CC BY
49
ФИНАНСОВАЯ, НАЛОГОВАЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
Е.А. ФИЛАТОВ
кандидат экономических наук, доцент Иркутского государственного технического университета
РАСЧЕТ ЭФФЕКТИВНОСТИ РАБОТЫ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ПО МЕТОДУ ФИЛАТОВА
Оценкой эффективности работы собственного капитала необходимо заниматься в различных ситуациях, которые могут происходить в рыночной экономике: при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, при определении того, на какую сумму нормально работающее предприятие может выпустить новые акции (насколько сумма может превышать балансовую стоимость собственного капитала), и т.д.
Возьмем известную формулу экономического роста Эр компании:
------------ (1)
V )
где ЧП — чистая прибыль; СК — среднегодовая стоимость собственного капитала; СК1 — стоимость собственного капитала на конец отчетного периода; СК0 — стоимость собственного капитала на начало отчетного периода; РП — реинвестированная прибыль.
Соотношение ЧП / СК показывает эффективность вложения в среднегодовую стоимость собственного капитала, или сколько получилось чистой прибыли на 1 усл. ед. вложения в среднегодовую стоимость собственного капитала.
Соотношение СК-! / СК0 демонстрирует темп роста среднегодовой стоимости собственного капитала, или как изменилась среднегодовая стоимость собственного капитала за период.
Соотношение РП / ЧП показывает эффективность использования чистой прибыли для предприятия, или сколько получилось реинвестированной прибыли (прибыли, вложенной в достижение производственных целей предприятия) на 1 усл. ед. полученной чистой прибыли.
Суть соотношения РП / ЧП отражается в количестве прибыли, которую реинвестирует предприятие в течение одного периода как процент к собственному капиталу, который был у предприятия на начало года. Для расчета показателя рентабельности собственного капитала используется модель DuPont. Данный показатель корректируется на величину реинвестированной прибыли и прирост собственного капитала. Таким образом, мы можем отследить изменение доли реинвестированной прибыли с учетом изменения величины собственного капитала.
Если мы хотим к следующему отчетному периоду добиться того, чтобы показатель оборачиваемости чистых активов не изменился, но при этом достигнуть повышения объема продаж, то нам необходимо увеличить количество чистых активов.
С другой стороны, повышение объема продаж при условии неизменности коэффициентов, входящих в формулу, приведет к росту реинвестированной прибыли, что, в свою очередь, увеличит собственный капитал компании, а это означает, что мы сможем увеличить сумму кредитов. Все это способствует росту долгосрочного капитала, а соответственно, и активов компании, что влечет за собой генерирование еще большего объема продаж и, как окончательный результат, дальнейший рост реинвестированной прибыли.
Рассмотрим два примера. Параметры первой задачи (в усл. ед.): CKj = 250; СК0 = 200; ЧП = 10; РП = 4.
Общеизвестное решение: СК = (250 + + 200) / 2 = 225. ТрСК = 250 / 200 = 1,25 (где ТрСК — темп роста среднегодовой стоимости собственного капитала).
© ЕА. Филатов, 2008
Л.Ю. ЛУГОВАЯ
Эр, = 10 / 225 • 1,25 • 4 / 10 =
= 0,044 4 • 1,25 • 0,4 = 0,022 2, или 2,22%.
Параметры второй задачи (в усл. ед.): СК, = 200; СК0 = 250; ЧП = 10; РП = 4.
Общеизвестное решение: СК = (200 + + 250) / 2 = 225. ТрСК = 200 / 250 = 0,8.
Эр2 =10 / 225 • 0,8 • 4 /10 =
= 0,044 4 • 0,8 • 0,4 = 0,014 2, или 1,42%.
И какой экономический рост у компании во второй задаче, если она в процессе своей финансовой деятельности уменьшила собственный капитал на 20%, или на 50 усл. ед., получив чистую прибыль в объеме 10 усл. ед. Понятно, что эта формула не дает представления об эффективности работы собственного капитала и в целом компании, а демонстрирует эффективность вложения в собственный капитал. Из этих примеров видно, что эффективность работы и эффективность вложения — это разные понятия.
Далее выведем формулы эффективности работы собственного капитала. Для этого преобразуем формулу (1), вместо относительного показателя ТрСК = (СК, / СК0) подставив абсолютный показатель АСК = (СК, - СК0):
о ' к пи
------- ------------------.
(2)
Теперь преобразуем формулу (2). Так как чистую прибыль в формуле (2) можно сократить, получим следующие формулы:
где = ЭфРП(АСК) — экономическая эффективность использования реинвестированной прибыли РП на 1 усл. ед. АСК;
:
где Ъ,, = ЭфДив(АСК) — экономическая
эффективность получения дивидендов на 1 усл. ед. АСК.
И выведем проверочные формулы:
Возьмем данные предыдущих задач.
Параметры первой задачи (в усл. ед.): СК, = 250; СК0 = 200; ЧП = 10; РП = 4.
Общеизвестное решение: СК = (250 + + 200) / 2 = 225. АСК = 250 - 200 = 50.
Авторские решения:
= 50 • 4 / 225 = 0,888 8 усл. ед. на 1 усл. ед. АСК.
Ъ, = 10 / 50 - 0,888 8 = 0,2 - 0,888 8 =
= -0,688 8 усл. ед. на 1 усл. ед. АСК.
(0,888 8 + (-0,688 8)) • 50 = 10.
0,2 • 50 = 10.
0,2 = 10 / 50.
Параметры второй задачи (в усл. ед.): СК, = 200; СК0 = 250; ЧП = 10; РП = 4.
Общеизвестное решение: СК = (200 + + 250) / 2 = 225. АСК = 200 - 250 = -50.
Авторские решения:
Ъ = -50 • 4 / 225 = -0,888 8 усл. ед. на -1 усл. ед. АСК.
^ = 10 / -50 + 0,888 8 = -0,2 + 0,888 8 =
= 0,688 8 усл. ед. на 1 усл. ед. АСК.
(-0,888 8 + 0,688 8) • -50 = 10.
-0,2 • -50 = 10.
-0,2 = 10 / -50.
Необходимо отметить, что при выпуске новых акций руководство предприятия должно рассчитывать эффективность работы собственного капитала. В противном случае, например если компании-эмитенты будут по различным причинам не в состоянии реинвестировать получаемые с фондового рынка средства в проекты, способные принести дополнительные прибыли и обеспечить доходность выпущенных акций, необоснованный выпуск акций может оказаться инструментом разрушения фондового рынка.
Л.Ю. ЛУГОВАЯ
ассистент Байкальского государственного университета
экономики и права, г. Иркутск
ДВОЙСТВЕННОСТЬ СТАТИСТИЧЕСКОГО УЧЕТА ЭКСПОРТА РЕГИОНА
Проблема повышения экспортного потен- тия находится в центре внимания правительства
циала и связанного с ним уровня национальной большинства стран и общественных институ-
конкурентоспособности в последние десятиле- тов. Особенно актуальна она для России.
© Л.Ю. Луговая, 2008
