CC BY
1029
ФОРМЫ И МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
УДК 330
Сергей Александрович Орехов,
д.э.н., профессор кафедры Общего менеджмента и предпринимательства Московского государственного университета экономики, статистики и информатики МЭСИ Тел. +7 (495) 442-23-98, Эл. почта: SOrehov@mesi.ru
В статье автором рассматриваются проблемы и способы повышения эффективности инвестиционной деятельности. Различные способы и методы финансирования инвестиционных проектов анализируются во всем их многообразии, что позволяет заинтересованному читателю определиться с выбором наиболее оптимальной формы обеспечения бизнеса необходимыми инвестиционными ресурса-
Кпючевые слова: финансирование, кредитование, инвестиции, инвестиционная деятельность, инвестиционный процесс, инвестиционный проект.
Sergey A. Orehov,
PhD, professor of general management and entrepreneurship of Moscow State University of Economics, Statistics and Informatics Tel. +7 (495) 442-23-98, E-mail: Sorehov@mesi.ru
FORMS AND METHODS OF FINANCING OF THE INVESTMENTS PROJECTS
In article the problems and ways of increase of efficiency and intensification of investment activity are considered. The author analyzes the different sources and ways of financing of investment projects in all their diversity, that allows the reader interested in to choose the most optimal form of providing the business of necessary volume of investment resources.
Keywords: financing, lending, investments, investment activity, investment process, investment project.
1. Введение
Важную роль в развитии экономики любой страны играют инвестиционный климат и инвестиции, в частности. Они объективно влияют на стабильность экономики, обеспечение устойчивого экономического роста. Благоприятный инвестиционный климат предопределяет развитие экономического потенциала страны, а экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов зависит в значительной степени от объемов и форм осуществляемых инвестиций. Активность инвестиционной деятельности во многом зависит от состояния экономики страны и, по существу, в значительной степени определяет жизнеспособность ее экономики.
Все основные задачи развития экономики решаются с помощью инвестиций -от создания новых объектов предпринимательской деятельности до обновления, технического перевооружения действующих предприятий. Инвестиции, направляемые в реальный сектор экономики, выступают как средство решения конкретных задач, связанных с формированием материально-технических предпосылок для достижения главных целей предпринимательской деятельности. В современных условиях динамичного развития экономики и бизнеса руководители средних и крупных предприятий сталкиваются с необходимостью повышения эффективности деятельности компании.
2. О некоторых проблемах привлечения инвестиций
Проектное финансирование - целенаправленное, проработанное, комплексное мероприятие, ограниченное во времени, ресурсах, как правило, направленное на создание или модернизацию физических объектов, технологических процессов, становится тем инструментом, который может обеспечить максимальную эффективность деятельности при минимальных временных затратах на освоение и использование в практической деятельности. Опыт развитых экономических стран свидетельствует о том, что система рационального управления проектами есть мощное средство выхода из экономического кризиса и метод решения крупных научных, производственных и социальных проблем.
Оптимизация методов управления проектами в сегодняшней России актуальна с учетом постоянно изменяющихся условий, нестабильности и неопределенности, когда недостаточно проработаны вопросы законодательства, слабо контролируем роста цен, наблюдается дефицит ресурсов, нестабильна налоговая система.
Вопрос о привлечении ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных проектов и программ, занимает важное место в планировании инвестиционной деятельности предприятия, выступая непременным элементом технико-экономического обоснования инвестиционных решений. Этот аспект планирования подчинен следующим целям:
• обеспечению бесперебойного финансирования инвестиционной деятельности;
• наиболее эффективному использованию собственных средств предприятия (установлению приемлемых пропорций потребления и накопления);
• повышению экономической эффективности отдельных проектов и ценности фирмы в целом;
• обеспечению финансовой устойчивости, как отдельных проектов, так и действующего предприятия, на котором они реализуются.
Проблему привлечения капитала следует исследовать по двум взаимосвязанным направлениям: источникам и методам финансирования.
