CC BY
78
Присутствие финансовой нестабильности на финансовом рынке
Presence of financial instability on the financial market
Новиков Евгений Вячеславович
Evgeny Novikov
Московский государственный университет имени М.В.Ломоносова,
экономический факультет, аспирант
Lomonosov Moscow State University, faculty of economics, postgraduate
student
Целью данной работы является определить числовую характеристику временного цикла для условий нестабильности на финансовых рынках, по средствам анализа динамики доходности на примере стоимости акций компании American Telephone and Telegraph Corporation, сокращённо AT&T. В соответствии с целью, работа направленна на решение следующих задач: определить значение термина финансовая нестабильность и выявить «циклы» присутствия финансовой нестабильности при анализе динамике доходности акций компании AT&T.
The main aim of this paper is to determine numerical characterization of «time cycles» for condition of financial instability on a stock market, by means of analyzing a dynamics of yeld for stocks of American Telephone and Telegraph Corporation. (AT&T) Acording to the aim of this paper, there were formulated following tasks: to determine a meaning of a term «financial instability», and to identify a presence of «time cycles» of financial instability.
Ключевые слова: финансовая нестабильность, акции, доходность, показатель Хёрста.
Key words: Financial instability, stocks, yield, the Hurst exponent.
В настоящее время на финансовых рынках сосредоточена основная часть активов развитых стран, и объёмы торгов по этим активам достигают колоссальных размеров, что в свою очередь поднимает вопрос о
стабильности на финансовых рынках. Для термина финансовая нестабильность не существует однозначного определения, по мнению западных экономистов проблема финансовой нестабильности может быть рассмотрена сквозь призму банковского кризиса, как совокупность влияния факторов перераспределения ресурсов в течении экономического цикла, компенсацию ресурсов в период дефицита и размещение ресурсов в период профицита, как процесс успешного поддержания инвестиционносберегательного баланса. [4]
Следовательно финансовая нестабильность может быть определена как любое отклонение от оптимального инвестиционно-сберегательного баланса в силу несовершенства финансовой системы.[2]
Касательно фондового рынка, под финансовой нестабильностью подразумевается, как совокупность влияния неких факторов, на соотношение риска и доходности торгуемых активов в условиях резких колебаний стоимости активов, сопровождающейся, как правило, увеличением объёмов торгов по этим активам.
Гипотеза эффективного рынка утверждает, что текущие цены отражают всю имеющуюся в распоряжении информацию или открытую информацию. Будущие ценовые изменения могут определяться только новой информацией, следовательно, рынки подчиняются случайному закону блуждания.
При помощи R/S анализа докажем фрактальную природу динамики цены акции компании AT&T, что в свою очередь противоречит гипотезе фрактального рынка и всем моделям которые на ней основаны.
Показатель Хёрста (R/S-анализ) имеет широкое применение благодаря своей устойчивости. Он содержит минимальные предположения об изучаемой системе и может классифицировать временные ряды. Показатель позволяет различать случайный ряд от не случайного, даже если случайный ряд не нормально распределен. Показатель Хёрста
характеризует отношение силы тренда (детерминированный фактор) к уровню шума (случайный фактор). Х. Хёрст показал, что большинство естественных явлений следует смещенному случайному блужданию -тренду с шумом. Сила тренда и уровень шума оцениваются, насколько величина Н превосходит 0.5. [3]
Х. Хёрст предложил формулу для оценки величины Н.
Значения показателя Хёрста бывают:
При 0 < H < 0,5 система является антиперсистентной, такой тип системы называют «возврат к среднему». Такие системы демонстрируют после роста спад и наоборот, подъём после спада.
При H——0 система демонстрирует сильную волатильность, изрезанность графика цены возрастает.
При H—0,5 система становится более устойчивой. Изрезанность графика цены снижается, снижается волатильность.
При Н0,5 временной ряд является фракталом, линейные методы оценки не эффективны. [1]
Основные задачи использования показателя Хёрста заключается в возможности охарактеризовать временные ряды с точки зрения персистентности - нестабильности, а так же определить циклы с повышенным и пониженным показателем Хёрста.
