экономического партнерства. Взаимоучет и взаимоувязка интересов и возможностей вклада в экономические начинания, рациональное распределение рисков и доходов - все то, что характеризует проектное финансирование, могут стать базой привлечения в экономику России высококачественных инвестиций, в которых она так нуждается [11].
Все же следует констатировать, что проблемы в отечественной экономике возникли не только в последние месяцы. После экономического кризиса 2008-2009 гг. и короткого периода роста в 2011-2012 гг. развитие экономики значительно замедлилось (рис. 1).
Еще осенью 2013 г. эксперты Российской академии наук отмечали, что уровень проблем в российской экономике достиг столь угрожающих масштабов, что позволяет говорить в лучшем случае о стагнации, а в худшем - о серьезных рисках новой полноценной рецессии [14].
Среди причин экономического спада называлось, в частности, общее замедление развития экономик многих стран: с одной стороны, инвесторы несколько устали от извечных проблем развивающихся стран (отсутствие верховенства права, коррупция, плохая инфраструктура), а с другой - они хотят заработать на начавшемся восстановительном росте развитых государств [3].
Другой причиной может быть исчерпание ресурсов существующей модели экономического роста, основанной на использовании доходов от экспорта нефтегазового сырья для повышения потребительского и инвестиционного спроса [14].
Среди причин снижения показателей развития отечественной экономики следует отметить следующие:
1) нерациональная структура расходов на строительство спортивных и инфраструктурных объектов 0лимпиады-2014, когда значительные бюджетные средства и средства Фонда национального благосостояния России расходовались не по назначению либо направлялись на оплату импортируемых товаров и услуг [14];
2) возможное негативное влияние вступления России в ВТО [2].
Таким образом, еще в 2013 г. прогнозировалось значительное замедление экономического развития РФ, а в результате событий начала 2014 г. (в первую очередь - введения экономических санкций) прогнозируется еще более существенное падение темпов роста ВВП (табл. 1).
Существуют даже более пессимистические прогнозы. По мнению министра финансов РФ А. Силуанова: «.. .условия, в которых придется работать в 2014 г., это самые сложные, пожалуй, с момента кризиса 2008-2009 гг. Рост ВВП оценивается на достаточно низком уровне - 0,5%. Возможно, он будет находиться около нуля» [8].
Основными рисками, с которыми придется столкнуться российской экономике в ближайшем будущем (их влияние ощущается уже сейчас), являются снижение цен на нефть и экстремально высокий отток капитала. Реализация этих неблагоприятных факторов снизит возможности для роста инвестиций в экономику и создаст риски несбалансированности бюджетов.
Чистый отток капитала из РФ уже в I квартале 2014 г. составил 50,6 млрд долл., превысив показатель за аналогичный период 2013 г. в 1,8 раза [15]. Данный показатель в связи с особенностями расчета носит неоднозначный характер. Часть оттока приходится на реальный вывод средств из российской экономики инвесторами, другая часть остается в России в результате приобретения гражданами и
компаниями средств в иностранной валюте для страхования геополитических рисков.
Таким образом, следует учитывать, что показатель чистого оттока капитала не всегда характеризует инвестиционный климат в стране. Например, в 2013 г. отток средств, инвестированных в российские акции, составил около 3,2 млрд долл. [10]. При этом еще в 2012 г. был зафиксирован приток капитала в объеме 460 млн долл. Отток средств из фондов, вкладывающих деньги в российские финансовые активы, в 2013 г. стал рекордным.
Однако наиболее масштабные цифры оттока капитала в 2013 г. совпадают по срокам с наиболее острой фазой кризиса на Кипре. Это подтверждает тезис о том, что динамика движения капитала в РФ во многом объясняется глобальными тенденциями, а не внутренними факторами: капитал утекает из России в те периоды, когда наблюдаются проблемы в мировой экономике, а не в самой России [7].
В то же время, по данным Федеральной службы государственной статистики, привлечение прямых иностранных инвестиций в экономику РФ в 2013 г. возросло по сравнению с 2012 г. на 39,9% и составило 26,1 млрд долл. [5]. В отчете Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) отмечено, что объем прямых иностранных инвестиций в экономику России за 2013 г. вырос на 84% и составил 94 млрд долл. По данному показателю наша страна заняла третье место в общемировом рейтинге [13].