Источники финансирования инвестиционных проектов
Источниками долгосрочного финансирования инвестиций предприятия в свои активы являются:
1. Внутренние средства: амортизация, прибыль, средства от реализации излишних активов.
2. Внешние по отношению к предприятию средства:
• Заемные: долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг.
• Привлеченные средства: эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы сторонних российских и иностранных инвесторов в уставной фонд.
Принцип такого разделения довольно прост: выполнение обязательств по заемным средствам непреложно, оно не зависит от результатов предпринимательской деятельности. Привлеченные средства предполагают выплату дивидендов, однако последнее не является обязательным даже в случае, если предприятие рентабельно. В этом плане привлеченные средства близки к внутренним источникам, ими можно свободно управлять (это собственный капитал).
Собственные источники, и прежде всего амортизация, имеют преимущества в сравнении с другими. Амортизация является самым надежным и самым дешевым источником. Начисление и накопление амортизации не зависят от результатов предпринимательской деятельности. Предприятиям разрешено использование ускоренных методов начисления амортизации. Единственным противодействием увеличения размера амортизации, включаемой в текущие издержки, является налог на имущество. Но так как норма налогообложения в несколько раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации и за счет повышения нормы, и за счет возрастания фондоемкости (или размера основных фондов) при прочих равных условиях оказывается экономически целесообразным. Поэтому рост фондоемкости производства, рассматриваемый с данных позиций, не должен пугать инвесторов.
При рассмотрении вопросов привлечения внутренних источников финансирования необходимо учитывать и ряд присущих им недостатков, главный из которых заключается в ограниченном их объеме, а следовательно, и в отсутствии возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка. Однако законодатель избрал другой вариант решения рассматриваемой проблемы. Принятая и действующая с 1 января 2002г. гл.25 II части Налогового кодекса («Налог на прибыль организаций») коренным образом изменила порядок налогообложения прибыли. Ставка налога была снижена, но при этом отменяются все льготы по этому налогу.
В числе важнейших внешних источ-
ников хочу выделить банковские кредиты. Возможность привлечения кредитов определяется характером будущего предприятия, его эффективностью, а также опытом банка в работе с инвестиционными проектами. Кредиты могут расходоваться по двум направлениям: на инвестиционные и хозяйственные цели.
Первое направление предполагает кредиты с длительным периодом погашения (долгосрочные кредиты) и связано с затратами на приобретение оборудования, строительством зданий, сооружений, пополнением денежной части оборотных средств. Согласно российскому налоговому законодательству, проценты за такие кредиты относятся на результаты производственно-финансовой деятельности, т.е. выводятся из налогообложения. Кредиты другого рода, на хозяйственные цели, связаны с закупкой материальных ресурсов, пополнением производственных запасов. Эти кредиты обычно краткосрочные, проценты за их использование включаются в себестоимость продукции в пределах, установленных законодательством.
Схема погашения кредитов оказывает большое влияние на последующую эффективность проекта. Важно, чтобы предприятию не пришлось начинать свою работу с выплат по займам еще до начала эксплуатации. Обычной процедурой является капитализация финансовых затрат в течение начального периода осуществления проекта и погашения задолженности из средств наличности, образовавшейся в результате эксплуатации новых производственных мощностей.
Для новых проектов, а также для проектов расширения предприятий существуют две основные схемы погашения кредитов:
- периодическое погашение основной суммы долга равными долями с постепенным сокращением процентов;
- периодическое погашение основного долга и процентов равными долями.
Выбор каждого из внешних источников должен быть строго обоснован, инвестор должен уметь предвидеть последствия погашения обязательств по каждому из них и их влияние на конечные результаты своей деятельности.
Кредиты имеют свои особые преимущества относительно других источников финансовых ресурсов:
• кредиты могут быть получены в
значительно более короткие сроки, чем средства от эмиссии акций, продажи облигаций. Это защищает фирму от возможных ухудшений на рынке капитала (рост процентов и т. д.);
• существует возможность их привлечения в значительных размерах, которые могут намного превышать объем собственных инвестиционных ресурсов;
• осуществляется более высокий внешний контроль за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения;
• из-за персональной системы отношений между заемщиком и кредитным учреждением последнее более охотно идет фирме навстречу, когда та сталкивается с финансовыми проблемами. И хотя банк все равно потребует обеспечения кредита, фирма имеет возможность договориться о каких-либо смягчающих условиях;
• долгосрочные кредиты обеспечивают потребности в финансовых средствах небольших компаний, в то время как выпуск ценных бумаг невозможен из-за незначительных размеров.
