Параметры развития инвестиционных процессов Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 330.322 : 338.24 Перцухов Виктор Иванович

кандидат экономических наук, доцент, директор ООО ФКК ИнвестКапиталКонсалтинг icc777@mail.ru

ПАРАМЕТРЫ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ

Pertsukhov Viktor Ivanovich

PhD in Economics, Assistant Professor, Director of InvestCapitalConsulting Ltd.

icc777@mail.ru

CRITERIA OF INVESTMENT PROCESSES DEVELOPMENT

Аннотация:

В данной работе рассматривается экономическая природа инвестиционных процессов, формализуются параметры, оказывающие стимулирующее или сдерживающее воздействие на интенсивность развития данных процессов, которые во многом определяют степень агрессивности или консервативности инвестиционного поведения субъекта хозяйствования и, как следствие, степень инвестиционной активности последнего.

Ключевые слова:

инвестиционная теория, инвестиционные процессы, модель инвестиционного поведения, инвестиционный менеджмент.

The summary:

The article considers the economic nature of investment processes, the factors exerting promotional or suppressive influence on the development intensity of these processes, which define the grade of aggression or conservatism of the market participant's investment behaviour, and as a consequence the one's investment activity rate.

Keywords:

investment theory, investment processes, model of investment behaviour, investment management.

Текущее состояние и тенденции развития инвестиционных процессов находятся в определенной зависимости от различных параметров, оказывающих воздействие на состояние и развитие бизнес-среды и инвестиционного поля, определяющих проявление эффекта стимулирования либо эффекта сдерживания инвестиционной активности экономических агентов. В связи с этим можно констатировать, что желание учесть влияние данных факторов на развитие инвестиционных процессов, проявляющихся на том либо ином уровне управления, приводит к необходимости формулирования обоснованной инвестиционной стратегии и инвестиционной политики, в соответствии с которыми строится модель инвестиционного поведения.

В основе модели инвестиционного поведения хозяйствующих субъектов лежит мотивационный механизм осуществления инвестиций отдельными субъектами хозяйствования. В зависимости от характера проявления ряда макроэкономических факторов, оказывающих влияние на развитие инвестиционного процесса, наблюдается стимулирование или сдерживание мотивации к ведению активной инвестиционной деятельности. К числу наиболее значимых факторов подобного рода следует отнести [1, с. 66]:

- интенсивность процессов формирования сбережений в экономике страны;

- уровень использования сбережений общества в инвестиционном процессе;

- ставку процента и ее динамику;

- технологический прогресс;

- темпы инфляции;

- цикличность экономической динамики;

- уровень развития инвестиционного рынка;

- инвестиционный климат, сформированный в государственном (территориальном) образовании.

Для того чтобы определить степень значимости отдельных факторов при формировании инвестиционной активности субъектов хозяйствования, а также показать, насколько

эти факторы стимулируют или замедляют интенсивность инвестиционного процесса, рассмотрим более обстоятельно их экономическую природу и характер их воздействия на степень агрессивности инвестиционного поведения предприятий.

1. Интенсивность процессов формирования сбережений в экономике страны.

В качестве источников финансирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов выступают собственный капитал, сформированный в виде инвестиционного ресурса, а также средства сторонних организаций. Возможность использования в качестве инвестиционных ресурсов привлекаемых со стороны средств зависит от характера инвестиционного ресурсного потенциала в экономике государства, который обусловливает уровень предложений инвестиций на рынке. Образование инвестиционных ресурсов в масштабах государства во многом связано с особенностями распределения сформированного чистого дохода общества на нужды потребления и накопления. Сокращение размеров текущего потребления чистого дохода влечет за собой ускорение темпов накопления капитала. Эта закономерность может быть представлена в виде математической зависимости [2, с. 31]:

= У - SP ,

где - сумма сбережений (накопленного капитала), сформированная в п-ном периоде;

У - общая сумма чистого дохода, полученного в п-ном периоде;

- сумма средств, израсходованных на потребление в п-ном периоде.

