Инвестиционные риски и методы их определения Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

нарушение сроков и комплектности поставок поставщиками (30 %) и только в последнюю очередь — ошибка работника, занимающегося закупками (16,06%). [2].

Исходя из проведенного анализа, можно сделать выводы, что предпринимательская деятельность в сфере фармации тесно связана с неопределенностью, повышенным риском и имеет некоторые особенности, присущие отрасли. Задача предпринимателя состоит не в том, чтобы искать дело без риска, а уметь чувствовать риск, оценивать его степень и не переходить крайние пределы риска.

Библиографический список

1, Риски контрагентов [Электронный ресурс]. URL: http:www.finrisk.ru/article/this/id 145 .asp.

2. Риски в работе аптек и методы их профилактики [Электронный ресурс]. URL: http://www.provisor.com.ua/archive/2008/N20/art 05.htm.

F.M. Shelopaev

The risks of interaction with contractors and the methods of their prevention

The risks of interaction with contractors, as kind of the marketing risks, the causes of their appearance in the pharmacies and the methods of their prevention are considered

Keywords market risks, the risks of counterparty interaction, expert risk assessment.

УДК 658.14.012

Ф.М. Шелопаев, канд. экон. наук, доцент, (4872) 24-17-15, Ге(1ог 5Ье1ораеу@таП. ги. (Россия, Тула, ТулГУ)

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ ИХ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

Рассматриваются особенности инвестиционной деятельности, факторы, наиболее значимые для оценки риска инвестиционных проектов, классификация инвестиционных рисков и их сущность, причины возникновения и методы определения инвестиционных рисков.

Ключевые слова: инвестиционная деятельность, инвестиционные риски, среднее ожидаемое значение, дисперсия.

Любая коммерческая деятельность сопряжена с определенным риском. Это в полной мере относится и к инвестиционной деятельности.

Инвестиционные риски — это риски, связанные с возможностью недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают имущественные интересы лица, осуществляющего вложения своих средств, т. е. инвестора.

Инвестиционная деятельность как разновидность коммерческой деятельности имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать при определении инвестиционного риска. Эти особенности следующие:

- инвестиции могут направляться в самые различные инвестиционные мероприятия, которые существенно разнятся как по степени доходности, так и риску. Поэтому возникает необходимость оптимизации портфеля инвестиций по этим критериям;

- на результаты инвестиционной деятельности влияют самые разнообразные факторы, которые отличаются между собой как по степени влияния на уровень риска, так и неопределенности;

-жизненный цикл инвестиционного проекта может быть довольно значительным, исчисляемым несколькими годами, и в этих условиях очень трудно учесть все возможные факторы и их влияние на доходность и величину риска инвестиций;

-для определения инвестиционного риска в большинстве случаев отсутствует представительная статистическая информация за предшествующий период, на основе которой можно было бы его спрогнозировать при реализации аналогичного инвестиционного проекта.

Как было сказано выше, на результаты инвестиционной деятельности влияют самые разнообразные факторы, поэтому трудно определить их четкий перечень. Они определяются в зависимости от особенностей реализации проекта.

Можно назвать следующие общие, наиболее значимые для оценки риска инвестиционных проектов факторы:

- рыночные факторы — цена товара и объем продажи;

- цена на сырье и материалы;

- сводная сметная стоимость проекта;

- курс валют;

- форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические).

Любая коммерческая организация в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще, т. е. рисками организация должна управлять.

В общем плане управление рисками сводится к выполнению следующих действий:

- анализ рисков за предшествующий период (частота и вероятность их появления, математическое ожидание);

-анализ складывающихся экономических тенденций на макро- и микроуровне и научное предвидение их развития;

- выявление возможных рисков при реализации того или иного инвестиционного проекта и их экономических последствий;

— анализ чувствительности проекта от возможного изменения важнейших факторов и их влияние на финансовое состояние предприятия.

Для учета, анализа и управления рисками необходима их классификация по определенным признакам. В научной литературе приводится достаточно много классификаций рисков, но единая, общепринятая, в том числе и по инвестиционным рискам, к сожалению, отсутствует.

Наиболее распространена классификация инвестиционных рисков, представленная на рисунке.

Классификация инвестиционных рисков

Риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование, хеджирование, инвестирование и т. п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам и кредитам. Он включает в себя следующие разновидности: процентные риски и кредитные риски.

К процентным рискам относятся опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами, се-яннговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом.

При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг. Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в условиях инфляции имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Кредитный риск — опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь. К ним относятся: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, а также кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по коммерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирмы и Др.

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора вложения капитала, полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособность его рассчитываться по взятым на себя обязательствам, в результате чего предприниматель становится банкротом.

Селективные риски (от лат. ье1еЫо — выбор, отбор) — это риски неправильного выбора видов вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

В любом инвестировании капитала всегда присутствует риск.

Теория и практика выработали множество методов для определения величины рисков, связанных с коммерческой, в том числе и инвестиционной, деятельностью. Все эти методы можно объединить в две группы:

1) объективные, основанные на обработке статистических показателей;

2) субъективные, основанные на личном опыте, оценке экспертов, мнении финансового консультанта и других специалистов.