Недостатками кредитного финансирования являются:
• сложность привлечения и оформления;
• необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;
• большая рискованность кредитных займов в сравнении с акциями. Как и другие внешние источники, кредиты в случае неуплаты приводят к банкротству фирмы;
• долгосрочные кредиты обычно имеют строгие ограничения относительно условий их погашения, и в период нехватки средств кредиторы часто требуют выпуска акций, которые иногда входят в состав долгового соглашения и в случае необходимости покрывают убытки банков;
• банки предпочитают выдавать долгосрочные кредиты на относительно короткие периоды времени - не более 2-3 лет. Страховые компании, пенсионные фонды могут выдавать кредиты на более длительные сроки, так как срок погашения их обязательств перед клиентами значительно длиннее, чем у банков перед вкладчиками, а, следовательно, и цена кредита у банка, как правило, самая высокая.
Как долгосрочные кредиторские финансовые обязательства с фиксиро-
ванным доходом могут рассматриваться облигации. Преимущества облига-цийзаключаются в том, что это самый дешевый вид финансирования для фирмы, так как долговые платежи вычитаются из облагаемой налогом прибыли и требуемая норма дохода по облигациям со стороны их держателей обычно очень низка, ведь облигации для них - это самые безрисковые вложения средств.
Недостатками данного вида финансирования является то, что фирма, выпуская облигации, подвергает себя очень большому риску, и это может привести ее к банкротству, ведь по облигациям (в отличие от акций) дивиденды должны выплачиваться вне зависимости от финансового положения предприятия-эмитента.
Акционерный капитал может быть получен за счет эмиссии простых или привилегированных акций. Различие между ними заключается в возможности участия акционера в управлении компанией, а также в схеме выплаты дивидендов.
Доходы по привилегированным акциям представляют собой фиксированный процент от их номинала и выплачиваются вне зависимости от прибыльности компании. Дивиденды по обыкновенным акциям определяются делением направляемой на эти цели чистой прибыли на общее количество акций.
Акционерный капитал является самым дорогим среди возможных источников финансирования, поэтому в тех случаях, когда имеется сравнительно недорогой кредит, наблюдается растущая тенденция к финансированию проектов путем таких займов.
Обыкновенные акции - начальный источник средств для большинства фирм. Акционеры обычно дают начало новому бизнесу, вкладывая в него свои средства. Таким образом, обыкновенные акции представляют всю собственность фирмы и являются ее пожизненным обязательством перед акционерами. Их преимущества для эмитента заключаются в следующем:
• выплата дивидендов необязательна;
• нет четко установленного срока погашения;
• при благоприятных условиях повышается курс акций и, следовательно, стоимость имущества фирмы.
Привилегированные акции сходны с обыкновенными акциями (также не имеют срока погашения) и с кредитны-
ми средствами (предполагают обязательные ежегодные выплаты). Их преимущества для эмитента:
• выплаты дивидендов могут быть отсрочены;
• отсутствует возможность влияния владельцев привилегированных акций на политику фирмы (у них нет права голоса);
• привилегированные акции - одно из самых безрисковых обязательств фирмы.
Недостатки выпуска акций для эмитента следующие:
• мала возможность контроля за движением акций;
• высока стоимость затрат, связанных с эмиссией и размещением акций;
• это более дорогой источник капитала, чем кредитное финансирование, так как акционеры требуют больше доходов, чем они могли бы получить, поместив свои средства на банковский депозит, а также в связи с тем, что сумма дивидендных платежей не вычитается из налогооблагаемой базы.
Методы финансирования инвестиционные проектов
Известны следующие основные методы долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности: самофинансирование, акционирование, кредитное финансирование, лизинг, смешанное финансирование.