В целом за 2013 г. в экономику РФ поступило 170,2 млрд долл. иностранных инвестиций. Накопленный иностранный капитал в российской экономике в 2013 г. оценивался в размере 384,1 млрд долл. Доля прямых инвестиций составляла 32,8%, портфельных - 1,5%, прочих инвестиций, осуществляемых на возвратной основе, - 65,7% [9].
Лидерами по данному показателю являются:
- обрабатывающая промышленность - 38%;
- оптовая и розничная торговля - 18%;
- добыча полезных ископаемых - 17%.
В региональном разрезе наиболее масштабными источниками привлечения иностранных инвестиций стали традиционные для России офшоры:
- на инвестиции из Кипра приходилось 13,3% поступивших в 2013 г. и 18% накопленных за 2013 г. иностранных инвестиций;
- на Нидерланды - 8,7 и 17,8% соответственно;
- на Люксембург - 10 и 12,8% соответственно;
- на Великобританию - 11,1 и 7,3% соответственно [5].
Таблица 1
Изменение прогнозов роста ВВП России в 2014 г., %
Источник Прогноз на 2014 г. в 2013 г. Прогноз на 2014 г. в I квартале 2014 г.
Минэкономразвития России 2,5 1,1
Банк России 1,5-1,8 Менее 1,0
Международный валютный фонд 2,0 1,3
Всемирный банк 2,2 1,1
При этом из РФ за рубеж в 2013 г. было направлено 201,6 млрд долл. инвестиций. Это на 34,5% больше, чем в 2012 г. Объем российских инвестиций, накопленных за рубежом, в 2013 г. составил 176,4 млрд долл. Наиболее привлекательными для вывоза капитала из страны также являлись офшорные регионы:
- в компании на Виргинских островах было направлено 33,9% инвестиций из России;
- в кипрские компании - 18,7%;
- в компании Нидерландов - 13,2%;
- в компании Великобритании - 5,2% [5].
Таким образом, хотя за 2013 г. сальдо притоков и оттоков капитала в экономике РФ оставалось отрицательным, темп роста прямых иностранных инвестиций в российские компании превышал темп роста инвестиций из России в зарубежные активы. Это является следствием улучшения условий ведения бизнеса в отечественной экономике, которые в 2013 г. получили позитивную международную оценку. Так, по условиям ведения бизнеса Российская Федерация в 2013 г. заняла в рейтинге стран, составленном журналом Forbes, 91-е место из 145. Это на 14 позиций выше, чем было в 2012 г., и отражает улучшение ситуации по проблемным сферам отечественной бизнес-среды (слабое развитие инфраструктуры, сокращение рабочей силы, высокий уровень коррупции) [1].
По прогнозам ЮНКТАД, темпы притока прямых иностранных инвестиций в экономику России в 2014 г. должны были сохраниться на высоком уровне во многом благодаря активной работе Фонда прямых инвестиций (РФПИ) с иностранными инвесторами из Азиатско-Тихоокеанского региона [13]. Однако обострение международной ситуации в начале 2014 г. привело к замедлению инвестиционных потоков. Прямые иностранные инвестиции в отечественный небанковский сектор по итогам I квартала 2014 г. составили 11,9 млрд долл., что в 3,1 раза меньше, чем в I квартале 2013 г. (37,1 млрд долл.) [12].
Рост напряженности и неопределенности вокруг российской экономики в связи с возможным введением разного рода санкций по политическим мотивам привел к снижению кредитного рейтинга РФ. Международные рейтинговые агентства либо уже понизили рейтинг России (Standard and Poor's, Fitch) до негативного прогноза при хорошей кредитоспособности (ВВВ-), либо еще только планируют возможное понижение (Moody's). Такие решения объясняются следующими причинами:
- растущие геополитические и экономические риски;
- перспективы введения США ограничений на бизнес с российскими компаниями и банками;
- ожидания, что санкции США и Евросоюза могут привести к существенным экономическим и финансовым последствиям для кредитоспособности России [16].
