CC BY
181
УДК 336.76
1ванова С. М.,
астрант кафедри фiнансових ринкiв та фЫансових послуг Нацiонального унiверситету ДПС УкраТни
ОСОБЛИВОСТ1 Д1ЯЛЬНОСТ1 В1ТЧИЗНЯНИХ 1НСТИТУТ1В СП1ЛЬНОГО 1НВЕСТУВАННЯ: ПРОБЛЕМИ ТА ПЕРСПЕКТИВИ
В cmammi проаналiзовано дiяльнiсть iHcmumymie спльного iнвестування (1С1) на фiнансовому ринку Укра/ни в посткризовий nepiod. Розкрито проблеми та перспективи дiяльнoстi '¡нститут'1в спльного iнвeстування, пopiвнянo piзнi типи фoндiв, пpoаналiзoванo piвeнь дoхiднoстi фoндiв, що дiють на територи Укра/ни. Також стаття мiстить рекомендацИ щодо вдосконалення та виpiшeння проблем щодо дiяльнoстi 1С1 в Укран в майбутньому.
Ключовi слова: iнститути спльного iнвeстування, фiнансoва криза, фiнансoвий ринок, фiнансoвi активи, фондовий ринок, компа^я з управл'!ння активами.
В статье проанализирована деятельность коллективного инвестирования на финансовом рынке Украины в после кризисный период. Раскрыты проблемы и перспективы деятельности институтов общего инвестирования, проанализировано разные типы и уровень доходности фондов, которые действуют на территории Украины. Также статья содержит рекомендации относительно совершенствования и решения проблем относительно деятельности коллективного инвестирования в Украине в будущем.
Ключевые слова: институты общего инвестирования, финансовый кризис, финансовый рынок, финансовые активы, фондовый рынок, компания, из управления активами.
In the article activity of the collective investing is analysed at the financial market of Ukraine in after crisis period. Problems and prospects of activity of institutes of the general investing are exposed, different types and level of profitableness of funds which operate on territory of Ukraine are analysed. Also the article contains recommendations in relation to perfection and decision of problems in relation to activity of the collective investing in Ukraine in the future.
Key words: institutes of the general investing, financial crisis, financial market, financial assets, fund market, company, are from the management of assets.
Постановка проблеми. Ринок сптьного Ывестування завдяки своТй висоюй дохщносД перевагам в оподаткуваны, зниженн ризиюв за рахунок диверсифкацп активiв та професмному управляй Ывестицмними ресурсами набув значного розвитку в мiжнародному фЫансовому простору що дозволило провщним краТнам св^у за рахунок цих Ыституцм моб^зувати внутршы ресурси для активiзацiТ Ывестицмного процесу. Зокрема, в США об'ем активiв взаемних фондiв складае на 31.12.2010 р. - 13,1 млрд. дол.[1]. Але в^чизняы Ывестицмы фонди е дуже молодими фЫансовими установами на фЫансовому ринку УкраТни та протягом свого розвитку продемонстрували позитивну динамку зростання. Однак, УкраТна як i бтьшють держав, е частиною глобалiзованого св^у i уникнути фЫансовоТ кризи, що охопила свтову фЫансову систему, було неможливо. Нерозвиненють внутршнього фЫансового ринку в УкраТн та неефективна структура екзогенноТ - орiентованоТ економки були основними причинами того, що такий сегмент фЫансового ринку, як сптьне Ывестування в УкраТн порiвняно з Ышими краТнами найбiльше постраждали вщ фiнансовоТ кризи.
Аналiз ocTaHHix дослiджень i nублiкацiй. Аналiз ocTaHHix публiкацiй та дослiджень свщчить, що проблемам функцiонування та розвитку на в^чизняному фiнансовому ринку Ыститупв спiльного iнвестування придiляeться достатня увага. За доцтьно зазначити таких в^чизняних науковцiв, як П.А.Гориславець [2], С. МосквЫ [3], В.Козаченко [4], В. Вiрченко [5] та iншi. Однак, слщ зазначити, низка проблем, як пов'язанi зi стимулюванням та вдосконаленням дiяльностi ICI на фiнансовому ринку поки ще е не виршеними. На даний час потребуе подальшого дослiдження
Метою статл е дослщження дiяльностi ICI на фiнансовому ринку Укра'ни в посткризовий перiод та розробка рекомендацм щодо подальшого ïx вдосконалення.
