Особенности выбора финансовых инструментов для развития инновационных компаний Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ОСОБЕННОСТИ ВЫБОРА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ РАЗВИТИЯ ИННОВАЦИОННЫХ КОМПАНИЙ

АЛУХАНЯН А.А.,

кандидат экономических наук, доцент, Донской государственный технический университет, e-mail: aaalukhanyan@yandex.ru.

Инновационные компании, в отличие от традиционных компаний, имеют специфический жизненный цикл, характеризующийся более длительным сроком выхода на нормальный уровень экономической прибыли (П = 0). Это обусловлено длительным периодом производства инновации как таковой, а затем следующей за ней необходимостью испытаний. Длительность временного лага до точки выхода на безубыточность требует формированного финансирования.

Ключевые слова: инновации; инновационные компании; прибыль; точка безубыточности; жизненный цикл; финансовые инструменты.

Innovative companies, unlike the traditional companies, have the specific lifecycle which is characterized by longer term of profit accumulation to normal level of economic profitability (P = 0).

It is caused by long period of production of an innovation, and the specific need in the following period of its testing. Duration of a temporary development period from start to breakeven point requires some managed financing.

Keywords: innovation; innovative companies; profit; breakeven point; life cycle; financial techniques.

Коды классификатора JEL: O31, O32, O55.

Современный этап экономического развития национальной экономики характеризуется высоким уровнем неопределенности, что снижает уровень инвестиционного мотива в хозяйственной системе. В условиях неопределенности инвесторы предпочитают сочетание более низкой доходности и низкого риска, избегая высокорисковых проектов. Отчасти это обусловлено стремлением инвесторов существенно повысить гарантии возвращения инвестиционных активов, отчасти — фактором снижения склонности к риску, что обусловлено сложностью оценки кумуляции финансовых рисков при наступлении неблагоприятных условий в экономике.

Помимо этого, высока вероятность, что государственная поддержка инновационного развития будет сокращена для мелких и средних компаний. Наличие высокой вероятности дефицита бюджета свидетельствует о том, что в перспективе объем государственной поддержки может быть редуцирован, либо может быть усложнена процедура получения государственной поддержки. С этих позиций, возрастает актуальность изыскания эффективных схем финансирования инновационного бизнеса, представляющих собой композицию современных финансовых инструментов, доступных акторам реального сектора через взаимодействие с финансово-кредитными институтами.

В зависимости от стадии развития инновационного производства различают следующие способы финансирования: личные средства, гранты, «бизнес-ангелы», микрокредиты, банковские кредиты, возвратный лизинг, финансовый лизинг, венчурный капитал, стратегический инвестор. Финансирование инновационных компаний относится к рисковым видам инвестирования, поэтому они являются непривлекательными клиентами для банка на стартовых этапах своей работы в части кредитования, но при выходе компании на высокий уровень финансовой устойчивости эти компании могли бы стать интересными клиентами для банка. Однако капитал требуется на пополнение текущих оборотных средств и на первоначальных этапах развития, когда компании не могут выйти даже на нулевой уровень прибыли (уровень нормальной экономической прибыли).

С этих позиций, представляется актуальной разработка альтернативных механизмов финансирования инновационной деятельности. Это можно осуществить в рамках частногосударственного партнерства. Так, например, возможен вариант проектирования институциональной модели, ориентированной на использование следующих инструментов: субсидирования первого взноса по лизингу, грантов быстро развивающимся компаниям (так называемым, «Газелям»), субсидий по повышению энергоэффективности.

© А.А. Алуханян, 2012

ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 1 Часть 3

ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 1 Часть 3

120

А.А. АЛУХАНЯН

Государственная поддержка необходима в прямой или опосредованной форме, поскольку для развития бизнеса вообще и инновационного, в частности, необходима эффективная институциональная матрица, позволяющая компаниям функционировать с достаточной нормой прибыли. Государство может поддерживать непосредственно компании, а может давать преференции их контрагентам (банкам, страховым компаниям, лизинговым компаниям). Это позволит увеличить производство внутреннего валового продукта и сформировать базис для дальнейшего развития реального сектора экономики, ориентированного на инновационную деятельность.

Лизинг представляется перспективным инструментом финансирования, поскольку лизинг сочетает в себе свойства обычной аренды и традиционного кредитования. Основное преимущество лизинга состоит в свободном использовании объектов аренды с извлечением из них или с их помощью прибыли и возможностью выкупа этих объектов по остаточной стоимости в конце срока действия договора. Для инновационных предпринимателей главная привлекательность лизинга заключается в оптимизации налогообложения. Перед государством в этом случае становится проблема выбора: развитие инновационного производства или сохранение налогооблагаемой базы.