В ответ на растущие риски появляется информация, что зарубежные банки требуют от российских заемщиков фиксировать в договорах требование немедленного возврата сумм кредита в случае применения к заемщику санкций [6]. Очевидно, что такой подход увеличивает финансовые риски для отечественных заемщиков.
При этом российские компании в I квартале 2014 г. увеличили объем задолженности по ссудам и займам, полученным от нерезидентов, на 9,2 млрд долл., что в 3,9 раза меньше, чем в I квартале 2013 г. (35,8 млрд долл.). Это явно свидетельствует о сокращении возможностей использования кредитных ресурсов зарубежных банков.
По данным издания Financial Times, в I квартале 2014 г. произошло существенное сокращение инвестиций в активы российских компаний со стороны крупнейших американских банков:
- Citigroup - на 9% - до 9,4 млрд долл.;
- JPMorgan Chase - на 13% - до 4,7 млрд долл.;
- Bank of America Merrill Lynch - на 22% - до 5,7 млрд долл. [6].
Наблюдается заметное снижение активности зарубежных резидентов на фондовом рынке России [12]:
1) объем портфельных инвестиций в активы российского небанковского сектора в I квартале 2014 г. снизился на 4,5 млрд долл., что в 3,8 раза больше, чем за соответствующий период 2013 г. (1,2 млрд долл.);
2) портфельные инвестиции в государственные облигации РФ в I квартале 2014 г. снизились на 3,0 млрд долл., тогда как в I квартале 2013 г. наблюдался рост на 3,7 млрд долл.
В целом в начале 2014 г. по используемым способам привлечения финансирования в отечественную экономику наблюдался серьезный спад. По данным агентства Thompson Reuters, снижение объемов финансирования сделок слияний и поглощений, инициированных российскими компаниями, в I квартале 2014 г. составило 23%, по привлечению
облигационных займов отечественным корпоративным сектором - 83%. Объем привлеченных ресурсов за счет размещения акций уменьшился на 58%, а объемы синдицированного кредитования - на 83%. Всего с начала года на международном финансовом рынке за счет всех источников в российскую экономику привлечено 21,4 млрд долл., тогда как за тот же период 2013 г. данная сумма составила 82,04 млрд долл. [17].
На этом фоне наблюдаемый рост сделок проектного финансирования можно рассматривать как реакцию на увеличение суверенных рисков и ухудшение возможностей использования традиционных источников привлечения инвестиций для российских компаний. За I квартал 2014 г. рост объемов данного способа финансирования инвестиционных проектов составил 342,7% к соответствующему периоду 2013 г. [18].
Динамика объемов иностранных инвестиций, проектного финансирования и оттока капитала позволяет сделать вывод, что в сложных финансовых условиях структурирование инвестиций в рамках проектного финансирования предоставляет инициаторам проекта относительные преимущества по сравнению с традиционными способами - заемным финансированием и увеличением акционерного капитала [21, 22] (рис. 2).
В современной финансово-экономической ситуации роль проектного финансирования в привлечении ресурсов при создании новых и модернизации существующих жизнеобеспечивающих и социально значимых проектов в России заметно возрастает, хотя в абсолютной оценке все же уступает банковскому кредитованию. Так, по итогам I квартала 2014 г. на условиях проектного финансирования было привлечено 3,47 млрд долл. Однако доля данного способа финансирования в общей структуре привлеченных в отечественную экономику средств зарубежных инвесторов составила 15,89% против 0,98% за сопоставимый период 2013 г.
Важной отличительной характеристикой и преимуществом управления реализацией проекта с использованием проектного финансирования является организация проектной компании в качестве собственника активов проекта, эмитента или заемщика в целях мобилизации необходимых проекту ресурсов. Поскольку такая компания не имеет кредитной истории, основное внимание участников проекта концентрируется на результатах реализации самого проекта и на обеспечении достаточной величины денежных потоков от его реализации.
