CC BY
166
13.3. СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ СРЕДСТВ ПЕНСИОННЫХ НАКОПЛЕНИЙ ГРАЖДАН
Целыковская Алина Альбертовна, к.э.н., доцент, кафедра экономики и финансов, Орловская региональная академия государственной службы, Липецкий филиал Контакты автора: alina_ts@mail.ru
Аннотация. В данной статье рассматриваются особенности перехода на распределительно-накопительную пенсионную систему в России на современном этапе экономического развития. При этом проведен анализ системы управления накопительной частью трудовой пенсии граждан, предложенной Пенсионным фондом РФ. Особое внимание уделено базовым характеристикам инвестирования пенсионных средств, таким как риск и доходность. В этой связи выделены специфические проблемы инвестирования, а также инструменты минимизации возникающих рисков.
Ключевые слова: распределительно-накопительная пенсионная система, пенсионные накопления, частная управляющая компания, негосударственный пенсионный фонд, доходность инвестирования, риск инвестирования
SPECIFIC PROBLEMS OF INVESTMENT OF CITIZEN PENSION ACCUMULATION
Tselykovskaya Alina, cand.econ.sci., associate professor of economics and finance, Orel regional academy of government service,. Lipetsk branch
Annotation: This article discusses the features of the transition to distribution-funded pension system in Russia at the present stage of economic development. In this analysis of control systems funded part of labor pension citizens proposed by the Pension Fund of Russia. Particular attention is paid to the basic characteristics of the investment of pension funds, such as risk and return. In this context, highlighted the specific problems of investment, as well as tools to minimize the risks involved.
Keywords: distribution-funded pension system,
pension funds, private management company, pension fund, profitability of investing, risk of investing
Комплекс глобальных экономических преобразований, которые произошли в России в конце 20 - начале 21 века, не могли не коснуться, в том числе, и пенсионной системы страны. Произошла трансформация действующей распределительной пенсионной системы в распределительно-накопительную. При этом основной смысл реформы заключался в повышении зависимости между заработной платой, которую человек заработал за свою трудовую жизнь, и размером его пенсии.
Для достижения поставленной цели произошло выведение средств пенсионной системы из консолидированного государственного бюджета и создание самостоятельного государственного внебюджетного фонда, а также использование в качестве источника финансирования пенсионных выплат страховых взносов и пла-
тежей, уплачиваемых работодателями за застрахованных лиц. Обязательные отчисления с заработной платы были разбиты на три части: базовую, страховую и накопительную.
Предполагалось, что базовая часть трудовой пенсии является одинаковой для большинства пенсионеров и не зависит от заработка, который получал пенсионер в прошлом. Страховая часть пенсии - зависит от трудового стажа и размера заработной платы, а накопительная - от уровня зарплаты и дохода от инвестирования пенсионных накоплений. При этом накопительная часть пенсионных отчислений, которая составляет до 6% от размера зарплаты, ежегодно переводится на личный накопительный счет, открытый каждому работающему в Пенсионном фонде РФ. Деньги с этого счета не тратятся на выплату текущих пенсий, а инвестируются с целью их преумножения.
Таким образом, концептуальное изменение системы пенсионного обеспечения в стране повлекло за собой необходимость эффективного управления накопительной частью пенсионных средств, в котором непосредственное участие должен принимать сам будущий пенсионер.
Пенсионный фонд РФ предложил гражданам механизм управления средствами пенсионных накоплений, который предполагает наличие нескольких вариантов формирования системы управления накапливаемыми денежными средствами (рисунок 1).
На рисунке 1 видно, что обязательное пенсионное обеспечение может осуществляться как через Пенсионный фонд РФ, так и через негосударственный пенсионный фонд. При этом средствами граждан на счетах Пенсионного фонда РФ, в свою очередь, могут управлять как государственная управляющая компания (Внешэкономбанк), так и частные управляющие компании. Выбор частной управляющей компании (УК) осуществляет сам гражданин, опираясь на перечень УК, с которыми Пенсионный фонд РФ заключил соответствующие договоры, и руководствуясь имеющимся опытом, знаниями и здравым смыслом. Таким образом, каждый гражданин должен самостоятельно принять решение, которое может иметь весьма серьезные финансовые последствия для достаточно большого отрезка его жизни.
