CC BY
39
Y
ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДА РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ В ОЦЕНКЕ ВЫБОРА ТЕХНОЛОГИИ РАЗВИТИЯ ВОЛС
Зубилевич Александр Львович,
МТУСИ, Москва, Россия, zal5l@rambler.ru
Сиднев Сергей Анатольевич,
МТУСИ, Москва, Россия, sidnev100@yandex.ru
Царенко Владимир Анатольевич,
МТУСИ, Москва, Россия, vtsarenko@mail.ru
DOI 10.24411/2072-8735-2018-10004
Ключевые слова: волоконно-оптические линии связи (ВОЛС); прокладка оптического кабеля; защитный полимерный трубопровод; технология спектрального уплотнения (WDM); чистая текущая стоимость (NPV); реальные опционы.
Современный этап развития общества характеризуется высокими темпами роста объема передаваемой информации. К вновь строящимся линиям и сетям связи, наряду с общими требованиями, предъявляются все более жесткие требования по их надежности и живучести. Однако при наличии неопределенности, как правило, очень редко удается осуществить все рекомендации, связанные с обеспечением оптимального проектирования и нахождения наилучших и наиболее эффективных решений проектных задач. Сегодня оценка эффективности проектов в условиях неопределенности происходит с применением методов, в основе которых лежит дисконтирование денежных потоков. Оценка осуществляется путем сравнения по основным критериям данного проекта со средними показателями по аналогичным или ранее выполненным проектам. Расчеты проводятся по нескольким вариантам проектных решений, что должно способствовать принятию оптимального из возможных решений. Тем не менее в ряде случаях данные подходы не позволяют получить всей необходимой информации для принятия обоснованного решения.
При наличии неопределенности ход реализации проекта не может быть описан однозначно. После принятия решения он не остается неизменным, а влияние различного множества факторов может приводить к возникновению непредвиденных ситуаций в процессе его реализации. В таких случаях оценка эффективности проекта требует учитывать гибкость в принятии решений. Это позволит сделать обоснованные выводы, например, о необходимости продолжения, прекращения или корректировки стратегии реализации проекта.
Проводится оценка экономической эффективности проекта, который допускает управленческую гибкость в процессе своей реализации. Сравниваются технологии прокладки подземных оптических кабелей - бронированного оптического кабеля непосредственно в грунт и кабеля облегченной конструкции в специальный защитный полимерный трубопровод. Рассматривается возможность дальнейшего развития сети. Применяется метод реальных опционов в оценке выбора технологии развития ВОЛС.
Информация об авторах:
Зубилевич Александр Львович, к.т.н., профессор кафедры "Направляющие телекоммуникационные среды", МТУСИ, Москва, Россия Сиднев Сергей Анатольевич, к.т.н., доцент кафедры Менеджмента, МТУСИ, Москва, Россия Царенко Владимир Анатольевич, аспирант кафедры Менеджмента, МТУСИ, Москва, Россия
Для цитирования:
Зубилевич А.Л., Сиднев С.А., Царенко В.А. Применение метода реальных опционов в оценке выбора технологии развития ВОЛС // T-Comm: Телекоммуникации и транспорт. 2018. Том 12. №1. С. 23-26.
For citation:
Zubilevich A.L., Sidnev S.A., Tsarenko V.A. (2018). Application of the method of real option in evaluation of choice of technology of development fiber-optic communication lines. T-Comm, vol. 12, no.1, pр. 23-26. (in Russian)
T-Comm Vol.12. #1-2018
т
Начиная с 1980-х гг. достаточно активно стали изучаться возможности применения реальных опционов для обоснования инвестиционных решений. Обусловлено это было, в первую очередь, наличием быстро изменяющихся факторов внешнего окружения предприятия, т.е. неопределенностью. Применение же инструментов, в основе ко торых лежит дисконтирование денежных потоков, не позволяло получить всей необходимой информации для принятия обоснованного решения [1, 2, 5].
Оценка проектов с использованием метода реальных опционов (ROV - real options valuation) призван дополнить существующие подходы к оценке эффективности проектов, реализуемых в условиях неопределенности. Метод достаточно полно описывает области возможного увеличения стоимости проекта и уменьшения возможных ею потерь. Основная задача метода сводится к определению, учету и оценке решений относительно управления проектом, которые принимаются по мере его развития, а не в начале, когда многие ключевые факторы остаются еще неизвестными [3,4, 8,9, 15, 16].
