CC BY
98
УДК 338.2
ОБОСНОВАНИЕ ПРИМЕНЕНИЯ ДИСКОНТНО-ОПЦИОННОГО МЕТОДА ДЛЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ИНИЦИАТИВ
Л.Е. Романова, И.И. Ларикова
Осуществлен обзор понятия бизнес-модели. Анализируются недостатки наиболее популярного дисконтного метода оценки эффективности инвестиционных решений. Обосновывается целесообразность использования модифицированного дис-контно-опционного метода анализа. Проведена диагностика бизнес-модели АО «Управление ВОЛС-ВЛ» и оценка эффективности стратегического решения менеджмента дисконтно-опционным методом анализа.
Ключевые слова: бизнес-модель; инвестиционные решения; оценка эффективности; дисконтно-опционный метод.
В современной литературе приводится различная трактовка понятия «бизнес-модель».
Так, Котельников В. Ю. определяет бизнес модель как термин, который используется для описания метода (позиция в цепочке создания ценности, выбор покупателя, продукты, ценообразование) ведения бизнеса [1, с. 56].
А. Остервальдер утверждает, что описание любой бизнес-модели должно включать девять блоков, которые отражают логику действий компании, направленных на получение прибыли [2, с. 101].
Кугушева Т. В. пишет, что бизнес-модель организации - это модель, описывающая ее внутреннюю архитектуру (включающую корпоративную миссию и стратегии, стратегические цели и задачи, бизнес-процессы, организационно-штатную структуру, систему документооборота, информационные технологии), необходимую для достижения корпоративных целей, преобразующая входы (сырье, информацию) в выходы (товары, работы, услуги, информация) [3].
Наибольший интерес представляет собой понимание бизнес-модели В.В. Бердниковым. Под бизнес-моделью предприятия он понимает организационную структуру и соответствующую ей систему менеджмента, преследующую цель обеспечения стратегической конкурентоспособности бизнеса на основе рационального сочетания операционной (обычной), инвестиционной (проектной) и финансовой деятельности, основанной на создании ключевых компетенций, соответствующих их состоянию активов с использованием синергизма их взаимодействия [4, с. 75].
Таким образом, видно, что существует множество различных подходов к пониманию бизнес-модели компании. При этом очевидно то, что создание эффективной и конкурентоспособной бизнес-модели является неотъемлемым элементом при стратегическом управлении для успешного развития предприятия, увеличивающего его стоимость в будущем [4, 5].
Поэтому актуальным становится вопрос анализа эффективности действующей бизнес-модели компании, и как следствие ее оптимизация с целью повышения ее конкурентоспособности и привлекательности на рынке [6].
В условиях ограниченности ресурсов инвестирования для принятия обоснованных управленческих решений необходима комплексная оценка экономической эффективности и рисков инвестиций, которая должна учитывать, как интересы инвесторов на основе оценки целесообразности вложения средств, так и интересы предприятий, с позиций оценки эффективности инвестиционных проектов.
Сегодня особо значимым вопросом в области инвестиционной деятельности, пожалуй, является правильность оценки эффективности стратегических решений, принимаемых менеджментом предприятия [7]. Зачастую использование ими только лишь одного метода для оценки эффективности приводит к неправильному выбору из альтернатив инвестиционных проектов.
В такой ситуации требуется синергетическая оценка эффективности альтернативных инвестиционных решений, которая предполагает определение преимуществ того или иного проекта не по одному критерию, а по совокупности критериев. Получение такой комплексной оценки вполне возможно на основе применения дисконтно-опционного метода анализа.
Использование при оценке эффективности стратегических инициатив только дисконтирования прогнозных денежных потоков не позволяет учитывать эффект синергии для компании в результате повышения рыночной устойчивости на основе повышения стратегической инвестиционной привлекательности и стратегической рыночной конкурентоспособности компании в отличие от использования комбинированного дисконтно-опционного метода. Такой метод позволяет также оценить потенциал создания или роста стоимости предприятия в результате реализации того или иного проекта.
Таким образом, принимать к исполнению стоит инвестиционные проекты, которые содержат в себе опцион увеличения стоимости компании [8]. Даже если проект является не достаточно эффективным с позиции количественных оценок, это не означает, что его стоит отклонять. Именно такие проекты зачастую служат основой, базой для стратегических решений в будущем, которые принесут компании большие доходы. Данный метод был применен при исследовании бизнес-модели компании АО «Управление ВОЛС-ВЛ».
