CC BY
57
УДК [657.6+658.15] (075.8)
ПРОБЛЕМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТОВ
Г.В. Коршунова
Выявлены проблемы финансирования проектов, в том числе, недостаточная связь финансирования с процессами отбора проектов; необоснованность методики стимулирования инноваций в зависимости от уровня их перспективной потребности; необоснованность учета конкурентного риска. Предложено при обосновании финансирования проектов предусматривать использование дисконтно-опционного и имитационно-оптимизационного методов.
Ключевые слова: проект, проблемы финансирования, обоснование отбора проектов, оценка финансовых рисков проектов.
Успешная деятельность современной организации основана на внедрении инноваций. Только такая направленность хозяйствования может обеспечить рост национальной экономики, повышение конкурентоспособности различных экономических систем. Особое значение приобретает рациональная система финансирования новшеств, обеспечивающая преодоление несистемности инновационной практики.
Потребность России в создании современной системы инвестирования определяет необходимость обоснования схем финансирования проектов, а также минимизации рисков их реализации.
Эффективная стратегия развития бизнеса на основе обоснования проектов товарно-рыночных инвестиций обеспечивает стратегическую конкурентоспособность организаций через формирование устойчивых конкурентных преимуществ и достижение опережающего роста их рыночной стоимости по отношению к стоимости накопленных активов.
В современных условиях финансирование проектов может происходить по различным вариантам, по которым предусматривается различная роль государства как от 100-процентного покрытия расходов, так и до частичных гарантий. В научном сообществе признана наиболее эффективной модель государственно-частного партнерства в сочетании с проектным финансированием. Сотрудничество государства и банка при обосновании и контроле проектов может значительно снизить уровень риска их реализации [!]•
В имеющихся в настоящее время методиках обоснование финансирования проектов недостаточно увязано с процессами их отбора. Использование проектного финансирования не является надежной гарантией эффективности проектов.
Следует признать, что не отработана методика стимулирования инноваций в зависимости от уровня их перспективной потребности на потребительском рынке, в связи с чем стимулирование инноваций, на которые отсутствует спрос, порождает снижение эффективности функционирования национальной экономики.
Кроме того, попытки обеспечения сбалансированности бюджета за счет населения ведет к сокращению спроса на товары (в том числе товаров инновационного характера) может обусловить замедление роста национальной экономики. Всё перечисленное снижает благосостояние населения страны и ухудшает основы формирования факторов её конкурентоспособности [2].
С целью повышения эффективности реализации проектов целесообразно осуществлять выбор научно обоснованных методик, позволяющих наиболее полно учитывать факторы риска. Поэтому представляется целесообразным существующие методики оценки риска проектов дополнить учетом условий их реализации. Направлением решения подобной задачи является разработка системы управления финансовым риском реализации проекта в условиях конкретной компании, по которой должны быть отражены условия его внедрения [3].
В настоящее время обоснован ряд моделей к оптимизации портфеля инвестиционных проектов. Большинство из имеющихся методических подходов базируется на следующей постановке оптимизационной задачи: выполняется максимизация общей доходности портфеля при соблюдении ограничений по бюджету портфеля. В качестве целевой функции такой задачи устанавливается чистая приведенная стоимость проектов {ИРУ), а метод решения предусматривает два этапа: 1) оценку эффективности каждого проекта и ранжирование проектов по показателю эффективности; 2) включение в совокупный проект тех первых из ранжированных проектов, которые по сумме составляют установленный бюджет портфеля.
Для достижения финансовой реализуемости проекта необходимо обеспечить положительное значение прогнозируемого денежного потока, учитывающего инвестирование средств, изъятие средств и получение доходов.
При ограниченности инвестиционных ресурсов для полного решения вопроса о реализуемости проекта необходима комплексная оценка экономической эффективности и рисков инвестиций, предусматривающая учет интересов двух сторон: инвесторов и организаций, в рамках которых предусматривается внедрение проекта. Причем особую актуальность в области инвестиционной деятельности приобретает правильность оценки эффективности стратегических решений, отражаемых в рассматриваемых проектах. При этом использование лишь одного метода оценки эффективности проектов может привести к неверному отбору инвестиционных проектов. Поэтому необходимо определение синергетической эффективности альтернативных инвестиционных решений, которая должна быть основана на выявлении достоинств оцениваемых проектов по совокупности критериев. Комплексная оценка по совокупности критериев может быть получена на основе дисконт-но-опционного метода [4].
Следует учитывать, что оценка эффективности стратегических инициатив на основе дисконтирования прогнозных денежных потоков не обеспечивает определения эффекта синергии в результате повышения рыночной
устойчивости. В свою очередь комбинированный дисконтно-опционный метод позволяет оценить потенциал создания или роста стоимости предприятия в результате реализации того или иного проекта на основе учета повышения стратегической инвестиционной привлекательности и стратегической рыночной конкурентоспособности предприятия. Поэтому в результате применения дисконтно-опционного метода можно выделить проекты, содержащие опцион увеличения стоимости хозяйствующего субъекта [4].
