CC BY
38
ГЛОБАЛИЗАЦИЯ ЭКОНОМИКИ
Канд. экон. наук Е. В. Афанасьев
ГЛОБАЛИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ КАК ПРЕДПОСЫЛКА ФОРМИРОВАНИЯ МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА
Освещаются современные тенденции глобализации финансово-экономических процессов на примере валютного рынка. Показана роль государств в процессе глобализации финансовых рынков.
В современных экономических отношениях финансы обращаются по всему миру без ограничений. Они служат средством платежа, инвестирования, накопления и т. д. Для эффективной работы на мировом финансовом рынке необходимо четко представлять его структуру, сущность, механизм, особенности функционирования, роль и место отдельных субъектов рынка. С организационной стороны под мировым финансовым рынком (МФР) подразумевается институциональная структура для создания финансовых активов и мирового обмена финансовыми активами. МФР ориентирован на глобальную мобилизацию капитала, предоставление кредитов, осуществление обменных денежных операций и рациональное размещение финансовых средств в различных секторах мировой экономики. Это относится и к производным инструментам, которые с середины 1990-х гг. стали неотъемлемой частью МФР. Западные экономисты проводят деление МФР на денежные рынки и рынки капитала, основываясь на срочности инструментов, что не противоречит высказываниям многих советских и российских экономистов-теоретиков.
С точки зрения функционирования МФР можно рассматривать как совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством банковских и иных финансовых учреждений для целей воспроизводства и достижения нормального соотношения между спросом на капитал и его предложением. Однако с начала 1990-х гг. МФР несет в себе даже более широкое понимание сути предмета, чем простое объединение международных и национальных рынков. Он представляет их совокупность и взаимное переплетение, хотя некоторые специфические особенности рассматриваемых рынков продолжают сохраняться. Часто эти рынки характери-
зуются самостоятельностью и обособленностью. Определить единую форму МФР не представляется возможным, за исключением наиболее яркого его проявления в механизме существования еврорынков как рынков еврокредитов, еврооблигаций, евродепозитов, объединяемых понятием евровалютного рынка.
В новой структуре тесное переплетение и взаимозависимость рынков настолько сильны, что сложно определить границы между ними.
Финансовые институты, аккумулируя огромные массы денежных средств в мировом масштабе, превращают их в ссудный капитал, который через кредитный (инвестиционный) механизм перераспределяется между странами и континентами, способствуя выравниванию нормы прибыли и синхронизации мирового цикла. Перераспределяя ссудный капитал между странами, МФР проявляется в форме мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов. При этом рынок един, а ссудный капитал предстает на практике одновременно и в качестве денег, и в качестве капитала. Существовавшее до сих пор негласное правило деления капитала на ссуду денег (когда имело место получение средств заемщиком для поддержания текущей ликвидности и покрытия дефицита кредиторской задолженности, т. е., как правило, на короткий срок - до 1 года) и ссуду капитала (когда заемщик нуждался в долгосрочных средствах и получал их с рынка капиталов) постепенно теряет свою значимость.
В условиях быстрого роста рынков производных финансовых инструментов в современную структуру МФР был введен такой элемент, как мировой рынок деривативов (производных финансовых инструментов), который еще не до конца «оторвался» с понятийной точки зрения от денежного рынка (из-за срочностных характеристик используемых на нем инструментов) [2].
Выделим наиболее характерные тенденции развития МФР на современном этапе.
1. Глобализация рынков. Она заключается в усилении роли международных рынков с точки зрения операций кредитования и заимствования резидентами различных стран.
2. Интернационализация рынков. Характер операций заемщиков и кредиторов, широкая диверсификация их активов и пассивов по странам и регионам, наличие мощной сети представительств, филиалов и дочерних организаций за рубежом не позволяют определить их национальную принадлежность.
