CC BY
116
TERRA ECONOMICUS ^ 2011 ^ Том 9 № 1 Часть 2
РОЛЬ И СПЕЦИФИКА РИСКОВ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЕКТАМИ
КОРЕЦКИЙ Ю.М.,
аспирант, ГОУ ВПО «Северо-Кавказский государственный технический университет», e-mail.: yuri.k@mail.ru
В статье рассмотрены особенности учета факторов риска и неопределенности в процессе принятия решений о финансировании инвестиционных проектов. Особое внимание уделено минимизации возможных негативных последствий на основе использования адаптивных моделей управления.
Ключевые слова: риск; неопределенность; инвестиционный проект; финансовый менеджмент; управление; проект.
In article features of the account of risk factors and uncertainty of decision-making process about financing of investment projects are considered. The special attention is given minimization of possible negative consequences on the basis of use of adaptive models of management.
Keywords: risk; uncertainty; the investment project; financial management; management; the project.
Коды классификатора JEL: G32.
Все разнообразие положительных и отрицательных действий, влияющих на инвестиционный процесс, можно в агрегированном виде представить как факторы, влияющие на доходность инвестирования и уровень его риска.
Для инвестиционного процесса в России характерна достаточно высокая степень доходности и одновременно рискованности финансирования проектов. Именно значительный уровень рисков (связанных с нестабильностью, преступностью, слабой законодательной базой и т.д.) является одним из основных ограничений в инвестиционной деятельности как российских, так и иностранных предприятий.
Как известно, риск — это двумерная величина, характеризующая вероятность и объем потерь, вызванных неопределенностью, сопутствующей деятельности предприятия. Ряд авторов предлагает различать «риск» и «неопределенность» [1, 3].
Во-первых, риску присуще такое свойство, как альтернативность, предполагающая необходимость выбора из двух или нескольких возможных вариантов решений, направлений или действий. Риск имеет место только в случаях, когда принимать решение необходимо. Именно данная необходимость в условиях неопределенности порождает риск, при отсутствии таковой необходимости нет и негативных последствий.
Во-вторых, риск является субъективной характеристикой, а неопределенность — объективной. Объективное отсутствие достоверной информации о потенциальном объеме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников проекта.
Неопределенность проявляет в риске свою сконцентрированную сущность. Фрэнк Найт в 1921 г. впервые обратил внимание на проблему экономического риска как таковую и выдвинул следующее положение: «вся подлинная прибыль связана с неопределенностью» [3]. В. Котельников поясняет: «... неопределенность порождает несоответствие между тем, чего люди ожидают, и тем, что действительно происходит. Количественным выражением этого несоответствия и является прибыль (или убыток)» [2].
Неопределенность может быть задана по-разному: в виде вероятностных распределений (распределение случайной величины точно известно); в виде субъективных вероятностей (распределение случайной величины неизвестно, но известны вероятности отдельных событий, определенные экспертным путем); в виде интервальной неопределенности (распределение случайной величины неизвестно, но известно, что она может принимать любое значение в определенном интервале).
© Ю.М. Корецкий, 2011
Природа неопределенности формируется под воздействием таких факторов, как: временная неопределенность, обусловленная тем, что невозможно с точностью до единицы предсказать значение того или иного фактора в будущем; неизвестность точных значений параметров рыночной системы можно охарактеризовать как неопределенность рыночной конъюнктуры; непредсказуемость поведения участников в ситуации конфликта интересов также порождает неопределенность и т.д.
Сочетание этих факторов на практике создаст широкий спектр различных видов неопределенности.
Поскольку неопределенность выступает источником риска, ее следует минимизировать путем приобретения информации, в идеальном случае, стараясь свести неопределенность к нулю, т.е. к полной определенности. Однако на практике это сделать, как правило, не удается, поэтому, принимая решение в условиях неопределенности, следует ее формализовать и оценить риски, источником которых является эта неопределенность. Риск как ситуация, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив имеет такое свойство, как вероятность. Вероятность — математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количества статистических данных.