Таким образом, формируется ситуация, при которой условия финансирования проекта не зависят от кредитоспособности спонсоров и стоимости активов, вовлеченных в проект. В свою очередь это позволяет использовать эффект финансового левериджа за счет высокой доли заемных средств в структуре капитала проектной компании, справедливо распределять риски и доходы, связанные с проектом, между участвующими в его реализации субъектами. В идеале каждый из участников проекта получает вознаграждение на основе платы за риск, который он принимает на себя во время реализации проекта и которым он может наиболее эффективно управлять. Благодаря вовлечению широкого круга участников и формированию структуры распределения рисков достигается
I квартал 2012
I квартал 2013
I квартал 2014
■ Чистый вывоз капитала частным сектором □ Иностранные инвестиции ^Объем проектного финансирования
Рис. 2. Динамика объемов иностранных инвестиций, проектного финансирования и оттока капитала в экономике России в 2012-2014 гг., млрд долл. (левая шкала - иностранные инвестиции и вывоз капитала, правая шкала - проектное финансирование)
3
2
□
максимальное снижение совокупного риска инвестиционного проекта.
Не отрицая существования зависимости между объемом проектного финансирования и экспертными оценками показателей политического риска [4], следует признать, что на данном этапе не прослеживается негативное влияние снижения кредитных рейтингов России на ее способность привлекать данный вид финансирования.
С одной стороны, сложность прединвестици-онной фазы проектного финансирования позволяет предположить, что совершенные в начале 2014 г. сделки были подготовлены и проработаны до возникновения повышенных политических рисков. При этом тот факт, что они все же были осуществлены, несмотря на непредвиденные обстоятельства, свидетельствует о высокой жизнеспособности систем проектного финансирования и является их неоспоримым преимуществом для инициаторов проектов в условиях экономической нестабильности.
С другой стороны, произошедшее снижение рейтингов России все же нельзя назвать критическим. Следует учитывать, что в начале 2014 г. Российская Федерация имела рейтинг инвестиционного типа, который был выше, чем, например, в 2004-2005 гг. Однако, как свидетельствуют статистические данные [17], при использовании методов корпоративного финансирования даже такое незначительное снижение оказало очевидное отрицательное влияние.
Для оценки воздействия использования проектного финансирования на формирование инвестиционной привлекательности отечественной экономики в ближайшей перспективе необходимо учитывать две формирующиеся тенденции.
Во-первых, это сокращение использования банковского кредитования в целях проектного финансирования, которое эксперты уже назвали «мир без банков» [19]. В 2012-2013 гг. банковское кредитование в еврозоне оценивалось экспертами как достаточно проблематичное, несмотря на снижение ЕЦБ ключевой процентной ставки до рекордно низкого уровня - 0,5%. Крупные международные банки до сих пор испытывают влияние кризиса 2008-2009 гг. в виде многочисленных проблемных кредитов на своих балансах. Кроме того, ужесточение регулятивных норм (Базель-Ш) также снижает готовность банков участвовать в долгосрочном кредитовании, что приводит к повышенной осторожности при оценке долгосрочных рисков дорогостоящих инфраструктурных проектов [19].
Сокращение традиционного банковского кредитования проектов по всему миру (и в Европе в частности) вынудило организаторов проектного финансирования использовать другие источники привлечения ресурсов:
- государственно-частное партнерство;
- проектные облигации;
- прямые инвестиции частных инвесторов.
В результате разрыв ликвидности был заполнен в основном за счет сочетания участия в проектах структур государственного сектора, региональных и небанковских кредиторов. Наиболее важная роль в проектном финансировании в 2013 г. принадлежала экспортно-кредитным агентствам, международным финансовым организациям с многосторонним участием, банкам развития и инвестиционным фондам (Green Bank в Великобритании, BNDES в Бразилии, Банк развития Северной Америки в США) [20].
Во-вторых, возросшая роль государственного сектора в проектном финансировании влечет перенос акцента на оценку государственного влияния в проектах.