Интернационализация и глобализация приводят к увеличению международной сети финансовых институтов и корпораций, повышению доли бизнеса, приходящейся на зарубежные страны, более фунда-
ментальным качественным изменениям в системах организации этих финансовых институтов и корпораций, структуре управления и философии менеджмента [6].
3. Рост международной конкуренции на МФР между субъектами рынка, являющимися резидентами разных стран. Проблемой последних двадцати лет стала конкуренция между THK и глобальными финансовыми институтами [5], а также между банковскими и небанковскими учреждениями. В результате рынки стали более эффективными, исчезли многие барьеры, быстро установилось рыночное равновесие. Однако конкуренция значительно повышает требования как к финансовым институтам и корпорациям с точки зрения их экономической эффективности, так и к правительствам с точки зрения улучшения инвестиционного климата, обеспечения политической и экономической стабильности национальных экономик, которые вынуждены конкурировать за кредитные ресурсы в масштабе мирового хозяйства.
4. Интеграция международных рынков. Это одна из наиболее заметных проблем экономического развития мирового хозяйства в 1980-1990-е гг. В результате процессов дерегулирования в области международной торговли, либерализации экспорта и импорта, улучшения инвестиционного климата в развитых и развивающихся странах происходили соответствующие изменения и на МФР. Интеграционные процессы привели к снятию барьеров на национальных долговых рынках иностранных финансовых институтов-кредиторов, а также заемщиков. Они способствовали также повышению мобильности ссудного капитала и снижению трансакционных издержек, связанных с получением от местных регулирующих органов различных разрешений и лицензий, необходимостью прохождения длительных бюрократических процедур, контроля за движением капитала, валютного контроля и т. п. Другой предпосылкой ускорения интеграционных процессов стало стремительное развитие информационных систем (баз данных и глобальных компьютерных систем), что позволило осуществлять платежи (SWIFT), торговлю ценными бумагами (CEDEL, Euroclear, NASDAQ и т. п.), получать оперативную информацию о состоянии мировых финансовых рынков (Bloomberg, DataStream, ValueLine и т. п.). Крупнейшим событием в области интеграции мировых финансовых рынков стало образование Европейского валютного союза (ЕВС) с введением единой валюты стран - участников этого союза - евро. ЕВС уже сегодня в корне меняет европейскую денежную и валютную систему и, по мнению многих экспертов, позволит в будущем преодолеть валютную раздробленность по всей Европе. Денежную политику союза определяет Европейский центральный банк (ЕЦБ). Введение евро изменило позицию и роль европейских финансовых рынков (в том числе и европейских рынков
ссудного капитала) в международной валютно-финансовой системе и МФР.
5. Конвергенция международных рынков ссудного капитала.
Этот процесс очень схожий с интеграцией рынков. В результате снятия законодательных ограничений, барьеров регулирования и роста международных операций как международными заемщиками, так и кредиторами постепенно стираются границы между секторами и сегментами мировых рынков долгового финансирования. Происходит реальное слияние мирового банковского рынка услуг (в первую очередь мирового рынка синдицированных кредитов) и мирового рынка долговых ценных бумаг (прежде всего облигаций с фиксированной ставкой). Участники обоих рынков начинают вести активные операции в новых для них областях: универсальные банки становятся андеррайтерами, организаторами и трейдерами на рынке облигаций, а инвестиционные банки организуют синдицированные кредиты. Упраздняется сегментация и других крупных международных кредиторов - институциональных инвесторов. Путем использования высокоструктурированных инструментов (например, кредитных деривативов и секьюритизации) они начинают вкладывать средства в нетрадиционные для них долговые инструменты - международные синдицированные кредиты. Коммерческие банки активно занимаются традиционным бизнесом инвестиционных банков - сделками слияний и поглощений, приватизацией, инвестициями, корпоративным финансированием и т. п. Процессы слияний и поглощений приводят к серьезной реорганизации финансовой отрасли. В результате создаются универсальные финансовые холдинги, объединяющие страховые компании, пенсионные фонды, взаимные и хедж-фонды, инвестиционные и коммерческие банки и т. п.