Рис. 1
Система управления средствами пенсионных накоплений граждан
Наличие вариантов управления средствами пенсионных накоплений дает возможность смоделировать ситуацию в зависимости от принятого гражданином решения (рисунок 2).
Не выбрана УК
Деньги остаются в ПФР и передаются в управление государственной УК - Внешэкономбанк.
Выбран НПФ
Выбрана ча стная УК
Управлять деньгами будет частная УК, которую выберет НПФ.
Г ражданин остается клиентом ПФР:
- собственником средств остается Российская Федерация;
- пенсионные накопления передаются в доверительное управление выбранной УК;
- УК получает единую сумму в управление и отчитывается о результатах работы только перед ПФР;
- ПФР зачисляет суммы на индивидуальные счета и уведомляет граждан о результатах инвестирования.
Рис. 2
Моделирование ситуаций с управлением пенсионными накоплениями
Определение приоритетности какого либо из представленных на рисунке 2 вариантов развития событий предполагает анализ ситуации по таким направлениям, как доходность и риск инвестирования накапливаемых средств. В этих целях целесообразно воспользоваться официальным рэнкингом управляющих компаний по объему пенсионных резервов по состоянию на январь 2010 года (таблица 1).
Таблица 1
Рэнкинг управляющих компаний по объему пенсионных накоплений по состоянию на январь 2010 года
№ п/п УК Пенсионные накопления, тыс.руб. Доля на рынке, % Доходность за 2009 г., % годовых
1 Внешэкономбанк 479 827 163 96,9 5,72
2 Пенсионный резерв 2 310 592 0,47 28,67
3 РБизнес управление активами 1 985 013 0,40 20,05
4 Тройка Диалог 1 611 636 0,33 93,76
5 УралСиб 1 575 031 0,32 26,60
Анализ данных таблицы 1 дает возможность сделать вывод, что на сегодняшний день подавляющее большинство граждан либо умышленно оставляет свои пенсионные накопления в управлении ПФР, либо просто не в состоянии принять какое либо решение и занимает позицию «молчуна», то есть не дает никаких распоряжений по поводу управления собственными
средствами, в результате чего денежные средства автоматически переходят в управление государственной управляющей компанией.
Вместе с тем, анализ доходности инвестирования средств пенсионных накоплений ведущими пятью УК по итогам 2009 года позволяет отметить весьма низкую доходность (5,72%), полученную Внешэкономбанком, при официальном годовом уровне инфляции за тот же период 8,8%. Таким образом, большинство трудящихся граждан России не только не приумножают накопительную часть трудовой пенсии, но и интенсивно ее теряют за счет инфляции. Частные УК, управляющие пенсионными деньгами на основании заключенного с ПФР договора, демонстрируют существенный разброс уровня годовой доходности, как правило не ниже 20%, что зависит от типа сформированного инвестиционного портфеля.
НПФ, выбираемые гражданами для управления пенсионными накоплениями, также пользуются услугами частных управляющих компаний, рэнкинг которых по объему пенсионных резервов НПФ в управлении представлен в таблице 2.
Таблица 2
Рэгкинг УК по объему пенсионных резервов НПФ в управлении на октябрь 2009 года
№ п/п УК Пенсионные резервы, тыс.руб. Доля на рынке, % Доходность за 2009 г., % годовых
1 Лидер 240 223 040 53,17 14,39
2 Трансфингруп 42 343 996 9,37 н/д
3 Тринфико 31 030 512 6,87 59,40
4 Капиталъ 19 484 984 4,31 35,67
5 Промышленные традиции 16 692 358 3,69 27,75
6 Регион Эссет Менеджмент 9 255 525 2,05 31,87
Как уже было отмечено, демонстрируемый УК разброс уровня доходности зависит от состава финансовых инструментов в инвестиционном портфеле компании, а каждый из этих инструментов несет в себе определенный уровень риска (рисунок 3).
