CC BY
36
©А.В. Гукова, 2005
КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
А. В. Гукова
В настоящее время в России экономическая ситуация такова, что можно рассчитывать на довольно высокие темпы экономического роста. В ближайшие годы двигателем роста будут инвестиции. С этой точки зрения исследование управления инвестиционным капиталом предприятия в нашей стране представляется фактором фундаментальным, имеющим важное хозяйственное значение, который может помочь в росте ВВП. Исходя из сложившихся условий хозяйствования, исследование инвестиционного капитала требует комплексного подхода к изучению его основных и специфических признаков, места в системе инвестиционного производства, а также формирования концептуальных основ управления им. С этих позиций начальной точкой научного наблюдения выступает анализ содержательных аспектов категории «инвестиционный капитал».
Источниками развития любой системы являются ее внутренние противоречия. Так, в основе эволюции товарного производства, как экономической системы, лежат противоречия частного (конкретного) и общественного (абстрактного) труда, генезиса капитала — противоречия товарно-денежных отношений и свободной рабочей силы. Развитие инвестиционной деятельности не является исключением и в своей основе имеет противоречие безграничных потребностей инвестиционных вложений и количественной ограниченности инвестиционных ресурсов. Данное противоречие обусловливает необходимость са~ мовозрастания стоимости инвестиционных ресурсов через взаимодействие с объектом вложения, что приводит к выделению инвестиционного производства как особой, относительно самостоятельной системы, в которой и образуется инвестиционный капитал.
Инвестиционный капитал исторически и логически является неотъемлемой составляющей инвестиционной деятельности и представляет собой один из факторов инвестици-
онного производства. Возникает он в результате взаимодействия финансовых, производственных, человеческих, природных и информационных ресурсов с целью приращения стоимости объекта вложения:
IR = {Н, N, F(t), /, Р],
где 1R — совокупность инвестиционных ресурсов;
Н — человеческие,
N — природные,
F(t) — финансовые,
I — информационные,
Р — производственные (техникотехнологические) ресурсы.
Финансовые ресурсы образуют исходный и заключительный этап любого процесса возрастания стоимости инвестиционного капитала, поэтому целью инвестиционного капитала является процесс обращения финансовых ресурсов, который обеспечивает возрастание стоимости объекта вложения, а соответственно, и всего инвестиционного капитала '.
Природа и экономическая сущность инвестиционного капитала определяется системой экономических отношений, возникающих по поводу взаимодействия совокупности вышеназванных инвестиционных ресурсов, образующих потоковые процессы, оптимизация которых позволяет получить доход в результате прироста стоимости объекта вложения. Таким образом, в широком смысле инвестиционный капитал представляет собой созданные прошлым трудом блага и приобретенные имущественные права, используемые в инвестиционной деятельности. Данный подход расширяет понятие капитала тем, что включает в себя не только средства производства, созданные человеческим трудом, но и имущественные права на определенные естественные природные ресурсы, которые необходимо приобрести для инвестиционного производства товаров и услуг (наравне со средствами производства). Исходя из данного
определения, элементы инвестиционного капитала будут следующими:
1C = {N, F(t), А Л,
где 1C — инвестиционный капитал;
N — природные,
Д/) — финансовые,
/ — информационные,
.Р — производственные (техникотехнологические) ресурсы.
В этом случае функция инвестиционного производства2 примет вид:
О, Ins, 1C),
где Q — максимальное количество про-
дукции, которое может быть произведено при данном количестве факторов производства; Н — человеческие,
О — организационные,
Ins — институциональные факторы инвестиционного производства; 1C — инвестиционный капитал предприятия.
В узком смысле инвестиционный капитал предприятия — это вложения собственных средств предприятия или мобилизованных им из внешних источников в целях приращения стоимости объекта вложения посредством приобретения новых мощностей, расширения действующих или приобретения контроля над действующим предприятием. Данная категория характеризует качественную сторону инвестиций, так как учитывает не только величину вложения, но также время и риск получения дохода от инвестиционной деятельности.
Инвестиционный капитал, главным образом, направлен на удовлетворение потребностей общества в новой продукции, которая способствует прогрессивному развитию всего народного хозяйства. Однако появление на рынке нового продукта как результата инвестиционного проекта создает новые потребности в другой новой продукции. Поэтому можно утверждать, что функционирование инвестиционного капитала направлено не только на удовлетворение потребностей общества в новой продукции, но и на создание новых потребностей.
