CC BY
149
Страхование
УДК 368:330.32
ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРАХОВЫХ КОМПАНИЙ В УКРАИНЕ
А.Ю. ПОЛЧАНОВ, кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры финансов и кредита Е-mail: polchanov@gmail.com Житомирский государственный технологический университет, Республика Украина
В статье проанализированы современное состояние страхового рынка Украины в сравнении с рынками ведущих стран мира, уровень развития фондового рынка и деятельность его ключевых участников. Определены основные проблемы инвестиционной активности украинских страховщиков. Сделан вывод о том, что их решение должно быть связано с расширением перечня финансовых инструментов, разрешенных для инвестирования страховых резервов, созданием фонда гарантирования выплат по страхованию жизни, углублением сотрудничества страховщиков с компаниями по управлению активами, введением двойного листинга.
Ключевые слова: инвестиционная деятельность, страховые компании, страхование, фондовый рынок
Современная мировая финансовая система не может эффективно функционировать без страховых компаний - специализированных учреждений, обеспечивающих стабилизацию бизнес-процессов как на уровне отдельно взятого хозяйствующего субъекта, так и в глобальном масштабе.
В рамках исследования Совета финансовой стабильности (Financial Stability Board) был определен перечень финансовых институтов, имеющих
системообразующую для глобальной экономики роль. В него были включены и представители страховой сферы:
- AIG, Prudential Financial и MetLife (США);
- Aviva и Prudential (Великобритания);
- Allianz (Германия);
- AXA (Франция);
- Assicurazioni Generali (Италия);
- Ping An Insurance (КНР) [13].
Учитывая недостаточный уровень развития финансового сектора в странах СНГ, ни одна компания из этого региона не присутствует в данном рейтинге по объективным экономическим причинам.
Следует также отметить, что ни одна из ведущих страховых групп мира не получала экстренной помощи со стороны государств (за исключением отдельных страховщиков, связанных с реализацией государственных программ), как это имело место в отношении банковских учреждений.
Страховые компании совместно с пенсионными фондами и фондами взаимных инвестиций входят в число крупнейших институциональных инвесторов в мире (табл. 1).
Вопрос инвестиционной деятельности страховых компаний неоднократно рассматривался в
Таблица 1
Активы в управлении институциональных инвесторов в 2005-2012 гг., млрд долл.
Институциональные инвесторы 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Пенсионные фонды 20 553 22 702 28 228 24 000 27 996 29 937 31 500 33 900
Страховые компании 16 626 17 392 19 836 18 709 20 383 24 634 24 435 26 563
Фонды взаимных инвестиций 17 771 21 765 26 200 18 917 22 833 24 699 23 791 26 837
публикациях как отечественных, так и зарубежных исследователей. К числу наиболее значимых исследований, по мнению автора, можно отнести работы
A.П. Архипова [1], Н.В. Ткаченко [10], С.С. Оса-деца [9], Н.Н. Николенко [7], О.В. Козьменко [4],
B.Н. Фурмана [8], Д.Д. Хэмптона [11] и др.
На взгляд автора, в настоящее время повысилась актуальность определения проблем и перспектив инвестиционной деятельности страховых компаний в Украине, поскольку это позволит учитывать риски и возможности внешней финансовой среды при формировании инвестиционной стратегии страховщиков.
Статистические данные, опубликованные государственным регулятором страхового рынка Украины (Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку Украины), свидетельствуют о низкой инвестиционной активности страховщиков в республике. Причины этого, по мнению автора, следующие (рис. 1).
Рассмотрим их подробнее.
Низкий уровень проникновения страхования. Отношение доли страховых премий к ВВП Украины превышает аналогичный показатель для крупнейших страховых рынков стран СНГ (в частности, России и Казахстана), но остается в разы ниже, чем в развитых странах (табл. 2). Следствием этого является слабый инвестиционный потенциал украинских страховщиков.
На фоне нестабильного роста объема собранных страховых премий активы страховых компаний продолжают увеличиваться, формируя, таким образом, финансовую базу дальнейшего роста са^ (рис. 2).