Рис. 3
Взаимосвязь доходности и риска инвестирования средств пенсионных фондов
Финансовые инструменты группы А составляют ценные бумаги с фиксированным доходом (в том числе депозитные сертификаты), а также деньги; к группе В относят акции и паи взаимных фондов; группа С включает деривативы (опционы и фьючерсы). Таким образом, чем выше уровень доходности инвестиционного
портфеля УК, тем больший риск несет данная компания.
Следует отметить, что частные УК, имеющие право работать с пенсионными накоплениями, обязаны раскрывать информацию о составе собственного инвестиционного портфеля в инвестиционной декларации (таблица 3).
Как можно заметить, инвестиционные декларации устанавливают лишь весьма общие пропорции формирования инвестиционного портфеля и по ним очень тяжело судить о реальных долях отдельных финансовых инструментов в общей совокупности. То есть в рамках указанных деклараций выделенные УК могут сформировать как консервативный, так и умеренноагрессивный портфель.
Таблица 3
Инвестиционные декларации УК (максимальная доля активов в инвестиционном портфеле), %
Лидер Трансфин груп Тринфико л а н п а К а р рт. и 1 §■ ыи мд о р п Регион Эссет
Гос. цен. бум. РФ 35 0 10-40 100 100 80
Гос. цен. бум. субъектов РФ 40 40 20-40 40 40 40
Облигации муниц. образований 40 40 20 0 40 40
Облигации российск. хоз.обществ 80 80 20-70 80 80 80
Акции российск. ОАО 65 65 30 65 65 65
Средства в руб. на счетах в кредитных организациях 20 20 20 20 20 20
Депозиты в руб. в кредитных орган. 20 20 20 20 20 20
Средства в ин. валюте на счетах в кредитных организациях 20 20 0 20 0 0
Кроме того, само понятие риска инвестирования пенсионных накоплений носит комплексный характер и включает целый набор рисков (рисунок 4).
В первую очередь принято обращать внимание на рыночный риск, который включает в себя два вида рисков: курсовой и дефолтный. Курсовой риск предполагает возникновение риска убытков от снижения стоимости активов во времени. Дефолтный риск связан с риском неплатежа по обязательствам и/или невозврата основной суммы долга. На формирование рыночного риска значительное влияние оказывает тот факт, что на российском фондовом рынке домини-
рующее положение занимают эмитенты, работающие в сырьевом секторе, курсовая стоимость ценных бумаг которых находится в высокой зависимости от состояния мировой экономики. Вместе с тем риск уменьшения стоимости активов опасен в большей мере для спекулянтов, играющих на краткосрочных колебаниях курсов. Что касается пенсионных накоплений, то это, так называемые, «длинные деньги».
Рыночный
риск
ІЛ
н V е
ВИДЫ РИСКОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Политические и правовые риски
Рис. 4
Виды рисков инвестирования средств пенсионных накоплений
Политические и правовые риски подразумевают наступление неблагоприятных последствий в результате возникновения политических катаклизмов и изменений в законодательстве. В качестве особенностей данного вида риска следует отметить, что именно политические риски до сих пор оказывают самое сильное влияние на курсовые стоимости ценных бумаг, как в России, так и за рубежом (события 11 сентября 2001 г. в США, война в Ираке и т.д.). Соответственно, мы можем утверждать, что этот вид риска является наиболее серьезным и глобальным, а учесть в инвестиционных стратегиях УК и НПФ его практически невозможно.
Возникновение операционного риска в процессе управления пенсионными накоплениями возможно в результате ошибочных действий персонала УК. На практике эта ситуация вполне реальна, поскольку ответственность за управление огромными активами лежит на небольшой группе портфельных менеджеров УК, а зависимость результатов управления от квалификации и мотивации менеджеров достаточно высока. Кроме того, возможны задержки или ошибки в расчетах по сделкам из-за сбоев техники, в результате чего страховщики оценивают операционные риски на уровне 20% от суммарных предполагаемых рисков.