Объективные методы применяются, если имеется представительная статистическая выборка по рискам в определенной инвестиционной деятельности. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к исчислению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Величина риска или степень риска измеряется двумя критериями:

1) средним ожидаемым значением (средним математическим ожиданием);

2) колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Среднее ожидаемое значение — это то значение величины события,

которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем. Оно рассчитывается по следующей формуле:

где х — среднее ожидаемое значение; х — ожидаемое значение для каждого случая наблюдения; р — вероятность результата для каждого случая наблюдения.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия — средняя взвешенная из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых. Она определяется по формуле:

где <т2 — дисперсия; п — число случаев наблюдения (частота). Среднее квадратическое отклонение:

о

~ I» '

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэффициент вариации, который показывает колеблемость признака в относительной величине и определяется по формуле:

Р" = ——'100%.

X

Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость.

В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации: до 10 % — слабая колеблемость; 10-25 % — умеренная колеблемость; свыше 25 % — высокая колеблемость.

Давно известны следующие правила:

- чем выше доходность какого-либо инвестиционного мероприятия, тем выше его риск;

- чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации какого-либо проекта, тем выше его риск.

Исходя из этих правил и выбирается менее рискованный инвестиционный проект.

Если, например, известно, что при вложении капитала в мероприятие А из 120 случаев прибыль 25 тыс. руб. была получена в 48 случаях (вероятность 0,4), прибыль 20 тыс. руб, — в 36 случаях (вероятность 0,3) и прибыль 30 тыс. руб. — в 36 случаях (вероятность 0,3), а при вложении капитала в мероприятие Б из 100 случаев прибыль 40 тыс. руб. была получена в 30 случаях (вероятность 0,3), прибыль 30 тыс. руб. — в 50 случаях (вероятность 0,5) и прибыль 15 тыс. руб. — в 20 случаях (вероятность 0,2), то расчет дисперсии будет иметь вид:

Расчет дисперсии при вложении капитала в мероприятия А и Б

Номер события Полученная прибыль, тыс. руб., дг Вероятность, Р Среднее ожидаемое значение, X Число случаев наблюдения, я Риск в форме среднего квад-ратического отклонения, а

Мероприятие А

1 25 0,4 48

2 20 0,3 36

3 30 0,3 36

Итого 1 25 120 3,87

Мероприятие Б

1 40 0,3 30

2 30 0,5 50

3 15 0,2 20

Итого 1 30 100 7,42

Для мероприятия А: х = 25-0,4 + 20-0,3+30-0,3 = 25 тыс. руб.,

/(25-25)2 -48 + (20-25)2 -36 + (30-25)2 -36 /1800 а = ,1-- .-=3,87,

V 120 V 120

Я 87

к = 100 = 15,5%. 25

Для мероприятия Б: Зс = 40-0,3 + 30-0,5 + 15-0,2 = 30 тыс. руб.,

1(40-30)2 -30 + (30-30)2 • 50 + (15 — 30)2 -20 /5500 „ „„

-¡оо-ЧШ = 7'42>

У = 100 = 24,7%.

30

Сравнение величины вышеуказанных показателей показывает, что меньшая степень риска присуща вложению капитала в мероприятие А, так как и среднее квадратическое отклонение, и коэффициент вариации мероприятия А меньше, чем мероприятия Б.

Субъективные методы — более разнообразны по сравнению с объективными. Суть многих методов определения инвестиционных рисков на основе заключений экспертов или других специалистов сводится к следующему:

- выявляются все возможные причины (источники) появления инвестиционного риска;

-все выявленные причины ранжируются по степени значимости (влияния на инвестиционный риск), и для каждой из них устанавливаются определенный балл и весовой коэффициент в долях единицы;

- обобщенная оценка риска определяется путем умножения значения каждой причины в баллах на весовой коэффициент и их суммирования по формуле:

где Ри — обобщенная оценка риска; — весовой коэффициент каждой причины инвестиционного риска; — абсолютное значение каждой причины в баллах.

Обычно абсолютное значение в баллах колеблется от 1 до 10 или от 1 до 100, но чаще всего от 1 до 10.

С приближением значения Ри к единице величина инвестиционного риска снижается и наоборот. Особенно широкое распространение этот метод получил для определения инвестиционного климата по отдельным регионам России и по отдельным странам мира.

Таким образом, из всего вышесказанного можно сделать следующие выводы.

Инвестиционные риски — риски, связанные с возможностью недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов.

Любая коммерческая организация в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще. Риском можно управлять, т. е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события, и принимать меры к снижению степени риска.

Для определения величины инвестиционного риска существуют объективные и субъективные методы

Согласно объективным методам величина риска или степень риска измеряется двумя критериями:

1) средним ожидаемым значением (средним математическим ожиданием);

2) колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Суть многих объективных методов заключается в определении инвестиционных рисков на основе заключений экспертов или других специалистов.

FM Shelopaev

The investment risks and the methods of their determination

The features of investment activity, the most important factors for risk assessment of investment projects, the classification and nature of investment risks, causes of appearance and methods of determination of investment risks are considered

Key words investment, investment risks, the mean expected value, variance