Распределение вновь сформированного чистого дохода на нужды потребления и сбережения производится в пропорциях, на размер которых оказывает влияние ряд факторов, в том числе и размер данного дохода. В связи с этим можно говорить об объективном характере проявления механизма распределения чистого дохода.

Наиболее значительный размер сбережений (накопленного капитала) характерен для организаций с высоким уровнем чистого дохода. Снижение данного показателя вызывает существенное сокращение размеров сбережений (накопленного капитала). Напротив, для организаций с низким уровнем чистого дохода размер сбережений (накопленного капитала) выражен отрицательной величиной, поскольку они вынуждены направлять на потребление ресурсы, превышающие по своему объему полученный в результате их операционной деятельности доход. Разница, которая при этом возникает, покрывается за счет формирования долгов или использования ранее накопленного капитала.

Размер сбережений (накопленного капитала), формируемых при фиксированном уровне чистого дохода, называют предельной склонностью к сбережению. В свою очередь, размер ресурсов, направляемых на нужды потребления при фиксированном уровне чистого дохода, называют предельной склонностью к потреблению. Поскольку эти категории подвержены динамике в условиях изменчивости размера чистого дохода, графическое представление данного процесса позволяет получить весьма наглядное представление о кривой склонности к потреблению и кривой склонности к сбережению.

Размер сбережений (накопленного капитала) имеет отрицательное значение, если уровень чистого дохода ниже точки нулевого сбережения. При более высоком значении этого уровня проявляется склонность к сбережению (накоплению капитала). При этом темпы прироста размера сбережений опережают темпы прироста суммы чистого дохода. В связи с этим динамика кривой склонности к сбережению отличается позитивной тенденцией роста, в то время как динамика кривой склонности к потреблению - негативной тенденцией роста.

Таким образом, увеличение размера сбережений в обществе приводит к возрастанию инвестиционного ресурсного потенциала в экономике страны, стимулируя интенсив-

ность инвестиционного поведения субъектов хозяйствования, создавая предпосылки роста их инвестиционной активности.

2. Уровень использования сбережений общества в инвестиционном процессе.

Основным источником финансирования инвестиционных процессов, протекающих в государстве, выступают сбережения (накопленный капитал), сформированные различными субъектами финансового рынка. Они рассматриваются в первую очередь в качестве ресурса реализации прямых инвестиций, обеспечивающих реновационные процессы. Поскольку процесс накопления капитала в масштабах государства находится в определенной зависимости от уровня национального дохода, в то время как размер реальных инвестиций определяется объемом сформированных в обществе сбережений, можно констатировать факт наличия прямой зависимости объема реальных инвестиций от объема национального дохода.

Равновесие экономической системы достигается в случае, если при определенном уровне национального дохода наблюдается совпадение объемов сбережений (накопления капитала) и инвестирования (использования капитала как инвестиционного ресурса) [2, с. 32].

При этом размер национального дохода может составлять некую величину, расположенную в одном из двух диапазонов. Если национальный доход соответствует первому диапазону, наблюдается явление, когда ожидаемый объем инвестирования превышает объем накопления капитала. Подобное имеет место в случае, когда недостаточный уровень доходов вызывает определенный дефицит накопленного капитала по сравнению с объемом ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных намерений хозяйствующих субъектов. Это влечет за собой увеличение спроса на капитальные товары и рост уровня цен на них, что стимулирует развитие инфляционных процессов в экономике. Достижение точки равновесия при этом возможно в случае расширения объемов производства за счет использования инвестиционных ресурсов, что повлечет за собой рост уровня доходов и сберегаемой его части. Иными словами, необходимо обеспечить рост национального дохода вплоть до момента, когда его размер не достигнет уровня, соответствующего некой величине, расположенной в точке соприкосновения двух рассматриваемых диапазонов, определяемой как точка равновесия. Напротив, если национальный доход соответствует второму диапазону, наблюдается явление, когда объем накопления капитала превышает возможный объем инвестирования. Подобная ситуация вызывает возникновение тенденций роста размера неиспользуемых запасов капитальных товаров, что сопровождается снижением уровня цен на них. Данные процессы способствуют снижению темпов роста производства, что приводит к соответствующему снижению уровня национального дохода, вплоть до момента, пока он не достигнет уровня точки равновесия.