Открытое акционерное общество «Управление волоконно-оптическими линиями связи на воздушных линиях электропередачи межрегиональных распределительных сетевых компаний» (далее - «Общество») создано по решению учредителя - Российского открытого акционерного общества энергетики и электрификации «ЕЭС России» (далее - РАО «ЕЭС России») от 31 августа 1999 г. № 1 в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации, Федеральным Законом от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», иными нормативными правовыми актами
Российской Федерации. Общество зарегистрировано Московской регистрационной палатой 07 октября 1999г. за №001.164.211 [9, с.1].
Полное фирменное наименование Общества на русском языке -Акционерное общество «Управление волоконно-оптическими линиями связи на воздушных линиях электропередачи межрегиональных распределительных сетевых компаний». Полное фирменное наименование на английском языке -Joint Stock Company «Power Grid Optical Networks Engineering». Сокращенное фирменное наименование Общества на русском языке - АО «Управление BOJIC-BJI».
Российские оптические сети и телекоммуникации — торговая марка АО «Управление ВОЛС-ВЛ», 100% дочерней компании ПАО «Россети», изначально созданной в целях управления, развития и модернизации инфраструктуры волоконно-оптических сетей связи, размещаемых на объектах электроэнергетики.
АО «Управление ВОЛС-ВЛ» обладает статусом коммерческого представителя всех дочерних зависимых обществ ПАО «Россети» (далее — ДЗО) и выполняет работы на всей территории присутствия сетей группы компаний ПАО «Россети».
Основные направления деятельности [10]:
- проектирование, строительство, техническое обслуживание и ремонт волоконно-оптических линий связи на воздушных линиях электропередачи (далее — ВОЛС-ВЛ);
- выдача и контроль исполнения Технических условий на проектирование и строительство ВОЛС-ВЛ на инфраструктуре ПАО «Россети»;
- учёт и контроль использования инфокоммуникационных ресурсов ПАО «Россети»;
- техническое обслуживание инфокоммуникационных ресурсов ПАО «Россети», таких как ЛВС, АСДУ, АИИС КУЭ, организация и техническое сопровождение сеансов ВКС-связи ПАО «Россети» и его ДЗО;
- услуги системной интеграции и построение корпоративных систем «под ключ»;
- организация испытаний и сертификации оборудования, изделий и материалов для инфокоммуникационных ресурсов ПАО «Россети» (включая сертификацию ФСТЭК);
- взаимодействие с операторами связи в совместных проектах на инфраструктуре ПАО «Россети» в рамках:
- создания магистральных и зоновых ВОЛС «под ключ»;
- организации взаимного использования телекоммуникационных ресурсов;
- строительства отводов и размещение базовых станций и оборудования (colocation) на объектах электроэнергетики;
- развития и продвижение услуг M2M.
Обладая статусом коммерческого представителя всех дочерних и зависимых обществ (ДЗО) ПАО «Россети», АО «Управление ВОЛС-ВЛ» для операторов связи выполняет роль «единого окна», предоставляя доступ к объектам инфраструктуры, двум миллионам километров электрических сетей группы компаний ПАО «Россети», на которых может быть развернута надежная волоконно-оптическая сеть связи соответствующего километража.
АО «Управление ВОЛС-ВЛ», 100% дочернее общество ПАО «Рос-сети», определено оператором созданной в ПАО «Россети» автоматизированной системы проведения электронных закупок (ЭТП ПАО «Россети», etp.rosseti.ru). Система обеспечивает введение в группе компаний «Россети» единых стандартов закупочных процессов и единого порядка проведения различных процедур закупок в электронной форме.
Рынок строительства волоконно-оптических линий связи (ВОЛС) в России претерпевает изменения, вызванные активным спросом на услуги фиксированной и мобильной широкополосной передачи данных.
К настоящему времени главные магистральные направления ВОЛС уже построены, и строительство постепенно смещается на периферию. При этом взрывной рост объемов трафика также потребовал модернизировать пропускную способность уже существующих магистральных сетей до терабитных уровней.
По оценкам J'son & Partners Consulting, сегодня на рынке строительства ВОЛС работает более 100 компаний, из которых 20 крупнейших занимают около 80 % рынка. В десятку лидеров входит и АО «Управление ВОЛС-ВЛ» [11].