Особенностью обоснования целесообразности внедрения того или иного проекта является рассмотрение дополнительных условий, связанных с соблюдением требований по обслуживанию и погашению внешних источников финансирования, по обеспечению установленной очередности ввода объектов, а также по взаимосвязи проектов. Соблюдение подобных требований можно предусмотреть на основе имитационно-оптимизационного метода.
Особую актуальность при обосновании проектов приобретает оценка его риска в условиях конкретных рынков. Для этого необходимо применять шкалу риска, учитывающую поведение лиц, принимающих управленческие решения [1]. С этой точки зрения необходимо выделить риск отдельных рыночных субъектов и риск функционирования рынка в целом. Так, при обосновании системы управления финансовыми рисками лизинговых операций предусматривается как формирование решения о целесообразности заключения договора лизинга, так и прогнозирование вариантов поведения лизингополучателей в ходе реализации лизинговых операций. Такой подход обеспечивает получение в полном объеме ожидаемого дохода от заключенных договоров лизинга при приемлемом уровне риска [5].
При определении кредитного риска банка следует учитывать не только состояние заемщика, но и позицию самого банка в области риска, текущее состояние кредитного портфеля банка, его перспективы, а также прогнозы экономической ситуации. Все перечисленное необходимо учитывать для поддержания оптимального состояния кредитного портфеля банка и эффективного управления кредитным риском [6].
Риск экономического субъекта обусловлен, прежде всего, риском инвестирования в его активы. Рыночный риск зависит от степени неопределенности результатов взаимодействия предприятий-конкурентов. Поэтому такой риск именуется конкурентным, и он зависит от уровня концентрации рынка, интенсивности действий конкурентов, изменения их конкурентных позиций
[7].
В современных условиях пути достижения конкурентных преимуществ субъектов бизнеса существенно изменились, поскольку недостаточно снижения цен и улучшения качественных характеристик продуктов для усиления конкурентных позиций организаций. Всё большее значение приобретает роль корпоративного имиджа в достижении конкурентных преимуществ
[8]. Поэтому при определении условий реализации проектов следует учитывать конкурентоспособность корпоративного имиджа организаций, в рамках которых предполагается осуществлять реализацию проектов.
При определении условий реализации проекта следует обосновать регулирующие воздействия, понижающие неопределенность в получении финансовых результатов.
Составление прогнозов финансовых результатов, с учетом рисков реализации проектов, должно предусматривать широкий спектр финансовых рисков, отличающихся источниками их образования, а также многообразными формами проявления. В настоящее время наиболее полно разработаны методики определения таких вариантов финансовых рисков: ликвидности, платежеспособности, процентного, ценового, валютного, инфляционного, кредитного, налогового, инвестиционного и их отдельных подвидов.
Условия реализации финансовых рисков могут быть отражены в системе управления ими, поэтому разработка и реализация системы управления проектами должна включать определение и анализ системных и несистемных рисков. Именно такое разграничение рисков проектов позволяет выделить управляемые и неуправляемые риски.
Список литературы
1. Управление рисками взаимодействия банков с промышленными предприятиями: монография / под науч. ред. JI.E. Романовой. 2-е изд., пере-раб. и доп. Тула: Изд-во ТулГУ, 2016. 234 с.
2. Полтерович В.М. Институты догоняющего развития (к проекту новой модели экономического развития России) // Экономические и социальные перемены: факты, тенденции, прогноз. 2016. № 5 (47). С. 34-56.
3. Коршунова Г.В. Мотивация стратегических решений о типах конкурентного поведения предприятия на рынке товаров // Финансы и кредит. 2005. № 2 (170). С. 76-79.
4. Романова JI.E., Ларикова И.И. Обоснование применения дисконтно-опционного метода для оценки эффективности стратегических инициатив. Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2016. № 1-1. С. 155-163.
5. Романова JI.E., Панова O.A. Управление финансовыми рисками лизинговых операций // Финансы и кредит. 2010. № 17 (401). С. 2-6.
6. Романова JI.E., Рудакова К.В. Учет совокупного кредитного риска банка при определении категории качества ссуды // Финансы и кредит. 2012. № 7 (487). С. 34-40.
7. Коршунова Г.В. Развитие поведенческой трактовки характера конкуренции фирм // Финансы и кредит. 2005. № 1 (169). С. 69-71.
8. Романова JI.E., Бабкин П.Ю. Определение эффективности корпоративного имиджа промышленного предприятия на основе оценки его конкурентоспособности // Менеджмент в России и за рубежом. 2013. № 3. С. 98-105.
Коршунова Галина Валентиновна, д-р экон. наук, зав. кафедрой, korshunovagv(a),mail.ru, Россия, Тула, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Тульский филиал)
THE PROBLEMS OF FINANCING PROJECTS G. V. Korshunova
It is identified problems of financing projects, including inadequate communication Finance processes for project selection; non-substantiation of methods of stimulating innovation, depending on the level of their future needs; not subject to competitive risk. Proposed in the justification of funding projects to provide for the use of discount and optional and simulation-optimization methods.
Key words: project financing problems, the rationale for the selection of projects, risk assessment projects.
Korshunova Galina Valentinovna, doctor of econ. sciences, head of chair, korshunova gv(a),mail. ru, Russia, Tula, Financial University of the government of Russian Federation (Tula branch)