Недостаточный уровень развития фондового рынка в сравнении с развитыми странами мира. Данный недостаток имеет прямое влияние на инвестиционную активность страховых компаний (табл. 3).
Биржевой рынок продолжает охватывать лишь незначительную часть сделок с ценными бумагами, что свидетельствует о слабости развития этого элемента финансовой инфраструктуры (рис. 3).
Ограничения инвестиционной деятельности страховых компаний. В Украине (как и в большинстве стран мира) на законодательном уровне установлены ограничения по размещению стра-
Рис. 1. Основные проблемы инвестиционной деятельности страховых компаний в Украине
Таблица 2
Уровень проникновения страхования в различных странах мира по итогам 2012 г., % [14]
Страна Уровень проникновения В том числе
№е-сфера поп-Ше сфера
Япония 11,44 9,17 2,27
Великобритания 11,27 8,44 2,82
Франция 8,92 5,64 3,28
США 8,18 3,65 4,52
Украина 1,82 0,15 1,67
Россия 1,33 0,09 1,24
Беларусь 0,94 0,05 0,90
Казахстан 0,71 0,18 0,53
60 000
50 000
40 000
30 000
20 000
10 000
2005
2012
2006 2007 2008 2009 2010 2011 ^ЗАктивы по балансу • Валовые страховые премии
Рис. 2. Валовые страховые премии и активы страховых компаний Украины в 2005-2012 гг., тыс. гривен
Таблица 3
Соотношения капитализации листинговых компаний различных стран мира к ВВП в 2008-2011 гг. (по годовым отчетам Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины), %
Страна 2008 2009 2010 2011
Великобритания 69,9 128,1 137,7 118,7
США 82,5 108,5 108,9 104,3
Франция 52,7 75,3 75,6 56,6
Индия 52,7 86,6 95,9 54,9
Бразилия 35,7 72,0 72,1 49,6
Китай 61,8 100,3 80,3 46,3
Россия 23,9 70,5 67,5 42,9
Германия 30,6 39,3 43,5 32,9
Польша 17,0 31,4 40,5 29,9
Казахстан 23,3 50,0 41,0 23,0
Италия 22,6 15,0 15,6 19,7
Украина 9,0 12,6 15,9 13,7
Армения 1,5 1,6 0,3 0,4
300
250 --
200 --
150 --
100 --
15 10 5 0
2008
2009
2010
2011
2012
Рис. 3. Объем биржевых контрактов с ценными бумагами и доля биржевого
рынка в общем объеме торгов в 2008-2012 гг. (левая графа - объем биржевых контрактов в млрд гривен; правая графа - доля биржевого рынка в общем объеме торгов на рынке ценных бумаг в процентах)
56 225 ховых резервов. В табл. 4 представлены существующие ограничения на размещение страховых резервов по страхованию, иному, чем страхование жизни, в Украине и России.
О необходимости изменения данных нормативов идет речь в трудах ряда исследователей, указывающих на приоритет инвестиционной составляющей в деятельности страховых организаций.
Подорванный авторитет рейтинговых агентств.
Вопрос виновности рейтинговых агентств в мировом финансовом кризисе остается до сих пор открытым. Наличие подобных элементов рыночной инфраструктуры, безусловно, имеет положительное значение для преодоления информационной асимметрии между эмитентами и инвесторами, но в то же время существует риск искажения предоставленных данных и манипуляции ими.
«Провал» рейтинговых агентств, по мнению некоторых исследователей, связан со следующими факторами [2, 3, 12]:
1) пренебрежение взаимосвязью между ценными бумагами, относительно которых проходила процедура рейтингования;
2) оплата рейтинговых услуг эмитентами, а не инвесторами, что ставит под сомнение объективность рейтингового подхода;
3) предоставление консультационных услуг при создании сложных финансовых продуктов, которые в будущем поддавались бы рейтин-гованию.
