Макроэкономическое равновесие и фондовый рынок Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Хщанович, А. В.,

магистр экономики, Финансовый университет при Правительстве РФ, e-mail: Andrey.Kshanovich@mail.ru Kshanovich, A. V.,

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАВНОВЕСИЕ И ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Аннотация. В статье проанализирован значимые показатели, характеризующие процесс перехода макроэкономической системы из одного равновесного состояния в другое и влияющие на стоимость фондового индекса.

MACROECONOMIC EQUILIBRIUM AND THE STOCK MARKET

SUMMARY. In this paper the important parameters describing the transition of the macroeconomic system from one equilibrium state to another, affecting the value of the stock index.

Ключевые слова: фондовый индекс, макроэкономическое равновесие, макроэкономические показатели.

Keywords: фондовый индекс, макроэкономическое равновесие, макроэкономические показатели.

Фондовый индекс является самым лучшим показателем состояния макроэкономической системы и перспектив ее будущего развития. Участники рынка капитала часто используют такую фразу: "Цена включает все". И действительно, фондовый рынок агрегирует всю доступную на данный момент информацию, а также ожидания на будущее, и незамедлительно отражает ее в цене индексов.

Движение индексов финансовых рынков тесно связано с изменениями в совокупном спросе. Оживление финансовых рынков всегда связано с разогревом совокупного спроса. Финансовые рынки демонстрируют рост, когда получают сообщение о приращении любой части совокупного спроса, и «охлаждаются», получая информацию о его уменьшении.

В рамках данной статьи будут выделены и проанализированы, как количественно, так и качественно, самые значимые показатели, характеризующие процесс перехода макросистемы из одного равновесного состояния в другое и, соответственно, влияющие на стоимость индекса.

На рисунке 1 показана интерпретация развития бизнес-циклов с помощью модели AD-AS. Каждая точка представляет собой эквилибриум системы в определенный момент времени (пересечение кривых совокупного спроса и совокупного предложения). Сами кривые AD-AS на графике не показаны в целях упрощения интерпретации.

1 р 'и. 1 -> У А р АБ1 АБ2 \ Ай2 \ 1 N2 ->■ У

Рисунок 1 Рисунок 2

Опишем подробно переходы между состояниями макросистемы:

1. Переход из точки 1 в точку 2 (рисунок 2, рисунок 3: 17.02.2007 -08.04.2007). Кривая совокупного спроса сдвигается вправо под влиянием увеличения количества денег в обращении (М2) и положительных изменений в торговом балансе (ТВ, увеличение спроса из-за рубежа).

Кривая совокупного предложения ненамного сдвигается вправо ввиду упрощения доступа к деньгам, увеличению инвестиций (М2). Экономика начинает свое движение к точке долгосрочного потенциала. Макросистема еще не взошла на классический участок кривой ДБ, поэтому наблюдается повышение выпуска, незначительное повышение уровня цен, замедление инфляции.

Таким образом, увеличение объема денег в обращении (М2) и положительные изменения в торговом балансе ведут к разогреву совокупного спроса1 и, соответственно, росту финансовых индексов.

Для подтверждения вышеописанной гипотезы мы будем использовать линейную регрессионную модель с одним регрессором (М2 или ТВ), построенную на основании данных торгов индекса М1СЕХ (дневная цена закрытия) и изменений рассматриваемых макропоказателей относительно предыдущего периода.

В общем виде формула будет выглядеть следующим образом: АРЪ = а + Ь * Ахъ + е;, где

ДР1; - процентное изменение в стоимости индекса относительно предыдущего дня

Ах; - вектор 1*1, содержащий в себе информацию об изменении макропоказателей относительно предыдущего периода, а - скалярная величина, Ь - вектор коэффициентов, е; - случайная ошибка.

Robert Frank and Ben Bemanke Principles of Macroeconomics 2012 p78.

