CC BY
112Макроэкономика
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС В 2018 г.: РЕКОРДНОЕ САЛЬДО ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ*
А. В. БОЖЕЧКОВА
Заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва). E-mail: bojechkova@iep.ru А. Ю. КНОБЕЛЬ
Заведующий лабораторией международной торговли Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; директор Центра исследований международной торговли РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва). E-mail: knobel@iep.ru П. В. ТРУНИН
Руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук (Москва). E-mail: pt@iep.ru
В 2018 г. положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России выросло по сравнению с 2017 г. в 2,5 раза и достигло рекордного уровня за всю историю наблюдений начиная с 1992 г. Это связано с ростом экспорта топливно-энергетических товаров в результате улучшения условий торговли и со стагнацией импортных поставок, обусловленной ослаблением рубля. При этом наблюдался значительный чистый вывоз капитала частным сектором в связи с сокращением иностранных обязательств и ростом иностранных активов банков и предприятий.
Ключевые слова: платежный баланс, экспорт, импорт, счет текущих операций, курс рубля, отток капитала, Банк России.
Согласно опубликованной Банком России предварительной оценке платежного баланса за 2018 г. сальдо текущих операций составило в этот период 114,9 млрд. долл., что в 2,5 раза (на 81,6 млрд. долл.) больше, чем за 2017 г. [1]. Сальдо достигло своего рекорда в абсолютном выражении за всю историю новой России (начиная с 1992 г.), хотя относительно ВВП в 2001-2006 гг. отмечались и более высокие значения данного показателя.
Торговый товарный баланс составил 194,4 млрд. долл., превысив на 68% (на 79 млрд. долл.) значение 2017 г. (См. рис. 1.) Определяющую роль в этом сыграло увеличение экспорта на 25% - с 353,5 млрд. долл. в 2017 г. до 443,4 млрд. долл. в 2018 г. Такой рост обусловлен в основном повышением среднегодовой
цены на нефть, нефтепродукты и природный газ, а также другие базовые товары российского экспорта при сохранении стабильных физических объемов поставок. (См. таблицу.)
Росту торгового товарного баланса способствовала также стагнация импортных поставок, которые выросли за 2018 г. лишь на 4,6% (в абсолютном значении - на 11 млрд. долл.): с 238 млрд. долл. в 2017 г. до 249 млрд. долл. в 2018 г. При этом во втором полугодии наблюдалось сокращение импорта на 2,3% (или на 3 млрд. долл.) по сравнению со вторым полугодием 2017 г. Это объясняется прежде всего ослаблением рубля: согласно данным Банка России индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам в 2018 г. снизился относительно предыдущего
* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 2 (85) (февраль 2019 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара.
года на 7,7% - значимое ослабление, связанное с относительным удорожанием импортных поставок1.
Баланс торговли услугами в 2018 г. составил -30,2 млрд. долл., что на 2,9% меньше аналогичного показателя 2017 г. (-31,1 млрд. долл.). Выросли в 2018 г. по сравнению с 2017 г.
и экспорт (главным образом за счет туризма в Россию и транспортных услуг), и импорт услуг (в основном за счет поездок, транспортных и прочих деловых услуг). При этом экспорт вырос в большей степени - и в относительном, и в абсолютном выражении - прежде всего из-за проведения в РФ чемпионата
Изменение цен на базовые товары российского экспорта в 2018 г. по сравнению с 2017 г.
Доля товарной Средняя цена экспортных поставок, долл./т Прирост
Товарная группа группы в - о м,
экспорте, в % январь-ноябрь 2018 г. январь-ноябрь 2017 г. цены, в чь
Нефть сырая 29 501 365 +37
Нефтепродукты 18 521 388 +34
Газ природный* 11 221 180 +23
Черные металлы 5,2 506 440 +15
Уголь каменный 3,8 85 75 +14
Пшеница и меслин 1,9 190 176 +8
Удобрения минеральные 1,7 237 209 +14
Газ природный сжиженный** 1,2 142 131 +9
Алюминий 1,2 1757 1646 +7
Лесоматериалы обработанные 1,0 234 217 +8
Медь 0,9 6355 6133 +4
Рыба свежая и мороженая 0,7 1822 1587 +15
Никель 0,4 13 058 10 044 +30
* - Цена указана в долл./млрд. куб. м. ** - Цена указана в долл./тыс. куб. м. Источник: ФТС, расчеты авторов.
