CC BY
59
глобальный финансовый кризис: краткий обзор определяющих факторов, текущего состояния и перспектив развития
В статье представлен краткий обзор основных предпосылок возникновения глобального экономического кризиса, факторов и условий, определяющих его текущее состояние, а также перспектив развития на основе статистических данных развития ряда стран. Отдельное внимание уделяется проблемам российской экономики.
Ключевые слова: финансовый кризис, экономика, индекс, конкурентоспособность.
Процессы глобализации приводят к значительному росту финансовых потоков и оборотов на мировом валютном рынке, снижению разницы между процентными ставками, что позволяет привлекать иностранный капитал в страну на более выгодных условиях для национальных фирм. Однако финансовая глобализация, несмотря на ряд ее очевидных положительных последствий, вместе с тем определяет глобальный масштаб финансовых потрясений и кризисов. Например, региональный азиатский финансовый кризис 1997 г., спад на веду-
Е. Н. АЛЕКСАНДРОВА, кандидат экономических наук, докторант кафедры мировой экономики E-mail: al-helen@mail.ru Кубанский государственный университет
В. П. НА СЫБУЛИНА, кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры экономики и управления на предприятиях торговли E-mail: nab2002@inbox.ru Российский государственный торгово-экономический университет
Н. В. АНДРЕЕВА, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики и управления
производством E-mail: al-helen@mail.ru Кубанский государственный технологический университет
щих фондовых рынках в 2001—2003 гг., приведший к рецессии в развитых странах [7]; текущий глобальный финансовый кризис, влекущий за собой обесценение активов национальных компаний практически во всех странах. Относительная автономность финансового капитала от процессов, происходящих в реальной экономике, приводит к тому, что отдельные периоды финансового кризиса практически не оказывают воздействия на реальную экономику, тогда как другие связаны со значительными экономическими спадами и рецессиями.
В исследованиях экспертов МВФ по 17 странам (Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Дания, Германия, Испания, Италия, Канада, Нидерланды!, Норвегия, США, Финляндия, Франция, Швейцария, Швеция и Япония) выявлено 113 случаев финансовой нестабильности за последние 30 лет (табл. 1). При этом в 43 случаях финансовый кризис был вызван в основном проблемами в бан-
ковской сфере, 50 — нестабильностью на рынке ценных бумаг и 20 — нестабильностью на валютном рынке [4]. В работе К. Рейнхарта и К. Рогоффа рассматривается 66 стран за период 1945—2008 гг., где произошло 97 банковских кризисов [11]. Среди наиболее значительных банковских кризисов XX в. ученые выделили 14, в том числе — в США (1929 г.), Испании (1977 г.) и др. При этом средняя продолжительность спада составляла 1,9 года, а падение ВВП — более 9 %. Большая часть кризисов приходилась на развивающиеся страны в период с 1983 по 2007 г.
В общем случае, финансовые кризисы, обусловленные дисбалансами в развитии банковской системы, чаще приводят к серьезным экономическим спадам, чем кризисы, обусловленные нестабильностью на рынках ценных бумаг или валютных рынках.
Что касается текущего финансового кризиса, то по своей природе он значительно отличается от предшествующих кризисов. Прежде всего, он носит глобальный характер. Начавшись в США, кризис довольно быстро распространился на большинство стран и стал общемировым. В этом отношении, например, он отличается от финансового кризиса 1997—1998 гг. в странах Юго-Восточной Азии, России, Бразилии, вызванного падением курса акций и валют [1]. При этом если предыдущие кризисы в основном генерировались развивающимися странами и в них же локализовались, то современный кризис охватил по большей части развитые страны и только потом затронул развивающиеся.