Существует понятие «ситуация риска», которое можно охарактеризовать как сочетание совокупности различных обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или иного вида деятельности. Если существует возможность количественно и качественно определять степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска. Хозяйствующие субъекты постоянно находятся в ситуации риска. Ситуация риска связана со статистическими процессами и е й сопутствуют три условия: наличие неопределенности; необходимость выбора альтернативы; возможность качественно и количественно оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.
Следует отличать «ситуацию риска» от «ситуации неопределенности». Последняя характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе, неустанавливаема. Ситуацию же риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, т.е. объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате осуществления хозяйственной деятельности. Стремясь нейтрализовать рискованную ситуацию, субъект делает выбор из нескольких альтернативных вариантов поведения и стремится реализовать выбранный.
Таким образом, в контексте исследования риск будет определяться как возможность, связанная с наличием выбора из предполагаемых альтернатив путем оценки вероятности наступления события, имеющего как положительные, так и отрицательные последствия.
Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться. Известна связь неопределенности и риска, учитывая ее, легко перейти к выводу — увеличение инвестиции расширяет границы неопределенности, в свою очередь увеличивает вероятность наступления риска.
В то же время изменение количества инвестиций зависит от величины чистой прибыли, которая представляет собой финансовый результат, определяемый как разность между выручкой от реализации товаров (работ, услуг) и суммой производственных затрат. Эти два показателя формируются в условиях неопределенности, связанной с формированием цен на товары и услуги, на материалы, тарифов на электроэнергию и водоснабжение и т.д. под влиянием спроса и предложения и государственного регулирования. При разработке ценовой и тарифной политики некоторые этапы анализа могут дать недостоверные результаты. Предприятие повышает риск своей хозяйственной деятельности. В таких условиях существует риск снижения цен на товары и (или) риск увеличения тарифов, являющихся базой формирования себестоимости, что приведет к минимальным показателям прибыли, либо риск увеличения цене на товары, что вызовет снижение спроса на них. Подобная ситуация способствует дисбалансу в ритмичной работе предприятия и оно понесет убытки. Так как риск является фактором формирования чистой прибыли, следовательно, инвестиции и риск тесно взаимосвязаны между собой и постоянно влияют друг на друга.
В настоящее время основными критериями принятия инвестиционных решений являются величина риска и эффективность проекта, поэтому необходимо определить место риска в системе эффективности.
Существует множество подходов к определению эффективности, поэтому сформируем общий взгляд на определение и оценку инвестиций с точки зрения решения задач, стоящих перед настоящим исследованием. Рассмотрим основные подходы к определению эффективности: системно-ресурсный подход; целевой подход; степень удовлетворенности участников; концепция доминирующей коалиции; комплексный подход.
Системно-ресурсный подход был разработан Юхтманом и Сишором, которые определили эффективность как «способность эксплуатировать свою окружающую среду для приобретения редких и ценных ресурсов с целью поддержания своего функционирования» [4]. Данный подход изучает начало процесса выпуска продукции и оценивает, насколько эффективно удалось приобрести ресурсы, необходимые для высоких производственных показателей. Недостаток подхода в том, что способность к приобретению ресурсов часто перекрывает качество их использования.
Целевой подход рассматривает эффективность как уровень реализации целей, выраженную конкретными показателями: уровень производства, рентабельности, показатели роста производства, доля рынка,
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2011 ^ Том 9 № 1 Часть 2
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2011 ^ Том 9 № 1 Часть 2
68
Ю.М. КОРЕЦКИЙ
абсолютные размеры прибылей и их динамика, степень удовлетворения запросов клиентуры. Недостаток подхода в трудностях при оценке многообразных и взаимопротиворечащих целей субъекта.
Современный комплексный подход исходит из многообразия деятельности предприятия и его результатов. В рамках подхода признается невозможность существования единственного показателя эффективности и рассматривается объединение несколько критериев. Сильная сторона такого подхода в том, что он отражает широкий взгляд на эффективность с учетом факторов ее развития как внутренней, так и внешней среды.
Рассмотренные выше подходы можно рассматривать применительно к инвестиционному процессу, в качестве участников которого будут выступать инвесторы проекта, а в качестве целей — финансовоэкономические ориентиры, обеспечивающие максимальную доходность инвестиций при минимально низком риске. Таким образом, под эффективностью инвестиций будем подразумевать экономическую эффективность.