Так, для инновационного бизнеса возможно использование схемы специализированного инновационного лизинга, когда лизинговая компания приобретает необходимое специализированное оборудование. В дальнейшем лизингодатель передает указанное оборудование лизингополучателю-производителю с перечислением денежных средств в сумме стоимости нового (инновационного) технологического оборудования — оплата права собственности на созданный актив [1].

По своей сути, лизинг — это кредит, в котором традиционная денежная ссуда заменяется видом имущественного найма. Обычно лизингодатель приобретает по согласованию с лизингополучателем требуемое имущество по полной стоимости у производителя либо поставщика оборудования и после его передачи арендатору получает за его использование лизинговые платежи.

Лизинговые сделки могут осуществляться в различных формах, основными из которых являются финансовый и оперативный лизинг. При финансовом лизинге срок аренды сопоставим с продолжительностью эксплуатационного срока оборудования, и по его окончании имущество по остаточной стоимости продается арендатору. При оперативном — после относительно короткого срока аренды имущество возвращается лизингодателю, который ищет нового арендатора. Различают также «мокрый» лизинг (лизингодатель обязан нести расходы по техническому обслуживанию и сервису оборудования) и «чистый» лизинг (лизингополучатель занят профилактикой и текущим ремонтом).

Лизинг отличается рядом преимуществ для хозяйственной системы:

• лизинг несет меньший риск для кредитного института, так как за лизингодателем сохраняется право собственности на имущество, а значит, не требуются дополнительные залоговые и финансовые гарантии, исчезает необходимость контроля целевого использования займа;

• лизинг облегчает доступ лизингополучателю к новому оборудованию при одновременной возможности снижения объема налогооблагаемой базы;

• лизинг способствует росту ВВП за счет увеличения производства и сбыта.

Таким образом, лизинг интересен на большем количестве этапов жизненного цикла инновационных компаний, нежели традиционное кредитование. При сравнительном анализе финансового лизинга, возвратного лизинга и кредитования, очевидны преимущества лизинга (табл. 1).

Соответственно, использование лизингового механизма внедрения результатов инновационной деятельности представляется возможным для технологического оборудования или технологического процесса, являющих собой инновации. Следует отметить, что при соблюдении определенных условий объекты интеллектуальной собственности могут стать предметом договора лизинга.

Помимо финансовой эффективности лизинга, следует особо отметить аспект развития сервизации экономики, поскольку лизинговое соглашение предполагает набор базовых и дополнительных лизинговых услуг:

• базовые лизинговые услуги: сервисное обслуживание; возможность замены транспорта полностью либо его частей на новые, усовершенствованные образцы; возможность рассчитываться за пользование транспортной техникой, услугами, оказываемыми путем прямого использования данной техники; возможность предоставления по договору лизинга специально обученного персонала, способного управлять сложной специальной техникой и др.

• дополнительные услуги выгодны и клиентам, и лизинговой компании, поскольку повышают рентабельность ее деятельности. Используя полный комплекс лизинговых услуг, лизингополучатель приобретает возможность сосредоточиться на задачах собственного бизнеса, не отвлекаясь на непрофильную работу, например, по обслуживанию автотранспорта.

Участники лизинговой сделки могут воспользоваться лизинговыми услугами на любом этапе их взаимоотношений. При этом взаимоотношения участников лизинговой сделки следует рассматривать как лизинговый процесс, который состоит из нескольких этапов. Каждый этап лизингового процесса предполагает решение множества вопросов, возникающих при взаимодействии как прямых, так и косвенных участников лизинговой сделки.

Лизинговый процесс следует делить на следующие этапы: подготовительный этап (планирование лизинговой сделки); основной этап (организация лизинговых взаимоотношений участников лизинговой сделки, заключение и реализация лизингового договора); заключительный этап (анализ достигнутого результата).