Сравним два способа прокладки оптического кабеля (ОК):
— бронированного ОК непосредственно в грунт;
- кабеля облегченной конструкции в специальный защитный полимерный трубопровод (ЗПТ).
В качестве критерия экономический эффективности проекта рассмотрим показатель чистой текущей стоимости:
(1)
ы М)'
где Э; - доходы предприятия в ¡-й год; Э, - эксплуатационные расходы в ¡-ом году (без амортизационных отчислений); А; - амортизационные отчисления за 1-й год; 1Д - величина потерь (штрафы) в ¡-ом году, вызванная простоями ВОЛС из-за повреждений; Ни - величина налога на прибыль, выраженная в относительных единицах (Нц — 0,2); Ко — капитальные затраты на строительство ВОЛС; с! - ставка дисконтирования.
Ш, = Ыр.Тер-си (2)
где Ир - количество повреждений за год; - среднее время простоя ВОЛС, в часах; С| - потери за один час в ¡-ом году. Сравнение и выбор наиболее предпочтительного варианта предлагается проводить по методике, определяющей разность показателей [7, 10-14]:
ДЬ1РУ = №уг -ЫРУ,, (3)
где N1РУ| - чистая текущая стоимость проекта в случае прокладки ОК в грунт; ОТУт - чистая текущая стоимость проекта в случае прокладки ОК в 311Т.
При одинаковых доходах, но разных штрафах и капитальных вложениях, а, следовательно, и амортизационных отчислениях, выражение (3), используя формулу суммы членов убывающей геометрической прогрессии, можно представить в следующем виде:
I
{Ш.-ШЛ. ANPV = ^—--—(1 - Н п)-
(4)
-ДК,
И11И,1
V (l + c/rj
где 111], 1ТЬ - штрафов за простой ВОЛС по рассматриваемым вариантам за первый год эксплуатации ВОЛС (первый
член геометрической профессии); ДК,, - разница капитальных затрат по рассматриваемым технологиям; Нл - норма амортизационных отчислений при линейном начислении амортизации; d:, - ставка дисконтирования без учета инфляции.
Предполагается, что штрафы увеличиваются пропорционально инфляции, поэтому в первом члене правой части выражения (4) вместо ставки дисконтирования d присутствует d„.
Разность капитальных затрат по рассматриваемым технологиям с учетом разницы между значениями строительных длин (количеством муфт) на линии определяется из выражения [7|:
ДК() = ДК^ ■ L -(N Б - Nзш. )См , (5)
где АКоуя — разность удельных капитальных затрат (один километр) на прокладку ОК в ЗПТ и в грунте соответственно
ДКГ = К£-К£\ (6)
Nb, Njnj - количество муфт на линии при прокладке ОК в грунт и ЗПТ соответственно; См — стоимость муфты и работы по ее монтажу; L - протяженность трассы в километрах.
Рассмотрим два способа развития сети;
- увеличение количества ОК в сети;
- переход на новые, более скоростные системы передачи (в настоящее время широко используется технология спектрального уплотнения (WDM)).
Увеличение числа ОК при прокладке кабеля непосредственно в грунт является долгим и дорогостоящим процессом, реализация которого не всегда возможна. Тогда как протяжка ОК в ЗПТ осуществляется без дорогостоящих земляных работ и в короткие сроки, К тому же ЗПТ позволяет увеличить стойкость ОК к повреждениям.
Переход на более скоростные системы передачи позволяет в течении долгого промежутка времени увеличивать пропускную способность линии связи без замены ОК, но при этом требуется установка дополнительных компенсаторов дисперсии и усилителей. К тому же, в ряде случаях, дальнейшее развитие сети за счет WDM приводит к снижению дальности передачи данных, что в свою очередь приводит к уменьшению длины регенерациоппых участков [17]. В результате чего, при определенных условиях, целесообразно рассматривать вариант прокладки дополнительного кабеля.
