CC BY
41
го с техническим прогрессом, это может заставить их ускоренными темпами накапливать капитал, что, в свою очередь, приведет к повышению цен активов. Когда оказывается, что эти ожидания не оправдались, происходит значительное снижение объема инвестиций и общая переоценка цен активов, что ухудшает экономические перспективы. Нынешний финансовый кризис продемонстрировал необходимость учета диспропорций в ценах активов в проведении денежно-кредитной политики ЦБ.
Международная финансовая стабильность зависит от макроэкономической политики. Разрешение проблем, связанных с про-цикличностью макроэкономической политики, требует разработки механизмов автоматических стабилизаторов, действующих в финансовой сфере. При этом следует избегать так называемых «ловушек ожиданий» (trappes à anticipations), которые могут вызвать чрезмерно высокие темпы инфляции и даже возникновение дефляции.
Л.А. Зубченко
2010.02.034. ОЖОЗ И. ОЦЕНКА ПОСЛЕДСТВИЙ ДОЛЛАРИЗАЦИИ БАНКОВСКИХ ДЕПОЗИТОВ В СТРАНАХ С ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКОЙ.
OZSOZ E. Evaluating the effects of deposit dollarization in financial intermediation in transition economies // Eastern europ. economics. -Armonk (N.Y.), 2009. - Vol. 47, N 4. - P. 5-24.
В статье приводятся результаты эмпирического исследования влияния долларизации банковских депозитов на функционирование банковской системы в странах с переходной экономикой (СПЭ).
Понятие «долларизация» в общих чертах можно определить как использование иностранной валюты в экономике той или иной страны в качестве счетной денежной единицы, средства накопления и обмена. Процесс долларизации может быть целью государственной политики. Например, в таких странах, как Эквадор и Сальвадор речь фактически идет об официальной, де юре, или полной долларизации. Этот процесс может носить неофициальный характер, когда экономические агенты используют иностранную валюту при заключении сделок или как средство сбережений, т.е. де факто имеет место неофициальная или частичная долларизация. Хотя не-
которые страны вполне официально используют иностранную валюту вместо своей валюты, официальная долларизация представляет собой довольно редкий феномен. В большинстве СПЭ наблюдается неофициальная долларизация. В экономической литературе категория «неофициальной или частичной долларизации» подразделяется на три отдельных вида в соответствии с тремя функциями денег:
1. Долларизация платежей (или замена валюты) - использование иностранной валюты в операциях с наличностью, вкладами до востребования и резервами в центральном банке.
2. Финансовая долларизация (замена активов) охватывает средства резидентов в форме финансовых активов или обязательств в иностранной валюте.
3. Реальная долларизация - привязка (индексация) местных цен и зарплат к доллару.
Автор исследует финансовую долларизацию, которая означает, что иностранная валюта (доллар) является предпочтительной валютой для резидентов страны и корпораций, и используется ими для хранения сбережений и осуществления заимствований. Этот феномен обычно измеряется коэффициентом, исчисляемым как сумма депозитов или кредитов в иностранной валюте по отношению к общей сумме соответствующих величин банковской системы страны. Автор в своем анализе использует другие коэффициенты - отношение сбережений (депозитов) в иностранной валюте в банках страны к денежной массе М1 и отношение депозитов в иностранной валюте к денежной массе М2.
Выгоды и издержки долларизации. Частично и полностью долларизированные экономики имеют различные преимущества и несут разные издержки. В частности, первые из них обычно не имеют таких выгод, как низкие темпы инфляции и низкие процентные ставки. Но в то же время они более независимы в своей денежно-кредитной и валютной политике. Например, они могут позволить себе инфляционное финансирование и полномочия «сениоража» (т.е. возможность извлекать прибыль за счет разницы между номиналом и стоимостью печатания денег). В исследованиях последних лет получила распространение теория «несовпадения параметров валют» (currency mismatch theory). Считается, что наличие в коммерческих банках этих стран огромных депозитных счетов, номи-
нированных или индексированных в иностранной валюте, не только оказывает дестабилизирующее давление на балансы банков (особенно в периоды девальваций или внезапного падения обменного курса), но и может служить причиной системного риска банковской системы.
