CC BY
134
ВЕСТНИК ТГГПУ. 2010. №3(21)
УДК 657.1.012.1
МЕТОДИКА ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ИМУЩЕСТВЕННОГО КОМПЛЕКСА НА ОСНОВЕ ДАННЫХ АКТУАРНОГО БАЛАНСА
© Н.Б.Семенихина
В условиях все возрастающей инвестиционной активности на российском рынке особую актуальность приобретают проблемы оценки имущественных комплексов. Существующие в настоящее время методики оценки стоимости предприятий при всех очевидных достоинствах не лишены определенных недостатков. В этой связи актуальность приобретает построение системы актуарной отчетности. Цель статьи - определить основные этапы составления актуарного баланса для целей определения стоимости предприятия как имущественного комплекса.
Ключевые слова: оценка, предприятие, актуарный баланс, дисконтированная стоимость.
Одной из наименее изученных балансовых теорий является система актуарного баланса. На первый взгляд этот факт объясняется, прежде всего, тем, что актуарный баланс имеет достаточно "узкое" применение, его цель заключается в определении и сравнении в динамике дисконтированной стоимости предприятия. Такая необходимость, как правило, возникает в условиях продажи предприятия в целом как имущественного комплекса. Однако данный вывод не вполне соответствует действительности, поскольку информация, представляемая актуарным балансом, может быть полезна не только покупателю, желающему приобрести имущественный комплекс и определяющему максимально допустимую цену приобретения, и продавцу, пытающемуся сориентироваться в минимальной цене сделки, но и собственнику, который желает принимать эффективные решения, связанные с управлением имуществом.
Основоположник актуарного учета - профессор университета Дофин (Париж) Ж.Ришар - определяет его как систему, основанную на методе двойной записи, представляющую информацию об изменении рыночной стоимости предприятий [1: 90]. Ж.Ришар считает, что при построении актуарного баланса "не представляется возможным оценивать отдельные активы". Однако составленный таким образом баланс теряет информативность для пользователя, не представляет достоверной информации об активах и обязательствах предприятия, становится аналогом отчета о стоимости имущественного комплекса. Тем не менее подготовка актуарного баланса возможна и в "стандартном" виде с разбивкой в разрезе отдельных статей активов и обязательств предприятия. Для сохранения удобного для пользователя формата баланса необходимо распределить дис-
контированный денежный поток по отдельным объектам имущества предприятия [2: 50].
Методика составления актуарного баланса предполагает проведение определенных расчетов (процедур).
1. Определение прогнозного периода зависит от длительности периода, на который предприятие планирует свои доходы и расходы. Учитывая нестабильности отечественного рынка и в целом макроэкономическую ситуацию, по нашему мнению, целесообразно отказаться от долгосрочных прогнозов. Оптимальный прогнозный период, таким образом, составляет не более 5 лет, кроме случаев, когда это может быть оправдано.
2. Расчет денежного потока требует особой подготовки и учета различных факторов, влияющих на результаты хозяйствования предприятия. Следует отметить, что расчет любых прогнозных показателей основывается на результатах деятельности предшествующих периодов с учетом тенденций развития отрасли, уровня конкуренции, в целом эффективности работы предприятия. Это один из определяющих этапов, поскольку от правильности прогноза будущих денежных потоков зависит и обоснованность расчета стоимости имущественного комплекса в целом.
3. Определение ставки дисконтирования -наиболее спорный и неоднозначный этап процесса составления актуарного баланса. В настоящее время можно констатировать, что единой методики расчета ставки дисконтирования не существует. Безусловно, что дисконтирование - это важнейший механизм, позволяющий представить финансовое положение предприятия достоверно, поскольку текущая стоимость будущих финансовых потоков может существенно отличаться от номинальной стоимости [3: 98]. Тем не менее любые,
даже самые сложные, операции дисконтирования сводятся к единой формуле:
РУ =--------,
(1+г)и
где БУ - будущая стоимость денежных потоков; РУ - дисконтированная стоимость; г - ставка дисконтирования; п - срок (количество) периодов начисления.