Банкротство эмитентов. Согласно исследованию, проведенному
0
Таблица 4
Ограничения на размещение страховых резервов по страхованию, иному, чем страхование жизни, в Украине и России,
в процентах от суммарной величины страховых резервов, отраженной в балансе
Активы Ограничение
Украина Россия
Стоимость банковских вкладов (депозитов) в банках, имеющих соответствующий кредитный рейтинг В том числе в одном банке Не более 70 Не более 50
Не более 20 Не более 25
Стоимость недвижимого имущества В том числе одного объекта Не более 30 Не более 20
Не более 10 Не более 10
Стоимость акций В том числе одного эмитента Не более 30 Не более 20
Не более 10 Не более 10
Стоимость корпоративных облигаций В том числе одного эмитента Не более 30 Не более 45
Не более 10 Не более 10
Государственные ценные бумаги* Не более 80 Не более 100
Муниципальные ценные бумаги** Не более 10 Не более 40
Государственные облигации Украины (для украинских страховщиков) и федеральные государственные ценные бумаги (для российских страховщиков).
"Облигации местных займов (для украинских страховщиков).
влиятельным издательством Forbes, была определена десятка самых больших банкротств в Украине за 2012 г., причем 7 из обанкротившихся компаний функционировали в форме акционерных обществ [5]. В этом списке были представлены организации из разных сфер экономики (от строительства и металлургии до торговли и страхования).
Законодательная база, в недостаточной степени учитывающая интересы кредиторов, должников и работников, а также механизмы обеспечения их прав и выполнения взятых обязательств усложняют урегулирование конфликтов.
Низкий уровень интеграции в мировую финансовую сферу. Исходя из результатов корреляционно-регрессионного анализа фондовых индексов Украины и ведущих мировых фондовых индексов, цен на золото, серебро и нефть [6] и собственных исследований рынка ценных бумаг, можно сделать вывод о высокой волатильности его ключевых индикаторов. Причинами этого следует считать:
- низкую ликвидность рынка;
- спекулятивную активность участников;
- использование инструментов рынка в целях оптимизации налогообложения.
В то же время ведущие фондовые индексы Украины (их и ПФТС) находятся в сильной зависимости от российских индексов Фондовой биржи РТС и Фондовой биржи ММВБ.
Таким образом, развитие инвестиционной деятельности страховщиков невозможно без изменений законодательных и экономических условий ведения страхового бизнеса в Украине, формирования стратегического подхода к управлению финансами страховщиков.
Перспективы страховых компаний на финансовом рынке, по мнению автора, связаны со следующими шагами.
1. Расширение перечня финансовых инструментов, разрешенных для инвестирования средств страховых резервов.
Существующие ограничения, установленные для инвестиционной деятельности страховых компаний, не отражают современного состояния финансового рынка и потенциала страховщиков. Наиболее перспективными, на взгляд автора, в данном случае могут быть инвестиционные сертификаты и производные ценные бумаги.
Инвестиционный сертификат, согласно действующему законодательству Украины, является ценной бумагой, которая выпускается исключительно инвестиционным фондом или инвестиционной компанией и дает право его владельцу на получение дохода в виде дивидендов. Учитывая зарубежный опыт, данный инструмент может быть реальной альтернативой для банковских депозитов.
2. Создание фонда гарантирования выплат по страхованию жизни.
Участники национального рынка страховых услуг ожидают позитивных изменений от запуска механизма стабилизации деятельности компаний по страхованию жизни. Разработан законопроект, который определяет, что источниками формирования имущества фонда являются:
- вступительные, регулярные и специальные взносы его участников;
- пеня, которая взимается с участников фонда за неуплату или несвоевременную уплату текущих взносов, и др.
3. Сотрудничество страховщиков с компаниями по управлению активами (КУА).