Первые признаки текущего финансового кризиса проявились в начале 2007 г. как следствие переоценки стоимости риска по активам, связанной с не первоклассными ипотеками США, что впоследствии привело к острой нехватке ликвидности в банковских системах США и Западной Европы и к ряду потрясений на рынке межбанковского финансирования. Значительные убытки по кредитам вызвали сомнения относительно достаточности капитала многих банков. В частности, кризис затронул ряд крупнейших коммерческих банков
США («Бэнк оф Америка», «СИТИ групп», «Морган Траст», «Лэмон Бразерс» и ряд других), Западной Европы, а также Японии. В период с сентября 2008 г. по май 2009 г. объем рыночной капитализации активов американских и европейских банков сократился на 60 % (или 2 трлн долл. США). Кризис распространился на различные сегменты рынка как в развитых, так и в развивающихся странах. Данные сегменты характеризуются снижением ликвидности, падением стоимости, усилением несклонности к риску и возросшей волатильностью. Текущий кризис также затронул и валютные рынки, генерировав рост неопределенности относительно безопасности и надежности глобальных финансовых активов.
Таким образом, в отличие от прошлых кризисов текущий эпизод финансовых потрясений характерен не только для банковской сферы и валютного рынка, но и затрагивает также сектор небанковского посредничества, осуществляемого через акции и облигации. Среди причин кризиса эксперты называют, прежде всего, непрозрачность финансовых компаний и недобросовестность рейтинговых агентств, которые давали неверную информацию инвесторам, а ряд крупных компаний намеренно искажали свои отчетные данные [12]. Другие исследователи среди причин кризиса выделяют недостаточно жесткое или неквалифицированное регулирование финансовых рынков, ошибочную финансовую политику (в направлении так называемой финансовой либерализации) финансовых властей западных стран и, прежде всего, США [11]. Кроме того, слабая обеспеченность доллара, значительные потребности в нем глобальной экономики, а также рост финансовых инноваций и деривативов стали причинами растущей быстрее, чем сама экономика, денежной массы и увеличения скорости обращения денег.
Стразовый анализ распространения глобального кризиса показывает, что хотя он и начался в передовых экономических системах, тем не менее, быстро распространился и на развивающиеся страны. Главным образом это произошло благодаря
статистика по случаям финансовой нестабильности в развитых странах [9]
Таблица 1
наименование Число эпизодов Продолжительность эпизодов (средняя, в кварталах)
Всего 1980-е гг. 1990-е гг. 2000-е гг. текущий
Количество случаев, всего 113 37 42 34 16 2,4
В том числе
связанные с:
банками 43 12 19 12 4 2,4
рынком ценных бумаг 50 19 12 19 11 2,4
валютным рынком 20 6 11 3 1 2,4
механизмам глобализации во внешней торговле, процессам прямого иностранного инвестирования, денежным переводам и другим видам финансирования отношений между странами. Однако можно отметить и те страны, которые кризис затронул в меньшей степени или практически не коснулся. Например, — Индию и Китай. Более того, отдельные государства развивающегося мира смогли повысить свою международную конкурентоспособность в условиях глобального экономического спада.
Отечественные и западные экономисты выделяют следующие особенности текущего кризиса:
— охват многих стран и регионов (глобальный характер);
— всесторонность, кризис охватывает практически все сферы экономики и основные сектора рыночного хозяйства;
— трансформация финансового кризиса в экономический (сокращение прироста общественного производства как в развитых, так и в развивающихся странах) с предпосылками к социальному (увеличение безработицы, снижение реальных доходов у значительной части населения, сокращение объемов жилищного строительства, ухудшение здоровья населения) [2];
— значительная глубина спада;
— возникновение «пузырей» на многих фондовых рынках (ипотека, нефть, металлы, информационные технологии, биотехнологии и т. д.) [5];
— беспрецедентное развитие «инновационных» финансовых инструментов (по оценкам Банка международных расчетов, объем биржевых деривативов (опционы и фьючерсы) достиг 2,3 квадриллиона долл.) [3];
— значительное снижение потребительского спроса и рост безработицы, сокращение иностранных инвестиций и рост денежных переводов;
— накопление денежного капитала в большинстве случаев не связано с производительным накоплением, т. е. инвестированием денежных средств.