Величина дисконтирования зависит от ставки дисконтирования. При этом каждому фиксированному значению ожидаемой в будущем к получению величины может соответствовать несколько значений дисконтированной стоимости в зависимости от того, какая ставка дисконтирования выбрана. Таким образом, определение ставки дисконтирования - ключевой момент, в том числе и в процессе составления актуарного баланса. Безусловно, что ставка дисконтирования имеет неодинаковые значения у различных компаний, в отношении разнообразных операций, в разные моменты времени и для решения разных задач.
При определении ставки дисконтирования, как правило, исходят из так называемого безопасного, или гарантированного, уровня доходности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. При этом может быть учтена надбавка за риск, причем чем более рискованным считается проект или контракт, тем больше размер премии за риск. Ставка дисконтирования будет рассчитана следующим образом:
К = К/ + Кг, где Яг - безрисковая доходность; Я - премия за риск.
Помимо вышеприведенного алгоритма расчета ставки дисконтирования существует ряд других методик:
• метод, связанный с использованием показателя доходности вложений в активы или показателя рентабельности собственного капитала;
• метод средневзвешенной стоимости капитала.
Расчет используемой ставки дисконтирования отличается в каждом конкретном случае. При этом предприятие должно руководствоваться рыночными условиями и собственными потребностями. Отметим, что в любом случае выбор ставки дисконтирования относится к сфере профессионального суждения бухгалтера, а следовательно, подразумевает определенную степень субъективизма. В целях предоставления пользователям полной и достоверной информации об активах, обязательствах и капитале предприятия в пояснительной записке подлежит обя-
зательному раскрытию величина ставки дисконтирования, ее обоснование и порядок расчета.
Отметим, что IAS 36 "Обесценение активов" предполагает рассчитывать ставку дисконтирования на основе модели оценки долгосрочных активов (CAMP). Для такого расчета используются статистические показатели фондовых рынков. Поскольку российский фондовый и отраслевой рынки находятся в стадии развития, то в настоящее время базовые показатели нередко ориентированы на данные американских фондовых рынков, которые затем корректируются с учетом рисков, специфичных для России. Расчет ставки дисконтирования на основе модели CAMP представлен в таблице 1.
Таблица І Расчет ставки дисконтирования
на основе модели САМР_______________
№ Наименование показателя Значе- ние пока- зателя, % Пояснения
І Безрисковая ставка 4,27 Доходность к погашению по 10-летним облигациям казначейства США
2 Премия за риск инвестирования в актив 6,97 Премия за риск вложения в акции американских компаний
З Коэффициент " бета" активов без учета структуры капитала G,57 Насколько при изменении доходности по отрасли в целом изменится доходность рассматриваемого актива. Необходимую информацию можно найти на сайте рейтингового агентства АК&М
4 Предварительная стоимость капитала 8,24 гр.1 + гр.2 * гр. 3
5 Премия за размер компании З,5З Необходимую информацию можно получить из публикаций ІЬЬ0І80И
б Премия за риск вложения в российскую компанию 2,96 Представляет собой разницу между доходностью российских валютных облигаций Минфина РФ и 10-летних облигаций казначейства США
7 Премия по вложениям в ино- І,2 Представляет собой разницу между до-
Н.Б. СЕМЕНИХИНА
странную валюту ходностью рублевых и валютных облигаций Минфина РФ
8 Посленалоговая ставка дисконтирования собственного капитала 15,93 гр .4+гр .5+гр .6+гр .7
9 Доналоговая ставка дисконтирования 19,91 Все данные, приведенные выше, учитывают налог на прибыль, поэтому для выполнения требований стандарта нужно скорректировать ставку дисконтирования: гр.8 / (1 - 0,2), где 20% - это эффективная ставка налога на прибыль
4. Расчет дисконтированной стоимости активов целесообразно начать с определения дисконтированной стоимости основных средств и нематериальных активов. Отметим, что оставшийся срок полезного использования целесообразно рассчитать как усредненный показатель для каждой группы имеющихся на предприятии основных средств. Безусловно, организация, на балансе которой находится значительное количество объектов основных средств, столкнется с определенными проблемами в определении данного показателя.
