Приоритетные методики оценки собственного капитала акционерной организации Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Таким образом, разработанные предложения по обеспечению устойчивости развития аграрного сектора позволят более эффективно решать проблемы, как обоснования стратегических, так и достижения текущих социально-экономических целей на различных уровнях управления национальной экономикой. Концептуальное видение направлений трансформаций в этой сфере создает основу для определения рациональных траекторий поступательного движения сельского хозяйства в динамичных условиях внешней среды.

ПРИОРИТЕТНЫЕ МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА АКЦИОНЕРНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

© Рыжкова К.А.*

Северо-Кавказский государственный технический университет, г. Ставрополь

В статье обосновывается необходимость соответствия методик оценки состава и структуры собственного капитала сущности понятия «собственный капитал». В результате приоритетными признаются методики оценки стоимости собственного капитала и оценка капитала по критерию «рентабельность». Сформированы методологические принципы, на которых должна основываться методика оценки собственного капитала.

Методики оценки собственного капитала характеризуют эффективность функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышения его доходности.

Считается правильным, чтобы методики оценки состава и структуры собственного капитала соответствовали сущности понятия «собственный капитал». Отметим, что собственный капитал акционерного общества (АО) характеризуется нами с позиции инновационного комплексного подхода, в соответствии с которым он определяется как совокупность различных по назначению полностью оплаченных элементов, обеспечивающих его экономическую самостоятельность, создающих финансовую базу для его развития, находящихся в постоянном использовании, при необходимости абсорбирующих убытки и выступающих одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о стоимости самого АО. Иначе собственный капитал АО характеризуется как совокупность различных по назначению полностью

* Аспирант Северо-Кавказского государственного технического университета, председатель цикловой комиссии экономических дисциплин, ведущий преподаватель экономических дисциплин Ставропольского строительного техникума.

оплаченных элементов, по экономическому смыслу выполняющих функции капитала. С практической точки зрения, такой подход позволит более обоснованно сформировать методику оценки состава и структуры капитала, повысить объективность его оценки.

Соответственно, в первую очередь, представляют интерес методики оценки стоимости собственного капитала и оценка капитала по критерию «рентабельно сть».

Процесс оценки стоимости собственного капитала должен базироваться на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости собственного капитала. Поскольку используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов, в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

Стоимость функционирующего собственного капитала АО в отчетном периоде (СКфо) определяется по следующей формуле:

_ ЧПс х 100

СКФо _—^— (!)

где СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала АО в отчетном периоде, %;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Очевидно, что если предприятие имеет акции, но не выплачивает по ним дивидендов, или на его акции отсутствует спрос, то эта формула становятся неприменимой. Отсутствие дивидендов, котировок акций на фондовой бирже и т.п. не могут отменить и не отменяют цену за капитал, они ее снижают, но не сводят к нулю.

2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является совокупная стоимость собственного капитала.

Для определения стоимости собственного капитала рассчитывают имплицитную цену собственного капитала. Это цена, в которой издержки неточно (уставный фонд, нераспределенная прибыль, фонды и резервы предприятия, т.е. за пользование капиталом отсутствует фиксированная и прямая плата (неявно, implicite)). Для акционерного общества дивиденды - это отток денежных средств (издержки), а для акционеров - доход. Дивиденды

являются трансакционными издержками привлечения капитала на фондовом рынке. Расчет трансакционных издержек предприятия за вычетом затрат, связанных с привлечением заемных источников финансирования (кредиты, займы, выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, налоговый кредит, штрафы и пени за просроченную кредиторскую задолженность позволяет определить затратность процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства.

Если трансформировать трансакционные издержки и обозначить их как ТИск, можно получить следующую формулу:

ТИ

Ц = (2)

Цск СК к'

где Цск - цена собственного капитала в отчетном периоде;

СК - средняя величина собственного капитала в отчетном периоде; ТИск - трансакционные издержки, связанные с функционированием собственного капитала предприятия [1].

Цена собственного капитала может быть снижена вследствие экономии трансакционных издержек на единицу реализованной продукции. Для эффективного формирования и управления собственными источниками финансирования должны быть решены две задачи: 1) минимизация цены собственного капитала; 2) уменьшение трансакционных издержек на единицу реализованной продукции.

Преимуществами этого метода расчета собственного капитала по сравнению с определением совокупного капитала являются:

- возможность избежать дробления капитала на отдельные компоненты;

- в случае отсутствия дивидендов цена капитала не будет равна нулю, что в большей степени соответствует действительности.

Эта формула позволяет оценить в целом риск вложения в собственный капитал предприятия. Любой хозяйствующий субъект будет стремиться снизить издержки на привлечение и использование единицы собственного капитала, а соответственно и его цену.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Предоставленный в использование предприятию собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен. Для обеспечения сопоставимости сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала. С изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в итоговое его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость собственного капитала и границы эффективного его использования. На итоговой показатель стоимости собственного капитала оказываю влияние факторы, основными из которых являются:

- доступность различных источников финансирования (собственной эмиссии акций т.п.);

- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;

- отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

- соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

- жизненный цикл предприятия;

- уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного капитала предприятия.