Кроме того, под воздействием глобального финансового кризиса происходит изменение центров накопления денежного капитала: если раньше основные потоки денежного капитала концентрировались в США, Японии, Западной Европе, то в последние годы отмечается тенденция перемещения и накопления денежного капитала в России, Китае и арабских нефтедобывающих странах.
В условиях текущей глобальной рецессии институты ООН пересмотрели в сторону понижения
базовый прогноз относительно роста мировой экономики по сравнению с пессимистическим сценарием, изложенным в опубликованном в начале 2009 г. докладе «Мировое экономическое положение и перспективы, 2009 год». Ожидается, что после роста в 2,1 %, зафиксированного в 2008 г., и почти 4 % в год в период 2004—2007 гг. спад мировой экономики в 2009 г. составит 2,6 % [8]. Как отмечается в докладе, если в краткосрочном периоде не будет преодолена финансовая дестабилизация и спад производства в реальном секторе, то текущая глобальная рецессия может затянуться на более длительный срок.
Согласно скорректированным данным ОЭСР от июня 2009 г. в мировой экономике к осени стали все очевиднее проявляться первые признаки улучшения ситуации в темпах роста ВНП. Положительная динамика роста ВНП наблюдается в Италии и Франции. В Японии также появляются первые признаки оживления. Низшая точка («дно») цикла отмечается в Канаде, Германии, Великобритании и США, а также в Китае и Индии, Бразилии и России. В качестве доказательства этому аналитики указывают на прекращение роста безработицы, увеличение индекса положительных ожиданий населения, растущую динамику промышленных компаний. Хотя еще в марте—апреле 2009 г. эксперты ведущих рейтинговых агентств и мировых организаций предсказывали значительное сокращение ВНП в указанных странах именно в конце 2009 г. (новая волна финансового и экономического кризиса).
Темпы прироста ВНП стран-членов ОЭСР стабилизировались во II квартале 2009 г. и составили — 0,002 % (в I квартале они составляли — 2,1 %). Для стран «Большой семерки» темпы прироста ВНП упали в среднем всего на 0,1 %. При этом в Японии отмечается рост ВНП на 0,9 % (после значительных падений в двух предшествующих кварталах: соответственно — 3,1 и — 3,5 %), во Франции и Германии зафиксирован рост на 0,3 % по сравнению с падениями на 1,3 и 3,5 % соответственно в первом квартале 2009 г. В Великобритании отмечается снижение ВНП на 0,8 % (для сравнения в первом квартале 2009 г. наблюдалось снижение на 2,4 %), в США ВНП упал на 0,3 % (падение в предыдущем квартале составило 1,6 %) (табл. 2). Если сравнить текущие данные по темпам прироста ВНП стран «Большой семерки» с показателями второго квартала 2008 г., то наблюдается снижение ВНП в ведущих экономиках мира в пределах от — 2,6 % во Франции до — 6,5 % в Японии. Для стран-членов ОЭСР ВНП за этот период снизился на 4,6 %.
Таблица 2
Поквартальное изменение темпов прироста ВНП в ведущих экономиках мира в 2007—2009 гг., % по сравнению с предыдущим кварталом [10]
Страны ОЭСР 2007 г. 2008 г. 2009 г.