Данный механизм способствует формированию оптимального уровня национального дохода, при котором объемы возможных инвестиций будут обеспечиваться адекватным объемом накопленного капитала в течение определенного периода. Иными словами, рассмотренный механизм способствует достижению равновесия между размером возможных инвестиций и размером сбережений (накопленного капитала). При этом инвестиционная активность отдельных субъектов хозяйствования достигнет максимального уровня.

Рассматривая характер взаимосвязи объема инвестиций и объема сбережений (накопленного капитала) в масштабах отдельного субъекта хозяйствования или целого государства, Дж. Кейнс отмечал, что любой новый прирост инвестиций автоматически обеспечивает прирост совокупных доходов, в которых доля сбережений возрастает преимущественными темпами относительно доли потребления, а следовательно, обеспечивается потенциальная основа будущих инвестиций. Количественным выражением данно-

го процесса выступает инвестиционный мультипликатор, который рассчитывается по следующей формуле [2, с. 33]:

й=Ат,

Мк

где й - инвестиционный мультипликатор;

АУ - прирост суммы национального дохода;

А1К - прирост объема реальных инвестиций.

Позднее А. Хансен и другие последователи Дж. Кейнса установили наличие прямой связи между приростом национального дохода и приростом объема инвестиций. Количественным выражением этой связи выступает инвестиционный акселератор, который является показателем, обратным инвестиционному мультипликатору, и рассчитывается по следующей формуле [2, с. 33]:

V =

АУ '

где V - инвестиционный акселератор;

А1К - прирост объема реальных инвестиций;

АУ - прирост суммы национального дохода.

Инвестиционные мультипликатор и акселератор по-разному характеризуют влияние макроэкономических факторов роста национального дохода и сбережений на инвестиционную активность организаций. Мультипликатор связывает эту активность с формированием будущих сбережений (инвестиционных ресурсов) в зависимости от объемов инвестиций, осуществляемых в настоящее время, в то время как акселератор характеризует степень возможной инвестиционной активности организаций в зависимости от формируемого прироста национального дохода.

Следует отметить, что подобный характер действия инвестиционных мультипликатора и акселератора проявляется лишь в отношении «производных инвестиций», т. е. инвестиций, находящихся в прямой зависимости от объема национального дохода и сбережений. Что касается инвестиций, не зависящих от данных показателей («автономные инвестиции»), мотивация их осуществления связывается с воздействием макроэкономических факторов иного рода.

3. Ставка процента и ее динамика.

Наиболее важными и определяющими для субъектов хозяйствования мотивами осуществления инвестиций являются норма чистой инвестиционной прибыли и ставка процента. При этом ставка процента представляет собой цену капитала, рассматриваемого в качестве инвестиционного ресурса, размещенного на финансовом рынке. Если ожидаемый уровень инвестиционной прибыли превышает ставку процента, инвестиции будут эффективными с экономических позиций [3, с. 25].

Ожидаемый уровень чистой прибыли является критерием субъективной природы, т. е. закладывается самим субъектом хозяйствования в зависимости от продолжительности периода инвестирования, степени риска инвестиционной операции, степени ее ликвидности. В связи с этим ожидаемый уровень чистой прибыли может колебаться в определенном диапазоне. Ставка процента, напротив, формируется на макроуровне, т. е. является для хозяйствующего субъекта объективно заданной величиной. Ее уровень сказывается на объеме спроса, предъявляемого на инвестиции со стороны хозяйствующих субъектов, следовательно, степень инвестиционной активности организаций во многом определяется именно ставкой процента на финансовом рынке.

Взаимосвязь ставки процента и объема инвестиционного спроса в масштабах экономики государства носит обратный характер. Планомерное увеличение ставки процента на финансовом рынке влечет за собой снижение инвестиционного спроса со стороны субъектов финансового рынка. И наоборот, планомерное уменьшение процентной ставки вызывает тенденции роста объема спроса на инвестиционные ресурсы со стороны субъектов хозяйствования.