Уровень долларизации в СПЭ. Согласно имеющимся оценкам, в 2001 г. примерно 29% находящихся в обращении 580 млрд. долл. США приходилось на долю СПЭ. Значительная часть этой суммы принимает форму банковских депозитов. За пятнадцатилетний период, начиная с 1992 г., средний уровень долларизации экономики девяти анализируемых стран, измеряемый как отношение депозитов в иностранной валюте к денежной массе М2, был не менее 21%. Исключением были лишь Польша, Чехия и Словакия, где данный показатель составил соответственно 13,9 и 13%.
Методология исследования и используемые данные. Для анализа эффекта долларизации автор собрал данные, характеризующие функционирование экономики в целом и отдельно банковских систем девяти СПЭ. Им использовались два наиболее распространенных в экономических исследованиях показателя эффективности деятельности банков: уровень прибыльности и резервы на случай кредитных потерь. Первый показатель обычно исчисляется как отношение суммы прибыли до вычета налогов к общей сумме активов банка. Второй показатель, свидетельствующий о качестве банковских кредитов, - это коэффициент резервов, предназначенных для покрытия кредитных потерь (loan-loss provision), т.е. отношение ожидаемых недействующих кредитов к общей сумме кредитного портфеля банка (в данном исследовании - к общей сумме активов). В условиях долларизированной экономики, когда банки, имеющие значительные обязательства в иностранной валюте, не могут хеджировать свои активы, выраженные в местной валюте, данный коэффициент, как ожидается, должен быть более высоким.
В качестве контрольных показателей уровня прибыльности банков автор использовал ряд других переменных, специфических для банковской системы каждой из стран, а также некоторые макроэкономические переменные. К числу банковских переменных относятся следующие соотношения: чистый процентный доход к общей сумме активов (ЧПД/ОА), непроцентный доход к общей сумме активов (НПД/ОА), накладные расходы к общим активам
(НАКЛ/ОА), средняя (в стране) процентная ставка по кредитам коммерческих банков. К числу контрольных банковских переменных относится и показатель долларизации.
Макроэкономические переменные, которые автор использовал при анализе проблемы, включают: темп роста инфляции и темп роста ВВП, душевой показатель ВВП и темп его роста. Предполагается, что высокие темпы инфляции оказывают угнетающее воздействие на прибыль банков. Показатель душевого ВВП является измерителем уровня экономического развития страны. Согласно теоретическим предположениям, страны с высоким уровнем дохода обладают более развитой банковской системой, но при этом более острая конкуренция на финансовых рынках этих стран может отрицательно повлиять на банковские прибыли.
Исходные данные исследования получены от 357 банков девяти СПЭ, которые предоставили в общей сложности порядка 1 тыс. балансовых ведомостей и счетов прибылей и убытков.
Исследование проводилось по трем сценариям, точнее, с применением трех методов. Так называемая оценка-1 уровня банковской прибыльности проводилась с использованием банковских и макроэкономических переменных, но без включения в анализ переменных долларизации - отношения долларовых депозитов к денежной массе М1 (оценка-2) и отношения долларовых депозитов к М2 (оценка-2). По этим же принципам проводился анализ, где зависимой величиной был коэффициент РПК/ОА.
Итоги анализа с помощью банковских переменных. Отношение между переменной ЧПД/ОА и прибыльностью банков характеризуется положительным значением при первом методе оценки (без включения эффекта долларизации), однако при двух других методах, т.е. с включением в анализ депозитов в иностранной валюте, это значение практически нивелируется.
В результате анализа обнаружено, что такая переменная, как НПД/ОА, имеет существенное положительное значение (при оцен-ке-1 - 0,64, а с учетом показателей долларизации - 0,28). Это свидетельствует о том, что «непроцентная» активность банков, например инвестиционная деятельность, услуги, предоставляемые на условиях комиссии, и т. п., способствует повышению прибыльности банков.