Для количественной оценки эффективности прокладки нового облегченного ОК в ЗПТ применим метод реальных опционов. Тогда чистую текущую стоимость второго варианта следует представить, как сумму NPV, рассчитанную согласно традиционной методике, которая увеличивается на величину ценности реального опциона [3, 4, 8, 9, 15, 16], т.е. а виде следующего выражения:
NPVfp' = NPV2 + ROV, (7)
где NPV2t!<p (Expanded NPV) - расширенная чистая текущая стоимость второго проекта; ROV (Real Options Value) - ценность реального опциона.
В этом случае разность чистых текущих стоимостей принимает вид:
(ОД-ЯЛ),
&NPVm = NPVfv-NPyl = ROV+y-—l———(l-tf„)l
I —
ом/
I -
fin"J
do
1 V
I1 fl+rffj
(8)
T-Comm Том 12. #1-2018
т
Значение ценности реального опциона на расширение определяется по формуле Блэка-Шоулза [1,2, 5]:
ЯОУ = ы(т1)8-ы(т2)-ру(х), (9)
где N(1^ - интегральная функция нормального распределения (1 = 1,2); 8 - приведенная стоимость денежных потоков от реализации будущих инвестиционных возможностей; РУ(Х) = Х е" - приведенная стоимость инвестиций на осуществление проекта; X - затраты на осуществление проекта; г - безрисковая ставка доходности (г = 0,1);$— время до истечения срока исполнения опциона {I = 5; 7; 10 лет); 1. «а 1п(зМгЙ0}/<т\'1+ ол>'Т/2; т. = т4 - сл/ё; О - среднеквадратичное отклонение денежных потоков.
Моделируя различные ситуации прокладки облегченного ОК в ЗПТ (Моделирование различных ситуаций осуществляется с применением методов имитационного моделирования [3[), получаем результаты, представленные на рис. ! и 2.
■ »ою-
IS ODD
1
lb ODD
It ODD
i liOtt-% 10 000-
- 6000 -lt№
) —O—7ZÜB
1 -i-«CB
-A i
1 -»-КО!
900 1100
МММ [II, JUL
BOO
Рис, 1. Зависимости величины ожидаемого эффекта от длины линии (значения подучены для разных ОК с разным количеством ОВ)
¡0000-
Í 15 НЮ
i
■ кис-
>
t
Z
<1 - SDOO-
--soco-
id №
•"■i—.__
—«
. - -а__________4---j ---- ■ -----^
1 = J I -t-t-ll
4 -^6я|чгаИ1
500
М
»0
Дякнммни^нм.
ИМ
Ш
Рис, 2. Зависимости величины ожидаемого эффекта от длины линии (значения получены для разного времени исполнения реального опциона)
Значения получены для разных кабелей с разным количеством оптических волокон. При этом предполагаем, что доходы увеличиваются прямо пропорционально количеству оптических волокон.
Полученные результаты показывают, что во многих случаях использовать ЗПТ является экономически выгодным. Однако, чем позже реализуется реальный опцион, тем менее эффективным становится использование ЗПТ (рис. 2).
Вывод
В случае прокладки облегченной конструкции ОК в ЗПТ учет ценности реального опциона на расширение, путем задувки в трубу дополнительного кабеля, повышает показатели эффективности проекта. При этом следует иметь в виду, что реальный опцион может быть не реализован.
Работа выполнена на кафедрах "Менеджмента" и "Направляющих телекоммуникационных сред " [6] МТУ СИ.
Литература
1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ.; Под ред. Л.Г1. Белых. М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.631 с.
2. Бреши Р.. Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ., науч. ред. Н.И. Барышниковой. 2-е рус. изд. М.: Олимп-Бизнес, 2010. 977 с.
3. Вухвалов А.В. Реальны ли реальные опционы // Российский журнал менеджмента. Том 4, №3, 2006. С. 77-84.
4. Воронцов Ю.А., Груничев Ю.А. Управление рисками инвестиционных проектов ИТ-услуг // Т-Соппп: Телекоммуникации и транспорт. 2010. Т. 4. № 10. С. 42-44.
5. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер, с англ. М.; Альп и на Бизнес Букс, 2009. 1342 с.
6. Зубилевич А.Л. Здесь готовят связистов-л и не ищи ков // Кабель-news. 2013. №3. С. 48-50.
7. Зубилевич А.Л., Колесников О.В., Сиднее С.А., Царенко В.А. Выбор способа прокладки оптического кабеля с учетом грозопов-реждаемости //Кабели и провода. 2015. № 6 (355). С, 14-15.