На графике рассеяния (график 1) можно наблюдать квадратичную зависимость изменения индекса фондового рынка MICEX в зависимости от изменения индикатора денежной массы (М2)._

Regression Statistics

Multiple R

-1% -2%%

-3%% -4% -5%%

2%% 4% / 6%% 8%%

ф / R Square

Adjusted R

.............-""" Square

У = i7,897x2 - 0,5229x - 0,0238 Standard R2 = 0,8579 Error

♦

Observations

0,92624355 3

0,85792711 9

0,76321186

5

0,01432393

6

График 1

Показатели получившейся регрессионной модели позволяют нам отвергнуть нулевую гипотезу: показатель RЛ2 равен 86, P-level меньше 10 % уровня. Итоговая формула зависимости изменения цены индекса MICEX от изменений в объеме денежной массы М2 будет выглядеть следующим образом:

ЛМСХ = -0,024 - 0,523ЛМ2 + 17,897АМ2 л 2.

Теперь подтвердим наше предположение относительно влияния изменений в торговом балансе России (ТВ) на индекс фондового рынка MICEX:

1%%

-40%%

—1-0%%

-20%% 0

-1%

....■■■-"-Г/о ♦ -2%

-2%

-3%

♦

.20%"

40%

Regression Statistics

Multiple R

R Square y = 0,027x - 0,0072 Adjusted R R2 = °'4732 Square Standard Error

Observations

0,68792248

3

0,47323734 2

0,38544356 6

0,00740749

4 8

График 2

Модель значима: RЛ2 составляет 47, P-level меньше 10 % уровня:

ЛМСХ = -0,0072 + 0,027ЛТВ.

Рассмотренные выше показатели торгового баланса (ТВ) и объема денежной массы (М2) оказывают прямое влияние на объем совокупного спроса, таким образом, когда приходят сообщения об увеличении сальдо внешней торговли (ТВ), приращении денежной массы (М2), фондовый рынок испытывает краткосрочный подъем.

—♦—Промышленное производство Л М2 --а- Л РР1 ......Торговый баланс (Правая ось)

Рисунок 3

2. Переход из точки 2 в точку 3 (рисунок 4, рисунок 3: 05.09.2007 -14.12.2007). Инфляционная фаза. Кривая AD, по-прежнему стимулируемая приращением денежной массы М2, а также положительными изменениями торгового баланса, сдвигается вправо. Тем временем, кривая АБ остается на месте, так система достигла точки максимального выпуска при текущем уровне технологического развития и производительности. Замедляется рост, увеличивается инфляция, растет озабоченность участников рынка относительно инфляционного перегрева экономики2. На данном этапе наибольшую озабоченность участников рынка вызывают изменения в индексе промышленного производства (1Р): в указанном периоде (05.09.2007 - 14.12.2007) экономика вплотную подобралась к точке долгосрочного потенциала, поэтому динамика промышленного производства и изменения цены М1СЕХ имеют обратную зависимость (рынок опасается перегрева):

2 URL: http://www.finam.ru/analysis.

-6% -4%

0%

-2% 'О -1%

-1% ♦

-2% -2% -3% -3%

% 2%

4%

6%

8%

10%

♦y = -0,2095x - 0,0033 R2 = 0,3301

Regression Statistics

Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error

Observations

0,57450052 2

0,33005085

0,23434382 9

0,01128189 7 9

График 3

Несмотря на достаточно низкий показатель RЛ2 = 33, мы все равно можем говорить о сильной качественной зависимости. Ниже представлена модель для изменений в индексе промышленного производства (1Р):

ЛМСХ = -0,0033 - 0,2095А1Р.

3. Переход из точки 3 в точку 4 (рисунок 5, рисунок 6: 03.01.2008 -18.12.2008). Экономика вступает в рецессию. Самым значимым индикатором, определяющими состояние макросистемы на данном этапе, является индекс потребительских цен (СР1). Правительство пытается взять под контроль инфляцию путем повышения ставки рефинансирования. К сожалению, под конец 2008 года инфляция усиливается, наступает шок предложения, вызванный инфляционным разрушением производительных сил3, загрузка мощностей падает (индекс промышленного производства,

Кривая AS сдвигается влево и вверх, падает выпуск, увеличивается общий уровень цен.