II III IV I II III IV I II
В целом по зоне ОЭСР 0,6 0,7 0,6 0,5 -0,1 -0,5 -1,9 -2,1 0,0
ЕС 0,5 0,6 0,5 0,7 -0,2 -0,4 -1,8 -2,4 -0,3
Страны еврозоны 0,4 0,6 0,4 0,7 -0,3 -0,4 -1,8 -2,5 -0,1
Страны «Большой семерки» 0,5 0,6 0,4 0,3 -0,1 -0,6 -1,9 -2,1 -0,1
Канада 1,0 0,5 0,3 -0,2 0,1 0,1 -0,9 -1,4 -
Франция 0,4 0,7 0,3 0,5 -0,5 -0,2 -1,4 -1,3 0,3
Германия 0,3 0,8 0,1 1,6 -0,6 -0,3 -2,4 -3,5 0,3
Италия 0,1 0,2 -0,4 0,5 -0,6 -0,8 -2,1 -2,7 -0,5
Япония -0,2 -0,1 0,8 1,0 -1,1 -1,0 -3,5 -3,1 0,9
Великобритания 0,6 0,5 0,5 0,8 -0,1 -0,7 -1,8 -2,4 -0,8
США 0,8 0,9 0,5 -0,2 0,4 -0,7 -1,4 -1,6 -0,3
В начале сентября 2009 г. эксперты ОЭСР представили очередную оценку краткосрочным перспективам глобального финансового кризиса. Согласно этой оценке восстановление (оживление) как мировой экономики в целом, так и отдельных стран произойдет вероятнее всего раньше, чем ожидалось еще несколько месяцев назад [10]. Однако темпы роста ВВП и динамика деловой активности будут незначительными и в следующем году. По мнению экспертов, правительства должны продолжить свою политику по стимулированию и поддержке экономических систем, поскольку рост безработицы и неустойчивость рынков недвижимости продолжат оказывать негативное влияние на экономическое положение.
В Китае оживление деловой активности началось еще в начале 2009 г. По оценкам экспертов ОЭСР, во втором квартале 2009 г. темпы прироста ВНП Китая составили более 14 %, при этом деловая сфера страны продолжает активно развиваться, поддерживаемая существенными налоговыми послаблениями для бизнеса и быстрыми темпами роста банковского кредитования. Рост ВНП в других странах Азии также положительный, прежде всего, вследствие продуманной политики властей этих стран.
Если проанализировать последние доступные данные по динамике промышленного производства, то оживление во втором квартале 2009 г. отмечается во всех странах БРИК.
Что касается России, то она в наибольшей степени среди стран БРИК пострадала от финансового кризиса. В российской экономике обвальное падение началось в октябре 2008 г. и продолжалось вплоть до конца января 2009 г. По данным Минэкономразвития России, падение ВВП в I квартале 2009 г. составило более 9 %, и по этому показателю страна находится на первом месте среди стран
«Большой двадцатки». Вместе с тем, по официальным данным Росстата, физический объем ВВП России во II квартале 2009 г. вырос по сравнению с I кварталом на 7,5 %. Однако по сравнению с тем же периодом прошлого года показатели остаются отрицательными (—10,9 %).
Для краткого анализа ключевых последствий влияния глобального финансового кризиса на положение российской экономики как субъекта мирохозяйственных связей используем данные Всемирного экономического форума (ВЭФ). В последнем отчете этой влиятельной международной организации Россия спустилась с 51 (2008—2009 гг.) на 63 место по индексу глобальной конкурентоспособности (снижение на 12 позиций). Этот индекс составляет для отечественной экономики в настоящее время 4,15. Отметим, что наиболее конкурентоспособной страной современного глобального экономического пространства признана Швейцария (ее индекс равен 5,6) [6]. В отличие от России другие страны наиболее влиятельной четверки стран в современной глобальной хозяйственной системе (Китай, Бразилия и Индия) смогли улучшить свое положение по показателю индекса глобальной конкурентоспособности (табл. 3).
Согласно оценкам экспертов ВЭФ, в России за анализируемый период под влиянием глобаль-
Таблица 3
Сравнение положения стран БРИК в рейтинге индекса глобальной конкурентоспособности ^СГ) в 2008 и 2009 гг., место в рейтинге [6]
Страна GCI GCI Изменения
2008-2009 гг. 2009-2010 гг. в положении
Бразилия 64 56 8
Китай 30 29 1
Индия 50 49 1
Россия 51 63 -12
22
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
ного кризиса наиболее пострадала финансовая система. Отметим, что среди стран БРИК только в отечественной экономике наблюдается спад деловой активности. Для повышения международной конкурентоспособности Россия должна преодолеть ряд структурных ограничений, в наибольшей степени проявивших себя в период глобальной нестабильности, в том числе — в направлении создания собственных конкурентоспособных производств и повышения эффективности условий функционирования бизнес-среды. Наиболее низкие показатели присвоены стране по таким аспектам конкурентоспособности, как институциональная среда (например, по эффективности правительства страна находится на 110-м месте в рейтинге, а по защите прав собственности — на 121-м). Обеспокоенность у иностранных аналитиков вызывает и непосредственная заинтересованность правительства поддерживать отдельные отрасли и сферы частного сектора (так называемый «правительственный фаворитизм»). Не лучшая ситуация отмечается и в отношении частного сектора. По уровню развития корпоративной этики страна находится на 110-м месте. В целом падение рейтинга индекса глобальной конкурентоспособности страны вызвано слабыми оценками функционирования факторных рынков, в частности товарных (108-е место) и финансовых рынков (119-е место), а также низкой инновационной активностью отечественных фирм.