Развитое состояние инвестиционного капитала обеспечивает адекватную современным условиям хозяйствования материально-техническую базу производства. Инвестиционный капитал выполняет роль движущей силы устойчивого экономического роста на каждом уровне общественного воспроизводства, который пони-
мается не как одномоментный срез, а как определяющий фактор прогрессивного экономического развития всего общества.
Мы полагаем, что целью инвестирования в высокоразвитом обществе является экономический рост с социальной направленностью. Поэтому инвестиционный капитал играет роль движущей силы социально-экономического развития. Эмпирический опыт показывает, что экономический рост в Японии, Южной Корее, Китае, Японии, Ирландии, на Тайване и в других странах обеспечивался высокой нормой инвестиций (25—30 % и более), которые использовались более эффективно, чем в России и были целевым образом сориентированы на развитие инфраструктуры, перерабатывающей промышленности и инновационных технологий 3. В России норма инвестирования в основной капитал находится на уровне 16 %4, причем большая часть используется в сфере транспорта и сырьевых отраслей (см. табл. 1). Последние требуют до трети всех капитальных вложений в стране из-за выбытия основных фондов и необходимости коренной реконструкции. Следовательно, остается недоинвестированным приоритетным направлением инвестирование в инфраструктурные отрасли, создающее условия для развития материального производства, где требуется повышение нормы инвестирования в основной капитал примерно на 9—14 % от нынешнего уровня. По данным официальных прогнозов последняя задача вполне достижима. Согласно прогнозу социально-экономического развития РФ до 2006 г. норма инвестирования в основной капитал в 2005 г. достигнет 17,5 %, в 2006 г. — 18 %5. Консенсус-прогноз показал, что темп прироста инвестиций в основной капитал будет примерно на 3 пункта выше, чем темп прироста потребительских расходов: в 2004 г. — 11,8 % по инвестициям против 8,8 % по розничным продажам (основные компоненты потребительских расходов), в 2005 г. — 10,5 % по инвестициям против 7,5 % по розничным продажам6. Таким образом, положительным моментом вышеприведенных данных является то, что основной движущей силой экономического роста в России по-прежнему останется инвестиционный спрос.
Таким образом, величина прироста реального валового национального продукта и достижение экономического роста непосредственно зависят от величины прироста инвестиционного капитала в стране. Отсюда очевидна актуальность определения концепции управления инвестиционным капиталом пред-
Таблица 1
Инвестиции в основной капитал, направленные на развитие отраслей экономики
(в процентах к итогу) *
Наименование показателя 2001 г. 2002 г. 2003 г.
Инвестиции в основной капитал, всего 100,0 100,0 100,0
В том числе: Промышленность, всего 42,6 41,7 42,5
В том числе: Электроэнергетика 4,1 5,0 5,2
Топливная промышленность 22,1 19,7 20,5
Металлургия 5,5 5Д 4,9
Химическая и нефтехимическая промышленность 1,8 1,7 1,8
Машиностроение и металлообработка 3,0 3,1 3,3
Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность 1,2 1,3 1,4
Производство строительных материалов 0,7 0,8 0,7
Легкая промышленность 0,2 0,2 0,2
Пищевая промышленность 3,2 3,8 3,6
Сельское хозяйство 2,7 3,2 2,9
Строительство 3,0 4,4 3,2
Транспорт 23,1 18,6 18,0
Связь 3,0 3,9 5,4
Торговля и общественное питание 1,9 2,5 2,8
* Составлено по: Инвестиционный рынок: конъюнктура 2003 года // Инвестиции в России. 2003. № 1. С. 25.
онных процессов в экономике усиливается мультипликативный эффект внедрения результатов функционирования инвестиционного капитала, что в свою очередь проявляется в качественном изменении производственных отношений и структуры инвестиционных потребностей общества в целом. В этом случае конечным пользователем является не инвестор, а вся экономическая система общественного производства. Поэтому разработка концепции управления инвестиционным капиталом предприятия должна базироваться на удовлетворении инвестиционных потребностей всего общества и способствовать увеличению инвестиционной стоимости объекта вложения (и, как следствие, увеличению его рыночной стоимости), накоплению инвестиционного потенциала и созданию инвестиционной безопасности на мезо- и макроуровнях.