6. Концентрация мировых рынков ссудного капитала. Данный процесс характерен для инвестиционных, коммерческих и универсальных банков, страховых компаний и пенсионных фондов. Концентрация происходит путем сделок слияний и поглощений и финансовых институтов, и корпораций-заемщиков. Объемы таких сделок увеличиваются. В результате происходит концентрация огромных финансовых ресурсов у ограниченного числа участников, способных вести активные операции на рынках ссудного капитала. Процессы концентрации затронули практически все развитые рынки ссудного капитала: США, Великобритании, Германии, Японии, Швейцарии и др.
7. Проблемы компьютеризации и информатизации рынков. Участники МФР повсеместно используют современные информационные системы, глобальные базы данных и интегрированные компьютерные системы управления. Процесс принятия решений все чаще основан на сложном компьютерном моделировании, статистическом анализе
огромных массивов данных и применении методов математико-статистических симуляций и нейронных систем прогнозирования. Расширяются области применения компьютерных систем в различных секторах рынка ссудного капитала: в торговле долговыми ценными бумагами и денежными трансфертами; в финансовом менеджменте и управлении рисками инвестиционных и коммерческих банков, фондов и иных международных кредиторов и т. п.
Как это часто случается с быстро популяризирующимися терминами, определение глобализации не получило полной унификации. Впервые о формировании глобального рынка заговорили в Соединенных Штатах. Термин «глобализация» был предложен Т. Левиттом в 1983 г. Под этим словом он подразумевал феномен слияния рынков отдельных продуктов, производимых транснациональными корпорациями. Более широкое значение новому термину придали в Гарвардской школе бизнеса, а его главным популяризатором стал К. Омэ, который в 1990 г. опубликовал книгу «Мир без границ».
Несмотря на многочисленные попытки определиться с термином «глобализация», единого понимания этого процесса так и не было достигнуто. Под глобализацией экономики сейчас подразумевают целый ряд направлений: становление глобальных транснациональных корпораций, регионализацию экономики, интенсификацию мировой торговли, тенденции конвергенции и, наконец, финансовую глобализацию. В отечественной экономической науке также предпринимаются попытки разобраться с новым явлением. В частности, С. Долгов [1] считает, что глобализация, по существу, то же самое, что уже давно называлось интернационализацией хозяйственной жизни. По его мнению, финансовая глобализация состоит в увеличении оборотов международных рынков капитала, появлении новых финансовых инструментов и росте возможностей для инвесторов и заемщиков. В основе его описания финансовой глобализации лежит анализ роста международных рынков капитала, т. е. речь идет фактически о финансовой интернационализации. Однако между интернационализацией и глобализацией имеются существенные различия. Интернационализация - это развитие устойчивых экономических связей между странами. Термин «интернационализация» в значительной степени относится к ситуации, когда происходит увеличение операций на внешних рынках, в то время как глобализация означает все большую интеграцию национальных экономик, включая финансовые рынки, что в конечном счете ведет к созданию единого рынка.
Что же является движущей силой глобализации? В основе глобализации лежит международная деятельность транснациональных корпораций, а финансовая глобализация стала следствием их международ-
ных инвестиций. Это утверждение не утратило своей актуальности и сейчас.
Первоначально финансовые рынки обслуживали прежде всего реальный сектор экономики: они помогали страховать потери корпораций от валютообменного риска, финансировали краткосрочные операции и т. д. С течением времени они стали приобретать самостоятельное значение. Это преобразование привело к росту их количества и многократному увеличению возможностей извлечения прибыли от операций с финансовыми инструментами. К настоящему времени можно говорить уже о том, что на международном рынке не реальный сектор формирует финансовую сферу, а, наоборот, финансовые рынки зачастую определяют состояние реальной экономики. Действительно, когда только 10% ежедневных валютных операций обслуживают внешнюю торговлю, основное влияние на валютный курс оказывают не фундаментальные экономические факторы, а текущая конъюнктура финансовых рынков [3].