Далее необходимо распределить денежный поток по активам предприятия, используя метод дисконтирования для отражения в балансе активов и обязательств со сроком погашения более 12 месяцев. В качестве базы распределения целесообразно принять величину остаточной стоимости основных средств, представленную в аналитическом отчете по основным средствам. Активы, по которым ожидается выбытие в течение прогнозируемого периода, исключаем при расчете базы распределения по мере их выбытия. Отметим, что при расчете дисконтированной стоимости значение имеет в том числе информация об остаточной стоимости внеоборотных активов к концу прогнозируемого периода.
5. Оценка дисконтированной стоимости долгосрочных финансовых вложений и объектов незавершенного строительства.
6. Определяем дисконтированную стоимость полученных долгосрочных кредитов и займов.
7. Расчет дисконтированной величины резерва под условные обязательства. Если организация предполагает, что в будущие отчетные периоды покупательная способность рубля будет
изменяться существенно, то необходимо принять решение о дисконтировании величины резерва.
8. Составление актуарного баланса. После расчета дисконтированной стоимости всех активов и обязательств, находящихся на балансе предприятия, составляется актуарный баланс. Разница в оценках в традиционном и актуарном балансе списана на уменьшение нераспределенной прибыли. В целом эта разница может быть в том числе отнесена на статьи "Добавочный капитал" и "Резервный капитал".
В случае если авансированный капитал компании в результате применения дисконтированной стоимости снизился (а это, как правило, ожидается), следовательно, величина внеоборотных активов завышена, а стоимость кредитов и займов занижена, что приводит к несоответствию данных показателей величине создаваемого денежного потока. Если размер авансированного капитала повысился, то данное обстоятельство может свидетельствовать о том, что стоимость необоротных активов предприятия занижена, а цена заемного капитала сравнительно низкая, и можно характеризовать деятельность предприятия как достаточно успешную.
Таким образом, актуарный баланс, основанный на дисконтированных оценках, позволяет:
• определить стоимость предприятия как имущественного комплекса;
• обеспечить возможность адекватного отражения финансового состояния предприятия, изменения его финансового состояния и финансовых результатов деятельности;
• принимать управленческие решения, получив объективную информацию об инвестиционной привлекательности.
В целом, по нашему мнению, актуарный баланс, составленный на основе дисконтированной стоимости, позволяет достичь более точного результата, нежели иные методики, и обеспечить потенциальных инвесторов и менеджмент предприятия информацией, необходимой для минимизации рисков при покупке-продаже имущественного комплекса.
1. Ришар Ж. Бухгалтерский учет: теория и практика / Пер. с фр.; под ред. Я.В. Соколова. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 160 с.
2. Л.И. Куликова, Насырова Н.Р. Дисконтированная стоимость как метод оценки активов и обязательств при формировании актуарного баланса // Вестник КГФЭИ. - 2009. - №3(16). - С.50-55.
3. Ефимова О.В. Дисконтированная стоимость: расчет и анализ // Бухгалтерский учет. - 1998. - №10. - С.97-102.
TECHNICS OF ESTIMATION OF THE COST OF THE ENTERPRISE AS A PROPERTY COMPLEX BASED ON THE ACTUARIAL BALANCE DATA
N.B.Semenichina
In the conditions of escalating investment activity in the Russian market, the problems of estimation of the property complexes become especially urgent. Now there exist the techniques of estimation of the cost of the enterprises that have certain advantages and disadvantages. Thus, the construction of the system of actuarial accounting is very important. The aim of the article is to detect the main stages of preparing the actuarial balance for evaluating the enterprise as a property complex.
Key words: estimation, enterprise, actuarial balance, discount value.
Наталья Борисовна Семенихина - ассистент кафедры финансового учета Казанского государственного финансово-экономического института.
E-mail: [email protected]