На практике сложились области преимущественного использования перечисленных методов.
Самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования за счет собственных средств. Разрешенные в настоящее время к применению методы начисления и использования амортизации в сочетании с изменениями законодательства в части использования прибыли для развития производства превращают самофинансирование в заметный источник финансирования инвестиционных проектов по обновлению и техническому перевооружению действующего производства. Для придачи самофинансированию такого значения в экономике развития следовало бы изменить периодичность переоценки основных фондов, включив решение данного вопроса в компетенцию предприятий. Следует иметь ввиду, что в условиях высоких темпов инфляции при сложившейся системе переоценки основных фондов происходит обесценение этого источника.
Привлечение капитала посредством эмиссии акций как метод финансиро-
вания используется обычно для реализации крупномасштабных проектов.
Кредитное финансирование применяется, как правило, при инвестировании в быстро реализуемые и высокоэффективные проекты.
Финансовый (инвестиционный) лизинг, являющийся разновидностью кредита, но в материально-вещественной форме, используется по той же причине, что и кредитное финансирование. В отечественных условиях его распространяют лишь на движимое имущество.
Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм инвестирования.
Для обоснования целесообразности применения каждого метода в конкретных экономических условиях, сложившихся на микро- и макроуровне, необходим специфический методический инструментарий. Для самофинансирования это методы расчета амортизации, в том числе методы ускоренной амортизации, методические предпосылки сокращения инфляционного обесценения амортизации; для кредитного финансирования - методы оценки (обоснования) верхнего предела цены кредита, методы построения кредитных линий и схем возврата долга и процентов; для смешанного финансирования - методы оптимизации источников финансирования.
Используемые в конкретных условиях методы должны обеспечить решение следующих задач:
1. Надежности финансирования в соответствии с графиком реализации инвестиционного проекта на протяжении всех его фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.
2. Минимизации инвестиционных издержек в экономически целесообразных границах и роста дохода на собственный капитал.
3. Финансовой устойчивости проекта и предприятия, где он реализуется.
Самым распространенным в условиях становления и развития фондового и финансового рынков становится смешанный метод финансирования.
Проектное финансирование можно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой
уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленной инвесторами ссуды, займов или других видов капитала.
Под проектным финансированием понимается предоставление финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора. Под регрессом понимается требование о возмещении предоставленной в заем суммы. При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски, выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов необеспеченный или не в полной мере обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков, образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.
Различают три основные формы проектного финансирования:
• финансирование с полным регрессом на заемщика, то есть наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проекта в основном падают на заемщика, зато при этом «цена» займа относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Финансирование с полным регрессом на заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;
• финансирование без права регресса на заемщика, то есть кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования достаточно высока для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты для такой формы финансирования должны использовать прогрессивные технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализации проекта и пр;
• финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта
между его участниками, так чтобы каждый участник брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства и цена финансирования умеренна. В этом случае все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации проекта, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.
В отличие от традиционных форм кредитования проектное финансирование позволяет:
- более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;
- рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;
- прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.
Государственное финансирование
Государство принимает на себя большую часть финансирования инвестиционных проектов развития производственной и социальной инфраструктуры. В настоящее время, государство направляет до 80 процентов инвестиционных ресурсов, централизованных в федеральном бюджете, на удовлетворение неотложных потребностей социальной сферы — жилищного и муниципального строительства, здравоохранения, культуры, науки. Оставшиеся 20 процентов централизованных инвестиционных ресурсов используются на стимулирование частных отечественных и иностранных инвестиций в производственной сфере.
Важным источником финансирования экономики являются средства федерального бюджета и внебюджетных фондов. Расчеты показывают, что для обеспечения перелома в экономической ситуации в последующие годы желательно довести долю государственных инвестиций до 3 процентов от валового внутреннего продукта, из которых на развитие социальной сферы будет направлено около 60-70 процентов, а производственной сферы — 30-40 процентов государственных инвестиций.