По мнению опрошенных экспертами ВЭФ руководителей крупных международных компаний, среди факторов, которые препятствуют ведению бизнеса в России, особое беспокойство вызывают:
— коррупция (19 % опрошенных);
— доступ к финансированию (16,9 %);
— налоговое регулирование (11,6 %);
— преступность (9 %);
— инфляция (8,7 %).
Представленные оценки подтверждает и рейтинг благоприятности условий для предпринимательской деятельности, подготовленный Всемирным банком (ВБ) и Международной финансовой корпорацией (№С) по183 странам. Россия в данном рейтинге в 2009 г. спустилась на 120-е место с 118-го в 2008 г. К числу стран, где созданы наиболее благоприятные условия для предпринимательской деятельности и реформы проводятся наиболее последовательно, относятся Сингапур и Гонконг (Китай). Например, в Сингапуре внедрены онлайновые и электронные процедуры, упростившие порядок создания новых предприятий, получения
разрешений на строительство и передачи права собственности.
Среди преимуществ российской экономики ВЭФ выделяют: значительные размеры рынка (Китай, Индия, Россия и Бразилия находятся соответственно на 2, 4, 8 и 9-м местах в мире по размеру внутреннего рынка); макроэкономическая стабильность. Но и здесь имеются определенные ограничения. В отличие от других стран БРИК, для которых в условиях общей глобальной нестабильности национальные рынки сыграли роль буферных запасов (компании, потеряв внешние рынки, смогли сконцентрировать свои усилия на миллионах национальных потребителей), Россия в силу ее структуры производства оказалась менее защищенной от ценовых ударов и изменений внешнего спроса. Страна не только экспортирует большую часть своего ВВП (хотя и несколько меньше, чем Китай), но и ее экспорт по большей части — сырьевые ресурсы (по данным статистики, в 2007 г. на долю экспорта нефти и газа приходилось 65 % экспорта страны). В отличие от России Индия, Китай и Бразилия имеют более дифференцированную структуру производства и экспорта, а национальные компании этих стран вовлечены в более дорогие производственные и управленческие звенья международных цепочек создания добавленной стоимости. Что касается макроэкономической стабильности, то она частично является результатом повышения нефтяных доходов (напомним, что в последние годы для страны на рынках сырьевых ресурсов складывалась благоприятная ситуация и беспрецедентный рост цен на нефть позволял увеличивать золотовалютные резервы и Стабилизационный фонд). Это не может рассматриваться как устойчивый фактор в долгосрочном периоде.
По расчетам российских аналитиков, по итогам 2009 г. динамика отечественного ВВП составит — 7,3 %, а в 2010 г. наступит рост на 2,4 %. Позитивные сигналы в экономике России во втором полугодии 2009 г. позволяют надеяться, что страна прошла нижнюю точку в экономическом развитии. В частности, оптимистично выглядят данные о динамике инвестиций: в июле рост по инвестициям (по отношению к июню с очищенной сезонностью) составил 0,3 %, на 3,6 % выросло по сравнению с июнем промышленное производство. Наибольший рост отмечен в экспортноориентированных отраслях, пищевой промышленности, в производстве машин и оборудования. К признакам улучшения экономической ситуации российское правительство относит и замедление инфляции.