8. Зуб плев ич А.Л., Сиднее С. А.. Царенко В. А. Использование метода реальных опционов при выборе технологии строительства ВОЛС // Экономика и качество систем связи. 2017, № I (3). С, 4-8.
9. Зубилевич А.Л., Сиднее С.А.. Царенко В.А. К вопросу о выборе способа прокладки подземного оптического кабеля // Кабели и провода. 2016. № 6 (361). С. 19-22.
10. Сиднее С,А., Зубилевич А.Л Обобщенный параметр NPV -критерий выбора типа волокон для оптических кабелей // Т-Сошт: Телекоммуникации и транспорт. 2012. Т. 6. № 8. С. 59-61.
11. Сиднее С.А., Зубилевич А.Л. Экономический показатель -основа выбора типа волокон для ВОЛС // Кабель-news. 2012. №2. С.46-48.
12. Сиднее С.А.. Зубилевич АЛ,. Колесников О.В.. Царенко В.А, Влияние основных факторов неопределенности и их учет при выборе грозостойкого кабеля // Век качества. 2014. № 4. С. 76-79.
!3. Сиднее С.А.. Зубилевич А.Л., Царенко В.А. Выбор грозостойкого кабеля по экономическим критериям в условиях неопределенности // T-Comm; Телекоммуникации и транспорт. 2014, Т. 8. № 9, С. 77-79.
14. Сиднее С.А., Царенко В.А. Транспортные ВОЛС; выбор типа оптического волокна в условиях неопределенности //! 1ервая миля. 2015. №5 (50). С. 32-35,
15. Сиднее С.А.. Царенко В.А. Обоснование выбора технологии строительства ВОЛС методом реальных опционов // в книге: Мобильный бизнес: перспективы развития и реализации систем радиосвязи в России и за рубежом. Сборник материалов (тезисов) 38-й международной конференции РАЕН. М.: НИ РИТ, 2016. С, 35-36,
16. Царенко В.А. использование реальных опционов как инструмент оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности и управленческой гибкости // T-Comm: Телекоммуникации и транспорт, 2014. Т, 8, № 7, С. 87-91,
17. Якимоеич С. Платформы для оптических транспортных сетей следующего поколения, поддерживающие технологии DWDM //Технологии и средства связи. 2014. № 1 (100). С. 52-53.
T-Comm Vol.12. #1-2018
7ТТ
Y
COMMUNICATIONS
APPLICATION OF THE METHOD OF REAL OPTION IN EVALUATION OF CHOICE OF TECHNOLOGY OF DEVELOPMENT FIBER-OPTIC COMMUNICATION LINES
Alexander L. Zubilevich, MTUCI, Moscow, Russia, zal5l@rambler.ru Sergey A. Sidnev, MTUCI, Moscow, Russia, sidnev100@yandex.ru Vladimir A Tsarenko, MTUCI, Moscow, Russia, vtsarenko@mail.ru
Abstract
The present stage of development of a society characterized by high rates of growth of the transmitted information. Along with the general requirements, new requirements are being imposed on the newly constructed communication lines and networks in terms of their reliability and survivability. However, in the presence of uncertainty, as a rule, it is very rarely possible to implement all recommendations related to ensuring optimal design and finding the best and most effective solutions to project tasks. Today, the evaluation of the effectiveness of projects in conditions of uncertainty occurs with the application of methods based on the discounting of cash flows. The evaluation is carried out by comparing the main criteria of this project with the average indicators for similar or previously completed projects. Calculations are carried out for several variants of design decisions, which should facilitate the adoption of the optimal possible solutions. Nevertheless, in some cases, these approaches do not provide all the necessary information to make an informed decision. In the presence of uncertainty the course of the project implementation can not be described unambiguously. After deciding he does not remain unchanged, and the influence of different variety of factors can lead to unforeseen situations in the course of its implementation. In such cases, the evaluation of the project requires flexibility to take into account in making decisions. This will make well-grounded conclusions, such as the need to continue, cease or adjust the strategy of the project.