В условиях рыночной экономики ставка процента складывается под воздействием массы предлагаемого на рынке капитала и инвестиционных намерений субъектов хозяйствования, формирующих инвестиционный спрос. В этой связи ставка процента на финансовом рынке является саморегулируемой величиной. Эффект саморегулирования уровня процентной ставки проявляется в действии механизма формирования равновесной ставки процента.

Наличие дефицита предложения капитала в стране по отношению к инвестиционным намерениям субъектов хозяйствования вызывает повышение ставки процента, что способствует снижению уровня инвестиционной активности хозяйствующих субъектов. И наоборот, наличие избытка предложения инвестиционных ресурсов влечет за собой снижение ставки процента. Таким образом, процентная ставка выступает в роли эффективного инструмента регулирования отношений, складывающихся по поводу привлечения или размещения инвестиционных ресурсов [3, с. 26].

4. Технологический прогресс.

В системе макроэкономических факторов, определяющих инвестиционную активность хозяйствующих субъектов, технологический прогресс играет весьма важную роль.

Внедрение результатов технологического прогресса в практику функционирования хозяйствующих субъектов способствует формированию более высокого уровня чистой инвестиционной прибыли, что позитивно сказывается на динамике инвестиционной активности организаций. Процесс возрастания инвестиционной активности будет продолжаться до тех пор, пока инвесторы будут получать сверхприбыль от инвестиционной деятельности и не наступит так называемое «инвестиционное насыщение», которое И. Фишер обозначил термином «предельная производительность инноваций». Использование достижений технологического прогресса способствует росту уровня чистой инвестиционной прибыли, что при неизменной ставке процента на финансовом рынке позволяет существенно увеличить объем спроса на инвестиционные ресурсы.

Следует отметить тот факт, что внедрение результатов технологического прогресса стимулирует рост инвестиционной активности субъектов хозяйствования независимо от увеличения объема национального дохода, т. е. воздействие данного макроэкономического фактора на интенсивность инвестиционной политики организаций носит автономный характер [4, с. 27].

5. Темпы инфляции.

Инфляционные процессы в экономике оказывают негативное воздействие на интенсивность инвестиционной активности отдельных субъектов хозяйствования. Характер влияния темпов инфляции на степень активности инвестиционной деятельности организаций проявляется следующим образом [4, с. 28]:

- повышение темпов инфляции вызывает снижение склонности к накоплению капитала, что влечет за собой сокращение потенциала формирования ресурсной базы инвестиций. Последовательное повышение темпов инфляции в государстве, как правило, стимулирует текущее потребление вновь сформированных доходов. Обратный процесс, напротив, сопровождается сокращением текущего потребления и ростом склонности к сбережению;

- развитие инфляционных процессов, последовательный рост темпов инфляции вызывают обесценивание номинального размера ожидаемой чистой инвестиционной прибыли, что, безусловно, сказывается негативным образом на мотивации хозяйствующих субъектов вести активную инвестиционную политику;

- в условиях повышения темпов инфляции финансовые инструменты инвестирования подвергаются обесцениванию в большей степени и за меньший период времени, нежели реальные капитальные активы.

Рассмотренные обстоятельства развития инфляционных процессов раскрывают причины снижения инвестиционной активности на финансовом рынке, обусловливая сокращение объема инвестиционного спроса отдельных организаций в условиях инфляции.

6. Цикличность экономической динамики.

Циклический характер развития экономических отношений в государстве оказывает весьма существенное воздействие на состояние и динамику экономических процессов в целом и инвестиционных процессов в частности. В периоды экономического роста, проявляющегося в масштабах государства, наблюдается увеличение объема инвестиционного спроса, что влечет за собой повышение уровня инвестиционной активности хозяйствующих субъектов. При этом на финансовом рынке формируется низкий уровень ставки процента, что способствует активному формированию доходов и сбережений. В то же время в периоды роста экономики проявляется тенденция к снижению предельной эффективности использования накопленного капитала в инвестиционном процессе, что, несмотря на рост абсолютной суммы сбережений, негативно сказывается на склонности к сбережению. В инвестиционный теории данный процесс получил название «эффект Викселя» [5, с. 28].