Наметившийся выход из рецессии во многом — результат мер продуманной антикризисной политики государства, а также ряда реформ, оказавших положительное влияние на предпринимательскую деятельность. Среди них особо следует отметить преобразования в сфере регистрации собственности за счет введения новых форм документации (кадастровых паспортов вместо инвентарных документов и кадастровых карт), налогообложения (с 01.01.2009 снижен налог на прибыль с 24 до 20 %) и закрытия бизнеса (изменения в законе о банкротстве, ускорившие процесс ликвидации предприятий).
Но выход из кризиса и положительная динамика ВВП, так же как и других важнейших макроэкономических показателей развития России во многом будут зависеть от эффективности принимаемых решений на уровне государства, их адекватности текущей ситуации на внутреннем и мировом рынках, а также имеющимся ресурсам. Важно и то, с какой скоростью предприятия начнут восполнять запасы. В настоящий момент материальные запасы продолжают сокращаться, и предприниматели не торопятся их восполнять, ожидая дальнейшего сокращения потребительского и инвестиционного спроса. Не стоит забывать и о проблеме накопленных невыплаченных долгов по кредитам и ЖКХ у населения, задолженности по налогам и кредитам у предприятий и банков. Так называемый кризис «плохих долгов» в настоящее время затрагивает практически всю российскую банковскую систему и, по сути, снижает ее способность выполнять свою базовую функцию — кредитование экономики. В перспективе проблема «плохих долгов» может осложниться значительными выплатами банков и их клиентов для погашения внешнего долга и снижения объемов кредита, предоставленных Банком России.
Перспективы выхода из глобального кризиса как для России, так и других стран во многом определяются эффективной макроэкономической политикой государства в ближайшие несколько лет. Такая политика, с одной стороны, призвана системно решить ряд угроз, в том числе — неустойчивость платежного баланса, дефляционное давление, кризис «плохих долгов», спад на рынке
труда, необходимость жесткого ограничения бюджетных расходов. С другой — создать стимулы для роста национальной экономики, соответствующие ее внутренним ресурсам и отражающие сохраняющуюся нестабильность внешней среды.
Список литературы
1. Аганбегян А. Г. Об особенностях современного мирового финансового кризиса и его последствий для России // Деньги и кредит. 2008. № 12. С. 3-9.
2. Глущенко В. В. Методологические аспекты системного анализа глобального финансового кризиса // Финансы и кредит. 2008. № 45. С. 10-12.
3. Кокшаров А. От «семерки» к «двадцатке» // Эксперт. 2008. № 46. С. 23-28.
4. Перспективы развития мировой экономики. Финансовый стресс. Экономические спады и подъемы. М.: Международный валютный фонд, 2008.
5. Полтерович В. Гипотеза об инвестиционной паузе и стратегия модернизации // Вопросы экономики. 2009. № 6. С. 4-5.
6. The Global Competitiveness Report 2009-2010. World Economic Forum, Geneva, 2009.
7. Rybinski К. Globalization and Its Implications for Monetary Policy: BIS Review 2006. № 32. P. 3.
8. World Economic Situation and Prospects 2009. United Nations publication, Sales No. E. 08.II. C. 2.
9. International Monetary Fund. URL: http://www. imf.org
10. News Release. GDP in the OECD area stabilised in the second quarter of 2009. OECD, Paris, 19 August 2009. URL: http://www.stats.oecd.org.
11. Reinhart С. М, Rogoff К. S. Banking Crises: An Equal Opportunity Menace // NBER Working Paper No 14587. 2008. URL: http://www.nber. org/papers/wl4587.
12. Taylor J. В. The Financial Crisis and the Policy Responses: An Empirical Analysis of What Went Wrong // NBER Working Paper No 14631. 2009. URL: http:/www.nber.org/papers.
ВНИМАНИЮ КРЕДИТНЫХ И СТРАХОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ !
Предлагаем публикацию годовой и квартальной отчетности. Стоимость одной публикации — 2950 рублей (в том числе НДС 18%)
за две журнальные страницы формата А4. Тел./факс: (495) 721-85-75 www.fin-izdat.rupost@fin-izdat.ru