Все эти события происходят на фоне усиления внимания международных финансово-кредитных институтов к имеющим огромный потенциал проектам, реализуемым на развивающихся рынках в Африке и в наименее развитых странах Азии. Можно выделить две причины, определяющие активность разработки проектов на развивающихся рынках:
1) в развивающихся странах сконцентрированы богатые месторождения природных ресурсов, ценность которых во всем мире постоянно возрастает;
2) рост населения и экономики развивающихся стран требует привлечения огромного количества инвестиций в инфраструктуру, включая энергетику, транспорт, телекоммуникации. Наиболее масштабные инвестиционные
возможности потенциально сосредоточены на развивающихся рынках. Следовательно, транснациональные участники глобального финансового рынка будут стремиться сохранить достигнутые успехи и преимущества сотрудничества со структурами государственного сектора, сохраняя скорее оптимистический настрой относительно будущего развития таких регионов [19].
Как представляется, стабилизация международной ситуации постепенно сделает российскую экономику еще более привлекательной для проектного финансирования. Уже сейчас иностранные и
отечественные инвесторы могут найти множество потенциально высокорентабельных проектов в российской промышленности, энергетике, транспортном строительстве. При этом существующие риски и проблемы можно преодолеть только на взаимовыгодной основе, учитывая многоаспек-тность современных экономических связей и придерживаясь прагматичного и рационального подхода к оценке выгод и барьеров экономического взаимодействия.
Список литературы
1. В рейтинге Forbes по условиям ведения бизнеса Россия заняла 91-е место URL: http://www.rbc. ru/rbcfreenews/20131205164153.shtml.
2. Владислав Жуковский о первых экономических итогах 2014 г. URL: http://www.nakanune. ru/articles/18641/.
3. Грабарь Я. В России кисло, в США сладко: как экономический рост ушел на Запад. URL: http:// top.rbc.ru/economics/21/02/2014/906394.shtml.
4. Давыдова Л.В., Ильин И.В. Развитие проектного финансирования на мировом уровне - ключевой фактор выхода из кризиса и обеспечения экономического роста // Финансы и кредит. 2010. № 27. С. 2-7.
5. За 2013 г. прямые иностранные инвестиции в Россию составили $26,1 млрд. URL: http://top.rbc. ru/economics/28/02/2014/907948.shtml.
6. Западные банки ужесточают условия кредитования российских компаний. URL: http://top.rbc. ru/economics/15/05/2014/923815.shtml.
7. Исследование оттока капитала из РФ: от мифов к реальности. URL: http://slon.ru/images/doc/ ottok_capitala.pdf.
8. Минфин: рост ВВП РФ в 2014 г. может составить 0-0,5%. URL: http://finance.rambler.ru/news/ economics/144301145.html.
9. Об иностранных инвестициях в 2013 году. URL: http://www.gks .ru/bgd/free/B04_03/IssWWW. exe/Stg/d03/40inv27.htm.
10. Отток капитала из России в 2014 году.
URL: http://forexandyou.ru/ottok-kapitala-iz-rossii-v-2014godu.html.
11. ОЭСР понизила прогноз по росту экономики России в 2014 г. до 0,5%. URL: http://top.rbc. ru/economics/06/05/2014/922290.shtml.
12. Прямые иностранные инвестиции в компании РФ в I квартале снизились в 3,1 раза. URL: http://www.interfax.ru/business/370295.
13. Россия вошла в тройку лидеров по притоку прямых иностранных инвестиций в 2013 году. URL: http://top.rbc.ru/economics/29/01/2014/902195. shtml.
14. Россия и мир: 2014. Экономика и внешняя политика. Ежегодный прогноз. URL: http://www. imemo.ru/files/File/ru/publ/2013/13038.pdf.
15. Чистый отток капитала из России в первом квартале 2014 года составил $50,6 млрд, превысив аналогичный прошлогодний показатель в 1,8 раза. URL: http://www.gazeta.ru/business/news/2014/04/08/ n_6069261.shtml.
16. Fitch ухудшило прогноз по рейтингу России до «негативного». URL: http://top.rbc.ru/economics/ 21/03/2014/912552.shtml.
17. Deals Intelligence. May 8, 2014. URL: http:// dmi.thomsonreuters.com/Content/Files/Weekly%20S corecard%20Template%20050814.pdf.
18. Global Project Finance Review. Managing Underwriters. First Quarter 2014. URL: http://dmi. thomsonreuters.com/DealsIntelligence/Download/ 3486? File=1Q2014_Global_Project%20Finance_ Review.pdf.