Основным направлением сотрудничества этих финансовых учреждений является передача части
страховых резервов в управление активами институционального инвестора или договора на управление ценными бумагами. Заключенный договор может предусматривать несколько вариантов [15]:
1) передача активов (части страховых резервов) в управление КУА на основании договора об управлении активами институционального инвестора или договора на управление ценными бумагами;
2) вложение средств страховщика в ценные бумаги уже существующих институтов совместного инвестирования;
3) организация собственного инвестиционного фонда страховой компании с последующей передачей активов в управление КУА и разработкой индивидуальной инвестиционной стратегии;
4) совместное продвижение инвестиционных, пенсионных и страховых продуктов.
4. Введение двойного листинга.
Отечественный рынок ценных бумаг не в состоянии обеспечить ведущим украинским компаниям необходимого объема финансирования на приемлемых для последних условиях, вследствие чего они выходят на зарубежные фондовые площадки. К числу корпораций, совершивших такой шаг, относятся предприятия из различных сфер национальной экономики (Ferrexpo, Кернел, Аграрный холдинг «Авангард», Милкиленд, Coal Energy, Индустриальная молочная компания).
Введение двойного листинга обеспечит доступ отечественным страховым компаниям к высоколиквидным ценным бумагам, что позволит качественно и количественно диверсифицировать инвестиционный портфель.
При разработке инвестиционной стратегии страховщика, по мнению автора, следует учитывать следующие рекомендации:
- размещение средств страховых резервов должно соответствовать уровню прибыльности и ликвидности выбранных финансовых инструментов. В современных условиях банковские депозиты продолжают занимать весомую долю в структуре страховых активов, повышая зависимость страхового и банковского бизнесов;
- приоритетное значение финансовой устойчивости в управлении компанией. Принятые инвестиционные решения должны соответствовать приемлемому для руководства и собственников уровню риска;
- инвестиционная политика должна учитывать источники финансирования страховщика. К примеру, ведущие зарубежные страховые холдинги
активно используют механизм передачи страховых рисков на финансовый рынок путем эмиссии особой группы ценных бумаг.
Таким образом, перспективы инвестиционной деятельности страховых компаний связаны с влиянием как внешних (инфляция, конъюнктура фондового рынка, экономические циклы), так и внутренних (структура страхового портфеля, финансовое состояние, рентабельность) факторов [4].
Список литературы
1. Архипов А.П. Финансовый менеджемнт в страховании: учебник. М.: ИНФРА-М. 2010. 320 с.
2. Вовк С. Вера погибает первой // ИнвестГа-зета. 2008. № 41 С. 35.
3. Зейдл К. Двенадцать причин для финансового кризиса // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2010. № 1. С. 122-134.
4. Козьменко О.В. Страховой рынок Украины в контексте устойчивого развития: монография. Сумы: Украинская академия банковского дела Национального банка Украины. 2008. 352 с.
5. «Коллеги» «АэроСвита»: 10 крупнейших банкротств 2012 года. URL: http://forbes.ua/ business/1345554-konegi-aerosvita-10-krupnejshih-bankrotstv-2012-goda.
6. Корреляционно-регрессионный анализ фондовых индексов Украины и ведущих мировых фондовых индексов, цен на золото, серебро и нефть по итогам 2011 г. URL: http://www.rurik.com.ua/documents/ research/Special_research_Dependency_2011 .pdf.
7. Николенко Н.Н. Финансовая стратегия страховой компании // Управление в страховой компании. 2009. № 1. С. 56-63.
8. Стратегическое управление страховой компанией / под ред. В.Н. Фурмана. Киев: Киевский национальный экономический университет. 2008. 440 с.
9. Страховой менеджмент: учебник / под ред. С.С. Осадца. Киев: Киевский национальный экономический университет. 2011. 333 с.
10. Ткаченко Н.В. Инвестиционная деятельность страховых компаний. Киев. 2004. 20 с.
11. Хэмптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях. М.: АНКИЛ. 1995. 263 с.
12. EEAG (European Economic Advisory Group). The EEAG Report on the European Economy 2009, Munich: EEAG and CESifo, 2009. Available at: http:// www.cesifo-group.de/portal/pls/portal/docs/1/1192524. PDF.