ОСОБЕННОСТИ ВЫБОРА ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ДЛЯ РАЗВИТИЯ... 121

Таблица 1

Сравнительные характеристики банковского кредита, финансового и возвратного лизинга

Критерии Банковский кредит под залог Финансовый лизинг Возвратный лизинг

Стороны договора Заемщик, кредитор и залогодатель. Залогодатель и заемщик может быть одним лицом. Лизингодатель, поставщик (продавец) и лизингополучатель Лизингодатель, и лизингополучатель он же поставщик (продавец)

Принадлежность имущества Заемщик Лизингополучатель Лизинговая компания

Фактическое использование Банк или заемщик Лизингополучатель Лизингополучатель

Договорные отношения Кредитный договор, договор залога, договор поручительства Лизинговый договор Договор купли продажи, договор лизинга, предварительный договор на заключение договора купли-продажи

Документы для оформления Документы, подтверждающие платежеспособность, и документы по объекту залога Документы, подтверждающие платежеспособность Документы на объект лизинга. Документы, подтверждающие платежеспособность, играют второстепенную роль

Срок финансирования До 3-х лет Сравним со сроком полезного использования объекта лизинга В два-четыре раза длиннее аналогичного при банковском кредите

Включение в себестоимость и налогообложение Частично включается в себестоимости по нормам, установленным Правительством РФ Ускоренная амортизация предмета лизинга для целей исчисления налога на прибыль с коэффициентом не более 3 Льгота опосредованно влияет на налоговую нагрузку лизингополучателя — через сумму лизинговых платежей, одним из компонентов которых является величина амортизации + налог на прибыль при реализации остаточной стоимости основного средства. Возможность сэкономить на уплате налога на имущество.

Целевое назначение финансирования Как правило, является целевым В целях приобретения объекта лизинга Использование оборотных средств на различные нужды по усмотрению самого предприятия

Порядок взыскания В судебном порядке В судебном порядке Не требует взыскания

С этих позиций для финансирования инновационных компаний представляется разумным использовать инструмент проектного финансирования. Проектное финансирование — технология финансирования инвестиционного проекта, используемая в ситуациях, когда основным обеспечением проекта и источником расчета за предоставляемые средства являются денежные потоки, которые проект будет генерировать в будущем.

Технология проектного финансирования предусматривает выделение структурированных инвестиционных потребностей предприятия в рамках проекта и соответствующую организацию их финансирования различными участниками проекта, каждый из которых ориентирован на удовлетворение инвестиционных потребностей своей части проекта. Категории участников проекта показаны в табл. 2.

Таблица 2

Категории участников лизингового проекта

Участник Основные требования:

Предприятие-инициатор • негосударственное предприятие; • наличие прогрессивной предпринимательской концепции; • отсутствие у предприятия обеспечения для осуществления финансирования проекта с использованием обычных финансовых механизмов

Управляющая компания Финансовая компания, специализирующаяся на управлении инвестиционными проектами и программами

Банки-кредиторы Осуществляют кредитование проекта в части финансирования, не предполагающего отсрочку платежей

Разработчики документации Разработчики строительной и технологической документации

Поставщики ресурсов Выполняют строительные, монтажные и другие работы по проекту с отсрочкой платежей

Исполнители работ Поставляют в коммерческий кредит необходимое оборудование и расходуемые ресурсы

Лизинговая компания Поставляет основные средства для проекта в финансовый лизинг

Страховая компания Страхует кредитные, имущественные и другие риски проекта

ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 1 Часть 3

ТЕRRА ECONOMICUS ^ 2012 ^ Том 10 № 1 Часть 3

122

А.А. АЛУХАНЯН

Управление объединением промышленного и финансового капиталов осуществляет управляющая компания. В рамках предполагаемой стратегии в процессе выполнения проекта состав его участников на различных стадиях проекта изменяется. По мере завершения определенной стадии проекта некоторые участники могут выйти из консорциума, а при начале выполнения следующей стадии проекта в его состав привлекаются новые участники.

Основные тенденции развития проектного финансирования в мировой экономике определяются конкуренцией между крупными транснациональными банками и разнообразными потребностями в капиталовложениях. Одним из наиболее оптимальных вариантов является финансирование проекта с использованием широкого спектра инструментов: создание совместных предприятий, привлечение заемного и нового акционерного капитала, собственные средства, частичное бюджетное финансирование и лизинг.

На Западе появился даже специальный термин «финансовое конструирование» (financial designing), означающий деятельность по построению оптимальных (с точки зрения прибыльности и надежности) схем финансирования различных проектов и сделок. Методика проектного финансирования была разработана специально для капиталоемких отраслей: электроэнергетики, телекоммуникаций, машиностроения, авиакосмической отрасли и др.

Развитие инструментария проектного финансирования отдельными частными компаниями и партнерскими сетями способствует реализации проектного финансирования как основного источника финансирования инновационных проектов.

ЛИТЕРАТУРА

1. Машегов П.Н., Бельский А. Специализированный инновационный лизинг: институциональная и финансовая модели // Финансы и кредит. 2011. № 17.

2. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (с изменениями и дополнениями) [Электронный ресурс]. URL: http://base.garant.ru/12113492/.