Для предварительной и самой общей оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия можно применять показатель ресурсной доходности предприятия, который представляет собой соотношение совокупных активов компании, уменьшенные на величину убытков и совокупных пассивов компании, уменьшенные на величины прибыли. Значение показателя позволяет определить степень убыточности или прибыльности ресурсов компании.
В ходе инвестиционной деятельности любого предприятия и реализации возникают проблемы, часть из которых имеют четкую структуру, выраженный характер и различные возможности решения, другие, напротив, не имеют структуры, их характер определить невозможно и, соответственно, у них нет решений. Независимо от сущности проблем, они могут привести к срыву всего проекта посредством перерасхода средств, задержек в выполнении операций, использования ресурсов не по назначению и т.д.
Следовательно, любой инвестиционный проект целесообразно считать экономически эффективным, если его доходность и риск сбалансированы в приемлемой для инвестора пропорции.
Таким образом, в вышеприведенной трактовке эффективности появляется новый фактор — фактор риска, который важно и необходимо учитывать при анализе и оценке эффективности инвестиционных проектов.
Для решения задачи минимизации рисков перспективным представляется использование настраиваемых моделей, связанное и использованием их для прогнозирования поведения системы при заданных возмущениях и различных законах управления, кто позволяет отобрать самонастраиваемые оптимальные варианты управления. Для этой цели могут быть применены «двушкальные» системы, где органы управления и модели отнесены к «быстрой» части системы. В быстрой части производится выбор альтернативных вариантов бизнес-планов, анализ рисков. Модели работают в режиме периодического решения задачи управления в ускоренном масштабе времени. Анализ всех вариантов должен быть выполнен за время, не превышающее период дискретности. Поэтому появляются дополнительные требования к времени моделирования.
Двушкальные системы способны работать с заведомо неточными (в смысле прогнозирования) моделями объектов. В частности, это позволяет применять модель не выше второго порядка для объектов высокого порядка. Обычно под моделью в такой системе понимается не одна, а комплекс моделей. Причем для прогнозирования зачастую не хватает доступного математического аппарата, и поэтому используется имитационное моделирование с case-технологией, ускоряющее создание и модернизацию моделей.
Для поддержки процесса достижения этих целей требуется создание в организации офиса управления проектами, решающего следующие основные задачи:
■ формирование портфеля проектов, утвержденного руководством, с установленными приоритетами входящих в него проектов;
■ создание в рамках организации необходимой базы знаний и навыков для повышения производительности при выполнении проектов;
■ отслеживание и анализ портфеля проектов, повышение его эффективности и ведение отчетности;
■ замена неэффективных методов и процессов управления проектами современными и проверенными на практике методами, средствами и процессами;
■ повышение отдачи от обучения и повышения квалификации сотрудников в области управления проектами;
■ внедрение справочной службы в области управления проектами.
В результате внедрения данной системы достигаются следующие цели:
❖ создание условий для формирования сбалансированного портфеля проектов, который будет отвечать стратегическим целям организации, утвержденным руководством;
❖ внедрение процессов и процедур, необходимых для управления проектами, входящими в портфель предприятия, и установления для них приоритетов для сбора необходимой информации, отслеживания, анализа и совершенствования выполнения проектов, ведения необходимой отчетности;
❖ повышение темпов и качества выполнения проектов;
❖ обеспечение способности предприятия выполнять большее число проектов без привлечения дополнительных ресурсов;
❖ обеспечение руководства всей необходимой информацией для принятия решений в отношении выбора состава выполняемых проектов и управления ими.
ЛИТЕРАТУРА
1. Воронцовский А.В. Управление рисками. СПб.: Изд-во С-Петерб. ун-та, 2000.
2. Котельников В. Венчурное финансирование. М.: Изд-во «Конгресс Проминвест», 2007.
3. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль. М.: Дело, 2003.
4. Юхтман Системология и ресурсы. Харьков: Фолио; М.: АСТ, 2000.
5. MinnitiM.,LevesqueM. Recent developments in the economics ofentrepreneurship // Journal of Business Venturing. 2008. Vol. 23 (6).
ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2011 ^ Том 9 № 1 Часть 2