Рис. 1. Торговый баланс РФ и динамика мировых цен на нефть в 2006-2018 гг.
^ 75
Торговый баланс
Источник. Банк России, МВФ.
Годы
Индекс цен на нефть
750
600
450
300
150
си О х о
си ьл
=Г СП и СП
г=Г ш
1 О влиянии курсовой динамики на торговлю см. [2].
мира по футболу. Экспорт увеличился за год на 13% - с 57,7 до 65 млрд. долл., а импорт -на 7,5% - с 88,8 до 95,5 млрд. долл.
Баланс инвестиционных, доходов, как и баланс оплаты труда, за 2018 г. изменился незначительно. Первый вырос на 0,9 млрд. долл. (с -39,8 до -38,9 млрд. долл.), а второй - на 0,5 млрд. долл. (с -2,3 до -1,8 млрд. долл.).
Таким образом, основным фактором, определяющим величину сальдо счета текущих операций, в российской экономике по-прежнему остается баланс торговли услугами и торговый товарный баланс, сальдо которого, в свою очередь, в значительной степени зависит от динамики цен на углеводороды и другие базовые товары российского экспорта; а также от номинального курса рубля.
Увеличение профицита счета текущих операций сопровождалось ростом дефицита финансового счета, который в 2018 г. составил 76,8 млрд. долл., в 6 раз превысив значение 2017 г. (12,6 млрд. долл.). Чистый вывоз капитала банками и предприятиями за 2018 г. достиг 67,5 млрд. долл., тогда как в 2017 г. он составлял 25,2 млрд. долл. (См. рис. 2.) Если в 2017 г. вывоз капитала частного сектора был практически полностью связан с операциями банков, то в 2018 г. вклад банков и предпри-
ятий в эту величину оказался сопоставимым: 30,9 млрд. долл. (23,3 млрд. долл. в 2017 г.) и
36.6 млрд. долл. (1,9 млрд. долл. в 2017 г.) соответственно.
Отток капитала банковского сектора был обусловлен, с одной стороны, ростом иностранных активов банков на 7,0 млрд. долл. (сокращение на 4,4 млрд. долл. в 2017 г.), с другой - снижением их иностранных обязательств на 23,9 млрд. долл. (сокращение на
27.7 млрд. долл. в 2017 г.).
Чистый отток капитала предприятий объяснялся преимущественно увеличением иностранных активов на 30,3 млрд. долл. (рост на 18,2 млрд. долл. в 2017 г.). Предприятия в основном наращивали их в виде прямых иностранных инвестиций (на 25,8 млрд. долл. по сравнению с 35,9 млрд. долл. за 2017 г.) и прочих активов (на 13,0 млрд. долл. по сравнению с -11,7 млрд. долл. в 2017 г.).
В 2018 г. предприятия перешли к сокращению иностранных обязательств (на 7,1 млрд. долл.), тогда как в 2017 г. наблюдался их рост (на 14,2 млрд. долл.). Так, уменьшение ссуд и займов составило 9,6 млрд. долл. (снижение на 8,5 млрд. долл. в 2017 г.), сокращение портфельных инвестиций - 0,5 млрд. долл. (снижение на 4,5 млрд. долл. в 2017 г.). Привлечен-
Рис. 2. Чистый отток капитала частного сектора в 2006-2018 гг.
80
та 40
s с n
CO fe
^ О d -40
S is d Q. c; s -80
h-
S X -120
-160
. л /Пппп \Л /1 ^ m - h . К A
' ■ 1 ду v Ч\ /Л\Чг
1
1 II IIIIV 1 II III IN/ 1 II IIIIV 1 II IIIIV 1 II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Чистый отток капитала
Годы
Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот
50
25
-25 -50 -75 -100
Ь i
Источник: Банк России, расчеты авторов.
ные прямые иностранные инвестиции составили всего 1,9 млрд. долл. по сравнению с 27,1 млрд. долл. в 2017 г., увеличение прочих обязательств достигло 1,1 млрд. долл. (0,1 млрд. долл. в 2017 г.).