3URL: http://www.frbsf.org/economic-research/

Количественная модель зависимости индекса М1СЕХ от изменений индекса потребительских цен представлена ниже (РЛ2 = 65; Р-!еуе! меньше 10%):

ЛМСХ = -0,021 - 0,0468ЛСР!.

6% 350%

4% 300%

/

и

\\

2% 1 V" 250%

А 1 *

/1 1

{1 _ ■

0% —¡Г~ 200%

1

s 1

1

^

S a ш с -2% 150% iL ш с

!

1

^ i| ^

г ш -4% 1 100% ü

V 1

3 1 I 3

ь J 1 * ъ

ч 1 • ч

л -6% 1 1 ~~ft 50% £

ч . 1

ш \ 1 1 ш

^ \ 1 | 1

•А- 1 \

2С -8% 1 * ** « п—4 0% i

< * "" ч _ ч к

** _ Vi

_ * * — 1

-10% ч — 1 -50%

А--

-12% -100%

-14% -150%

03.01.2008 22.02.2008 12.04.2008 01.06.2008 21.07.2008 09.09.2008 29.10.2008 18.12.2008 06.02.2009

—Промышленное производство — й Discount rate •к- CPI (Правая ось)

Рисунок 6

4. Переход из точки 4 в точку 5 (рисунок 7). Период депрессии. Кривая совокупного спроса сдвигается влево, уровень Дй поражен падением доходов и конечного потребления ввиду повышения уровня безработицы.

Рисунок 7

p

Y

5. Точка 5. Период оживления. Экстремально значим индекс цен потребителей. Когда экономика находится "на дне", агентами финансового рынка негативно воспринимается информация об увеличении ИЦП, так как возросшие издержки производителей могут помешать экономике начать подъем.

Выводы

В рамках данной работы мы рассмотрели макроэкономические индикаторы, влияющие на переход макроэкономической системы из одного равновесного состояния в другое. Изменения в совокупном спросе напрямую отражаются в динамике фондовых индексов. Мы выявили самые значимые макроэкономические индикаторы и оценили их количественное влияние на российский индекс М1СЕХ:_

Значимый фактор AD Влияние на индекс MICEX

Доступность средств (М2) + ДМСХ = -0,024 - 0,523ДМ2 + 17,897ДМ2 л 2

Торговый баланс (ТВ) + ДМСХ = -0,0072 + 0,027ДТВ

Промышленное пр-во (1Р) - ДМСХ = -0,0033 - 0,2095Д1Р

Инфляция (СР1) - ДМСХ = -0,021 - 0,0468ДСР1

(+): Увеличение фактора ведет к сдвигу кривой вправо

(-): Увеличение фактора ведет к сдвигу кривой влево

ЛИТЕРАТУРА

1. Ашимов, А. А., Боровский, Ю. В., Новиков, Д. А. Нижегородцев, Р. М., Султанов, Б. Т. Структурная устойчивость и параметрическое регулирование на примере моделей циклической динамики макросистем [Текст] / А. А. Ашимов, Ю. В. Боровский, Д. А. Новиков, Р. М. Нижегородцев, Б. Т. Султанов // Проблемы управления. - 2010. - № 1. - С. 12-17.

2. Нижегородцев, Р. М. Проблемы управления инфляцией [Текст] : современные подходы / Р. М. Нижегородцев // Проблемы управления. -2006. - № 6. - С. 25-30.

3. Ашимов, А. А., Султанов, Б. Т., Адилов, Ж. М., Боровский, Ю. В., Новиков, Д. А., Нижегородцев, Р. М. Макроэкономический анализ и экономическая политика на базе параметрического регулирования [Текст] / Ашимов А. А., Султанов Б. Т., Адилов Ж. М., Боровский Ю. В., Новиков Д. А., Нижегородцев Р. М. — М. : Издательство Физико-математической литературы, 2010. — 324 с.

4. Тьюлз, Р. Фондовый рынок [Текст] / пер. с англ. - М. : Инфра-М, 2012. - 682 с.