Виклад основного матерiалу. В Укра'ы першi iнвестицiйнi фонди з'явились у 1994 роц з прийняттям Положення про Ывестицмы фонди та компанп, проте вони не виконували т функцiï, що покладенi на сучасн iнвестицiйнi фонди. Вони створювалися з метою проведення iнвестування в Ытересах i за рахунок засновниюв iнвестицiйного фонду шляхом випуску Ывестицмних сертифiкатiв та проведення комерцiйноï дiяльностi з приватизацiйними цiнними паперами. Але ситуа^я кардинально змiнилася, коли на початку 2001 був прийнятий Закон Укра'ни «Про Ыститути спiльного Ывестування (пайовi та корпоративнi iнвестицiйнi фонди)» № 2299 вщ 15 березня 2001р. Цей закон надав можливост для створення та розвитку таких профеайних Ывестицмних iнститутiв як Ывестицмы фонди. Згiдно до закону [9], Ыститутами спiльного iнвестування виступають Ывестицмы фонди, якi акумулюють заощадження дрiбниx iнвесторiв для подальшого отримання прибутку шляхом iнвестування 'х в цЫы папери iншиx емiтентiв.
Вплив фЫансово' кризи на ринок спiльного Ывестування проявився, перш за все, в результат його зв'язку з фондовим ринком та банювською системою. Негативний розвиток подм на вiтчизняному фондовому ринку, що майже не припинявся протягом 2008 р. тим самим чинив ютотнм тиск на ринок сптьного Ывестування в Укра'''нк
Ыститути спiльного iнвестування зазнали значних втрат в перюд кризи, а саме спостер^алось глибоке падiння доxодностi ICI, особливо у порiвняннi з доходнютю, яка була зафiксована в 2007 роц (рис. 1 )
Закрил
BÎAKpMïi
iHïepBanbHi
□ 2007
□ 2008
Рис.1. Середня доxоднiстb piзниx тиniв швестицшних фондiв за 2007-2008 pp.
Складено автором на основi [6].
З аналiзу представлено' дiаграми, можна зробити висновок, що в 2007 роц найвищу середню доxоднiсть мали закрит iнвестицiйнi фонди i в перюд фЫансово' кризи вони показали тенден^ю до найменшого падiння -5,46% в порiвняннi з середньою доxоднiстю Ытервальних фондiв -35,15%. Проаналiзувавши данi рис.1, можна стверджувати, що в умовах кризи вс ICI намагаються позбавитись вщ цiнниx паперiв та стараються перевести активи в грошовi кошти, це певною мiрою вдаеться лише закритим фондам, як не мають зобов'язань щодо викупу сво'х сертифка^в в iнвесторiв до закриття фонду.
Однак, попри кризу ктькють Ывестицмних фонфв збiльшувалося. Динамiка зростання кiлькостi Ыститупв спiльного iнвестування перiод 2004-2011 роки показана в табл. 1.
Таблиця 1. Динамка розвитку ICI в po3pi3i фоц^в у 2004 - 2011 рр. [6, 7].