Состояние рынка облигаций федерального займа (ОФЗ) в 2018 г. во многом определялось негативными ожиданиями инвесторов в отношении ужесточения санкций против российского государственного долга. За 2018 г. вложения нерезидентов в обязательства федеральных органов управления сократились на 5,7 млрд. долл. (тогда как за 2017 г. они выросли на 13,6 млрд. долл.). В результате доля нерезидентов на рынке ОФЗ, достигнув максимального значения в апреле 2018 г. (34,5%), к началу декабря снизилась до 24,7%.
Увеличение международных резервных активов за 2018 г. достигло 38,2 млрд. долл. (рост на 22,6 млрд. долл. в 2017 г.), что обусловлено прежде всего покупкой Минфином России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила. В течение 2018 г. темпы увеличения международных резервных активов снижались. Так, за первый квартал они выросли на 19,3 млрд. долл., за второй квартал - на 11,3 млрд. долл., за третий -на 5,0 млрд. долл., а за четвертый-на 2,6 млрд. долл. Это объясняется тем, что с целью снижения волатильности на финансовых рынках с 24 августа 2018 г. регулятор приостановил покупку валюты на рынке для Минфина России до конца декабря 2018 г., после
чего Минфин осуществлял закупки напрямую у Банка России.
Примечательно, что, несмотря на рекордные значения сальдо текущего счета за 2018 г., курс рубля к доллару снизился за этот период на 20,6% - до 69,5 руб./долл. Пик обесценения рубля пришелся на апрель (на 8,3% - до 62 руб./долл. по сравнению с концом марта) и август (на 8,4% - до 68,1 руб./долл. по отношению к концу июля). Основной причиной этого стал отток капитала в связи с ужесточением санкций против России. Кроме того, падение рубля в 2018 г. явилось следствием ухудшения ситуации на всех развивающихся рынках в результате ужесточения монетарной политики США, торговых войн, усиления рисков инвестирования в развивающиеся рынки в связи с финансовой нестабильностью в Аргентине и Турции.
По всей видимости, в 2019 г. при сохранении текущих мировых цен на нефть (~60 долл./барр.) и номинального курса рубля на уровне 65-70 руб./долл. следует ожидать незначительного укрепления реального курса национальной валюты, стабилизации стоимостных объемов экспорта и импорта, что будет способствовать сохранению высоких значений счета текущих операций. Тем не менее риски дальнейшего ужесточения санкций, особенно направленных против российского государственного долга, могут привести в 2019 г. к оттоку капитала и резким колебаниям валютного курса. ■
Литература
1. Божечкова А., Кнобель А., Трунин П. Платежный баланс РФ в 2017 г. // Экономическое развитие России. 2018. Т. 25. № 2. С. 8-11.
2. Кнобель А., Фиранчук А. Внешняя торговля России в январе-августе 2017 г. // Экономическое развитие России. 2017. Т. 24. № 11. С. 12-18.
References
1. Bozhechkova A., Knobel A., Trunin P. Balance of Payments of the Russian Federation in 2017 // Russia's Economic Development. 2018. Vol. 25. No. 2. Pp. 8-11.
2. Knobel A., Firanchuk A. Russian Foreign Trade in January-August 2017 // Russia's Economic Development. 2017. Vol. 24. No. 11. Pp. 12-18.
Russia's Balance of Payments 2018: Current Account Balance Hits
Alexandra V. Bozhechkova - Head of Monetary Policy Department of the Gaidar Institute; Senior Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: bojechkova@iep.ru
Alexander Yu. Knobel - Head of Foreign Trade Department of the Gaidar Institute; Director of Center for Foreign Trade Department of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail ail: knobel@iep.ru
Pavel V. Trunin — Head of Center for Macroeconomics and Finance of the Gaidar Institute; Leading Researcher of the Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Candidate of Economic Sciences (Moscow, Russia). E-mail: pt@iep.ru
In 2018, Russia posted the highest on record positive current account balance since 1992, 2.5 times the amount recorded in 2017, due to increase in fuel and energy exports on the back of improved terms of trade and stagnant imports led by a weakening rouble. At the same time, the private sector saw substantial capital outflows that were driven by reduced foreign liabilities and increased foreign assets for banks and enterprises.
Key words: balance of payments, current account, trade surplus, capital outflow, capital inflow and exchange rate, Bank of Russia.