Анализ инвестиционного капитала с использованием системного подхода позволяет выделить второе концептуальное положение: набор элементов инвестиционного капитала предприятия и его природа не зависят от общественно-экономической формации, поэтому единую методологию можно использовать
приятия. И хотя эффективное управление инвестиционным капиталом предприятия — только одно из условий экономического роста в стране, условие это очень важное, поскольку все формы инвестиций на национальном и региональном уровнях фактически осуществляются на отдельных предприятиях.
Результатом функционирования инвестиционного капитала предприятия является удовлетворение потребности рынка в новой продукции, технологиях (если они являются конечным продуктом), которые способствуют прогрессивному развитию всего народного хозяйства. Однако появление на рынке нового продукта как результата инвестиционного проекта создает другие потребности. Поэтому можно утверждать, что функционирование инвестиционного капитала направлено не только на удовлетворение потребностей общества в новой продукции, но и на создание новых потребностей.
На наш взгляд, концепция управления инвестиционным капиталом предприятия включает в себя ряд положений, имеющих принципиальный характер.
Первое концептуальное положение заключается в том, что в условиях интеграци-
для его исследования на всех стадиях исторического развития экономической системы. Однако структура инвестиционного капитала предприятия определяется уровнем развития экономических отношений, технологических, институциональных и организационных факторов производства. Следовательно, внутренняя структура инвестиционного капитала динамична и со временем меняется под воздействием объективных предпосылок появления у экономических субъектов новых инновационных потребностей в продукции, работах, услугах, что проявляется в формировании потребительной их стоимости.
Так, например, переход от постиндустриального к информационному обществу привел к тому, что информация стала основным ресурсом производства. Сокращаются масштабы производства в добывающих отраслях, металлургии и сельском хозяйстве. В свою очередь растет сфера услуг, расширяется отраслевой состав промышленности. Развиваются информационное обслуживание, научно-консуль-тационные услуги, рекламный бизнес, маркетинговые услуги и др. Таким образом, в условиях развитой рыночной экономики особую роль в структуре инвестиционного капитала приобретают информационные потоки, а вместе с тем и хозяйствующие субъекты, обеспечивающие их движение.
Использование системного и ресурсного подходов позволяет охарактеризовать инвестиционный капитал как некую целостность, проявляющуюся в рамках экономических систем, и выявить его особенности в системе корпоративных отношений, которые определяются следующими обстоятельствами:
• совокупностью и степенью развития факторов производства (человеческого, технического, природного, институционального, организационного, информационного) 7;
• развитием и использованием наукоемких и природоохранных технологий во всех видах деятельности;
• общественным разделением труда, усилением тенденций глобализации и неравномерности, в основе которой лежат технологические различия производства. Третье принципиальное положение концепции управления инвестиционным капиталом заключается в том, что инвестиционный капитал предприятия является главной движущей силой социально-экономического развития мезо- и макроуровней общественного производства. Четвертое положение ус-
танавливает существование пространственной и временной взаимосвязи между элементами инвестиционного капитала. Основными факторами, влияющими на приток инвестиционных ресурсов, являются инвестиционные условия, созданные инвестиционной инфраструктурой, и инвестиционная привлекательность, которая определяется высоким уровнем инвестиционной безопасности на различных уровнях общественного производства, а ключевыми элементами в формировании решения инвестора о вложении средств являются наличие и цена инвестиционных ресурсов и благоприятная инвестиционная обстановка. Поэтому пятое концептуальное положение заключается в том, что наиболее приемлемый способ управления инвестиционным капиталом — это развитие инвестиционной инфраструктуры, создание системы инвестиционной безопасности, а также анализ цены привлечения инвестиционных ресурсов.
Шестое положение концепции можно сформулировать следующим образом: эффективность работы инвестиционного капитала предприятия проявляется на различных уровнях экономической системы с нарастающим (синергетическим) эффектом, причем данный эффект на каждом последующем уровне реализуется только после определенных накоплений на каждом предыдущем. Так, например, чем больше предприятий региона имеют высокий инвестиционный потенциал, тем выше инвестиционный потенциал региона, а чем больше регионов, имеющих высокий инвестиционный потенциал, тем выше инвестиционный потенциал страны, тем сильнее проявляется синергетический эффект.