Без средств федерального бюджета невозможно эффективное развитие отраслей социального комплекса, а также жизненно важных отраслей производственной сферы, в которых в ближайшие годы намечается сохранить объемы капитальных вложений в части государственной поддержки инвести-
ционных программ.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности, государственная поддержка инвестиционных проектов осуществляются в основном путем направления финансовых ресурсов на выполнение федеральных целевых программ и на другие федеральные государственные нужды, определяемые в порядке, устанавливаемом законодательством Российской Федерации.
Бюджетное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в формах:
• финансовой поддержки высокоэффективных инвестиционных проектов на условиях размещения выделенных бюджетных средств на конкурсной основе;
• централизованного финансирования (частичного или полного) федеральных инвестиционных программ.
Государство заинтересовано в инвестициях в реальный сектор экономики, поэтому для инвестиционных проектов такого рода предусмотрено, с одной стороны, создание соответствующих благоприятных условий, а, с другой, прямое участие государства в инвестиционных проектах в различных формах.
Создание благоприятных условий предусматривает: совершенствование системы налогов, защиту интересов инвесторов; предоставление субъектам инвестиционной деятельности льготных условий; принятие антимонопольных мер; развитие финансового лизинга в Российской Федерации и пр.
Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, осуществляется путем: разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации; предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития Российской Федерации), а также за счет средств бюджетов субъектов Российской Федерации; защиты российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и не наукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов
и пр.
Акционерное финансирование
представляет собой форму получения дополнительных инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. Эта форма предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что сказывается на структуре и цене капитала, инвестируемого в проект, в сторону их оптимизации. В структуре капитала снижается доля долгосрочных кредитов банков.
Акционерное финансирование включает в себя следующие формы:
• дополнительные эмиссии ценных бумаг под конкретный инвестиционный проект, что обеспечивает инвестору участие в уставном капитале предприятий, при этом инвестор производит:
- эмиссию акций и размещение их среди заинтересованных инвесторов, включая государство, иных отечественных и иностранных субъектов предпринимательской деятельности;
- эмиссию долговых обязательств в виде инвестиционных сертификатов, облигаций.
• формирование специализированных инвестиционных компаний и фондов, в том числе паевых, в форме акционерных обществ с эмиссией ценных бумаг и инвестированием полученных средств в инвестиционные проекты.
Акционерное финансирование является альтернативой банковскому кредитному финансированию. Необходимость привлечения капитала отечественных и иностранных инвесторов в форме акционерного финансирования устанавливает определенные правила и ограничения на вывоз капитала из страны и лицензионный порядок на совершение операций, связанных с движением капитала. Следует отметить, что Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» считает такими операциями вложения в уставный фонд предприятия и также приобретение ценных бумаг, то есть формы акционерного финансирования.
Определены порядок и принципы осуществления валютных операций резидентами и нерезидентами. Так, стимулируется ввоз капитала в страну — резиденты и нерезиденты имеют право без ограничений перевозить, ввозить и пересылать валютные ценности в РФ при соблюдении таможенных правил. Напротив, вывоз капитала из РФ для резидентов и нерезидентов возможен
лишь при соблюдении лицензионного порядка, установленного Центральным банком РФ, то есть необходимо получение лицензии на совершение указанных операций и открытие счетов в банках за пределами РФ российскими предприятиями, организациями.
Кредитное финансирование
Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Основной объем ссудного капитала обычно предоставляется коммерческими банками в виде банковских ссуд.
Кредиты различаются по разнообразным признакам, основная классификация:
1. по типу кредитора:
2. по форме предоставления:
3. по цели предоставления:
4. по сроку действия:
Банковское кредитование осуществляется в различных формах:
Срочный кредит предусматривает предоставление кредита на срок и последующее его погашение.
Контокоррентный кредит предусматривает ведение текущего счета предприятия банком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением выручки. При этом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств предприятия суммы в пределах, оговоренных кредитным договором, с последующим возмещением со стороны предприятия-заемщика.
Онкольный кредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг.
Учетный кредит доставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия до наступления срока платежа.