Роки Всього П!Ф К!Ф э
1- и к m Ытервальш i а в ._ о тк Къ ^ s ас со ci е в и i го m о ^ ■в s о Q '¡= V и р к а СО I венчуры 'î ь л а в р е т i i а в о ^ в s с р ив ри £ ае СО I венчуры
2004 105 1 17 1 6 68 - 4 8
2005 284 4 19 3 20 199 - 20 19
2006 519 10 25 3 29 377 - 42 33
2007 834 27 35 4 30 603 - 88 47
2008 888 32 41 4 22 636 1 107 45
2009 935 32 47 8 26 690 2 130 50
2010 1095 36 48 9 32 755 2 141 72
2011 1125 43 40 10 35 772 2 128 95
Дан табл.1 показують, що протягом 2004-2011 рр. в Укра'|'ы спостер^аеться стрiмке збiльшення кiлькостi Ывестицмних фондiв, активи яких сформованi та пщлягають управлiнню компанiями з управлЫня активами. На IV квартал 2011 року ктьюсть Ывестицмних фондiв становила 1125 одиниць, серед яких найбтьша кiлькiсть належить венчурним фондам - 772 одиниць, а також корпоративним закритим недиверсифкацмним фондам - 138 одиниць. 1нтерес до створення та розвитку саме цих фондiв можна пояснити вщсутнютю значних законодавчих обмежень щодо формування портфеля активiв таких фондiв. Компанп з управлЫня активами даних фондiв включають до складу портфеля активi високоризикованi цЫы папери та об'екти нерухомостi, цЫа яких у перiод дослiдження мала постмну тенденцiю до зростання. Ктькють вiдкритих, iнтервальних та закритих деверсифкаваних iнвестицiйних фондiв в Укра'|'ы е не великою. Цю тенденцiю можна пояснити тим, що саме ц фонди забезпечують реалiзацiю бiльш обережно'1 стратеги iнвестування i тим самим мають нижчу дохiднiсть фiнансових Ывестицм.
Слiд зазначити, що попри негативы наслщки фЫансово)' кризи кiлькiсть ICI, яю досягли нормативiв на юнець 3 кварталу 2008 року, склала 780 фондiв. Прирiст загально'|' юлькосл ICI станом на 1.10.08 склав 8,9%, з початку року - 35,2%. Але, незважаючи на висок показники зростання загально'1 кiлькостi фондiв, в цiлому ринок ICI не став важливим Ыструментом вкладання Ывестицмних ресурсiв населення. Вкладниками ICI в 2008 р. нараховуеться менше 0,3% населення Укра'|'ни, в той час, як в США вкладниками Ывестицмних фондiв е близько 43% вах домогосподарств [6].
В результатi проведених дослщжень, можна стверджувати, що потен^ал розвитку iнститутiв спiльного iнвестування, як важливо)' складово'|' фiнансового ринку, не втрачений в умовах фЫансово)' кризи. Вщповщно до даних табл.2, протягом 20082011 рр. здiйснюеться тривала емiсiйна дiяльнiсть iнститутiв спiльного Ывестування, проте за обсягами дана тенден^я дещо скоротилась.
Таблиця 2. Обсяги випуску цiнних nanepiB в УкраТш за ïx видами у 2002-
2011 рр. [6;7]
Показники Р1к (на юнець в1дпов1дного року)
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Р1чний випуск ц1нних 34,76 61,99 84,07 133,25 150,54 141,56 95,55 80,95
папер1в, млрд. грн, у
тому числк
- акцп; 28,34 24,81 43,54 50,0 46,83 82,9 40,59 35,3
-обл1гацп п1дприемств; 4,11 12,75 22,07 44,48 28,45 9,43 9,49 16,58
-обл1гацп' мюцевих 0,04 0,35 0,08 0,16 0,97 0,38 0,39 0,4
позик;
- опц1они; 0,11 0,16 0,02 0,03 0,03 0,03 0,25 0,09
-1нвестиц1йн1 2,01 23,06 16,61 31,12 65,37 45,2 36,6 26,6
сертифкати;
-акцИ 1нвестиц1йних фонд1в; 0,15 0,84 1,53 5,48 8,89 3,65 8,87 2,07
-сертиф1кати фонд1в - 0,02 0,22 1,93 - - - -
операц1й з
нерухом1стю;
- звичайн 1потечн1 - - - 0,05 - - - -
обл1гацп'.
Аналiз табл.2 дозволяе зробити висновок, що у 2008 роц компанiями з управлЫня активами пайових iнвестицiйних фонфв зареестрований найбiльший за всю ютор^ дiяльностi нацiонального фiнансового ринку, а саме обсяг eMiciï iнвестицiйних сертифка^в склав 65,37 млрд. грн. Проте, починаючи з 2009 року спостер^аеться тенденцiя до зниження обсягiв випуску цЫних паперiв на 53% в порiвняннi з 2008 роком.