В рамках реализации стратегии развития Общества осуществляются диверсификация видов предоставляемых услуг, вплоть до смены основного вида деятельности.
Было проведено исследование эффективности деятельности указанной компании как бизнес-модели по методике Бердникова В.В.
Ддиагностика эффективности реализуемой на предприятии бизнес-модели осуществлена на основе оценки соотношения монетарных притоков и оттоков по основным видам деятельности компании (операционной, инвестиционной и финансовой) (табл. 1).
Таблица 1
Диагностика бизнес-модели компании на основе анализа структуры
денежных потоков
Тип состояния, характеристика бизнес-модели Структура и соотношение денежных потоков Возможные действия
1 2 3
Устойчиво депрессивный, неэффективная NCFop < 0, NCFinv > 0, NCFfm < 0 Разработать и применить антикризисную бизнес-модель, предполагающую повышение результативности основных операционных бизнес-процессов
Окончание табл.1
1 2 3
Депрессивный, неэффективная КСБор > 0, КСБ™ > 0, ^йП < 0 Повысить эффективность операционных видов деятельности и включить в бизнес-модель блок перспективных проектов
Стагнирующий, низкоэффективная КСБор > О, КСБ^ < 0; КСБйп < 0 Пересмотреть структуру проектной деятельности в сторону проектов, создающих стратегические потенциальные преимущества на основе реструктуризации операционной бизнес-модели
Развивающийся неустойчиво, эффективная КСБор < 0; ксб^ < 0, КСБйп > 0 Реструктурировать операционные активы, повысить экономичность продолжающихся видов деятельности
Эффективно развивающиеся, высокоэффективная КСБор > 0, КСБ™ < 0, КСБ^ > 0 Эффективная и конкурентная бизнес-модель, продолжать мониторинг потенциальных возможностей и стратегических угроз
В табл.2 приведены результаты диагностики эффективности бизнес-модели АО «Управление ВОЛС-ВЛ» за 2015 г. на основе анализа чистых денежных потоков по видам деятельности: операционный чистый денежный поток (NCFop), инвестиционный чистый денежный поток (NCFinv) и финансовый чистый денежный поток (NCFfin).
Таблица 2
Результаты диагностики эффективности бизнес-модели АО «Управление ВОЛС-ВЛ» в 2015 г.
Вид денежных потоков Величина чистого денежного потока, тыс. руб. Структура денежного потока Ожидаемая величина чистого денежного потока в 2016 г., тыс. руб.
1 2 3 4
Операционный -95 538 КСБор <0: 562
Инвестиционный -431 КСБ^ < 0 896
Финансовый 36 413 КСБйп >0 12 181
Характеристика бизнес-модели, возможные действия Развивающийся неустойчиво, эффективная. Реструктурировать операционные активы, повысить экономичность продолжающихся видов деятельности Эффективная и конкурентная бизнес-модель
Из данных табл.2 ясно, что бизнес-модель АО «Управление ВОЛС-ВЛ» в 2015 г. являлась неустойчивой, но при этом эффективно развивающейся за счет положительного сальдо по финансовой деятельности. Отрицательное сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельностям свидетельствует о неэффективности основной деятельности предприятия - обеспечение условий для надежного и эффективного функционирования и развития электросетевого комплекса, посредством строительства, реконструкции и технической эксплуатации волоконно-
оптических линий связи на воздушных линиях электропередачи (ВОЛС-ВЛ) и других объектов. В связи с этим в рамках стратегии развития предприятия высшим менеджментом предприняты шаги к смене профиля вида деятельности, что позволит улучшить его положение, повысить экономичность операционной деятельности и приблизить модель к пятому типу -эффективная и конкурентная бизнес-модель. Данный шаг по оптимизации бизнес-модели позволит получить прирост чистого денежного потока по операционной деятельности в размере +96 100 тыс. руб., по инвестиционной - +1 327 тыс. руб. уже в 2016 г.
Таким образом, метод оценки эффективности бизнес-модели на основе анализа чистых денежных потоков копании позволяет оценить ее текущее положение и своевременно принять ряд мер по его улучшению.