В периоды экономического спада в масштабах государства стремление к росту сбережений вызывает снижение инвестиций, что обусловлено сокращением объема потребления под влиянием снижения уровня доходов и роста сбережений (накопления капитала). В этих условиях возникают тенденции дезинвестиционных процессов. В экономической теории это явление характеризуется термином «парадокс бережливости», отражающим процесс снижения чистого капиталообразования при росте сбережений в период депрессии.

В условиях цикличности развития экономических и инвестиционных процессов степень инвестиционной активности субъектов хозяйствования во многом зависит от характера проявления механизмов инвестиционного мультипликатора и инвестиционного акселератора. Сочетание действия этих механизмов объясняет процесс роста и снижения деловой активности. Количественным выражением данного процесса выступает обобщенная модель инвестиционного мультипликатора и инвестиционного акселератора, предложенная Дж. Хиксом [5, с. 29]:

У = (1-Я)*У^ + V(Уп_! —У„-2)+1А,

где У - сумма национального дохода в п-ном периоде;

Я - удельный вес сбережений в национальном доходе, выраженный в десятичной дроби; соответственно (1 — Я) - склонность к потреблению;

V - коэффициент акселератора;

1А - сумма автономных инвестиций в п-ном периоде.

7. Уровень развития инвестиционного рынка.

Среди макроэкономических факторов, оказывающих определенное влияние на степень интенсивности инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования, особое, во многом определяющее место принадлежит фактору развития инвестиционного рынка.

Степень развития инвестиционного рынка оказывает существенное влияние на объем спроса и предложения инвестиционных товаров (инструментов). Данные экономические характеристики состояния инвестиционного рынка, представленные в виде количественных индикаторов, рассматривают как весьма важные показатели активности в сфере инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования.

Наиболее существенными параметрами развития инвестиционного рынка, способными оказать позитивное или негативное влияние на интенсивность инвестиционной активности хозяйствующих субъектов, выступают [5, с. 30]:

- уровень сегментации инвестиционного рынка, тесно связанный с возможностью диверсификации инвестиционного спроса потенциального инвестора;

- степень развития инфраструктуры инвестиционного рынка;

- уровень конкурентности инвестиционного рынка.

8. Инвестиционный климат страны.

Современная инвестиционная теория называет инвестиционный климат, сложившийся в том либо ином государственном (территориальном) образовании, одним из наиболее существенных макроэкономических факторов, способных оказать стимулирующее или сдерживающее воздействие на степень интенсивности инвестиционной активности субъектов хозяйствования. В качестве инвестиционного климата рассматривают сложившуюся за ряд лет совокупность различных политических, социально-экономических, природных, экологических и иных условий, определяющих масштабы (объем и темпы) привлечения и размещения инвестиций в основной капитал экономических субъектов, образующих инфраструктуру данного образования [5, с. 30]. Основными компонентами инвестиционного климата выступают уровень инвестиционной привлекательности государственного (территориального) образования и уровень инвестиционной активности, наблюдающейся в нем.

Следует отметить одну весьма важную особенность инвестиционного климата как макроэкономического фактора воздействия на степень инвестиционной активности организаций - его основные параметры регулируются государством с помощью методов и инструментов правового и экономического механизма.

Наряду с механизмом рыночной саморегуляции использование методов и инструментов государственного регулирования инвестиционной деятельности позволяет усилить или ослабить влияние отдельных факторов на характер инвестиционного поведения субъектов хозяйствования, тем самым стимулируя интенсивность инвестиционной деятельности организаций, повышая степень их инвестиционной активности.