Найбтьшим за сукупною вартiстю iнвестицiй до виду цЫних паперiв, у яю було вкладено кошти усiх ICI в 2011 роц е векселi (рис.1)
0,01%
39,52%
□ Вексел1
□ Акцп
□ Обл1гацп п1дприемств
□ Заставн1 ц!нн! папери
□ Ощадн1 сертиф1кати
□ Обл1гацп державн1 внутршш
□ Обл1гацп м1сцевих позик
□ 1нш!
36,83 %
Рис. 2. Структура розподшу зведеного портфеля цiнниx паперiв ICI за типами шструменлв на 31.12.2011 р.
Складено автором на основ! [9].
Як видно з дiаграми, на юнець 2011 р. найбтьша питома вага вкладених коштiв ICI помiж фiнансових iнструментiв фондового ринку припала векселям (39,59%) та ак^ям (36,83%).
Тому, можна стверджувати, що в УкраТы створенi сприятливi умови розвитку Ыститу^в спiльного iнвестування, а саме в юнц 2008 року урядом краТни був прийнятий Закон «Про внесення змЫ до Закону УкраТни «Про iнститути спiльного Ывестування (пайовi та корпоративнi iнвестицiйнi фонди)» [3]. Закон вирiшуе ряд
концептуальних питань, зокрема - врегульовуе питання диверсифкацп активiв ICI, що дозволить |'м бтьш оперативно вилучати активи з ризикових фЫансових iнструментiв та вкладати |'х у бiльш стабтьы iнструменти. Такий пiдхiд надасть можливють КУА проявити свою професiйнiсть. ^м того, документ посилюе захист прав iнвесторiв ICI. Насамперед, впорядковуе процедуру дострокового викупу цЫних паперiв ICI закритого та Ытервального типу на вимогу Ывестора. При цьому КУА мае повщомити про такi намiри iнших iнвесторiв фондiв та ДКЦПФР. Закон також визначае пщстави для продовження термЫу дiяльностi закритих фондiв, створених на певний строк. Таке продовження допускаеться лише один раз у випадку падЫня протягом 12 мюя^в вартост чистих активiв ICI на 20% i бiльше, iз зобов'язанням фонду викупити цiннi папери у iнвесторiв, якi не пщтримали рiшення про таке продовження.
Окрiм цього в юнц 2010 року був прийнятий Податковий Кодекс Укра'|'ни, норми якого стимулюють активiзацiю Ывестицмно)' дiяльностi на фондовому ринку, а саме: запроваджено поступове зниження ставок оподаткування за податком на прибуток та податку на додану вартють; введено розширення птьгових режимiв оподаткування на окремi види доходiв та Ыновацмы - iнвестицiйнi напрями використання фЫансових ресурсiв; створено сприятливi умов для здмснення емiсiйноï та Ывестицмно)' дiяльностi пiд час випуску та розмщення цiнних паперiв через органiзований фондовий ринок; внесено змЫи оподаткування депозитних операцй якi суттево вирiвнюють умови оподаткування мiж iнститутами спiльного Ывестування та операцiями на депозити.
Але, функцюнування iнститутiв спiльного iнвестування у посткризовий перюд мае ще ряд проблем пов'язаних з розвитком ICI, як поки що не виршеы, до них можна вщнести таю:
- по-перше, пiд час свтово'|' економiчноï кризи, впала дохiднiсть ICI, це спричинило ще бтьшу недовiру населення, як суб'ектiв iнвестування до даного Ывестицмного iнструменту;
- по-друге, низькм рiвень про iнформованостi населення з приводу дiяльностi ICI, це в свою чергу, не дозволяе достатньо використати Ывестицмний потен^ал ринку ICI;
- по-трете, маыпулювання учасникiв фондового ринку з цЫами з метою завищення вартосп чистих активiв iнвестицiйних фондiв.