19. Research Trends & Conclusions: Project Finance 2013. URL: http://whoswholegal.com/news/ analysis/article/30579/research-trends-conclusions-project-finance-2013/#.
20. Roundtable: Project Finance 2013. URL: http://whoswholegal.com/news/features/article/30583/ roundtable-project-finance-2013/.
21. Barlow P. A life in a project finance . Project Finance International. 2013. Vol. 3. March. P. 6-8.
22. Crosland M. An unrivalled record . Project Finance International. 2013. Vol. 3. March. P. 10-11.
Finance and credit Projectfinancing
ISSN 2311-8709 (Online) ISSN 2071-4688 (Print)
ROLE OF PROJECT FINANCE IN BUILDING INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF RUSSIAN ECONOMY
Larisa V. DAVYDOVA, Ivan V. IL'IN
Abstract
The article emphasizes that consideration of interests and possibilities of contributing to economic initiatives, rational distribution of risks and revenues, i.e. all that characterizes project financing, can become a base of attracting high-quality investments in the Russian economy, in which it requires. We have studied the correspondence of rates of economic development, volumes of foreign investments, net capital outflow and volumes of project financing in the economy of the Russian Federation. We indicate deterioration of a number of macroeconomic parameters and general recession in the national economy development in 2011-2013, negative influence of introduced economic sanctions of the USA and the EU against our country on maj or economic indicators at the beginning of 2014, as well as worsening of their medium-term outlook. We state an adverse background consisting of negative expectations, increasing sovereign risks and reducing investment opportunities round the Russian economy On the basis of studied dynamics of volumes of foreign investment, project financing and capital outflow, we conclude that in difficult financial conditions the structuring of investments within the framework of project financing provides initiators of project with relative advantages in comparison with traditional ways, i.e. debt financing and increase in share capital. We have established that at Quarter I, 2014 end, there is no negative influence of Russia's rating downgrade on the ability of the domestic companies to attract project financing The Russian economy continues to be attractive for project financing, and it is possible to solve existing problems and mitigate risks only on a mutually advantageous basis, considering the multidimensionality of modern economic relations and adhering to pragmatic and rational approach to assessing benefits and barriers of economic interaction .
Keywords: investment appeal, GDP growth rates, foreign investment, capital outflow, project financing
References
1. V reitinge Forbes po usloviyam vedeniya biz-nesa Rossiya zanyala 91-e mesto [Russia is 91st in the Forbes rating in terms of conditions of business operations]. Available at: http://www.rbc.ru/rbc-freenews/20131205164153.shtml. (In Russ.)
2. Vladislav Zhukovskii o pervykh ekonomicheskikh itogakh 2014 g [Vladislav Zhukovskii about first economic results of 2014]. Available at: http://www. nakanune.ru/articles/18641/. (In Russ.)
3 . Grabar' Ya . VRossii kislo, v SShA sladko: kak ekonomicheskii rost ushel na Zapad [Russia turned sour, in the USA it is sweet: as economic growth has gone to the West]. Available at: http://top.rbc.ru/econom-ics/21/02/2014/906394.shtml. (In Russ.)
4. Davydova L.V., Il'in I.V. Razvitie proektnogo finansirovaniya na mirovom urovne - klyuchevoi faktor vykhoda iz krizisa i obespecheniya ekonomicheskogo rosta [Developing project finance at the global level is a key factor of recovering from crisis and ensuring economic growth]. Finansy i kredit - Finance and credit, 2010, no. 27, pp. 2-7.
5. Za 2013 g. pryamye inostrannye investitsii v Rossiyu sostavili $26,1 mlrd [In 2013 direct foreign investments in Russia amounted to $26.1 billion]. Available at: http://top. rbc.ru/economics/28/02/2014/907948.shtml. (In Russ.)
6. Zapadnye banki uzhestochayut usloviya kreditovaniya rossiiskikh kompanii [Western banks have toughened credit conditions for Russian companies]. Available at: http://top.rbc.ru/econom-ics/15/05/2014/923815.shtml. (In Russ.)