В соответствии с алгоритмом принятия стратегических решений при проведении анализа дисконтно-опционным методом были также рассчитаны основные показатели эффективности реализации решения о смене профиля вида деятельности. Но последствия реализации привлекательного с коммерческой точки зрения проекта могут быть и отрицательными, создавая угрозу для самого существования компании. Поэтому принятие данного стратегического решения было оценено также с позиции потенциала увеличения стоимости компании в будущем на основе повышения ее конкурентоспособности на рынке.
Так, АО «Управление ВОЛС-ВЛ», развивая свою деятельность на рынке информационной безопасности и создания средств криптографической защиты, создает потенциал для повышения своей конкурентоспособности в будущем, а, следовательно, и роста стоимости бизнеса.
При этом крупных инвестиционных затрат не требуется, т.к. оказание услуг будет осуществляться посредством субподряда.
Провести реструктуризацию активов не составит больших затрат, т.к. в данном направлении уже осуществляется определенная деятельность.
Ведутся работы по расширению клиентской базы, а также активное участие в конкурсных закупках в данном направлении.
Был проведен анализ потенциала опционов роста стоимости на основе оценки характеристик, предложенных Бердниковым В.В. [4, с.6] (табл.3). Данная методика оценки опционов создания (увеличения) стоимости компании основана на качественных характеристиках, т.к. количественная модель оценки в настоящее время ввиду ее сложности и субъективности еще не разработана. Поэтому ответы на указанные вопросы являются простым решением для менеджмента предприятия в целях оценки оснований для принятия стратегических инициатив к реализации.
Из табл.3 видно, что потенциал опциона проекта высокий, т.к. сумма баллов по оценке ценности опциона составила 82 б., что входит в установленные пределы . Таким образом, проведенный анализ потенциала роста стоимости АО Управление ВОЛС-ВЛ» показал, что решение
менеджмента об оптимизации бизнес-модели посредством смены профиля вида деятельности является разумным шагом на пути к улучшению финансового состояния предприятия, повышения его конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности.
Таблица 3
Оценка потенциала опциона проекта на АО «Управление ВОЛС-ВЛ» в 2016 г. и влияние его возможностей на стоимость бизнеса
Ценность опциона, оценка в баллах
Характеристики ценности опциона Положи- Нейтраль- Отрица-
тельная ная тельная
1.Потенциал дальнейшего роста фирмы, осно-
ванный на этом варианте продукта или этом ва- Высоким-
рианте технологического решения, является сле- 10
дующим
2. Затраты на развитие нарастают на протяжении Нет-
всей реализации проекта 5
3. Проект может быть разбит на дискретные ста-
дии с опорными точками, в которых могут быть принято решение относительно целесообразно- Да-5
сти продолжения или отказа от дальнейших ин-
вестиций
4. Инвестиции в производственные мощности и
маркетинг сконцентрированы на поздних стадиях 5
проекта
5. Вероятность того, что в будущем могут быть четко идентифицированы эффективные партнеры Да, высокая -10
и аутсорсеры, что может повысить эффектив-
ность проекта
6. Существует вероятность и возможность изменить масштабы операций проекта при минималь- Да-10
ных затратах для фирмы
7. Проект предполагает действия, результаты которых будут восприняты руководителями региона (муниципалитета) Нейтрально- 12
8. Проект предполагает действия, результаты которых будут восприняты работниками фирмы и жителями региона (муниципального образования) Позитивно-25
Общий потенциал опциона от реализации проекта - сумма баллов 82 б. высокий
Таким образом, на основе выше проведенного исследования на примере компании АО «Управление ВОЛС-ВЛ» сделан вывод о том, что для принятия стратегических инициатив в целях оптимизации бизнес -модели менеджменту предприятия необходимо использовать синергетиче-ский подход, который позволил бы рассматривать преимущества того или иного инвестиционного решения с нескольких сторон, т.е. комплексно.
Список литературы
1. Котельников В. Ю. Стратегическое управление. Принципиально новые подходы для эпохи быстрых перемен. М.: Эксмо, 2007. 96 с.
2. Остервальдер А. Построение бизнес-моделей: Настольная книга стратега и новатора / пер. с англ. 3-е изд. М.: Альпина Паблишер, 2010. 330 с.
3. Кугушева Т. В. Регламентация бизнес-процессов как основа построения процессно-ориентированной бизнес-модели организации. URL: http://management61.ru/index.php?do=static&page=kugushevastat3 (Дата обращения 14.02.2016).