У зв'язку з цим основними напрямками удосконалення розвитку ICI, та збтьшення Ывестицмного потенцiалу спiльного Ывестування в посткризовий перiод для в^чизняно)' економiки можуть бути:
1. Вдосконалення законодавства, а саме внесення змЫ до Закону «Про Ыститути сптьного iнвестування (пайовi та корпоративнi фонди», необхiдно органам влади дозволити роздрiбним торгiвцям брати участь в пайових Ывестицмних фондах та iнвестувати кошти у цiннi папери випущенi Ышими ICI. Це дасть змогу розширити обсяги iнвестування в ICI за умов зростання Ыдивщуальних доходiв.
2. Посилення контролю за ем^ентами, цЫы папери яких торгуються на оргаызованому ринку, з метою пiдвищення якост активiв.
3. Покращення iнфраструктури ринку ICI, зокрема вдосконалення системи рейтингування оцЫки цЫних паперiв, це дозволить проводити нагляд за опера^ями з ак^ями приватних компанiй, якi торгують рщко.
4. Дозволити ДКЦПФР здмснювати нагляд за корпоративним управлiнням в Ывестицмних фондах, особливо за створенням незалежних пщрозд^в контролю за дотриманням вимог, пщзвтих наглядовими радами.
Висновки. Пщсумовуючи вище викладене, можна зробити наступний узагальнюючий висновок: Ыститути сптьного Ывестування можуть займати провiдне мюце на фiнансовому ринку Укра'|'ни, але монопольне становище банюв на
фЫансовому ринку е однieю з ознак нерозвиненост фiнансовоT системи, що гальмуе розвиток iнших сегментiв фiнансового ринку. Тому, для успшного розвитку ринку сптьного iнвестування поряд iз створенням вщповщноТ законодавчоТ бази та нагляду, важливим е полтшення середовища в якому вони функцюнують, тобто створення ефективного мехаызму функцiонування фондового ринку. За цих умов IСI можуть стати потужним iмпульсом для активiзацiT розвитку фондового ринку та залучення внутршых iнвестицiйних ресурав.
Перспективи подальших розробок у цьому напрямку. Отже, перспективи подальших дослiджень полягають у бiльш детальному аналiзу функцiонування iнститутiв спiльного iнвестування, юлькосл та якостi фiнансових активiв ICI, а також нормативно-правових актiв, яю регулюють дiяльнiсть ICI.
Лiтература
1. Funds Fact Book 2010. A Review of Trends and Activity in the Investment Company Industry [Електронний ресурс] - Режим доступу: www.ici.org
2. Гориславець П. А. Динамка розвитку вщкритих Ыститу^в сптьного Ывестування на свiтовоT фЫансово'Т кризи/ П. Гориславець, О.Бабяк// Науковий вюник НЛТУ УкраТни. - 2009. - Вип. 19.10. - С.112-117.
3. МосквЫ С. Ывестицмний ринок УкраТни: передумови та проблеми формування у контекст свтовоТ фЫансовоТ кризи [Електронний ресурс] / С. Москва-Режим доступу: http://www.ufin.com.ua.
4. Козаченко В. Дослщження Ыститутв сптьного Ывестування в УкраTнi на сучасному етат [Електронний ресурс] / В. Козаченко, Л. Надвиничная, О. Михайловська: - Режим доступу: http://www.rusnauka.com/14 NPRT 2010/Economics/66488.doc.htm
5. Вiрченко В.В. Фiнансовi iнститути та Тх роль у суспiльно-економiчному вдтвореннi в умовах переходу до ринковоТ економiки // Формування ринкових вщносин в УкраTнi. - 2006.- №7. - С. 3-7.
6. Анал™чний огляд ринку IСI в УкраТн [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www. uaib.com. ua/files/articles/974/73 4.pdf
7. Анал™чний огляд ринку Id в УкраТн [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www. uaib.com. ua/files/articles/1401/54/Q4%202010.pdf
8. Закон УкраТни «Про внесення змЫ до Закону УкраТни «Про Ыститути спiльного Ывестування (пайовi та корпоративнi iнвестицiйнi фонди)» вiд 18 грудня 2008р. №693 - IV.
9. Анал™чний огляд ринку Id в УкраТн [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.uaib.com.ua/files/articles/1401/54/Q4%202011 .pdf