7. Issledovanie ottoka kapitala iz RF: ot mifov k real 'nosti [Research of capital outflow from the Russian Federation: from myths to reality]. Available at: http:// slon.ru/images/doc/ottok_capitala.pdf. (In Russ.)
8. Minfin: rost VVP RF v 2014 g. mozhet sostavit' 0-0,5% [The Ministry of Finance: GDP growth of the Russian Federation in 2014 may make 0-0.5%]. Available at: http://finance.rambler.ru/news/econom-ics/144301145.html. (In Russ.)
9. Ob inostrannykh investitsiyakh v 2013 godu [About foreign investments in 2013]. Available at: http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/ d03/40inv27.htm. (In Russ.)
10. Ottok kapitala iz Rossii v 2014 godu [Capital outflow from Russia in 2014]. Available at: http ://forexandyou. ru/ottok-kapitala-iz-rossii-v-2014godu.html. (In Russ.)
11 . OESR ponizila prognoz po rostu ekonomiki Rossii v 2014 g. do 0,5% [OECD downgrades its outlook for Russian economy growth in 2014 to 0.5%]. Available at: http://top.rbc.ru/economics/06/05/2014/922290. shtml. (In Russ.)
12 . Pryamye inostrannye investitsii v kompanii RF v I kvartale snizilis' v 3,1 raza [Direct foreign investments in the Russian Federation companies decreased 3.1 times in QI]. Available at: http://www.interfax. ru/business/370295. (In Russ.)
13. Rossiya voshla v troiku liderov po pritoku pryamykh inostrannykh investitsii v 2013 godu [Russia is among top-3 leaders in terms of foreign direct investment inflow in 2013]. Available at: http://top.rbc. ru/economics/29/01/2014/902195.shtml. (In Russ.)
14 . Rossiya i mir: 2014. Ekonomika i vneshnyaya politika. Ezhegodnyi prognoz [Russia and the world: 2014. Economy and foreign policy. Annual forecast]. Available at: http://www.imemo.ru/files/File/ru/ publ/2013/13038.pdf. (In Russ.)
15 . Chistyi ottok kapitala iz Rossii v pervom kvartale 2014 goda sostavil $50,6 mlrd, prevysiv analog-ichnyi proshlogodnii pokazatel' v 1,8 raza [Net capital outflow in Russia in Quarter 1, 2014 made $50.6 billion, having exceeded the similar last year's indicator 1.8 times]. Available at: http://www.gazeta.ru/business/ news/2014/04/08/n_6069261.shtml. (In Russ.)
16 . Fitch ukhudshilo prognoz po reitingu Rossii do "negativnogo" [Fitch cut its outlook for Russia to "negative"]. Available at: http://top.rbc.ru/econom-ics/21/03/2014/912552.shtml. (In Russ.)
17. Deals Intelligence. May 8, 2014. Available at: http://dmi.thomsonreuters.com/Content/Files/Weekly %20Scorecard%20Template%20050814.pdf.
18.Global Project Finance Review. Managing Underwriters. First Quarter 2014. Available at: http:// dmi.thomsonreuters.com/DealsIntelligence/Down-load/3486? File=1Q2014_Global_Project%20Finance_ Review.pdf.
19. Research Trends & Conclusions: Project Finance 2013. Available at: http://whoswholegal.com/ news/analysis/article/30579/research-trends-conclu-sions-project-finance-2013/#.
20. Roundtable: Project Finance 2013. Available at: http://whoswholegal.com/news/features/article/30583/ roundtable-project-finance-2013/
21. Barlow P. A life in a project finance . Project Finance International, 2013, vol. 3, March, pp. 6-8.
22 . Crosland M . An unrivalled record . Project Finance International, 2013, vol. 3, March, pp. 10-11.
Larisa V. DAVYDOVA
State University - Education-Science-Production Complex, Orel, Russian Federation 1946@orel.ru
Ivan V. IL'IN
Orel State Institute of Economy and Trade, Orel, Russian Federation ivan_i@orel.ru
Acknowledgments
The article is supported by the Publishing house FINANCE and CREDIT's Information center in the State University - Education-Science-Production Complex, Orel.