Акцептный кредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.
Факторинг представляет собой операцию по приобретению банком или факторской компанией права на взыскание долга. Тем самым предприятие освобождается от риска неоплаты долга, за что уплачивает определенный процент.
Форфейтинг представляет собой кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером.
Для целей финансирования инвес-
тиционных проектов, как правило, используются банковский, долгосрочные и краткосрочные кредиты государства, иностранных кредиторов или российских кредиторов в финансовой форме.
Кредиты выражают экономические кредитные отношения между заемщиком и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности. Основой кредитных отношений является кредитный договор, в котором предусматриваются определенные условия предоставления кредита, сроки и процентные ставки, формы обеспечения обязательств и пр.
Эффективность использования таких источников финансирования инвестиционной деятельности как кредиты в существенной степени определяется инфляционной динамикой, а также эффективностью банковской системы в стране.
Лизинг как один из способов обеспечения эффективной инвестиционной деятельности, понимается как вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.
Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество (долгосрочная аренда машин, транспортных средств, а также сооружений производственного характера и пр.)
Лизинговые компании (фирмы) создаются как коммерческие организации, в форме акционерного общества или других организационно-правовых формах, выполняющие в соответствии с учредительными документами и лицензиями функции лизингодателей. Финансирование приобретения лизингового имущества осуществляется лизинговыми компаниями за счет собственных или заемных средств.
Лизинговые операции осуществляются по договорам лизинга. Лизинг может быть как внутренним, когда все субъекты лизинга являются резидентами Российской Федерации, так и международным, когда один или несколько субъектов лизинга являются нерезидентами в соответствии с законодатель-
ством Российской Федерации.
Использование лизинга заинтересованными предприятиями, особенно представителями малого бизнеса, позволяет им, не прибегая к привлечению кредитов, использовать в производстве новое прогрессивное оборудование и технологии, в том числе «ноу-хау». При этом оплата приобретенного оборудования в рассрочку и отнесение всех связанных с этим расходов на себестоимость своей продукции (услуг) дают возможность уменьшить налогооблагаемую базу и налоговые платежи.
Для производителей основных видов лизингового имущества, то есть для машиностроительных заводов, лизинг создает благоприятные возможности расширения рынков сбыта, преодоления трудностей сбыта своей продукции.
Все лизинговые операции делятся на два типа:
• оперативный лизинг с неполной окупаемостью, при котором затраты лизингодателя, связанные с приобретением имущества, сдаваемого в лизинг, окупаются частично в течение первоначального срока аренды;
• финансовый лизинг с полной окупаемостью, при котором затраты лизингодателя, связанные с приобретением имущества, сдаваемого в лизинг, окупаются полностью в течение первоначального срока аренды. Сумма аренды достаточна для полной амортизации имущества и обеспечивает фиксированную прибыль лизингодателя.
При оперативном лизинге:
- лизингодатель не покрывает свои затраты за счет одного лизингополучателя;
- риск от порчи или утери имущества лежит в основном на лизингодателе;
- по окончании срока лизинга имущество передается другому клиенту.
В рамках финансового лизинга различают:
- лизинг с обслуживанием — соглашение, предусматривающее выполнение лизингодателем ряда дополнительных услуг, связанных с содержанием и обслуживанием имущества;
- леверидж-лизинг — сделка, большая доля (по стоимости) сдаваемого в аренду имущества берется лизингодателем у третьей стороны;
- лизинг «в пакете» — система, при которой здания и сооружения предоставляются в кредит, а оборудование сдается по договору аренду.
При использовании лизинга необхо-
димо учесть, что цена капитала, вложенного в лизинг имущества, может быть выше цены банковского кредита, взятого на приобретение того же имущества в собственность.
Целесообразность привлечения иностранных инвестиций в проекты
Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику должно способствовать решению следующих проблем социально-экономического развития:
• освоение невостребованного научно-технического потенциала России, особенно на конверсируемых предприятиях военно-промышленного комплекса;
• продвижение российских товаров и технологий на внешний рынок;
• содействие расширению и диверсификации экспортного потенциала и развитии импортозаменяющих производств в отдельных отраслях;
• содействие притоку капитала в трудоизбыточные регионы и районы с богатыми природными ресурсами для ускорения их освоения;
• создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства;
• освоение опыта цивилизованных отношений в сфере предпринимательства;
• содействие развитию производственной инфраструктуры.