Подобная ситуация не сложилась бы, если б национальные власти на макроэкономическом уровне не поддерживали финансовую глобализацию. Ведь движение к общему рынку нуждается в постоянном стимулировании: устранении ограничений для иностранных инвестиций и международных финансовых операций. Благодаря проводимой многими государствами либерализационной политике национальные границы в значительной степени ослабли и финансовые потоки хлынули в соседние страны. Именно в результате либерализации в финансовой сфере основным признаком глобализации стало международное движение капитала.
Какие же экономические силы способствуют глобализации и консолидации финансовых структур? В первую очередь к ним необходимо причислить издержки поиска (search costs), включающие в себя расходы денег и времени на поиск контрагентов по сделкам. Желание минимизировать издержки поиска является главной силой, выдвинувшей международные финансовые центры на первый план. Вторая экономическая сила - это транспортные издержки (transportation costs), куда входят расходы не только на преодоление географических пространств, но и на средства коммуникации. Третьей экономической силой выступает экономия на масштабе (economies of scale). Международные центры в оптовом порядке предоставляют весь необходимый комплекс финансовых услуг для эмитентов и инвесторов, что снижает издержки участников рынка. Четвертая сила - повышенная ликвидность (liquidity). Любой трейдер стремится оперировать на рынке с большими оборотами, множеством игроков и т. д. Как известно, ликвидный рынок более эффективный, чем неликвидный, поскольку на нем цены быстрее реагируют на появление фундаментальных новостей.
Несмотря на многочисленные консолидирующие факторы, региональные и национальные финансовые центры продолжают успешно функционировать. Почему же процесс глобализации не доходит до логического завершения? Ответ кроется в противодействующих факторах, стимулирующих фрагментацию рынка. К ним прежде всего необходимо отнести информационные барьеры: различия в языках, стандартах отчетности, незнание иностранных рынков и т. д. При прочих равных условиях инвесторы предпочитают действовать на внутреннем рынке, который они хорошо знают. Вторым фактором фрагментации, как это не покажется странным, является стабильность финансовых рынков. Крупный инвестор всегда предпочитает, чтобы продажа большого пакета обходилась без колебаний цены. Часто это можно сделать только в том случае, если один-единственный дилер сбалансирует ордера на покупку и продажу своих клиентов, не извещая рынок о сделке. При этом цены сохраняются на прежнем уровне и выхода игроков на внешний рынок не происходит.
Нередко интернационализацию ордеров поощряет государственное регулирование в целях экономического суверенитета. Именно суверенитет выступает третьим и, пожалуй, самым важным барьером глобализации. Сейчас в мире происходит несколько процессов валютной интеграции: в Европе (введение евро), Латинской Америке (официальная долларизация), АСЕАН (переговоры о АСИ), Африке (создание африканского евро запланировано к 2025 г.). Эти процессы приобретают характер регионализации финансовых рынков (развитие и укрепление экономико-политических связей между государствами, входящими в один регион).
Изменения в потоках капиталов можно охарактеризовать с трех позиций: перераспределение капиталов между странами, между отраслями и внутри самих отраслей.
Растущая глобализация в первую очередь приведет к ускоренному передвижению средств от промышленно развитых держав в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой.
На втором месте по масштабам потоков капиталов стоят их изменения среди различных отраслей промышленности, что в перспективе может оказать весьма существенное влияние на сложившиеся международные экономические связи. Дело в том, что если национальная экономика в значительной степени зависит от одной или нескольких отраслей своей промышленности, то изменения на рынке, где они оперируют, могут подорвать нормальное функционирование внутреннего рынка. Подобная зависимость может в долгосрочном периоде самым печальным образом отразиться на национальной экономике и будет
продолжать на нее влиять до тех пор, пока страна не решится на структурную перестройку.