В качестве еще одного вида риска следует отметить риск «потери знамени» или риск ухода из бизнеса УК. В данной ситуации Пенсионный фонд РФ несет полную субсидиарную ответственность за сохранность средств, инвестированных через частную УК, а деньги автоматически переходят под управление государственной УК. Ответственность нПф перед гражданами, передавшими свои пенсионные накопления в их управление, должна быть в обязательном порядке застрахована согласно законодательству РФ.
Минимизировать указанные виды рисков инвестирования пенсионных накоплений можно при помощи традиционных методов и инструментов риск-менеджмента (рисунок 5).
Рыночный риск:
• составление высоко-
диверсифициро-
ванного
портфеля;
• закрепление в договоре с УК условнобезрисковой ставки доходности;
• присвоение определенного рейтинга эмитентам
для корректировки доли в портфеле.
Операционный
риск:
• страхование деятельности УК, НПФ;
• использование
официальных рейтингов и рэнкингов.
Риск «потери знамени»:
• лицензирование деятельности УК и НПФ;
• ответственность ПФР;
• конкурс УК, проводимый Минфином РФ.
Политический и правовой риск:
практически невозможно минимизировать.
Рис. 5
Инструменты минимизации рисков инвестирования пенсионных накоплений
При этом, по сути происходит распределение рисков инвестирования пенсионных накоплений по нескольким направлениям. К сфере ответственности государства как правило относят:
- создание условий, исключающих нецелевое использование пенсионных накоплений;
- отбор и допуск к инвестированию пенсионных накоплений надежных и ответственных УК;
- контроль и надзор за всеми субъектами и участниками процесса формирования и инвестирования пенсионных накоплений (ПФР, УК, НПФ и др.).
Ответственность частных УК, НПФ и специализированных депозитариев (дефолтный риск) подлежит обязательному страхованию в соответствии с законодательством РФ. Вместе с тем, риски, связанные с рыночными колебаниями цен на финансовые активы, ложатся исключительно на застрахованное лицо, самостоятельно принимающее решение о выборе той или иной УК или НПФ.
Таким образом, мы возвращаемся к тому, что рядовой гражданин без специальных знаний и навыков должен принять концептуальное решение об эффективном, с его точки зрения, инвестировании части пенсионных средств через определенную управляющую компанию или негосударственный пенсионный фонд. И, как показывает практика, подавляющее большинство граждан России не готово к принятию такого решения, в результате чего затаилось и не предпринимает каких либо активных действий, пуская, по сути, ситуацию на самотек, что так близко русской ментальности. В это время, находящиеся под управлением Внешэкономбанка пенсионные накопления, активно теряют свою стоимость под воздействием инфляционных процессов в экономике и ситуация становится тупиковой.
В этой связи, по нашему мнению, Пенсионный фонд РФ должен не ограничиваться разработкой и внедрением общих контуров пенсионной системы, а предложить гражданам более конкретные схемы инвестирования, соответствующие различным уровням принимаемого риска и давая максимально доступные разъяснения по отдельным ключевым вопросам. Кроме того, следует существенно сократить количество УК и НПФ, работающих со средствами, поступающими по обязательному пенсионному обеспечению (на сегодняшний день 59 УК и 130 НПФ), допуская к этой деятельности лишь максимально надежные и зарекомендовавшие себя компании, что позволит снизить уровень операционных рисков и усилить контроль за их деятельностью.
Список литературы:
1. Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 24.07.2002 № 111 -ФЗ (в ред. от 27.07.2010, принят ГД ФС РФ 26.06.2002). Доступ из справ.-правовой системы «Консультант-Плюс».