The article evaluates the economic efficiency of the project, which allows management flexibility in the course of its implementation. Compares the technology of laying of underground optical cables: direct burial of an armored optical cable and installation of a reduced-weight cable in a special protective polymer conduit. The possibility of further development of the network is considered. The method of real options is used to evaluate the choice of technology for the development of fiber-optic communication lines.
Keywords: fiber-optic communication lines (FOCL), fiber optic cable laying, protective polymeric tubing, wavelength-division multiplexing (WDM), net present value (NPV), real options.
References
1. Birman, G., Schmidt, S. (1997). Economic analysis of investment projects. Moscow: Banks and stock exchanges, UNITI. 631 p. (in Russian)
2. Braley, R., Myers, S. (2010). Principles of Corporate Finance. Moscow: Olympus-Business. 977 p. (in Russian)
3. Bukhvalov, A. (2006). How real are the real options. Russian management journal. Vol. 4, no.3, pp. 77-84 (in Russian)
4. Vorontsov, Yu., Grunichev, Yu. (2010). Risk management of investment projects of IT services. T-Comm. Vol. 4. no.10, pp. 42-44. (in Russian)
5. Damodaran, A. (2013). Investment Valuation: Tools and techniques for assessment of any assets. Moscow: Alpina Business Books. 1342 p. (in Russian)
6. Zubilevich, A. (2013). Here prepare signalers-linesmen. Cable-news. No.3, pp. 48-50 (in Russian)
7. Zubilevich, A., Kolesnikov, O., Sidnev, S., Tsarenko, V. (2015). The choice of the method of laying an optical cable with regard to lightning damage. Cables and wires. No.6 (355), pp. 14-15. (in Russian)
8. Zubilevich, A., Sidnev, S., Tsarenko, V. (2017). The use of the real option method in choosing the technology of FOCL construction?. Economics and quality of communication systems. No.1 (3), pp. 4-8. (in Russian)
9. Zubilevich, A., Sidnev, S., Tsarenko, V. (2016). On the choice of the method for laying an underground optical cable. Cables and wires. No.6 (361), pp. 19-22. (in Russian)
10. Sidnev, S., Zubilevich, A. (2012). Generalized parameter NPV - the criterion for choosing fiber type for optical cables. T-Comm. Vol.6, No.8, pp. 59-61. (in Russian)
11. Sydney, S., Zubilewich, A. (2012). Economic indicator - the basis of select the type of fibers for fiber-optic communication lines. CABLE-news. No.2, pp. 46-48. (in Russian)
12. Sidnev, S., Zubilevich, A., Kolesnikov, O., Tsarenko, V. (2014). Influence of the main factors of uncertainty and their consideration when choosing a lightning-resistant cable. The age of quality. No.4, pp. 76-79. (in Russian)
13. Sidnev, S., Zubilevich, A., Tsarenko, V. (2014). The choice of a lightning-resistant cable according to economic criteria in conditions of uncertainty. T-Comm. Vol. 8, no.9, pp. 77-79. (in Russian)
14. Sidnev, S., Tsarenko, V. (2015). Transport fiber optic links: the choice of the type of optical fiber under conditions of uncertainty. The first mile. No.5 (50), pp. 32-35. (in Russian)
15. Sidnev, S., Tsarenko, V. (2016). Substantiation of the choice of technology for the construction of fiber optic communication using the method of real options. In the book: Mobile Business: Prospects for the Development and Realization of Radio Communication Systems in Russia and Abroad. A collection of materials (theses) of the 38th International Conference of the Russian Academy of Natural Sciences. Moscow, pp. 35-36. (in Russian)
16. Tsarenko, V. (2014). Use of real options as a tool for assessing the effectiveness of investment projects in conditions of uncertainty and managerial flexibility. T-Comm. Vol. 8, no.7, pp. 87-91. (in Russian)
17. Yakimovich, S. (2014). Platforms for optical transport networks of the next generation, supporting DWDM technologies. Technologies and communication facilities. No.1 (100), pp. 52-53. (in Russian)
Information about authors:
Alexander L Zubilevich, professor of the chair "Guides telecommunications environment" MTUCI, Ph. D., MTUCI, Moscow, Russia Sergey A Sidnev, associate professor of Management MTUCI, Ph. D., MTUCI, Moscow, Russia Vladimir A Tsarenko, graduate student, department of Management, MTUCI, Moscow, Russia
T-Comm Tом 12. #1-2018