4. Бердников В.В. Использование аналитических приемов и методов в стратегическом контроллинге // Аудит и финансовый анализ. 2008. №4. 10 с.
5. Коршунова Г.В., Романова Л.Е. Стратегические цели финансового развития организации // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2013. № 5. Ч1. С. 295-303.
6. Романова Л.Е. Инструменты формирования стратегии конкуренции фирм на товарных рынках // Дайджест-Финансы. Информационно-аналитический журнал. М., 2000, № 9. С.7-8.
7. Васин С.А., Романова Л.Е. Коршунова Г.В. Стратегические позиции предприятий: монография. Тул. гос. ун-т. Тула, 2002. 170 с.
8. Романова Л.Е. Выявление экономических преимуществ предприятия на основе анализа стоимостных цепочек // Известия ТулГУ. Серия. Экономика. Управление. Финансы. Вып. 2. Тула: Изд-во ТулГУ, 2006. С. 196-201.
9. Устав АО «Управление ВОЛС-ВЛ». М.: УВВ, 2015. 24с.
10. Управление ВОЛС-ВЛ: оф. сайт .URL: http://www.vols-vl.ru/about/disclosure (Дата обращения 14.02.2016).
11. Обзор рынка строительства ВОЛС в Российской Федерации. Предварительные итоги 2014 г. // Аналитика URL: http://json.tv/ict_telecom_analytics_view/obzor-rynka-stroitelstva-vols-v-rossiyskoy-federatsii-predvaritelnye-itogi-2014-g-20150406041413 (Дата обращения 14.02.2016).
Романова Людмила Ефимовна, д-р экон. наук, проф., milarom12@yandex.ru, Россия, Тула, Тульский государственный университет,
Ларикова Ирина Игоревна, магистрант, sky-red@lisi.ru, Россия, Москва, АО «Управление ВОЛС-ВЛ»
SUBSTANTIATION OF THE APPLICATION OF AN DISCOUNT- OPTIONAL METHOD FOR THE ESTIMATION OF THE EFFECTIVENESS OF THE STRATEGIC INITIA TIVES
L.E. Romanova, I.I. Larikova
In the given article there is described the concept of business model. The lacks of the most popular method of discount analysis are discussed in estimation the effectiveness of in-
vestment decisions. Defined the expediency of the use of modified method of optional-discount analysis. Diagnostics of the business model JSC «Power Grid Optical Networks Engineering» and estimation the effectiveness of strategic decision of the management by method of optional-discount analysis are performed.
Key words: business model, investment decisions, efficiency evaluation, the method of optional-discount analysis.
Romanova Lyudmila Efimovna, doctor of economic science, professor, milarom12@yandex.ru, Russia, Tula, Tula State University,
Larikova Irina Igorevna, master student, sky-red@list.ru, Russia, Moscow, Joint Stock Company «Power Grid Optical Networks Engineering»
УДК 339.14:61
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ МИРОВОГО ФАРМАЦЕВТИЧЕСКОГО РЫНКА
Ю.М. Филатова
Рассматривается современное состояние мирового фармацевтического рынка. Приведены данные, позволяющие описать сложившуюся ситуацию.
Ключевые слова: фармацевтический рынок, фармацевтическая отрасль.
Фармацевтический рынок является динамично развивающимся сектором мировой экономики. Это объясняется ростом емкости рынка лекарственных средств в мире, быстрым расширением ассортимента лекарственных средств. Поэтому, несмотря на общий спад в мировой экономике последних лет, фармацевтический рынок продолжает развиваться.
На начало XXI века мировой фармацевтический рынок можно охарактеризовать как кооперацию четырех участников данного сегмента: продавцов и производителей различных товаров для здравоохранения, ученых-исследователей, занимающихся созданием и внедрением новых препаратов для лечения, врачей, назначающих данные продукты, и потребителей, непосредственно приобретающих продукцию. Уникальность рынка проявляется в функциях, которыми он наделен. В первую очередь, это обеспечение населения доступными лекарственными средствами и поддержание здоровья всех членов общества в пределах своих возможностей.
Потребление лекарственных средств находится в зависимости от ряда факторов, таких как уровень развития медицины в разных странах, организации и экономической состоятельности систем здравоохранения, культурной и социальной среды общества, активности производителей