2. Об обязательном пенсионном страховании в РФ
[Электронный ресурс]: Федеральный закон от
15.12.2001 № 167-ФЗ (в ред. от 28.09.2010, принят ГД ФС РФ 30.11.2001). Доступ из справ.-правовой системы «Консультант-Плюс».
3. О негосударственных пенсионных фондах [Электронный ресурс]: Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ (в ред. от 22.04.2010, принят ГД ФС РФ 08.04.1998). Доступ из справ.-правовой системы «Консультант-Плюс».
4. http://www.pfrf.ru/investing, Пенсионный фонд РФ, дата обращения 18.06.2010 г.
5. http://pif.investfunds.ru/ratings/index.phtml, Invest-funds, дата обращения 19.06.10 г.
6.http://www.leader-invest.ru/business/pension/pension/, Управляющая компания Лидер, дата обращения 21.06.2010 г.
7. http://www.veb.ru/ru/agent/pension/info/dht/, Внешэкономбанк, дата обращения 18.06.2010 г.
8.http://www.management.uralsib.ru/about/discovery/pe nsion.wbp, Управляющая компания УРАЛСИБ, дата обращения 20.06.2010 г.
9. http://www.trinfico.ru/pension_savings/, Инвестиционная группа ТРИНФИКО, дата обращения 20.06.2010 г.
10.http://www.pensionreserve.ru/ru/pension/declaration/, УК Пенсионный резерв, дата обращения 21.06.2010 г.
РЕЦЕНЗИЯ
Статья А.А. Целыковской «Специфические проблемы инвестирования средств пенсионных накоплений граждан» посвящена весьма актуальной теме, так как в условиях функционирования в стране распределительно-накопительной пенсионной системы повышение эффективности управления средствами пенсионных накоплений становится значимым для каждого гражданина.
Научная новизна состоит в том, что предлагаемая статья отличается комплексным подходом к изучению указанной проблемы на основе глубокого анализа базовых характеристик инвестирования пенсионных средств, таких как риск и доходность.
Выводы и предложения исследования основаны на изучении предлагаемой Пенсионным фондом РФ системы управления средствами пенсионных накоплений, с одной стороны, а также современной ситуации на рынке финансовых инвестиций, в том числе официальных рейтингов и рэнкингов управляющих компаний, с другой.
В данной статье автор акцентирует внимание на проблеме обесценивания пенсионных накоплений граждан, находящихся в управлении у государственной управляющей компании (Внешэкономбанк), что, по сути, приводит к потере всех преимуществ введения распределительно-накопительной пенсионной системы, поскольку фактически почти 97% всех пенсионных накоплений по обязательному пенсионному страхованию находится в управлении именно у этой организации.
Кроме того, в работе выделен комплекс финансовых рисков, которые могут возникнуть у гражданина в связи с инвестированием средств пенсионных накоплений через управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды. При этом изучена специфика каждого из выделенного перечня рисков и предложены конкретные инструменты их минимизации.
Теоретические положения, сформулированные в статье, можно использовать для проведения дальнейших научных исследований проблем связанных с инвестированием средств пенсионных накоплений граждан на финансовом рынке.
Практическая значимость статьи заключается в том, что изложенные в ней выводы и предложения направлены на повышение эффективности управления средствами пенсионных накоплений граждан с целью оптимизации процесса принятия решения по инвестированию пенсионных ресурсов, накапливаемых гражданами за период активной трудовой жизни.
Рецензируемая работа является серьезным исследованием важной научной проблемы. Она наполнена интересными наблюдениями и свежими выводами, написана хорошим литературным языком. Статья является важным вкладом в изучение современной ситуации в сфере управления средствами пенсионных накоплений граждан.
В целом статья А.А. Целыковской «Специфические проблемы инвестирования средств пенсионных накоплений граждан» представляет собой оригинальное и законченное исследование темы и будет интересна широкому кругу читателей, а также может быть рекомендована для публикации в открытой печати.
Липецкий государственный технический университет,
кафедра бухгалтерского
учета и финансов
Профессор, д.э.н. М.Ф. Самодурова