Учитывая, что одной из основных сущностных характеристик капитала является его способность приносить доход, отдельного внимания заслуживает оценка собственного капитала по критерию «рентабельность» (табл. 1).

Вместе с тем методики оценки состава и структуры собственного капитала можно разделить на количественные и качественные. При использовании количественных применяют структурный анализ. Оценка структуры капитала позволяет выявить соотношение между источниками, количественные изменения их составных элементов в динамике. Свидетельствует о собственном потенциале развития АО его прибыль. Учитывая, что по существу понятие «добавочный» капитал произошло от «добавить к уставному» целесообразно суммировать уставной и добавочный капиталы.

Переход количественных изменений в качественные является одним из основных законов диалектики, согласно которому изменение качества объекта происходит тогда, когда накопление количественных изменений достигнет определенного предела. Достигнув границы меры, эти изменения объекта приводят к перестройке его структуры, образуется качественно новая система со своей структурой. Также существует и обратная зависимость, когда качественные изменения ведут к изменениям количественным.

Таблица 1

Сравнительная характеристика отдельных методических подходов к оценке собственного капитала по критерию «рентабельность»

Методические подходы Периоды использования Содержание Порядок расчета

подход, основанный на мультипликаторе капитала 1980 - настоящее время оптимизация структуры пассивов в результате мультипликативного эффекта капитала ROE = ROA ■MK (3) где ROA - рентабельность активов; MK - мультипликатор капитала

EBIT-EPS подход 1990 - настоящее время оптимизация структуры капитала путем выявления соотношения источников финансирования АО, позволяющего максимизировать показатель «чистой прибыли на акцию» по сравнению с ожидаемым уровнем валовой прибыли 1(1 -С» >(EBIT -С)- Дпр\ _ К ( ; где EPS - чистая прибыль на одну обыкновенную акцию; Снп - ставка налога на прибыль; Сп - проценты за кредит; EBIT - прибыль до вычета процентов по заемному капиталу и уплаты налогов; Ка - количество обыкновенных акций в обращении; Дпр - дивиденды по привилегированным акциям

ROE - РД ■ О ■ МК (5)

методика «Дюпон» 1980-1990-е гг. разложение показателя ROE на факторы, на него влияющие, и анализ соотношений, его образующих где РД - рентабельность деятельности (отношение чистой прибыли к совокупному доходу); Оа - оборачиваемость активов (отношение совокупного дохода к совокупным активам); МК - мультипликатор капитала [2].

RAROC - Дриск -100% (6) СК

Концепция RAMP 1990 - настоящее время Оптимизация структуры капитала с различными рисками и доходом на совместной и сопоставимой основе где RAROC - возможная доходность зарезервированного собственного капитала; Дриск - доход, оцененный с учетом риска; СК - собственный капитал RORAC - Д -100% (7) СКриск где RORAC - доходность скорректированного по риску капитала); Д - доход; СКриск - рисковый капитал

Важно, чтобы методика оценки основывалась на следующих принципах:

- полнота оценки - учет максимально возможных процедур, технологий, приемов и методов, которые будут применяться в процессе оценки;

- системный характер оценки - рассмотрение процесса оценки как упорядоченной совокупности подходов, методов, приемов, способов, технологий оценки, взаимосвязанных между собой и с внешней средой, обладающих определенной структурой и иерархией.

Таким образом, в исследовании обеспечено соответствие методик оценки собственного капитала АО его экономической сущности, что имеет новый, в отличие от общепринятых в российской и зарубежной практике характер.

Список литературы:

1. Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2006. - 464 с.

2. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. проф. Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2008. - 408 с.

К ТЕОРИИ ИЗДЕРЖЕК ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

© Сараев А.Л.*

Самарский государственный университет, г. Самара

В публикуемой статье приводится достаточно полная систематизация текущих затрат промышленных предприятий по учетному признаку, по экономическому содержанию и целевому назначению в производственном процессе, по роли в производственном процессе, по способу отнесения на себестоимость отдельных видов продукции. Рассматривается характер связи затрат с объемами производства, учитывающий затраты по бухгалтерским положениям. Представлена графическая интерпретация переменных и постоянных затрат, дается понятие прогрессивных и дегрессивных издержек. Выполнен анализ затрат на период генерирования прибыли, по месту и объекту возникновения.

На производство и реализацию продукции расходуется большое количество разнообразных предметов и средств труда, осуществляются различные затраты денежных средств. При планировании, учете и анализе себестоимости отдельных видов продукции применяются различные способы классификации затрат [1, 2]:

* Старший преподаватель кафедры Математики и бизнес-информатики.