За последние десять лет доходность по акциям компании AT&T составила минус один процент, при этом риск - стандартное квадратическое отклонение доходности составляет пятнадцать процентов. Данные показатели были рассчитаны на основе курсовой разницы и дивидендных выплат в прошлом. Динамика цены данной акции является хорошим примером для решения поставленной цели, так как обладает
log( N 2)
(1)
отрицательной доходностью, высоким соотношением риска и доходности.
На настоящем этапе исследования необходимо проверить является ли исследуемый нами временной ряд динамики цены на акции AT&T фракталом. График 1 и 2.
Рассматриваемый нами временной ряд является фракталом. Система демонстрирует антиперсистентное состояние.
При расчёте показателя Хёрста нами была сформирована гипотеза, что при условии анализа более мелких таймфреймов H—1; Н^0,5 эффект памяти временных рядов увеличивается, за счёт смещения цепи случайных событий.
Для того чтобы определить наиболее оптимальную длину цикла существующих тенденций на рынке, нами была проанализирована динамика доходности акции компании AT&T. Динамика доходности была рассчитана на основе цен закрытия дневных таймфреймов. Длина цикла при расчётах показателя Хёрста была определена в торговых дней.
Г рафик 3.
Резкие изменения показателя Хёрста свидетельствуют об изменении цикла динамики показателя доходности, при уменьшении или же низком показателе Хёрста система будет демонстрировать неустойчивое состояние, при возрастании показателя Хёрста система становится более устойчивой, соответственно динамика изменения показателя доходности становится более устойчивой и легче поддаётся прогнозу.
В результате по средствам сравнительного анализа динамики доходности финансового инструмента была определена числовая характеристика термина финансовая нестабильность.
Эмпирические результаты показывают присутствие «временных циклов» финансовой нестабильности, которые обозначаются по средствам резкого изменения показателя Хёрста - более чем на 10 процентов за короткий период времени. Например за период 04.10.00 - 05.12.00
динамика показателя Хёрста составила в пределах (0,38;041), динамика показателя доходности имела разнонаправленный характер, что говорит о присутствии нестабильности на рынке. За период с 18.12.00 - 06.02.01 показатель Хёрста оставался выше отметки 0,5, динамика дневного показателя доходности необходимо охарактеризовать как однонаправленной. Для того чтобы спрогнозировать критическое изменение показателя Хёрста, необходимо найти стандартно квадратическое отклонение показателя за весь период, где SH=0,03.
Следовательно, при Н изменяющемся за один промежуток времени (К) более чем на три процента свидетельствует о сдвиге системы и изменении её состояния, в нашем случае, при Н^-0 проявления цикла финансовой нестабильности, при Н^-0,5 проявление цикла когда присутствие цикла финансовой нестабильности уменьшается, при Н>0,5 отсутствие финансовой нестабильности.
График 3
’ Н - показатель Хёрста
Дата
Динамика доходности акций компании AT&T
Литература
1. Петтерс Э. Хаус и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка/ . - М.: Мир, 2001.
2. Финансовая нестабильность: уроки лета 2004 года // URL:
www.mfpa.ru/ general/upload/ content_list/cei/p_07. doc (дата обращения:
23.06.2011).
3. Hyman P.Minsky The financial Instability Hypotesis // Handbook of radical Political Economy. - Aldershot: The Jerome Levy Economisc Institute Of Bard College, 1993. Hurst H. E. Long-term storage capacity of reservoirs // Trans. Amer. Soc. Civ. Engrs. 1951.
4. Oleg I. Sheluhin ,Sergey M. Smolskiy, Andrey V. Osin Self-similar processes in telecommunications. - L.: Jogn willey & Sons Ltd, 2007.
5. Financial visualization URL: www.finviz.com (дата обращения:
03.05.2011).
6. Finance-Yahoo URL: www.finance.yahoo.com (дата обращения:
03.05.2011, 08.07.2011, 23.09.2011).
7. Сайт телекоммуникационной компании AT&T URL: www.att.com (дата обращения: 20.04.2011, 01.08.2011, 06.08.2011, 25.09.2011).
8. DIVIDENDS // Информационный портал URL: www.dividend.com (дата обращения: 06.08.2011, 25.09.2011).