Обобщенная характеристика основных макроэкономических факторов, оказывающих воздействие на характер инвестиционного поведения субъектов хозяйствования и на степень интенсивности инвестиционной активности, проявляемой ими, не охватывает всего многообразия факторов, в той либо иной степени регулирующих динамику развития инвестиционных процессов, проявляющихся на макро-, мезо- или микроэкономическом уровне. Приведенные факторы следует рассматривать в качестве наиболее важных и ключевых факторов внешней среды, оказывающих прямое и непосредственное влияние на инвестиционную активность хозяйствующих субъектов.

Резюмируя анализ взаимосвязи макроэкономических процессов и инвестиционной деятельности экономических институтов, следует отметить характер влияния отдельных макроэкономических факторов на инвестиционную активность хозяйствующих субъектов.

К числу факторов, стимулирующих инвестиционную активность хозяйствующих субъектов, следует отнести [5, с. 30]:

- рост склонности к сбережению накопленного капитала;

- снижение нормы ликвидности;

- снижение ставки процента на финансовом рынке;

- интенсификация темпов технологического прогресса;

- снижение темпов инфляционных ожиданий;

- рост деловой активности, проявляющейся на финансовом рынке;

- высокий уровень сегментации, конкуренции, развития инфраструктуры инвестиционного рынка;

- благоприятный инвестиционный климат.

К числу факторов, сдерживающих инвестиционную активность хозяйствующих субъектов, следует отнести [6, с. 30]:

- рост склонности к потреблению накопленного капитала;

- рост нормы ликвидности;

- рост ставки процента на финансовом рынке;

- замедление темпов технологического прогресса;

- возрастание темпов инфляционных ожиданий;

- снижение деловой активности, проявляющейся на финансовом рынке;

- низкий уровень сегментации, конкуренции, развития инфраструктуры инвестиционного рынка;

- неблагоприятный инвестиционный климат.

Таким образом, построение эффективного инвестиционного менеджмента на том либо ином уровне управления предусматривает необходимость учета всего многообразия факторов и параметров, оказывающих влияние на состояние и тенденции развития инвестиционных процессов и определяющих степень агрессивности или консервативности инвестиционной деятельности экономических агентов.

Ссылки:

1. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1. Киев, 2001. 536 с.

2. Перцухов В.И., Панасейкина В.С. Моделирование инвестиционного поведения экономических систем. В 2 т. Т. 1 : монография. Краснодар, 2007. 212 с. : ил.

3. Перцухов В.И. Инвестиционная привлекательность организаций: методология оценки, прогнозирования и моделирования. В 3 т. Т. 1 : монография. Краснодар, 2008. 80 с. : ил.

4. Перцухов В.И. Инвестиционная привлекательность отраслевых комплексов: методология оценки, прогнозирования и моделирования : монография. Краснодар, 2010. 112 с. : ил.

5. Перцухов В.И. Инвестиционный климат: моделирование инвестиционной ситуации в условиях территориального разделения труда : монография. Краснодар, 2010. 212 с. : ил.

6. Бланк И.А. Указ. соч.

References (transliterated):

1. Blank I.A. Osnovy investitsionnogo menedzhmenta. Vol. 1. Kiev, 2001. 536 p.

2. Pertsukhov V.I., Panaseykina V.S. Modelirovanie investitsionnogo povedeniya ekonomicheskikh sistem. In 2 vols. Vol. 1 : monograph. Krasnodar, 2007. 212 p. : ill.

3. Pertsukhov V.I. Investitsionnaya privlekatel'nost' organizatsiy: metodologiya otsenki, prognoziro-vaniya i modelirovaniya. In 3 vols. Vol. 1 : monograph. Krasnodar, 2008. 80 p. : ill.

4. Pertsukhov V.I. Investitsionnaya privlekatel'nost' otraslevykh kompleksov: metodologiya otsenki, prognozirovaniya i modelirovaniya : monograph. Krasnodar, 2010. 112 p. : ill.

5. Pertsukhov V.I. Investitsionniy klimat: modelirovanie investitsionnoy situatsii v usloviyakh territo-rial'nogo razdeleniya truda : monografiya. Krasnodar, 2010. 212 p. : ill.

6. Blank I.A. Op. cit.