Отношение НАКЛАД/ОА также может служить мерилом эффективности банковской деятельности. Значение этой переменной достаточно высоко, но с отрицательным знаком - чем выше накладные (в основном административные) издержки банков, тем ниже их прибыльность.
Переменная средней величины процента по кредитам имеет положительное значение, что говорит о том, что с увеличением процентной ставки прибыльность банка несколько повышается.
Макроэкономические переменные (темп экономического роста, ВВП на душу населения), как показали результаты анализа, оказывают хоть и небольшой, но значимый эффект на прибыльность банков. Исключением явилась переменная высоких темпов инфляции, которая в противовес теоретическому предположению не оказывает значимого отрицательного воздействия на прибыльность банков в каждой отдельной стране.
Результаты анализа эффективности функционирования банков с использованием переменной «резервов на случай кредитных потерь» (РКП). Резервы - это средства, выделяемые банком для покрытия ожидаемых в будущем кредитных потерь. Они отражаются на счете прибылей и убытков как операционные расходы. В периоды рецессий или финансовых затруднений отношение величины резервов к общей сумме активов банка обычно возрастает.
Как показал анализ, средняя в стране ставка процента по кредитам оказывает положительное воздействие на уровень РКП. Это объясняется тем, что рост нормы процента может служить причиной увеличения уровня дефолтов по кредитам банков, что побуждает их выделять больше средств для покрытия возможных потерь. Такие переменные, как темп экономического роста и величина реального ВВП на душу населения, как и ожидалось в начале исследования, показали отрицательную корреляцию с РКП. С ростом экономики и душевого дохода возрастает и качество кредитов в банковской системе страны.
Переменная инфляции имеет значимую положительную корреляцию с РКП, что свидетельствует о том, что с ростом темпов инфляции возрастают суммы невыплаченных кредитов, поэтому банки вынуждены увеличивать отчисления в резервы.
Обе переменные уровня долларизации - отношение долларовых депозитов к М1 (1) и отношение долларовых депозитов к М2
(2) обнаружили значимую отрицательную корреляцию с РКП, при этом вторая величина оказалась существенно значимой. Данный результат оказался неожиданным, поскольку он противоречит предположениям, основанным на теории «несовпадения валют». Обнаружилось, что СПЭ с высоким уровнем долларизации экономики имеют тенденцию не увеличивать, а напротив, уменьшать резервы на случай кредитных потерь (с. 21).
Итак, заключает автор, результаты анализа на основе метода-1 не показали значимой связи между уровнем долларизации банковских депозитов и прибыльностью. Однако результаты анализа на основе метода-1 (с использованием отношения суммы долларовых депозитов к денежной массе М1) и метода-2 (с использованием отношения долларовых депозитов к М2) показали существенную значимую отрицательную корреляцию уровня долларизации с суммой отчисляемых банками резервов.
Е.Е. Луцкая
2010.02.035. ТЕЙРУЛЛО Д. КРУПНЫЕ И МЕЛКИЕ БАНКИ В ЭПОХУ РЕГУЛИРОВАНИЯ СИСТЕМНОГО РИСКА. TARULLO D.K. Large banks and small banks in an era of systemic risk regulation. Speech at the North Carolina Bankers Association Annual Convention, Chapel Hill, North Carolina. June 15, 2009. - Mode of access: http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/tarullo20090615 a.htm
Член Совета управляющих ФРС Д.К. Тейрулло анализирует проблемы регулирования системного риска, которые стали особенно отчетливыми в период финансового кризиса.
Финансовый кризис и его последствия обнажили фундаментальные проблемы как управления риском в финансовых учреждениях, так и контроля над этими учреждениями со стороны компетентных государственных ведомств. Все большую поддержку получает точка зрения, что контроль и регулирование должны быть в значительно большей степени ориентированы на ограничение системного риска и решение связанных с ним проблем.
Поскольку изменения в сфере финансовых услуг затрагивают каждый банк США - крупный и мелкий, то мы двигаемся в направлении эпохи регулирования системного риска. Хотя мелкие банки, по-видимому, не столкнутся с масштабными сдвигами в