Международное движение капитала может также происходить в рамках одной отрасли в результате географической диверсификации инвестиций. Если говорить в этом контексте о финансовой индустрии, то развитие глобализации вынуждает финансовые учреждения более чутко относиться к выбору своего месторасположения или (что в современных условиях то же самое) систем коммуникации. Бурный прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях привел к росту конкуренции, в результате чего многие национальные финансовые институты оказались отрезанными от оптовой банковской деятельности (wholesale banking). Предоставление финансовых услуг крупнейшим международным корпорациям, что составляет основу оптовой банковской деятельности, стало привилегией верхушки мировой банковской системы. Благодаря развитию информационных технологий, и особенно Internet-banking, подобная ситуация может сложиться также и на розничном рынке услуг. Поэтому не зря ведущие мировые банковские группировки с таким энтузиазмом взялись за продвижение сетевых технологий, доступных мелкому клиенту.
Параллельно с глобализацией в мире наблюдается экономическая интеграция множества государств по региональному признаку: АСЕАН, МЕРКОСУР и т. д. Наиболее типичный пример - Европейский валютный союз, в рамках которого происходит расширение валютной зоны, говорящее о том, что региональное экономическое пространство вышло за рамки государственных границ. Регионализация, с одной стороны, стимулирует процессы экономической интеграции на местном уровне, а с другой - усиливает обособленность отдельных экономических группировок.
Отличительной характеристикой глобализации финансовых рынков становится взаимодействие новых инструментов в пространстве и во времени. Мировой валютный рынок в целом работает круглосуточно с не совпадающими по времени перерывами на Нью-Йоркской, Лондонской и Токийской биржах. Приобретенные на одной из бирж «короткие» деньги могут мгновенно попасть на другую с целью получения «премии» за счет разницы в процентных ставках. Как считают эксперты, появившиеся за последнее время многочисленные инновации вносят немалый вклад в создание на финансовых рынках атмосферы неопределенности, неуверенности и нервозности, что повышает нестабильность и возможность резких колебаний, особенно на рынках развивающихся государств и стран с переходной экономикой.
Список литературы
1. Долгов С. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М., 2001.
2. Михайлов Д. М. Мировой рынок: тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000.
3. Моисеев С. Р. Международные валютно-кредитные отношения. М.: Дело и Сервис, 2003.
4. Олейнов А. Валютная структура международных экономических отношений в начале XXI века // Вопросы экономики. 2005. № 4.
5. Brigham E. F., Gapenski L. С. Financial Management Theory and Practice. Chicago: The Driyden Press, 1991.
6. Johnson C. New Players, New Rules Financing the 1990's. Dublin: Lafferty Publications Ltd, 1992.
Канд. экон. наук Л. В. Шкваря
ЗОНА СВОБОДНОЙ ТОРГОВЛИ В СРЕДИЗЕМНОМОРСКОМ РЕГИОНЕ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
Рассматривается процесс формирования зоны свободной торговли в Средиземноморском регионе как этап интеграционного сотрудничества стран Северной Африки и государств Южной Европы, призванного усилить не только внутрисредиземноморские, но и внутримагрибинские экономические и торговые связи.
Торгово-экономические отношения ЕС и стран Северной Африки (Магриба) имеют давние традиции. Они сформировались во многом под влиянием колониального прошлого магрибинских государств, но не только. В современных условиях многие факторы (географические, культурные, экономические) позволяют предположить, что более тесное и всестороннее хозяйственное взаимодействие между арабскими странами Северной Африки и европейскими государствами принесет и тем, и другим значительные положительные результаты.
Для стран Магриба такое сотрудничество уже давно стало чрезвычайно важным условием социально-экономического развития. Ему традиционно уделяется большое внимание арабским миром, в том числе Лигой арабских государств.