Сформулированные основные концептуальные положения характеризуют действие мультипликативного эффекта внедрения результатов функционирования инвестиционного капитала, динамику его структуры, роль в социально-экономическом развитии общественного производства, его обобщенную модель, основные способы управления им и синергетический эффект его функционирования и позволяют выявить общие закономерности в его развитии, принципы, функции и обязательные условия системы его управления.
Обобщенным критерием эффективности управления инвестиционным капиталом, согласно предложенным концептуальным положениям, выступает максимизация его стоимости. При формировании мероприятий, направленных на совершенствование управления инвестиционным капиталом, необходи-
мо учитывать, что различные элементы стоимости неодинаково поддаются воздействию со стороны управляющего субъекта. Однако, если мониторинг укажет, что оценочная стоимость объекта вложения в результате реализации инвестиционного проекта (программы) начинает снижаться, то следует незамедлительно внести коррективы в план тактических действий и в выбранную стратегию.
Специфика управления инвестиционным капиталом, в отличие от промышленного, заключается в том, что эффективность его функционирования в большей степени предопределяется эффективностью его формирования. Во-первых, это обусловлено временным ограничением реализации инвестиционного проекта в отличие от неопределенного срока осуществления текущей деятельности коммерческой организации, во-вторых, тщательный отбор инвестиционных ресурсов, прежде всего трудовых (или кадровое обеспечение инвестиционного проекта), эффективная организация системы взаимодействия инвестиционных потоков увеличивают прогнозируемость и внутреннюю устойчивость хозяйственной системы. Поэтому основным фактором неопределенности в инвестиционном процессе, как правило, является внешняя среда, воздействие которой обусловлено действиями экзогенных факторов, в целом независимых от внутренних законов развития системы.
На основании вышеизложенной концепции управления инвестиционным капиталом система его управления должна соответствовать следующим принципам:
1. Направленность действий управляющей системы на достижение конкретных целей. Перед тем, как проектировать организационную структуру управления инвестиционным капиталом, инвестор должен четко определить, какие потребители его интересуют и какие мероприятия должны быть осуществлены для удовлетворения их потребностей. И только после этого предприятие может начать инвестиционную деятельность. Важность данного принципа состоит в том, что способы и методы решения любой задачи зависят в первую очередь от целей, которые необходимо достичь, и только потом выбираются и строятся определенные модели их достижения.
2. Формирование эффективной организационной структуры корпорации, которая позволяет с минимальными трансакционными издержками привлекать и использовать все инвестиционные ресурсы, является одним из основополагающих принципов управ-
ления инвестиционным капиталом в корпоративной системе. При этом стоимость совокупности инвестиционных ресурсов, объединенных в рамках единой организационной структуры корпорации, должна быть выше стоимости инвестиционных ресурсов каждого в отдельности. Только в этом случае можно говорить о том, что данная организационная структура корпорации эффективна для инвестирования средств.
3. Комплексность процесса управления, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль, путем использования единой методологической базы на всех этапах управления и учета обратной связи.
4. Реализация инвестиционного проекта (программы) происходит в неопределенной внешней среде, ошибки неизбежны и естественны, поэтому управление должно быть гибким, уметь приспосабливаться и изменяться, если неожиданно меняется среда.
5. Единство перспективного и текущего планирования, обеспечивающего непрерывность, помогает организациям справиться с неопределенностью. Их единство определяет устойчивость развития экономической системы, разработку мероприятий, ведущих к прогрессивному развитию, а также точность прогнозирования и планирования функционирования системы инвестиционного капитала предприятия.
6. Контроль и мониторинг представляют собой систему наблюдений, анализа, оценки, диагностики и коррекции взаимодействия управляющей и управляемой системами инвестиционного капитала, что позволяет избежать необратимых последствий за счет непрерывного отслеживания его инвестиционной и рыночной стоимости.
Выделенные концептуальные положения и принципы способствуют реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функций управления инвестиционным капиталом предприятия.
Оперативные функции связаны с непосредственным управлением движением денежного потока. Сюда относится управление притоком и оттоком денежных средств в результате финансово-хозяйственных операций.