Основные формы инвестиций иностранного капитала в отечественную экономику включают:
• инвестиции в форме государственных заимствований РФ, образующих государственный долг РФ, зарубежных государств и международных финансовых институтов;
• инвестиции в форме вклада в акционерный капитал российских предприятий;
• инвестиции в форме вложения в ценные бумаги, в том числе государственные, корпоративных и институциональных эмитентов;
• иностранные кредиты;
• лизинговые кредиты, позволяющие отечественной экономике (предприятиям) получить наиболее современную технику и технологии;
• финансовые кредиты российским предприятиям.
Наиболее распространенной формой являются инвестиции в акционерный капитал предприятий и государственные и корпоративные ценные бумаги.
3. Заключение
В развитие инвестиций иностранных инвесторов в акционерный капитал принята форма инвестиционного соглашения, как еще одна из форм привлечения иностранных инвестиций в экономику страны. Инвестиционные соглашения заключаются с учетом потребностей внутреннего рынка и необходимости увеличения экспортного потенциала Российской Федерации.
В заключение хотелось бы отметить, что инвестиции, направляемые в реальный сектор экономики, выступают как средство решения конкретных задач, связанных с формированием материально-технических предпосылок для достижения главных целей предпринимательской деятельности.
Все основные задачи развития экономики решаются с помощью инвестиций - от создания новых объектов предпринимательской деятельности до обновления, технического перевооружения действующих предприятий.
Финансирование проектов является одним из видов инвестиционной деятельности, которая всегда является рисковой, особенно в нынешних социально-экономических условиях России. Неблагополучный инвестиционный климат, законодательная база, не отвечающая требованиям мировой практики управления проектами, являются объективными причинами, мешающими эффективной реализации проектов.
Решение сложных проблем стабилизации и целенаправленного вывода страны из кризисного состояния неразрывно связано с изменением инвестиционной политики и существенной реконструкцией всей инвестиционной сферы, включая систему капитального строительства.
Литература
1. Орехов С.А., Афонин В.В., Леонтьев С.В. Факторинг. Управление корпоративными финансами. (Учебное пособие). М.: Компания Спутник +, 2001.
2. Орехов С.А., Селезнев В.А., Тихомирова Н.В. Корпоративный менеджмент/ под ред. д.э.н., проф. С.А. Орехова. (Учебник) - М.: Дашков и К., 2008
3. Орехов С.А., Кудрова Н.А. Интеграционные механизмы управления. (Монография). - Р.: Изд-во «РИД», 2009
4. Климанов Р.И., Орехов С.А. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации. - Пятый
Международный научный конгресс «Роль бизнеса в трансформации российского общества - 2010» - (МФПА, Москва), 2010
5. Орехов С.А. Анализ методов, форм и источников финансирования инвестиционного проекта. - Инновации и инвестиции. Научно-аналитический журнал. № 1, 2011
References
1. Orehov S.A., Afonin V.V.,
Leontev S.V Factoring. Management of corporate finance. (Tutorial). Moscow: Sputnik + Company, 2001.
2. Orehov S.A., Seleznev V.A., Tihomirova N.V. Corporate management / ed. PhD, Professor Orehov S.A. (Tutorial) - Moscow: Dashkov K., 2008
3. Orehov S.A., Kudrova N.A. Integration management mechanisms. (Monograph). - R. Univ "RID", 2009
4. Klimanov R.I., Orehov S.A. The
main aspects of the development of the investment strategy of the organization. - The Fifth International Scientific Congress "The role of business in the transformation of Russian society - 2010" - (MUIF, Moscow), 2010
5. Orehov S.A. Analysis of the methods, forms and sources of financing the investment project. -Innovation and investment. Research and analytical magazine. № 1, 2011