13. Global systemically important insurers (G-SIIs) and the policy measures that will apply to them. Available at: http://www.financialstabilityboard.org/ publications/r_130718.pdf.
14. World insurance in 2012. Progressing on the long and winding road to recovery. Available at: http:// media.swissre.com/documents/sigma3_2013_en.pdf.
15. URL: http://www.fineks.dp.ua/.
Insurance
PROBLEMS AND PROSPECTS OF INVESTMENT ACTIVITY OF INSURANCE COMPANIES IN UKRAINE
Andrei Iu. POLCHANOV
Abstract
The article analyzes the current state of the insurance market of Ukraine in comparison with the markets of leading countries, the level of stock market activity and its key players. The author defines the main problems of Ukrainian insurer's investment activity. The paper concludes that their decision should be linked to the expansion of financial instruments permitted for the investment of insurance reserves, the creation of a fund to guarantee payments for life insurance, deepening cooperation with insurers by asset management companies, the introduction of dual listing.
Keywords: investment activity, insurance companies, insurance, stock market
References
1. Arkhipov A.P. Finansovyi menedzhment v stra-khovanii [Financial management in insurance]. Moscow, INFRA-M Publ., 2010, 320 p.
2. Vovk S. Vera pogibaet pervoi [Faith dies first]. In-vestGazeta - Investment newspaper, 2008, no. 41, p. 35.
3. Zeidl K. Dvenadtsat' prichin dlia finansovogo krizisa [Twelve reasons for financial crisis]. Ekonom-icheskii zhurnal Vysshei shkoly ekonomiki - Economic journal of Higher School of Economics, 2010, no. 1, pp. 122-134.
4. Koz'menko O.V. Strakhovoi rynok Ukrainy v kontekste ustoichivogo razvitiia [The insurance market of Ukraine in a context of sustainable development]. Sumy, Ukrainian Academy of Banking of National Bank of Ukraine Publ., 2008, 352 p.
5. "Kollegi" "AeroSvita": 10 krupneishikh bankrotstv 2012 goda ["Colleagues", "AeroSvita": 10 largest bankruptcies of 2012]. Available at: http://forbes. ua/business/ 1345554-kollegi-aerosvita-10-krupnej shih-bankrotstv-2012-goda.
6. The correlation and regression analysis of stock indexes of Ukraine and leading world stock indexes, prices of gold, silver and oil on totals of 2011. Available at: http://www.rurik.com.ua/documents/research/Spe-cial_research_Dependency_2011.pdf.
7. Nikolenko N.N. Finansovaia strategiia strakhovoi kompanii [Financial strategy of an insurance company]. Upravlenie v strakhovoi kompanii - Management in an insurance company, 2009, no. 1, pp. 56-63.
8. Strategicheskoe upravlenie strakhovoi kompaniei [Strategic management of insurance company]. Kiev, Kiev National Economic University Publ., 2008, 440 p.
9. Strakhovoi menedzhment [Insurance management]. Kiev, Kiev National Economic University Publ., 2011, 333 p.
10. Tkachenko N.V. Investitsionnaia deiatel'nost' strakhovykh kompanii [Investment activity of insurance companies]. Kiev, 2004, 20 p.
11. Hampton J.J. Finansovoe upravlenie v strakhovykh kompaniiakh [Financial Management of Insurance Companies]. Moscow, ANKIL Publ., 1995, 263 p.
12. EEAG (European Economic Advisory Group). The EEAG Report on the European Economy 2009, Munich: EEAG and CESifo, 2009. Available at: http://www. cesifo-group.de/portal/pls/portal/docs/1/1192524.PDF.
13. Global systemically important insurers (G-SIIs) and the policy measures that will apply to them. Available at: http://www.financialstabilityboard.org/publica-tions/r_130718.pdf.
14. World insurance in 2012. Progressing on the long and winding road to recovery. Available at: http:// media.swissre.com/documents/sigma3_2013_en.pdf.
Andrei Iu. POLCHANOV
Zhitomir State Technological University, Zhitomir, Republic of Ukraine polchanov@gmail.com