К координационным функциям относятся: анализ потребностей в инвестиционных ресурсах и их структурирование по количеству и качеству, установление оптимальной «траектории» движения инвестиционных потоков, анализ потенциальной и реальной доходности объекта вложения на различных стадиях инвестиционного проекта (программы) и т. д. При
этом заметим, что величина и темпы приращения стоимости объекта вложения зависят от суммы капитала и достигнутого компромисса между риском и доходностью. Поэтому, с одной стороны, заданная доходность инвестиционного капитала определяет размер инвестиций и выбор объекта вложений, с другой стороны, свободные средства, предназначенные для инвестирования, определяют диапазон доходности инвестиционного капитала.
Контрольная функция выступает индикатором эффективности управления инвестиционным капиталом в экономической системе. К ней относятся учет затрат в процессе реализации проекта (программы); формирование доходов и денежных фондов инвестора и их использование; расчет инвестиционной и рыночной стоимости инвестиционного капитала, установление отклонений фактической величины от прогнозируемой и выявление причин, вызвавших эти отклонения.
Регулирующие функции заключаются в разработке мероприятий, направленных на повышение эффективности функционирования инвестиционного капитала и условий реализации этих мероприятий.
Обязательными условиями формирования эффективной системы управления инвестиционным капиталом согласно предложенной нами концепции являются:
1. Осуществление реализации инвестиционного проекта (программы) как единого комплекса, подчиненного единой стратегии.
2. Равные экономические и правовые условия функционирования различных форм собственности.
3. Наличие «здоровой» конкуренции среди хозяйствующих субъектов.
4. Развитие сферы услуг, обеспечивающих организацию движения инвестиционных потоков, использование информации и качественное совершенствование технико-технологического уровня производства.
5. Развитие инвестиционного рынка, в рамках которого предполагалось бы осуществление анализа инновационных потребностей общества, создание информационной базы данных потенциальных объектов вложений с учетом их возможностей «принять» поступающие инвестиции и потенциальных инвесторов, взаимных требований и предпочтений.
6. Соблюдение синхронности в развитии инвестиционной инфраструктуры и методов управления инвестиционным капиталом.
Соблюдение перечисленных выше требований при реализации разработанной концепции позволит совершенствовать управление инвестиционным капиталом путем:
• разработки мероприятий, направленных на развитие инвестиционного потенциала, создания системы инвестиционной безопасности и обновления технико-технологической базы общественного производства;
• развития элементов инвестиционного капитала, способствующих качественному совершенствованию материального производства, таких как информационное и научное обслуживание, производственный консалтинг (по вопросам маркетинга, инновационного менеджмента и пр.);
• создания интегрированной информационной среды, которая представляла бы собой комплекс взаимосвязанных и взаимодействующих информационных баз данных о субъектах и объектах инвестиционного капитала.
Предлагаемая нами концепция имеет те-оретико-методологическое значение для развития теории инвестиционного менеджмента и может быть использована для дальнейших разработок концептуальных положений, методологических и методических основ управления инвестиционным капиталом на различных уровнях общественного производства.
ПРИМЕЧАНИЯ
1 При взаимодействии инвестиционных ресурсов и объекта вложения их стоимость становится неотъемлемой частью стоимости объекта вложения, поэтому именно в стоимости объекта вложения проявляется стоимость инвестиционного капитала в целом.
2 За основу производственной функции принята концепция О.В. Иншакова. См.: Иншаков О.В. Теория факторов производства в контексте экономики развития: Научный доклад на Президиуме МАОН, г. Москва, 29.11 2002 г. Волгоград, 2002.
3 См.: Аганбегян А.Г. Социально-экономическое развитие России. М.: Дело, 2003. С. 109.
4 См.: Инвестиции в России. 2003: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2003. С. 11—13.
5 Официальные данные Министерства социально-экономического развития РФ приведены в ст.: Игумнов С., Павлов В. Итоги роста //БОСС. 2004.№1. С. 30.
6 Консенсус-прогноз — это интегральная оценка экономических ожиданий «экспертного сообщества». См.: Смирнов С. Инвестиционный спрос — движущая сила российской экономики // Рынок ценных бумаг. 2004. № 11. С. 51—54.
7 Иншаков О.В. Указ. соч. С. 61.
